Perakende büyüklüğünde slippage ve etki
Gerçekleşmenin sana neye mal olduğunu, senin büyüklüğünle önünde duran büyüklük belirler; bu yüzden aynı anda harcanan aynı para bir enstrümanda neredeyse bedava, bir başkasında yıkıcıdır. En iyi fiyatta duran büyüklüğün altında spread’i ödersin, başka bir şey ödemezsin; onun üstünde hisse başına maliyet tırmanmaya başlar ve büyüklüğünden daha hızlı tırmanır. Aynı 30.000 $, aynı anda, aşağıdaki iki enstrümandan birinde 0,30 $’a, diğerinde 80,00 $’a mal olur: riske attığın paranın onda bir puanına karşı %26,7’sine.
Ön koşullar: Ders 2, bir defter ve onu yürümenin neye mal olduğu için; ayrıca ders 10, slippage’in dört kalemden bakılıp öğrenilmeyen, ölçülmesi gereken tek kalem olmasının sebebi için.
Ders 2 bir defteri yürüdü ve ondan bir sayı çıkardı. Bu ders, aynı emri başka bir enstrümana taşıdığında ne olduğunu soruyor; çünkü asıl verdiğin karar odur: zaten seçtiğin bir isimde ne kadar büyük olacağın değil, hangi isimde olacağın.
İki tür etki var ve sen yalnızca birine sebep oluyorsun
Emrin fiyatı hareket ettirdiğinde bunu birbirinden çok farklı iki sebeple yapar ve ikisi sonrasında farklı davranır.
Geçici etki orada duranı tüketmenin bedelidir. Satışları alırsın, satışlar biter ve sıradaki kotasyon daha kötüdür, çünkü ucuz satıcılar tükenmiştir. Sonra yeni satıcılar gelir, defter yeniden dolar ve fiyat geri döner. Ödedin, ama piyasa fikrini değiştirmedi.
Kalıcı etki fiyatın hareket edip hareket etmiş olarak kalmasıdır, çünkü emrin birine bir şey söyledi. Bu, ters seçimdir — onu anlatan ders 9, yalnız burada öbür taraftan görülüyor: alışının bilgili olduğundan şüphelenen bir kotasyon veren, aldığın satışları öylece yerine koymaz, daha yükseğe koyar.
Perakende büyüklüğünde birincisine sebep olur, ikincisinden neredeyse hiçbirine olmazsın. Birkaç yüz hisse aldın diye kimse bir hisseyi yeniden fiyatlamaz. Bu iyi haber ve aynı zamanda piyasa etkisi üzerine yazılanların çoğunun seninle ilgili olmamasının sebebi: onlar kurumlar tarafından, kurumlar için üretildi ve onların derdi kalıcı olan yarısı.
Sınır en iyi fiyattır, dolar tutarı değil
İşlem yapmanın genel olarak pahalılaştığı bir büyüklük yok. Belirli bir enstrümanda pahalılaştığı bir büyüklük var ve o büyüklük, şu anda en iyi fiyatta ne duruyorsa odur.
Altında kal, gerçekleşmen kotasyondan olur: bütün maliyetin girişte yarım, çıkışta yarım spread’dir, tıpkı ders 4’ün varsaydığı gibi. Üstüne çık, yürüyüş eklenir ve yürüyüş, emrinin kotasyondan gerçekleşemeyen kısmına yüklenir. Dolarla ölçülmüş bir pozisyonun tek başına sana hiçbir şey söylememesinin sebebi bu. Otuz bin dolar, büyük bir ETF’te en iyi fiyatta duranın yüzde birinden biraz fazlası, ince bir küçük şirkette ise onun üç katından çok; aşağıdaki örnek tam olarak bu çifti fiyatlıyor.
Sınırın ötesinde hisse başına maliyet düz kalmaz
Bariz tahmin, iki katı işlem yapmanın iki katına mal olacağıdır. Daha fazlasına mal olur, çünkü her ek hisse bir öncekinden daha derinde gerçekleşir. Çok sayıda gerçek kurumsal emir üzerinde ölçülen görgül biçim yaklaşık bir karekök: hisse başına maliyet, aldığın günlük hacim payının karekökü ile büyür. Büyüklüğünü ikiye katla, hisse başına maliyet yaklaşık %40 artar, böylece toplam fatura neredeyse üçe katlanır.
Bulguyu üs olarak al, önündeki sabiti ise başkasının ölçümü olarak. İnce bir defter genelde ortalama yasadan daha diktir; problem 1 bunu tam da bu dersin defteri üzerinde gösterecek.
Aynı para, iki isim
Çalıştıracak 30.000 $’ın ve iki aday enstrümanın var. Aynı fikir, aynı an, aynı piyasa emri.
A ismi 500 $’lık büyük bir endeks ETF’i; kotasyon alışta 499,99, satışta 500,00 ve satış tarafında 5.000 hisse duruyor. 30.000 $’ın 60 hisse alıyor — oradakinin %1,2’si. Her hisse 500,00’dan gerçekleşiyor. 499,995 orta noktasına karşı bu, hisse başına yarım cent, yani 0,30 $ tüm emirde.
B ismi 30 $’lık küçük bir şirket; kotasyon alışta 29,95, satışta 30,00 ve defterinin satış tarafı şöyle:
| Fiyat | Duran hisse | Emrinin aldığı |
|---|---|---|
| 30,00 | 300 | 300 |
| 30,05 | 300 | 300 |
| 30,10 | 400 | 400 |
30.000 $’ın burada 1.000 hisse alıyor — satış tarafında duranın %333’ü. Gerçekleşme ortalama 30,055 çıkıyor ve 29,975 orta noktasına karşı bu, hisse başına 8 cent, yani 80,00 $. Ayır: 25,00 $ her büyüklükte ödeyeceğin yarım spread, 55,00 $ ise yürüyüş; ve yürüyüş yalnızca önündeki 300 hisseden büyük olduğun için var.
Aynı para, aynı saniye, aynı talimat: 0,30 $’a karşı 80,00 $. Şimdi ikisini de riske karşı koy, çünkü bir şeye karar veren tek karşılaştırma budur. Her birine fiyatın %1’i uzaklıkta bir stop ver — A’da hisse başına 5,00 $, B’de hisse başına 0,30 $ — ve iki işlem de tam olarak 300 $ riske atar. Yalnızca giriş, A isminde bu riskin %0,1’ini, B isminde %26,7’sini harcamış oldu.
Ders 10, bir işlemin dört kalemlik faturasının tamamını riskin %7,7’si olarak koydu ve başabaş kazanma oranını üç puan kaydırdı. B isminin yalnızca girişi, komisyondan önce, finansmandan önce, çıkıştan önce, bunun üç buçuk katı.
Bunun çözmediği şeyler
Görebildiğin defterin, elde edeceğin defter olduğunu. Gösterilen büyüklük gerçekte orada olanı olduğundan az gösterebilir, çünkü büyük bir emir dilim dilim gösterilebilir; olduğundan çok da gösterebilir, çünkü duran bir emri iptal etmek hiçbir şeye mal olmaz ve çoğu iptal edilir. Bu ikisini birbirinden ayırmak, ders 26’nın konusudur; her hâlükârda bir saniye önce ölçtüğün derinlik, şimdi aldığın gerçekleşme hakkında bir söz değildir.
Karekök yasasının senin yasan olduğunu da göstermiyor. O yasa, günlük hacmin kayda değer kısımlarını alan kurumsal emirler üzerinde tahmin edildi; orada işi yapan, etkinin kalıcı yarısı. A ismindeki 60 hissen o günün hacminin yok denecek kadar küçük bir kısmı ve bu ölçekte formülün döndürdüğü sayı spread’in yanında anlamsız. Senin için işe yarayan kısım eğri değil, sınır: ekrandan okuyabildiğin, en iyi fiyattaki büyüklük.
Ve bunların hiçbiri cevabın daha küçük emirler olduğunu söylemiyor. Bir alımı üç parçaya bölmek her birinin yürüyüşünü azaltır, ama seni daha uzun süre açıkta bırakır; bu sırada fiyat seninle hiç ilgisi olmayan sebeplerle hareket eder — ve bu açıkta kalmanın maliyeti bu tabloların hiçbirinde yok. İşin gerçek içeriği olan bu değiş tokuş ders 57’e aittir, bu derse değil.
Buradaki her rakam ayrıca senin geçtiğini varsayıyor. Bir limit emri ne defter yürüyüşünü ne de yarım spread’i öder; bu da B Adı’nın 80,00 $’ının tamamını ilkece kaçınılabilir kılar — ders 3’ün ona biçtiği bedelle: alamadığın ve göremediğin gerçekleşmelerle. Bu ders iki seçenekten birini gereğince fiyatlıyor, diğerini hiç fiyatlamıyor.
Ve karşılaştırma, bu sayfanın senin yerine seçtiği bir stop’a dayanıyor. Her iki ada da fiyatın %1’inde bir stop vermek, risklerini 300 $’da eşitleyen şeydi ve bu bir varsayım, bir bulgu değil. Stop, işlemin yanlış olduğu yere konur; B Adı üç kat daha çok hareket ettiği için gerçekten %3’e ihtiyaç duyuyorsa, riski 900 $ olur ve aynı 80,00 $’lık giriş, onun %26,7’sinden %8,9’una düşer. İki enstrüman arasındaki fark gerçek. Büyüklüğü ise ders 21’in verdiği ve bu dersin ödünç aldığı bir karara bağlı.
Slippage senin bir özelliğin de aracı kurumunun bir özelliği de değil. Senin büyüklüğünün başkasınınkine bölümüdür ve paydaya işlem yapmadan önce bakabilirsin.
Problemler
- İkiye katla ve yasayı sına. B isminin defteri 30,15’te 500 hisse ve 30,20’de 500 hisse ile devam ediyor. 1.000 yerine 2.000 hisse al ve ortalama gerçekleşmeyi, orta noktaya karşı toplam maliyeti ve hisse başına maliyeti ver. Sonra elde ettiğin hisse başına maliyet oranını, karekök yasasının bir katlanma için öngördüğü 1,4 ile karşılaştır ve aradaki farkın tam da bu defter hakkında ne söylediğini belirt.
- Kendi sınırını bul. Gerçekten işlem yaptığın enstrümanda, bir seansın dağınık on anında en iyi alış ve en iyi satışta duran büyüklüğü kaydet. Yirmi sayının medyanını al ve fiyatla çarp. O rakam, altında slippage’inin yalnızca spread olduğu, üstünde ise yürüyüşü satın aldığın pozisyon büyüklüğüdür. Yaz bir yere. Bu derste geçen her sayının ölçüldüğü sınır odur.
- Bir fikri iki kez fiyatla. Gerçekten gireceğin bir işlem al ve onu, ifade edebilecek en likit enstrümanda ve düşünebileceğin en az likit olanında, ikisinde de aynı dolar büyüklüğü ve aynı yüzdelik stop ile fiyatla. Örnekteki gibi, her biri için giriş maliyetini riskin bir payı olarak ver. İki cevap birbirinden uzaksa, farkında olmadan verdiğin bir kararı yeni buldun demektir.
Kaynaklar. Robert Almgren, Chee Thum, Emmanuel Hauptmann ve Hong Li, «Direct Estimation of Equity Market Impact» (Risk, 2005), gerçek emirlerin maliyetini aldıkları günlük hacim payına oturtuyor ve yarıma yakın bir üs buluyor. Ananth Madhavan, «Market Microstructure: A Survey» (Journal of Financial Markets 3, 2000), geçici ve kalıcı etkiyi ayırmak ve ikisinin neden farklı modeller gerektirdiği üzerine. Nicolo Torre ve Mark Ferrari, Market Impact Model Handbook (BARRA, 1997), karekökü genel kullanıma sokan uygulamacı belgesi.
Artık aynı fikri iki enstrümanda fiyatlayıp doğru sebeple farklı cevaplar alabilirsin. Sıradaki ders bunu bir sıralamaya çevirip aklına gelen ikisine değil, işlem yapabileceğin her şeye uyguluyor.
Her işlem eksiden başlar
Slippage’in dört kalem arasında nerede durduğu ve neden ölçülen kalem olduğu.
Dersi oku →Aslında neyi işlem etmelisin
Buradaki iki isim karşılaştırması, tüm enstrümanlar üzerinde birden koşturulmuş hâli.
Dersi oku →Kurumlar emirlerini nasıl gerçekleştirir
Emrin defterden büyük olduğunda ne yapacağın ve bunun yerine neye mal olduğu.
Dersi oku →Yalnızca eğitim amaçlıdır. İşlem yapmak önemli ölçüde kayıp riski taşır. Finansal tavsiye değildir. Geçmiş performans gelecekteki sonuçları garanti etmez.
💬 Tartışma (0 yorum)
Yorumlar yükleniyor…
Signal Pilot ile işlem yapmaya hazır mısın?
Öğrendiklerini profesyonel göstergeler ve gerçek zamanlı piyasa analizi araçlarıyla uygula.
Signal Pilot'a dön →