Aslında ne satın alıyorsun

Bir hisse, bir vadeli işlem sözleşmesi, bir opsiyon ve bir perpetual dört ayrı hukuki nesnedir. Hangisini tuttuğun, hiçbir ustalığın değiştiremeyeceği dört şeyi belirler: alabileceğin en küçük pozisyonu, vadesinin olup olmadığını, senden alabileceği en yüksek tutarı ve haklı çıktığında sana ödemekle yükümlü olanın kim olduğunu. Tek bir görüşte — endeks 5.000’deyken S&P 500’de uzun olmak — dördünün izin verdiği en küçük pozisyon 500 $’dan 250.000 $’a uzanır ve bu aralığın hiçbir yeri piyasalar hakkında bir yargı değildir.

Ön koşullar: Ders 12, enstrümanları sıralayan ders; ve ders 10, finansman için — bu dördünden birinin birkaç saatte bir tahsil ettiği kalem.

Her birinin izin verdiği en küçük pozisyon

Tek bir görüş al — endeks 5.000’deyken S&P 500’de uzun — ve her nesneye pozisyonu ne kadar küçük yapmana izin verdiğini sor.

Bir S&P 500 ETF’i endeksin yaklaşık onda biri kadar işlem görür, yani bir hisse aşağı yukarı 500 $’dır ve bir hisse asgari birimdir. Micro E-mini vadelisi endeks puanı başına 5 $ değerindedir, yani tek sözleşme 5.000 × 5 $ = 25.000 $ kontrol eder. Tam boy E-mini puan başına 50 $ değerindedir, yani tek sözleşme 250.000 $ kontrol eder. Aynı endeks, aynı yön, aynı öğleden sonra: en küçük pozisyon 500 $’dan 250.000 $’a kadar uzanır, beş yüz katlık bir fark, ve bunların hiçbiri piyasalar hakkında bir yargı değildir.

Nesne	En küçük pozisyon	Vadesi var mı	Alabileceği en yüksek tutar	Sana borçlu olan
Hisse ya da ETF	Bir hisse, yaklaşık 500 $	Hayır	Ödediğin tutar	Hiç kimse
Vadeli işlem sözleşmesi	Bir sözleşme, 25.000 $ endeks	Var, üç ayda bir	Yatırdığından fazlası	Takas kurumu
Opsiyon, alınmış	Bir sözleşme, 100 hisse	Var, belirtilen bir tarihte	Prim	Takas kurumu
Perpetual swap	Bir birimin kesri	Yok, ama funding keser	Teminatının tamamı	Borsa

İkinci bir bakışı hak eden satır opsiyon satırıdır. Tek sözleşme yüz ETF hissesini kapsar, yani yaklaşık 50.000 $ risk taşır; buna karşılık yılda %16 hareket eden bir dayanak üzerindeki bir aylık at the money opsiyon, alması aşağı yukarı 920 $’dır — at the money bir opsiyon için alışılmış yaklaşıklık 0,4 × fiyat × oynaklık × √zaman’dır, yani burada 0,4 × 500 $ × 0,16 × √(1÷12) = hisse başına 9,24 $. Taşınan risk, ödenen tutarın elli katından fazladır ve ödenen tutar aynı zamanda kaybın tamamıdır. Başka hiçbir satırda bu iki özellik bir arada bulunmaz; opsiyonları tablodaki hem en tehlikeli hem de en tehlikesiz nesne yapan da bu birleşimdir — fark yalnızca sözleşmenin hangi tarafını aldığındadır.

İkinci sütunu, gerçekte ne olduğu gibi oku: bir karar olarak. Hisselerde pozisyonu hesaba uydurursun. Vadelilerde hesabı pozisyona uydurmak zorundasın, çünkü pozisyonun borsanın seçtiği ve altına inemeyeceğin bir tabanı vardır. Bu, işlem yaparak dolaşılacak bir güçlük değildir ve yetersiz bir yöntemin işareti de değildir. Nesnenin bir özelliğidir; sen bir kanaate sahip olmadan önce çözülmüştür.

Bunun çözmediği şeyler

Bunlardan birinin daha iyi olduğunu. Her sütun bir hüküm değil bir kısıttır ve aynı satır, hesabın büyüklüğüne ve tutma süresine göre bir uyarı gibi de bir kolaylık gibi de okunur. Onları tek bir tabloya koymanın anlamı, dört kısıtın önceden bilinebilir olmasıdır; üç satırın hata olması değil.

Tam bir liste de değildir. Fark sözleşmeleri, spread bahisleri, varantlar ve yapılandırılmış tahviller dünyanın bir yerinde perakende bir hesabın tutabileceği nesnelerdir ve bunlardan hangilerini tutabileceğin nerede yaşadığına bağlıdır. Bu dördü burada, çünkü aralarında dört sütunun ayrı bileşimlerini kapsıyorlar; beşinci bir nesne, ona aynı dört soruyu sorarak öğrenilir.

Vergi hakkında da bir şey söylemez; vergi, nesneye ve yargı çevresine göre bu kursun başka herhangi bir satırından daha keskin biçimde değişir ve konusu ders 78’dir. Takas kurumunun dördünün en güçlü karşı tarafı olması da onun batamayacağı iddiası değildir. Bu bir sıralama iddiasıdır ve işe yarayan kısım sıralamadır.

920 $ da tek bir varsayıma dayanıyor ve bu, en çok oynayanı. O prim, yılda %16 hareket eden bir dayanaktan geldi; aynı sözleşmeyi yılda %30 hareket eden bir şeye koy, yaklaşık 1.730 $’a mal olur ve maruziyetin ödemeye oranı elli dörtten yirmi dokuza iner. «Elli katından fazla» sakin bir piyasanın özelliğidir, opsiyonların değil.

Ve ikinci sütun maruziyete dair bir soruyu yanıtlıyor; okurlar ise onu riske dair bir soru olarak okuyacak. Bunlar aynı şey değil. Bir Micro E-mini 25.000 $’lık endeksi kontrol eder ve üzerine konan on puanlık bir stop 50 $ riske atar; oysa yüz ETF payı 50.000 $’lık maruziyettir ve üzerine konan yüzde birlik bir stop 500 $ riske atar. Tabanı daha büyük olan nesne, daha az riske atan nesnedir. Tablonun çözdüğü şey her sözleşmenin izin verdiği en küçük maruziyettir; maruziyetle riskin gerçekten ayrıldığı yer ise ders 20’dir.

Dört nesne, dört soru ve hiçbir şeyi riske atmadan önce elde edilebilir dört cevap. İkincisini neredeyse kimse, tarih gelene kadar sormaz.

Problemler

1. Tuttuğun nesneye adını koy. Şu anki pozisyonunu ya da kapattığın son pozisyonu al ve dördünden hangisi olduğunu yaz. Sonra o satırın dört sütununu, hafızandan değil, kendi aracı kurumunun sözleşme belgelerinden doldur. Dördüncüsü hiçbir platformun göstermediğidir ve onu yanıtlamak sözleşme metnini açmak demektir.
2. En küçük dürüst pozisyon. Ders 12’deki sıralamanın tepesine ne çıktıysa, sana açık olan her nesnenin izin verdiği en küçük pozisyonu birim olarak değil para olarak bul. Bu tabanı, yönteminin gerçekten kullandığı stopta hesabının taşıyabileceğiyle karşılaştır. Taban daha yüksekse kararı nesne çoktan vermiştir ve hiçbir kanaat onu kımıldatmaz.
3. Tarihi bul. Tuttuğun ya da düşüneceğin, vadesi olan her nesne için bittiği kesin tarihi ve o gün hiçbir şey yapmazsan ne olacağını yaz. Sonra ne olacağını varsaymış olduğunu yaz. Dört satırın ikisinin tarihi vardır ve o tarih geldiğinde aynı biçimde davranmazlar; iki cümlen arasındaki mesafe de alıştırmanın bütün değeridir.

Kaynaklar. CME Group, S&P 500 üzerindeki E-mini ve Micro E-mini sözleşme şartnameleri — puan değeri ve sabit birim oradan gelir ve bu, herhangi birinin özeti değil, birincil belgedir. Options Clearing Corporation, Characteristics and Risks of Standardized Options, Amerika Birleşik Devletleri’ndeki her opsiyon hesabının işlem yapmadan önce almak zorunda olduğu açıklama metni ve alım ile satım arasındaki asimetrinin var olan en açık anlatımı. John Hull, Options, Futures, and Other Derivatives, takasın gerçekte ne yaptığı ve karşı tarafının kim olduğunu neden değiştirdiği üzerine.

Artık ne tür bir şey tutacağını biliyorsun. Sonraki ders, platformun satın almadan önce önüne koyduğu o tek sayıyı ele alıyor ve onun, riske atmak üzere olduğun şeyden başka bir şeyi ölçtüğünü gösteriyor.

Yalnızca eğitim amaçlıdır. İşlem yapmak önemli ölçüde kayıp riski taşır. Finansal tavsiye değildir. Geçmiş performans gelecekteki sonuçları garanti etmez.