Маржа и плечо

Маржа — это обеспечение, которое ты вносишь, чтобы держать позицию. Это не мера того, сколько позиция может потерять — два этих числа задают разные люди по разным причинам — и считать объём по первому вместо второго есть самый обычный способ, каким заканчивается счёт. На контракте, посчитанном ниже, залог, который просит брокер, в пятьдесят раз больше денег, которыми сделка на самом деле рискует.

Требования: Урок 13 — про то, у каких из четырёх объектов маржа вообще есть; и урок 10 — про четыре статьи, к которым маржа не относится.

Один контракт, пять депозитов

Возьми S&P 500 на 5 000 и Micro E-mini, который стоит 5 $ за пункт. Один контракт тем самым контролирует 5 000 × 5 $ = 25 000 $ индекса. Эти 25 000 $ и есть номинал, и он не меняется вместе с твоим депозитом. Меняется только плечо.

Капитал за позицией	Плечо	Движение, которое забирает всё	Пункты S&P
25 000 $	1×	100 %	5 000
5 000 $	5×	20 %	1 000
2 500 $	10×	10 %	500
1 250 $	20×	5 %	250
500 $	50×	2 %	100

Читай последнюю колонку, а не первую, потому что она в тех единицах, в которых движется рынок. При пятидесятикратном плече депозита нет уже через сто пунктов S&P, а сто пунктов — это два средних дня того диапазона, который ты измерил в уроке 12. Инструмент нигде в этой таблице не стал опаснее; в каждой строке стоит один и тот же контракт. Изменилось то, сколько обычного движения рынка ты способен вынести, прежде чем у тебя кончатся деньги.

Теперь поставь рядом другое число. Допустим, ты торгуешь этот контракт со стопом в десять пунктов. Десять пунктов по 5 $ дают 50 $, то есть сделка рискует 50 $ против депозита в 2 500 $ — два процента депозита и две десятых процента номинала. Маржа в пятьдесят раз больше риска. Ни одно из этих чисел не сообщает тебе другое, и лишь одно из них в твоих руках.

Эта последняя фраза и есть весь урок. Маржу тебе выдали; стоп принадлежит тебе. Тот, кто считает объём по марже, позволил выбрать позицию клиринговой палате, а клиринговая палата вовсе не пыталась сохранить его платёжеспособным — она пыталась сохранить целой себя.

Что это не решает

Что плечо — это плохо. Плечо есть отношение, а у отношений не бывает намерений; те же 10× безрассудны на позиции, за которой ты не можешь следить, и ничем не примечательны на захеджированной, которую держат час. Урок устанавливает лишь то, что это отношение считается заранее, и только это позволяет спорить о нём честно.

И движение, забирающее всё, в таблице — не прогноз. Оно предполагает, что ты не делаешь ровно ничего: ни стопа, ни выхода, ни довнесения, — и потому размечает границу, а не вероятность. Что происходит на самом деле по мере приближения к этой границе — урок 15, а насколько вероятно до неё дойти — урок 22.

И снизу маржа твой убыток тоже не ограничивает. Поскольку требование есть залог, а не предел, рынок, перепрыгнувший твой стоп, может оставить тебя должным больше, чем ты внёс. Обеспечение защищает клиринговую палату от тебя, а не тебя от рынка.

К тому же каждое правило, приведённое здесь, — правило США. Regulation T, уровень поддержания и дневная любезность брокера — это режим одной юрисдикции, а в других местах и начальное требование, и порог, за которым решения начинает принимать кто-то другой, и сама возможность остаться должным решаются иначе. Несколько юрисдикций дают розничным счетам законную защиту от отрицательного баланса, что полностью снимает последнее из трёх ограничений выше. Арифметика этого урока переезжает вместе с тобой. Пороги — нет.

А таблица — это снимок, сделанный на входе. Плечо — это номинал, делённый на капитал, и движутся оба, поэтому оно растёт, пока позиция идёт против тебя: строка с десятью после падения на пять процентов работает уже на девятнадцати, потому что капитал уполовинился, а номинал почти не сдал. Столбец обнуления остаётся точным, потому что арифметика линейна по пунктам. Чего таблица показать не может, так это плеча, которое ты реально несёшь в момент, когда тебе звонят, — задолго до последней строки, и этого числа на странице нет.

Число, которое платформа показывает тебе перед сделкой, и число, которое решает, переживёшь ли ты её, — это разные числа. Выпиши оба.

Задачи

1. Твоё настоящее плечо, пять раз подряд. Для последних пяти позиций посчитай номинальную стоимость — контракты на стоимость пункта на цену, или бумаги на цену — и подели её на капитал, который был тогда на счёте. Теперь у тебя пять чисел, которых ты, скорее всего, никогда не видел. Заметь наибольшее.
2. Движение, которое забрало бы счёт. Для этого наибольшего числа посчитай 1 ÷ L и переведи в собственные единицы инструмента. Затем возьми дневной диапазон, измеренный в уроке 12, и спроси, скольким обычным дням это движение равно. Если ответ меньше единицы, позиция не пережила бы и вторника, а ты рассчитывал, что вторника не случится.
3. Поставь два числа рядом. Для одной сделки, которую ты действительно планируешь, выпиши маржинальное требование и стоп-лосс в долларах, а потом подели первое на второй. Сделай это ещё раз с удвоенной позицией. Одно из двух чисел меняет то, что ты можешь потерять, а другое нет, и упражнение ничего не стоит, пока ты не сможешь сказать какое, не проверяя.

Источники. CME Group, требования к гарантийному обеспечению и методика маржи SPAN, которая выводит требование из смоделированной волатильности инструмента, а не из намерений кого-либо из участников. Board of Governors of the Federal Reserve System, Regulation T, правило о начальной марже для счетов по ценным бумагам, и FINRA Rule 4210, которое задаёт поддерживающий уровень, ниже которого позиция перестаёт быть твоей, чтобы ею управлять. Первое регулирует фьючерсы, а два других — ценные бумаги, и потому одни и те же деньги покупают в них настолько разные позиции. Все три стоит прочитать один раз по одной и той же причине: ни одно из них не упоминает твой стоп.

Теперь ты можешь ещё до открытия позиции посчитать движение, которое её прекратит. Следующий урок берёт эту границу и ставит на неё цену, потому что на неё смотрит и кто-то ещё, и он действует первым.

Только в образовательных целях. Торговля сопряжена со значительным риском убытков. Это не финансовая консультация. Прошлые результаты не гарантируют будущих.