ما الذي ينبغي أن تتداوله فعلًا

رتّب الأدوات بحسب ما تكلّفه رحلة الذهاب والإياب منسوبًا إلى ما تتحرّكه الأداة في اليوم. فالأكثر حركة هي الأكثر تحصيلًا، وتحصّل أكثر من التناسب، حتى إن الترتيب يخرج معاكسًا تقريبًا لما يوحي به الرسم البياني. صندوق ETF على المؤشر أدناه يتنازل عن خُمس نقطة مئوية من حركة يوم عادي مقابل حق التداول فيه. أما السهم المتناهي الصغر فيتنازل عن 52 %.

المتطلبات المسبقة: الدرس 10، من أجل البنود الأربعة والنسبة التي تدخل فيها؛ وكذلك الدرس 11، من أجل سبب اختلاف كلفة الأمر نفسه بين أداتين.

خمس أدوات، عمود واحد

خذ الصف الأول كاملًا أولًا. صندوق ETF على S&P 500 بسعر 500 دولار ومسعَّر بعرض سنت واحد: السبريد هو 0.01 دولار ÷ 500 دولار × 10,000 = 0.2 نقطة أساس، وهذا أيضًا ما تكلّفه رحلة الذهاب والإياب. ويتحرّك نحو 1 % في يوم متوسط، أي 100 نقطة أساس. فتكون نسبة الاحتكاك 0.2 ÷ 100، أي 0.2 %، ويبقى 99.8 % من حركة اليوم في مكانها كي تصيب فيه أو تخطئ.

والآن الصف الأخير، وهو السهم المتناهي الصغر الذي سعّره الدرس 1، ولا يزال مسعّرًا عند 1.48 و1.55: 0.07 $ ÷ 1.50 $ × 10,000 = 467 نقطة أساس للرحلة ذهابًا وإيابًا. يتحرك نحو 9 % في يوم متوسط، أي 900 نقطة أساس. النسبة هي 467 ÷ 900، أي 52 %.

الأداة	السعر والسبريد	الذهاب والإياب (نقطة أساس)	النطاق اليومي (نقطة أساس)	نسبة الاحتكاك
صندوق ETF على S&P 500	500 دولار، 1 سنت	0.2	100	0.2 %
سهم تقني ضخم الرسملة	200 دولار، 1 سنت	0.5	200	0.25 %
متوسط الرسملة	40 دولار، 5 سنتات	12.5	250	5.0 %
صغير الرسملة	5 دولارات، 5 سنتات	100	500	20.0 %
متناهي الصغر	1.50 دولار، 7 سنتات	467	900	51.9 %

هذه فئات لا تسعيرات لورقة بعينها، والمقصود من التمرين أن تستبدل بها أرقامك أنت. أما ما يقوله لك شكل العمود فلا يتوقّف على الأرقام الدقيقة. من الأعلى إلى الأسفل ترتفع النسبة بمعامل 259، وترتفع لأن الكمّيتين لا تتوسّعان معًا: السهم المتناهي الصغر يتحرّك تسعة أضعاف ما يتحرّكه صندوق ETF، ويحصّل مقابل العبور أكثر من ألفَي ضعف منسوبًا إلى سعره هو.

هذا هو مضمون «تداول ما يتحرّك» كله، ولهذا فالنصيحة باهظة. فالأدوات التي تبدو أكثر جاذبية على الرسم البياني هي بالضبط تلك التي ينمو فيها هذا البند أسرع، وللأمرين سبب واحد: هناك حجم واقف أقل. والحجم الواقف الأقل يوسّع التسعير، ويسمح كذلك لأمر بعينه بأن يدفع السعر أبعد — وهي الحركة نفسها التي كنت تعجب بها.

اقرأ الصف الأخير مرّة أخرى، لكن بوصفه شرطًا لا كلفة. فعند 52 % عليك أن تصيب في أكثر من نصف حركة اليوم كلها قبل أن تكون قد غطّيت ثمن حضورك أصلًا. لا أفضلية في هذه الدورة تنجو من ذلك. السهم المتناهي الصغر ليس نسخة أصعب من اللعبة نفسها.

ما لا يحسمه هذا

أن الأداة الأرخص هي الصحيحة. فالترتيب ليس قرارًا، وفوقه ثلاثة مرشّحات. على الأداة أن تنتج السلوك الذي يحتاجه منهجك — منهج العودة إلى المتوسط يريد شيئًا يتجاوز ثم يعود، والسهم المفرد في قلب دورة إخبارية لا يفعل ذلك. وعليها أن تُتداول حين تستطيع أنت أن تكون أمام شاشة، وهذا مرشّح قاسٍ، ولا قدر من الانضباط يعوّض أن تكون مستيقظًا. وعلى حسابك أن يموّل وحدة واحدة معقولة عند وقف الخسارة الذي يطلبه الرسم البياني، لا عند الوقف الذي يجعل المركز يتّسع. وأي واحد من الثلاثة قد يشطب أعلى قائمتك.

ونسبة السبريد ليست كامل احتكاكك أيضًا. هي الأرضية، والعمولة والتمويل والأثر تجلس كلها فوقها، ما يعني أن إضافتها لا تستطيع إلا أن تُنزل أداةً في قائمتك، ولا ترفعها أبدًا. وهذا ما يجعل الأرضية آمنة للترتيب عليها؛ لا ما يجعلها كاملة.

والنسبة المنخفضة ليست أفضلية. هي تخبرك كم يبقى من حركة اليوم بعد بوابة الرسوم، لا ما إذا كنت قادرًا على التنبّؤ بشيء منها. تسعة وتسعون بالمئة من لا شيء تبقى لا شيء.

والمدى في المقام متوسط أيضًا، ومدخلاه يتحرّكان معًا. في أسبوع عنيف يتّسع السبريد ويتّسع المدى، ولا شيء هنا يقول إنهما يتّسعان بالتناسب، لأنهما ليسا مضطرين لذلك. النسبة المقيسة على ستين جلسة هادئة وصفٌ لستين جلسة هادئة، والأسابيع التي تودّ فيها أن تكون على صواب أكثر من أي وقت هي التي تصفها أسوأ وصف.

والمدى ليس هو الفرصة، وهذا أضعف مفصل في هذه الطريقة كلها. المقام يحصي كم قطعت الأداة من مسافة، لا كم من تلك المسافة كان بوسع أحد أن يحتفظ به. أداتان تتحرّكان كلتاهما 900 نقطة أساس، إحداهما في خط مستقيم والأخرى ذهابًا وإيابًا، تخرجان من هذا الجدول بالنسبة نفسها وليستا العرض نفسه إطلاقًا. لا شيء في هذه الصفحة يقيس الفرق، ولا شيء في بقية الوحدة 2 كذلك.

أمسية واحدة مع جدول بيانات تحسم قيدًا سيجلس على كل صفقة تدخلها لسنوات. وهذه الأمسية لا يبذلها أحد تقريبًا.

تمارين

1. صفّان، من تسعيرات حيّة. اختر أكثر الأدوات سيولة مما قد تفكّر فيه وأقلّها سيولة، واملأ الصفّين فعلًا: السعر، والسبريد مراقَبًا حيًّا في الساعات التي كنت ستتداول فيها حقًّا، وستين جلسة من متوسط النطاق. احسب نسبتَي الاحتكاك. وحدّد كم يبلغ المعامل بينهما، وهل فاجأك.
2. جد أين يقع خطّك أنت. النسبتان ترتبطان برقم واحد: وقف خسارتك جزء من النطاق اليومي، وإذا سمّيت ذلك الجزء k فإن s الواردة في الدرس 10 هي نسبة الاحتكاك في هذا الدرس مقسومة على k. فقِس إذًا قيمة k الخاصة بك، وخذ نسبة النجاح التي يملكها إعدادك فعلًا، واعكس معادلة التعادل لتجد أكبر s ما زالت تحتملها، واضرب في k. تلك هي نسبة الاحتكاك التي تكون عندها أفضليتك قد نفدت تمامًا. علّم الخط على جدولك: فوقه أنت لا تأخذ صفقة أصعب، بل تأخذ صفقة أخرى.
3. أين تقع أداتك؟ رتّب من ثماني إلى اثنتي عشرة أداة تداولتها أو أغرتك، ثم ابحث في ترتيبك أنت عن الأداة التي تتداولها فعلًا. فإن لم تكن قرب القمّة، فاكتب السبب الذي اخترتها من أجله — ثم قرّر إن كان ذلك السبب يعلو على الرقم المجاور له.

المصادر. Joel Hasbrouck، «Trading Costs and Returns for US Equities» (Journal of Finance 64، 2009)، وفيها تُقدَّر الكلفة الفعلية عبر المقطع العرضي للسوق كله، ويتبيّن أنها ترتفع بحدّة كلما انخفضت الرسملة. Yakov Amihud، «Illiquidity and Stock Returns» (Journal of Financial Markets 5، 2002)، عن نسبة حركة السعر إلى الحجم بوصفها مقياسًا لمدى كلفة البقاء داخل أداة. Hans Stoll، «Friction» (Journal of Finance 55، 2000)، وهي الخطبة الرئاسية التي تعامل الكلفة بوصفها الحقيقة المركزية للسوق لا تفصيلًا من تفاصيله.

صار بوسعك الآن أن تختار أداة بدل أن ترثها. والدرس التالي يأخذ الأشياء الأربعة التي يستطيع حساب التجزئة شراءها فعلًا، ويبيّن أنها أربعة كائنات قانونية مختلفة، بأربع مجموعات مختلفة من المخاطر مختبئة في الفرق بينها.

لأغراض تعليمية فقط. ينطوي التداول على مخاطر خسارة كبيرة. هذه ليست نصيحة مالية. الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.