Quiz du module 7 : L’autre côté

Ce module s’est retourné pour regarder les gens qui prennent l’autre côté de vos exécutions, et les a trouvés tous sous une obligation plutôt que sous une opinion : un coteur qui doit couvrir la sélection adverse, un routeur guidé par une grille de frais publiée, une firme dont la cotation est une option qu’elle a écrite, une table qui possède un programme et non un ordre, et un teneur dont les transactions sont la dérivée d’une couverture. Sept questions, toutes arithmétiques. La dernière prend l’unique aller-retour de 300 actions auquel ce module ajoute des frais depuis la leçon 53 et finit de le compter.

Couvre : Leçons 53 à 61, et l’aller-retour de 300 actions sur un écart d’un cent que la leçon 53 a chiffré à 3,00 $ et que la leçon 54 a porté à 4,80 $.

Chaque question ci-dessous vous tend des nombres et attend un nombre en retour. Faites les 7 à la calculatrice avant de descendre aux réponses ; chaque réponse montre le calcul, si bien qu’un résultat faux vous dit à quelle étape revenir et pas seulement que vous vous êtes trompé.

Les questions

1. Ce qu’un écart devrait croire

La condition de profit nul de la leçon 53 dit qu’un écart d’équilibre vaut deux fois la part des ordres arrivants qui sont informés, multipliée par la distance dont le prix bouge une fois ce qu’ils savent rendu public : s = 2aD. Retournée, a = s ÷ (2D).

Quatre écarts que l’on trouve sur n’importe quel écran : deux cents, quatre cents, vingt cents et un dollar. Trois tailles d’edge informé : cinquante cents, deux dollars et huit dollars.

Question. Pour chacune des douze paires, quelle part des ordres arrivants devrait être informée pour que cet écart soit à l’équilibre ? Quelle case refuse de répondre, et que vous dit-elle ?

2. La décision que vous ne voyez jamais et ne payez jamais

Un ordre de 500 actions. Prendre de la liquidité est plafonné par la règle à trois dixièmes de cent par action ; supposez que la place maker-taker se tient au plafond et reverse 0,0022 au côté qui repose, et qu’une place inversée paie 0,0020 pour prendre et facture 0,0028 pour reposer. Un grossiste qui exécute l’ordre en interne n’implique aucune bourse et aucun frais de bourse.

Puis les mêmes 500 actions en aller-retour ordinaire : entrée et sortie par ordres exécutables, sur un instrument coté un cent de large, puis sur un autre coté deux cents de large.

Question. Que rapporte ou coûte chacun des cinq dénouements sur 500 actions, et quelle distance sépare le meilleur du pire ? Que coûte l’aller-retour une fois les frais d’accès ajoutés à chaque écart, et à partir de quel écart les frais cessent d’ajouter plus d’un cinquième ?

3. Le retard à partir duquel la vitesse compte

Une cotation au repos est une option écrite par celui qui l’a posée, et sa durée de vie est le temps entre le changement du monde et l’arrivée de l’annulation. La valeur d’un retard est donc la valeur d’une option de cette durée, ce que la leçon 44 vous a déjà appris à calculer : la volatilité annuelle divisée par la racine de 252 donne un jour, divisée par la racine de 23 400 donne une seconde, et multipliée par la racine du retard donne le reste.

Trois instruments. Un à 250 $ avec 20 pour cent de volatilité annuelle coté un cent de large. Le même instrument coté cinq cents de large. Et une petite société à 12 $ avec 55 pour cent de volatilité annuelle cotée vingt-cinq cents de large.

Question. De combien chacun bouge-t-il en une seconde, et à quel retard un mouvement typique atteint-il le demi-écart ?

4. L’horloge, et le point où les deux coûts s’égalent

Une table doit acheter 400 000 actions d’un titre à 60 $ qui échange 2 000 000 d’actions par jour à 35 pour cent de volatilité annuelle et se cote trois cents de large. La convention de la leçon 57 est de tourner à dix pour cent du volume du jour.

Deux coûts jouent l’un contre l’autre. L’exposition temporelle vaut l’écart type quotidien fois la racine des séances utilisées. L’impact, par la loi en racine de la leçon 59, vaut ce même écart type quotidien fois la racine des jours de volume de l’ordre divisés par les séances utilisées. Ajoutez un nombre de disposition pour le coût certain que vous paierez afin de vous délester d’un dollar d’exposition, et la somme a un seul minimum.

Question. Combien de séances la convention prend-elle, et quel est le mouvement typique sur cet intervalle ? Où est le minimum à un dollar de coût certain pour un dollar de risque, quelle participation demande-t-il, et qu’est-ce qui est vrai des deux termes en ce point ? Et quelle disposition la convention des dix pour cent implique-t-elle ?

5. Une couverture est une position et ses transactions en sont la dérivée

Un teneur a vendu des options et détient des actions en face. La couverture est une fonction du prix, elle ne peut donc changer qu’après lui. Voici la couverture, en actions, à dix rééquilibrages successifs : 440 000, 310 000, 520 000, 380 000, 660 000, 450 000, 720 000, 540 000, 830 000 et 1 000 000.

Puis le rythme auquel elle change. Sur le même livre, un mouvement d’un dollar oblige à recouvrir 46 000 actions à vingt bougies de l’échéance, 94 000 à cinq et 212 000 à une. Le sous-jacent échange 8 000 000 d’actions par jour à 1,5 pour cent de volatilité quotidienne et se tient à 103.

Question. Combien d’actions le maintien de la couverture a-t-il échangées, quelle taille la position a-t-elle atteinte, et à quelle distance a-t-elle fini de son point de départ ? Et quel impact chacun des trois recouvrements provoque-t-il, en part du mouvement qui l’a causé ?

6. La ligne que tout tableau de chasse aux stops laisse de côté

Vous êtes long à 240 avec un support à 239. Le stop serré se place à 237, juste sous le niveau ; le stop large à 234, un tampon de volatilité en dessous. Trois choses peuvent arriver. Le niveau tient et le prix monte à 246. Ou le prix court jusqu’à 236 puis est repris, et monte à 246. Ou le niveau casse vraiment et le prix va à 232.

Puis un comptage sur votre propre instrument : 24 approches, dont 18 ont tenu, 6 ont traversé le niveau, et 5 de ces 6 ont été reprises.

Question. Prenez les deux stops à 200 actions et n’utilisez que les deuxième et troisième états : à quel taux de traversée-et-reprise sont-ils égaux ? Dimensionnez-les maintenant au même risque et posez de nouveau la question. Puis remettez le premier état et trouvez la condition complète. Et que dit le comptage ?

7. Un ordre, chiffré par chaque leçon du module

La transaction à laquelle ce module ajoute des frais. Trois cents actions d’un titre à 100 $ coté un cent de large, entrée et sortie par ordres exécutables. Le titre échange 2 000 000 d’actions par jour et son écart type quotidien vaut 1,5 pour cent. Les frais d’accès se tiennent au plafond de la règle 610, trois dixièmes de cent.

Puis la même transaction à cent fois la taille : 30 000 actions, soit 1,5 pour cent du volume du jour.

Chiffrez l’impact de la seule entrée, car la leçon 59 dit qu’une partie de l’impact de la sortie se résorbe et cette page n’a aucun moyen de la séparer.

Question. Que coûte chaque transaction en écart et frais d’accès, qu’estime la loi en racine pour l’impact, et à quelle taille d’ordre les deux se rejoignent-ils ?

Les réponses

Chacune est traitée en entier. Là où un chiffre vient d’une leçon et non de cette page, la leçon est nommée.

1. Ce qu’un écart devrait croire

Écart coté	Edge de 0,50	Edge de 2,00	Edge de 8,00
0,02 $	1 sur 50	1 sur 200	1 sur 800
0,04 $	1 sur 25	1 sur 100	1 sur 400
0,20 $	1 sur 5	1 sur 20	1 sur 80
1,00 $	tous les ordres	1 sur 4	1 sur 16

Chaque case est une division. Deux cents face à un edge de huit dollars font 0,02 ÷ 16 = 0,00125, soit un ordre sur huit cents. Ce n’est pas une affirmation sur le nombre de gens malins sur le marché ; c’est ce qu’implique la cotation si le coteur est à l’équilibre, et c’est pourquoi deux cents sont cotables face à un mouvement de la taille de résultats. Tout le métier est un très petit edge gagné très souvent contre une très grosse perte subie très rarement.

Maintenant la case qui refuse. Un écart d’un dollar face à un edge de cinquante cents donne a = 1,00 ÷ 1,00 = 1, c’est-à-dire que chaque ordre arrivant devrait être informé, ce qui ne peut être vrai d’aucun marché qui traite. On a remis au modèle un écart qu’il ne peut pas expliquer, et la lecture honnête n’est pas que le coteur est avide. C’est que la sélection adverse n’est pas ce que paie l’essentiel de cet écart.

Et c’est là l’utilité de la formule. Elle donne le maximum d’un écart que l’information pourrait expliquer, et ce qui reste appartient au risque d’inventaire et au coût fixe — le partage dont la leçon 5 disait qu’il existait sans pouvoir le mesurer. Un écart large sur un titre mince est surtout le prix de rester coincé avec.

Le tableau porte une mise en garde dans ses propres en-têtes. Chaque chiffre est l’implication d’un edge supposé, pas l’observation d’un edge. Parcourez une ligne et la part implicite d’ordres informés change d’un facteur seize sans qu’une seule cotation bouge. Le tableau demande ce qu’un écart devrait croire. Il ne découvre pas ce qu’il croit.

Réponse. De 1 sur 800 en haut à 1 sur 4 en bas, et l’écart d’un dollar face à un edge de cinquante cents renvoie tous les ordres, ce qui n’est pas du tout un nombre sur l’information.

2. La décision que vous ne voyez jamais et ne payez jamais

Où l’ordre finit	Par titre	Sur 500 actions
Place maker-taker, l’ordre franchit	−0,0030	−1,50 $
Place maker-taker, l’ordre reste et est touché	+0,0022	+1,10 $
Place inversée, l’ordre franchit	+0,0020	+1,00 $
Place inversée, l’ordre reste et est touché	−0,0028	−1,40 $
Exécuté en interne par un grossiste	0,0000	0,00 $

Le haut et le bas de cette colonne sont distants de 0,0052, soit 2,60 $ sur 500 actions, sur un côté d’une seule transaction. Repérez quelles deux lignes sont les plus éloignées. Ce n’est pas une ligne rapide contre une ligne lente, car cette distinction n’apparaît nulle part dans le tableau. C’est la ligne qui traverse contre celle qui repose, puis le type de place par-dessus, et une grille de frais publiée des mois à l’avance a tout tranché.

Puis l’aller-retour. Un écart d’un cent, c’est un demi-cent par action traversé, soit 2,50 $ par côté et 5,00 $ pour l’aller-retour ; les frais d’accès au plafond valent 1,50 $ par côté et 3,00 $ pour l’aller-retour, donc la vraie facture est de 8,00 $ et les frais ont ajouté 60 pour cent. À deux cents, le coût de l’écart double à 10,00 $ tandis que les frais restent à 3,00 $ : les mêmes frais ajoutent 30 pour cent.

Cela donne le point de bascule directement, car les frais sont fixes par action et l’écart ne l’est pas. Les frais ajoutent un cinquième quand 0,0030 vaut un cinquième du demi-écart, ce qui place le demi-écart à 1,5 cent et l’écart à trois cents. À six cents, ils ajoutent un dixième. C’est donc un problème d’instruments à un et deux cents, et qui traite plus large vient d’apprendre que la leçon 54 ne le concerne pas.

Et la raison pour laquelle c’est la grille qui décide et non vous : sur un compte sans commission, vous ne payez pas les frais de prise et ne recevez pas la ristourne de pose. Tout le premier tableau est le compte de résultat de quelqu’un d’autre, et c’est exactement pourquoi il ne peut pas bouger votre comportement et peut bouger entièrement celui de votre courtier.

Réponse. Un écart de 2,60 $ sur un côté d’une transaction ; 8,00 $ et 13,00 $ pour les allers-retours ; et les frais ajoutent un cinquième à un écart de trois cents.

3. Le retard à partir duquel la vitesse compte

Le premier instrument bouge de 250 × 0,20 ÷ 15,87 = 3,1506 $ en un jour, et de 3,1506 $ ÷ la racine de 23 400 = 0,0206 $ en une seconde. En égalant cela au demi-cent du demi-écart et en résolvant pour le retard, on obtient (0,005 ÷ 0,0206) au carré = 0,0589 seconde, soit 58,9 millisecondes. Le troisième instrument bouge de 12 × 0,55 ÷ 15,87 = 0,4159 $ par jour, soit 0,272 cent par seconde, et face à un demi-écart de 12,5 cents cela fait 2 114 secondes.

Instrument	Mouvement en une seconde	Délai auquel il égale le demi-spread
250 $, 20 pour cent, écart d’un cent	2,060 cents	58,9 millisecondes
250 $, 20 pour cent, cinq cents de large	2,060 cents	1,47 seconde
12 $, 55 pour cent, vingt-cinq cents de large	0,272 cent	35,2 minutes

Lisez les deux premières lignes l’une contre l’autre. Rien n’a changé de l’instrument sauf l’écart coté, et le seuil s’est déplacé d’un facteur vingt-cinq, parce que le seuil va comme le carré du demi-écart. Lisez ensuite la troisième ligne : sur une société à douze dollars cotée un quart de large, un mouvement typique atteint le demi-écart au bout de trente-cinq minutes. Là, personne n’a besoin d’être rapide et personne ne l’est, car tout le problème de la cotation est l’inventaire et non la latence.

Placez maintenant les participants sur cette échelle. Un ordre de détail partant d’une connexion domestique met entre 50 et 200 millisecondes ; une machine dans le même bâtiment que le moteur d’appariement mesure son aller-retour en dizaines de microsecondes. Sur la première ligne, le seuil se situe entre les deux, et c’est la seule ligne où la course est une course. Sur la troisième, il se situe onze mille fois au-delà du participant le plus lent, et toute la question cesse de porter sur la vitesse.

Ce que rien de tout cela ne dit, c’est qu’être plus rapide gagne davantage. Le maximum qu’on puisse prendre à une cotation périmée, c’est de combien elle est périmée, et une cotation en place depuis quelques centaines de microsecondes est périmée de centièmes de cent. La vitesse achète une plus grande part d’un nombre fixe de petits gains, pas un gain plus gros.

Réponse. 2,060 cents et 0,272 cent par seconde ; et des seuils de 58,9 millisecondes, 1,47 seconde et 35,2 minutes.

4. L’horloge, et le point où les deux coûts s’égalent

L’ordre vaut 400 000 ÷ 2 000 000 = 0,20 jour de volume, et à dix pour cent de participation les séances sont les jours de volume divisés par le taux, soit 2,00. L’écart type quotidien vaut 60 × 0,35 ÷ 15,87 = 1,3233 $, donc le mouvement typique sur deux séances vaut 1,3233 $ fois la racine de deux, soit 1,8714 $, ou 3,12 pour cent du prix. Placez cela face au demi-écart de 1,5 cent et c’est 125 fois plus grand. À cette taille, l’écart est une erreur d’arrondi et l’horloge est la facture.

Maintenant le minimum. Dériver la somme donne un optimum égal à la racine des jours de volume divisée par la disposition, soit, à un dollar pour un dollar, la racine de 0,20, c’est-à-dire 0,4472 séance. La participation que cela demande vaut les jours de volume divisés par les séances, soit 44,7 pour cent — quatre fois et demie la convention.

Programme	Séances	Impact par action	Exposition par action	Somme
Participation de dix pour cent	2,0000	0,4184 $	1,8714 $	2,2898 $
L’optimum à un dollar pour un dollar	0,4472	0,8849 $	0,8849 $	1,7698 $

Regardez les deux colonnes du milieu sur la deuxième ligne. L’impact et l’exposition sont égaux, à 0,8849 $ chacun, et ce n’est pas une propriété de ces nombres-là. Quelle que soit la volatilité, quel que soit le volume, quelle que soit la disposition, le programme qui minimise la somme est celui où l’impact que vous payez égale l’exposition pondérée par le risque que vous portez. Aucune des deux constantes n’est nécessaire pour l’utiliser : estimez les deux termes pour le programme que vous menez, et le plus grand dit dans quel sens bouger.

Remarquez aussi ce que l’optimum ne contient pas. La volatilité s’annule et le prix aussi. L’ordre n’entre que par son rapport au volume du jour, qui est la quantité même à laquelle le programme se réduisait dès le départ.

Puis retournez-le. Deux séances sont l’optimum quand la racine de 0,20 divisée par la disposition vaut 2,00, ce qui place la disposition à 0,2236. La convention est optimale pour une table qui valorise un dollar de risque de calendrier à vingt-deux cents, et pondérer l’exposition brute de 1,8714 $ par ce chiffre donne 0,4184 $, exactement l’impact de la même ligne. La convention n’est pas la réponse du modèle. C’est un choix, et quiconque présente les dix pour cent comme le résultat d’une optimisation présente une préférence comme un calcul.

Réponse. Deux séances et 1,8714 $, contre un optimum à 0,4472 séance et 44,7 pour cent de participation où les deux termes valent 0,8849 $ ; et la convention implique une disposition de 0,2236.

5. Une couverture est une position et ses transactions en sont la dérivée

Les neuf différences sont 130 000, 210 000, 140 000, 280 000, 210 000, 270 000, 180 000, 290 000 et 170 000, soit 1 880 000 actions au total. La plus grande position que la couverture atteint est 1 000 000, et la variation nette de la première lecture à la dernière vaut 560 000. Les transactions ont donc valu 1,88 fois la plus grande position et 3,36 fois la variation nette.

Ce rapport répond à tout titre de la forme : les teneurs ont onze milliards de dollars de couvertures à déboucler. Onze milliards, c’est une position. Ce qui atteint le marché en est la dérivée, et une couverture qui ne bouge pas n’échange rien du tout.

Bougies avant l’échéance	Actions recouvertes par un mouvement d’1 $	Impact	Part du mouvement
20	46 000	0,1137 %	11,7 %
5	94 000	0,1626 %	16,7 %
1	212 000	0,2442 %	25,2 %

Maintenant la seconde moitié. Un dollar sur un instrument à 103, c’est un mouvement de 0,97 pour cent. La loi de la leçon 59 fixe l’impact du recouvrement à la volatilité quotidienne fois la racine des actions sur le volume du jour : 212 000 actions contre 8 000 000 donnent 0,015 fois la racine de 0,0265, soit 0,2442 pour cent — le quart du mouvement qui l’a causé.

Lisez la colonne vers le bas et l’énoncé honnête est une fourchette avec une entrée dedans : le flux de couverture ajoute ici entre un neuvième et un quart d’un mouvement, et le chiffre bouge avec le volume, la distance à l’échéance et la distance au strike. Il ne crée pas le mouvement. Il ne le peut pas, car il arrive après.

Et il y a une chose que l’arithmétique ne peut pas fournir. Inversez le signe — un teneur long des options plutôt que short — et les mêmes 212 000 actions amortissent le mouvement au lieu de l’amplifier, car recouvrir une position longue revient à vendre dans la force. L’intérêt ouvert compte des contrats, pas des côtés : un strike affichant un grand nombre vous dit que la dernière heure sera animée près de lui et ne vous dit absolument rien sur le sens.

Réponse. 1 880 000 échangées contre une position maximale de 1 000 000 et une variation nette de 560 000 ; et des impacts de 11,7, 16,7 et 25,2 pour cent du mouvement.

6. La ligne que tout tableau de chasse aux stops laisse de côté

Commencez là où commence la littérature. À 200 actions chacun, le stop serré perd 600 $ dans les deux états dessinés, car 236 est sous 237 dans les deux cas. Le stop large gagne 200 × 6 = 1 200 $ si la course est reprise et perd 200 × 6 = 1 200 $ si elle casse. En posant −600 égal à 2 400p − 1 200, on obtient p = 0,25, et c’est la réponse familière.

C’est aussi un artefact du dimensionnement. Le stop serré risque 600 $ et le large 1 200 $ : ce ne sont pas les mêmes paris. La leçon 9 dit de les comparer au même risque, ce qui met le stop large à 100 actions. Ses gains sont divisés par deux, +600 $ et −600 $, et il bat désormais le stop serré à tout taux de traversée-et-reprise supérieur à zéro. L’espérance du stop serré ne contient pas p, car il perd 600 $ dans les deux colonnes, ce qui en fait un refus de parier plutôt qu’un pari moins cher.

Ce qui prouve trop, et c’est là l’indice. À une règle qui a raison quoi que fasse le monde, on a généralement posé la mauvaise question, et la mauvaise question tient à ce que le tableau a deux colonnes.

Résultat	Stop serré, 200 actions	Stop large, 100 actions
Le niveau tient	+1 200 $	+600 $
Traversé puis repris	−600 $	+600 $
Vraie cassure	−600 $	−600 $

L’état manquant est celui où rien ne se passe : le prix approche, le niveau tient, aucune traversée n’a lieu, et la hausse arrive sans qu’aucun stop soit touché. Là, le stop serré est long de 200 actions dans une hausse de six points et gagne 1 200 $, tandis que le large est long de 100 et gagne 600 $. C’est l’état où être serré paie, et il est absent de la littérature parce que la littérature parle d’être chassé.

Écrivez q pour une tenue nette et p pour une traversée avec reprise. Le stop serré vaut 1 800q − 600 et le large 1 200q + 1 200p − 600. Soustrayez : la différence vaut 1 200p − 600q, donc le stop large l’emporte quand p dépasse q sur 2. Pas un quart, pas zéro, mais la moitié de la probabilité que le niveau tienne simplement — et les deux termes sont comptables sur votre propre instrument.

Alors comptez-les. Dix-huit tenues sur 24 approches font q = 0,750, et cinq traversées reprises font p = 0,208. Le seuil vaut 0,375 et p ne l’atteint pas : sur ces comptages, le stop serré est le meilleur des deux. Notez quel terme a tranché. Pas le taux de traversée-et-reprise sur lequel tout l’argument se fixe, mais le taux de tenue, que l’argument ne mentionne jamais.

Réponse. 0,25 sans dimensionnement sur deux états, zéro lorsqu’ils sont dimensionnés au même risque, et p supérieur à q sur 2 une fois le troisième état présent — ce que le comptage échoue à atteindre, 0,208 contre 0,375.

7. Un ordre, chiffré par chaque leçon du module

Les deux frais aux chiffres publiés sont ceux qu’ont comptés les leçons 53 et 54. Un demi-cent par action traversé, deux fois, c’est un cent par action, soit 3,00 $ sur 300 ; les frais d’accès au plafond, deux fois, valent 0,006 par action, soit 1,80 $. Les deux évoluent exactement avec la taille : à 30 000 actions, ils valent 300,00 $ et 180,00 $.

L’impact n’évolue pas ainsi, et c’est là tout le résultat. La loi fixe le mouvement fractionnaire à la volatilité quotidienne fois la racine de l’ordre sur le volume du jour : 300 actions contre 2 000 000 donnent 0,015 fois la racine de 0,00015, soit 0,0184 pour cent. Sur un titre à 100 $, cela fait 1,84 cent par action, soit 5,51 $. À 30 000 actions, la fraction est dix fois plus grande et les actions cent fois plus nombreuses : le coût en dollars est donc mille fois plus grand, 5 511 $.

Poste	300 actions	30 000 actions
Écart, les deux traversées	3,00 $	300,00 $
Frais d’accès au plafond, les deux traversées	1,80 $	180,00 $
Sous-total, les deux frais aux chiffres publiés	4,80 $	480,00 $
Impact estimé de la seule entrée	5,51 $	5 511,35 $
Impact en multiple du sous-total	1,15	11,48

Égalez les deux chiffres par action et le point de bascule tombe. L’écart et les frais font 1,6 cent par action pour l’aller-retour ; l’impact vaut 100 × 0,015 fois la racine de l’ordre sur 2 000 000. Ils se rejoignent à 228 actions, ce qui est en dessous de la transaction de la colonne de gauche. Avec les nombres tels qu’écrits, cet ordre a déjà dépassé le point où la loi fait de l’impact le plus gros des frais.

Et c’est exactement là que la concession de la leçon 59 doit être prise au sérieux plutôt que sautée. La loi porte un coefficient que les calibrages publiés situent entre un demi et un et demi, et le point de bascule bouge comme son inverse au carré : à un coefficient d’un demi, les deux frais se rejoignent à 910 actions au lieu de 228. La réponse à la question de savoir si l’impact est votre plus gros poste dépend donc d’une constante que personne ne publie, et qui prend les 228 pour un fait a retenu la mauvaise chose de l’arithmétique. Ce qui n’est pas en doute, c’est la forme : les deux premiers frais sont linéaires en taille et le troisième va comme la taille puissance un et demi ; il y a donc une bascule, et au-delà, les deux frais que ce module a pu chiffrer cessent d’être la facture.

Et quand l’exécution s’imprime, la leçon 56 a le dernier mot sur ce que quiconque d’autre peut y lire. Le ruban porte le prix, la taille et le fait que cela s’est produit hors bourse. Le seul champ qu’il ne porte jamais, c’est le sens. Chaque frais de cette page a été payé par quelqu’un dont l’impression n’enregistre pas la direction.

Réponse. 4,80 $ contre 5,51 $ à 300 actions et 480 $ contre 5 511 $ à 30 000 ; le point de bascule est à 228 actions pour un coefficient de un et à 910 pour un demi.

Ce que ce quiz mettait à l’épreuve

Si vous savez lire l’autre côté comme un ensemble d’obligations chiffrées. On vous donne un écart : vous l’inversez, trouvez ce qu’il devrait croire, et remarquez quand il refuse de répondre ; on vous donne une grille de frais : vous chiffrez une décision prise à votre sujet et payée par quelqu’un d’autre ; on vous donne un prix et une volatilité : vous trouvez le retard à partir duquel la vitesse compte et les instruments où elle ne compte pas ; on vous donne un ordre trop grand pour une journée : vous équilibrez l’horloge contre l’impact et trouvez les deux égaux au creux ; on vous donne une couverture : vous en prenez la dérivée ; et on vous donne un tableau de gains : vous vérifiez s’il lui manque un état avant de le résoudre.

Le module 8 retourne tout cela vers l’intérieur. La leçon 62 prend une observation ordinaire et la juge deux fois : six gains sur neuf transactions battent une pièce et sont adoptés, et ces mêmes six sur neuf face à un taux de base de 54,24 pour cent ne tranchent absolument rien. La différence n’est pas dans les données. Elle est dans ce à quoi l’observation a été comparée, et nommer cela à l’avance est ce qui transforme un constat en hypothèse.

À but éducatif uniquement. Le trading comporte un risque de perte substantiel. Ceci n'est pas un conseil financier. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.