ما الذي تشتريه فعلًا

السهم والعقد الآجل والخيار والعقد الدائم أربعة كائنات قانونية مختلفة. وأيّها تحمل يحدّد أربعة أمور لا تغيّرها أي مهارة: أصغر مركز يمكنك أخذه، وهل ينتهي أم لا، وأقصى ما يمكن أن يأخذه منك، ومن هو المُلزَم بأن يدفع لك حين تكون على صواب. على فكرة واحدة — الشراء في S&P 500 والمؤشر عند 5000 — يمتد أصغر مركز تسمح به الأربعة من 500 $ إلى 250,000 $، ولا شيء في هذه الفجوة حكمٌ على الأسواق.

المتطلبات المسبقة: الدرس 12 — وفيه رُتِّبت الأدوات؛ وكذلك الدرس 10 — من أجل التمويل، ذلك البند الذي يحصّله واحد من هذه الأربعة كل بضع ساعات.

أصغر مركز يسمح به كلٌّ منها

خذ رأيًا واحدًا — شراءً على S&P 500 والمؤشّر عند 5,000 — ثم اسأل كل كائن كم يسمح لك أن يكون المركز صغيرًا.

صندوق ETF على S&P 500 يُتداول عند نحو عُشر المؤشّر، فالسهم الواحد نحو 500 دولار، والسهم الواحد هو الحدّ الأدنى. وعقد Micro E-mini الآجل يساوي 5 دولارات لكل نقطة مؤشّر، فالعقد الواحد يتحكّم في 5,000 × 5 دولارات = 25,000 دولار. أما E-mini بالحجم الكامل فيساوي 50 دولارًا للنقطة، فالعقد الواحد يتحكّم في 250,000 دولار. المؤشّر نفسه، والاتجاه نفسه، وبعد الظهر نفسه: أصغر مركز يمتدّ من 500 دولار إلى 250,000 دولار، بفارق خمسمئة ضعف، ولا شيء من ذلك حكمٌ على الأسواق.

الكائن	أصغر مركز	ينتهي	أقصى ما يأخذه	من يدين لك
سهم أو ETF	سهم واحد، نحو 500 دولار	لا	ما دفعته	لا أحد
عقد آجل	عقد واحد، 25,000 دولار من المؤشّر	نعم، كل ربع سنة	أكثر مما أودعته	غرفة المقاصّة
خيار مُشترى	عقد واحد، 100 سهم	نعم، في تاريخ معلن	العلاوة	غرفة المقاصّة
عقد دائم	كسر من وحدة واحدة	لا، لكنه يحصّل تمويلًا	كامل هامشك	المنصّة

صفّ الخيار هو الذي يستحقّ نظرة ثانية. العقد الواحد يغطّي مئة سهم من صندوق ETF، فيحمل نحو 50,000 دولار من الانكشاف، بينما يكلّف شراء عقد لشهر واحد عند سعر التنفيذ على أصل يتحرّك 16 % في السنة نحو 920 دولارًا — والتقريب المعتاد للخيار عند سعر التنفيذ هو 0.4 × السعر × التقلّب × √الزمن، أي هنا 0.4 × 500 دولار × 0.16 × √(1÷12) = 9.24 دولار للسهم. فالانكشاف أكثر من خمسين ضعف المبلغ المدفوع، والمبلغ المدفوع هو أيضًا الخسارة كاملةً. ولا يجمع أي صفّ آخر بين هاتين الخاصّيتين معًا، وهذا الاقتران هو ما يجعل الخيارات في آنٍ واحد أخطر كائن في الجدول وأقلّه خطرًا — والفارق كله في أي جهة من العقد أخذت.

اقرأ العمود الثاني بوصفه ما هو عليه حقًّا: قرارًا. مع الأسهم تُلائم المركز مع الحساب. ومع العقود الآجلة عليك أن تلائم الحساب مع المركز، لأن للمركز أرضية اختارتها البورصة ولا يمكنك النزول تحتها. وهذه ليست صعوبة يُلتفّ حولها بالتداول، وليست علامة على منهج قاصر. إنها خاصّية للكائن، محسومة قبل أن يكون لك رأي أصلًا.

ما لا يحسمه هذا

أن أحدها أفضل. كل عمود قيد لا حُكم، والصفّ الواحد يُقرأ تحذيرًا أو يُقرأ راحةً بحسب حجم الحساب وطول مدة الاحتفاظ. والمقصود من وضعها في جدول واحد أن القيود الأربعة معروفة سلفًا، لا أن ثلاثة من الصفوف أخطاء.

وليست قائمة كاملة أيضًا. فعقود الفروقات ورهانات الفارق والورّانتات والسندات المهيكلة كلها كائنات يستطيع حساب تجزئة في مكان ما من العالم أن يحملها، وأيّها يحقّ لك أن تحمل يتوقّف على مكان إقامتك. وهذه الأربعة هنا لأنها تغطّي معًا التوليفات المختلفة للأعمدة الأربعة؛ والكائن الخامس يُتعلَّم بطرح الأسئلة الأربعة نفسها عليه.

ولا يقول شيئًا عن الضرائب، وهي تختلف بحسب الكائن وبحسب الولاية القضائية أشدّ من أي سطر آخر في هذه الدورة، ويتناولها الدرس 78. وكون غرفة المقاصّة أقوى الأطراف المقابلة الأربعة ليس ادّعاءً بأنها لا يمكن أن تتعثّر. إنه قول في الترتيب، والترتيب هو الجزء المفيد.

والـ920 $ تقوم كذلك على افتراض واحد، وهو الأكثر تحرّكًا. جاءت تلك العلاوة من أصل يتحرّك 16 % في السنة؛ ضع العقد نفسه على شيء يتحرّك 30 % فيكلّف نحو 1,730 $، ويهبط مضاعف التعرّض إلى المدفوع من أربعة وخمسين إلى تسعة وعشرين. «أكثر من خمسين ضعفًا» صفة سوق هادئة، لا صفة الخيارات.

والعمود الثاني يجيب عن سؤال يخصّ التعرّض، وسيقرأه القرّاء بوصفه سؤالًا عن المخاطرة. وليسا الشيء نفسه. عقد Micro E-mini واحد يتحكّم بـ25,000 $ من المؤشر، ووقفٌ بعشر نقاط عليه يخاطر بـ50 $، بينما مئة وحدة من صندوق ETF هي 50,000 $ تعرّضًا، ووقفٌ بواحد بالمئة عليها يخاطر بـ500 $. فالأداة ذات الأرضية الأكبر هي الأقل مخاطرة. ما يحسمه الجدول هو أصغر تعرّض يسمح به كل عقد، والدرس 20 هو حيث يُفصل التعرّض عن المخاطرة كما ينبغي.

أربعة كائنات، وأربعة أسئلة، وكل إجابة متاحة قبل أن تخاطر بأي شيء. أما السؤال الثاني فلا يكاد أحد يطرحه حتى يحلّ التاريخ.

تمارين

1. سمِّ الكائن الذي تحمله. خذ مركزك الحالي، أو آخر مركز أغلقته، واكتب أيًّا من الأربعة كان. ثم املأ أعمدة ذلك الصفّ الأربعة من وثائق العقد لدى وسيطك أنت، لا من الذاكرة. والرابع هو الذي لا تعرضه أي منصّة، والإجابة عنه تعني فتح وثيقة العقد نفسها.
2. أصغر مركز صادق. لما جاء على رأس ترتيبك في الدرس 12، جد أصغر مركز يسمح به كل كائن متاح لك، بالمال لا بالوحدات. وقارن هذه الأرضية بما يحتمله حسابك عند وقف الخسارة الذي يستعمله منهجك فعلًا. فإن كانت الأرضية أعلى، فالكائن قد اتّخذ القرار سلفًا، ولا يزحزحه أي قدر من القناعة.
3. جد التاريخ. لأي كائن منتهٍ تحمله أو قد تفكّر فيه، اكتب التاريخ الدقيق الذي ينتهي فيه، وما الذي يحدث في ذلك اليوم إن لم تفعل شيئًا البتّة. ثم اكتب ما كنت تفترض أنه يحدث. صفّان من الأربعة لهما تاريخ، وهما لا يتصرّفان على النحو نفسه حين يحلّ، والمسافة بين جملتيك هي قيمة التمرين كلها.

المصادر. CME Group، مواصفات عقود E-mini وMicro E-mini على S&P 500 — ومنها تأتي قيمة النقطة والوحدة الثابتة، وهي الوثيقة الأصلية لا ملخّص أحدهم عنها. Options Clearing Corporation, Characteristics and Risks of Standardized Options، وهي الإفصاح الذي يجب أن يتسلّمه كل حساب خيارات في الولايات المتحدة قبل أن يتداول، وأوضح بيان موجود للتباين بين الشراء والكتابة. John Hull, Options, Futures, and Other Derivatives، عمّا تفعله المقاصّة فعلًا، ولماذا تغيّر هوية طرفك المقابل.

صرت الآن تعرف أي نوع من الأشياء ستحمل. والدرس التالي يأخذ الرقم الوحيد الذي تضعه منصّتك أمامك قبل الشراء، ويبيّن أنه يقيس شيئًا غير الذي أنت على وشك المخاطرة به.

لأغراض تعليمية فقط. ينطوي التداول على مخاطر خسارة كبيرة. هذه ليست نصيحة مالية. الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.