كل صفقة تبدأ بالسالب

كل مركز يُفتح على خسارة، وواحد من البنود الأربعة يظلّ يعمّقها ما دمت محتفظًا به. السبريد والعمولة وslippage والتمويل تُقتطع جميعًا لأسباب لا علاقة لها بنجاح الصفقة من عدمه، ومجموعها هو الرقم الذي كانت معادلة التعادل في الدرس 4 تطلبه فعلًا. في الصفقة المسعّرة أدناه، 2.00 $ من فاتورة قدرها 9.29 $ هي السبريد، ونسبة النجاح التي تحتاجها لمجرّد التعادل ترتفع من 50.8 % إلى 53.9 %.

المتطلبات المسبقة: الدرس 4، لمعرفة s وما ينتج عنه من تعادل، أما الدرس 3، فلمعرفة لماذا يكون عبور السبريد اختيارًا له ثمن.

صفقة واحدة، مسعّرة كما ينبغي

اشترِ 200 سهم من سهم سعره 50 دولار — مركز بـ10,000 دولار — مع وقف يبعد 0.60 دولار. المال المعرَّض للمخاطرة هو 200 × 0.60 دولار = 120 دولار، وهذه الـ120 دولار هي المقام لكل ما يأتي أدناه.

السهم مسعّر بعرض سنت واحد. ووسيطك يأخذ نصف سنت للسهم في كل اتجاه بحدّ أدنى دولار واحد. عند الدخول كانت أسهمك الـ200 أكبر مما كان واقفًا عند الـask، فجاء التنفيذ في المتوسط سنتًا وراء التسعيرة؛ أما الخروج فنُفّذ عند التسعيرة. اشتريت برافعة 2:1، أي أن 5,000 دولار منها مقترضة بفائدة 8 % سنويًا، واحتفظت بها ثلاث ليالٍ.

البند	الحساب	التكلفة
السبريد	0.01 دولار × 200، مرة واحدة للذهاب والإياب	2.00 دولار
العمولة	1.00 دولار في كل اتجاه	2.00 دولار
Slippage	0.01 دولار في المتوسط × 200، عند الدخول فقط	2.00 دولار
التمويل	5,000 دولار × 8 % × 3 ÷ 365	3.29 دولار
الإجمالي		9.29 دولار

والآن مرّرها في المعادلة مرتين. بالسبريد وحده، s = 2.00 دولار ÷ 120 دولار، أي 1.7 %، ونسبة النجاح عند التعادل 50.8 % — الرقم المطمئن، وهو الرقم الذي كان الدرس 4 سيعطيك إياه. وبالأربعة جميعًا، s = 9.29 دولار ÷ 120 دولار، أي 7.7 %، ونسبة النجاح عند التعادل 53.9 %.

ثلاث نقاط في نسبة النجاح تعني ثلاثة انتصارات إضافية في كل مئة صفقة، مطلوبة من إعداد لم يتغيّر. ومن البنود الأربعة لا يظهر على الرسم البياني إلا واحد: في هذه الفاتورة السبريد 2.00 دولار من 9.29 دولار، أي أقل من ربع ما كلّفته الصفقة، والثلاثة التي لا تراها هي الباقي.

ما لا يحسمه هذا

أن هذه أرقامك أنت. فجداول العمولات وأسعار الاقتراض ودفعات funding تختلف باختلاف الوسيط والأداة والبلد، وسطر slippage هو الأكثر تقلّبًا: إنه قياس لتنفيذاتك أنت في مقابل دفترك أنت، وهذا بالضبط ما يقيسه الدرس 11 بالتفصيل. خذ الأربعة لنفسك، فيصير الحساب هنا قالبًا لا دعوى.

ولا يثبت أيضًا أن كل شيء يتناسب مع حجمك. السبريد والتمويل نعم: ضاعِف المركز فيتضاعف كلاهما، وتتضاعف المخاطرة أيضًا، ويبقى s كما هو. أما الاثنان الآخران فلا. فالـslippage ينمو أسرع من الحجم، لأن الأمر الأكبر يمتدّ أعمق في الدفتر؛ والحدّ الأدنى للعمولة يعمل بالعكس — عند 200 سهم يخرج الحدّ الأدنى سنتًا واحدًا للسهم على الذهاب والإياب، وعند 100 سهم يصير الحدّ نفسه سنتين للسهم. أصغر الحسابات تدفع الأكثر للسهم، وهذا عكس ما تفعله الرسوم المئوية تمامًا.

والتعادل ما زال يفترض نسبة عائد إلى مخاطرة واحد إلى واحد، تمامًا كما في الدرس 4. غيّر شكل العائد فيتغيّر معه الحدّ. والبنود الأربعة ليست تمامًا القائمة الكاملة أيضًا: الضريبة وتحويل العملة خارجها، والضريبة هي الدرس 78.

والأهم من ذلك كله أن لا شيء من هذا يمثّل edge. فخفض s إلى الصفر لا يجعل رمي عملة مربحًا؛ إنه فقط يمنع ذلك الرمي من أن يكون خسارة بطيئة. التكلفة تضع العارضة. أما تجاوزها فهو بقية الدورة كلها.

تبدأ الصفقة عند −9.29 دولار. وكل ما تفعله بعد ذلك محاولة للعودة إلى الصفر ثم تجاوزه، ومعرفة حجم تلك الحفرة هي ما يخبرك إن كانت المحاولة معقولة.

تمارين

1. احذف بندًا واحدًا. أعد حساب الصفقة عند وسيط بلا عمولة، دون تغيير أي شيء آخر. أعطِ الإجمالي الجديد، والقيمة الجديدة للرمز s ونسبة النجاح الجديدة عند التعادل، وقل كم نقطة من نسبة النجاح كانت تساويها العمولة. ثم قل إن كان هذا الجواب سيغيّر الوسيط الذي تستخدمه.
2. اعثر على نقطة تقاطع العمودين. على المركز نفسه وبالـ8 % نفسها، كم ليلة يلزم حتى يعادل التمويل وحده البنود الثلاثة الأخرى مجتمعة؟ أعطِ الرقم، ثم قل ماذا يعني ذلك للاحتفاظ بصفقة وقفها 0.60 دولار شهرًا كاملًا.
3. خذ بنودك الأربعة أنت. في آخر عشر صفقات لك، سجّل البنود الأربعة والعملة المعرَّضة للمخاطرة، واحسب s لكل صفقة. القيمة الوسيطة لديك هي العارضة التي كان إعدادك يتجاوزها، أو لا. قارنها بالرقم الخاص بالسبريد وحده الذي حسبته في الدرس 4، وقل أيّ البنود الأربعة يُحدث أكبر ضرر — فذلك هو الذي يستحق العمل عليه، وقد لا يكون البند الذي كنت تعمل عليه.

المصادر. Brad Barber و Terrance Odean، «Trading Is Hazardous to Your Wealth» (Journal of Finance 55, 2000)، وهي تفصل ما كسبته اختيارات الأسهم لدى أسرة عمّا كسبته الأسرة نفسها، وتجد الفارق في معدّل الدوران مضروبًا في التكلفة. Richard Roll، «A Simple Implicit Measure of the Effective Bid-Ask Spread» (Journal of Finance 39, 1984)، جدّ كل طريقة لاستخراج تكلفة التداول الحقيقية من الأسعار نفسها بدل جدول الرسوم. Charles Jones، «A Century of Stock Market Liquidity and Trading Costs» (ورقة عمل، Columbia، 2002)، عن مدى انخفاض العمولات والسبريدات — ولهذا صارت البنود التي لم تنخفض هي المهيمنة اليوم.

ثلاثة من البنود الأربعة يمكنك قراءتها في جدول رسوم قبل أن تتداول. أما الرابع فعليك قياسه، وهو الذي ينمو مع حجمك، والدرس التالي هو كيف تضع عليه رقمًا.

لأغراض تعليمية فقط. ينطوي التداول على مخاطر خسارة كبيرة. هذه ليست نصيحة مالية. الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.