Чем тебе вообще стоит торговать

Ранжируй инструменты по тому, сколько стоит вход и выход, как доля того, что инструмент проходит за день. Те, что двигаются сильнее всех, берут больше всех, и берут больше чем пропорционально, так что порядок выходит почти в точности обратным тому, который подсказывает график. Индексный ETF ниже отдаёт одну пятую процентного пункта движения обычного дня за право в нём торговать. Микрокап отдаёт 52 %.

Требования: Урок 10 — четыре статьи и коэффициент, в который они входят; и урок 11 — почему один и тот же ордер стоит по-разному в двух инструментах.

Пять инструментов, одна колонка

Возьми сначала верхнюю строку целиком. ETF на S&P 500 по 500 $, котируемый шириной в цент: спред равен 0,01 $ ÷ 500 $ × 10 000 = 0,2 б.п., и ровно столько же стоит вход и выход. За средний день он проходит около 1 %, то есть 100 б.п. Коэффициент трения тогда 0,2 ÷ 100, то есть 0,2 %, и 99,8 % дневного движения остаются на месте, чтобы ты оказался прав или неправ насчёт них.

Теперь нижняя строка, а это микрокап, который оценил урок 1, всё так же с котировкой 1,48 и 1,55: 0,07 $ ÷ 1,50 $ × 10 000 = 467 б.п. за круг. За средний день он проходит около 9 %, то есть 900 б.п. Отношение — 467 ÷ 900, или 52 %.

Инструмент	Цена и спред	Вход и выход (б.п.)	Дневной диапазон (б.п.)	Коэффициент трения
ETF на S&P 500	500 $, 1 ¢	0,2	100	0,2 %
Техгигант мега-капитализации	200 $, 1 ¢	0,5	200	0,25 %
Средняя капитализация	40 $, 5 ¢	12,5	250	5,0 %
Малая капитализация	5 $, 5 ¢	100	500	20,0 %
Микрокапитализация	1,50 $, 7 ¢	467	900	51,9 %

Это категории, а не котировки какой-то конкретной бумаги, и смысл упражнения в том, чтобы ты заменил их своими. А вот то, что говорит форма колонки, от точных цифр не зависит. Сверху вниз коэффициент растёт в 259 раз, и растёт он потому, что две величины не масштабируются вместе: бумага микрокапитализации проходит за день в девять раз больше, чем ETF, и берёт за пересечение более чем в две тысячи раз больше как долю собственной цены.

Вот и всё содержание совета «торгуй тем, что двигается», и потому этот совет дорог. Инструменты, которые на графике выглядят самыми привлекательными, — это ровно те, у которых эта статья растёт быстрее всего, и у обоих фактов одна причина: в стакане меньше стоящего объёма. Меньше стоящего объёма расширяет котировку, и оно же позволяет данному ордеру толкнуть цену дальше — а это и есть то движение, которым ты любовался.

Прочитай нижнюю строку ещё раз, но как требование, а не как издержку. При 52 % ты должен оказаться прав насчёт более чем половины всего дневного движения, прежде чем вообще покроешь цену появления. Ни одно преимущество из этого курса такого не переживёт. Микрокап — не более трудная версия той же игры.

Что это не решает

Что самый дешёвый инструмент — правильный. Ранжирование — не решение, и поверх него ложатся три фильтра. Инструмент должен давать то поведение, которое нужно твоему методу: методу возврата к среднему нужно что-то, что перелетает и возвращается, а отдельная акция в разгар новостного цикла этого не делает. Он должен торговаться тогда, когда ты можешь быть у экрана, и это жёсткий фильтр: никакая дисциплина не заменяет того, чтобы не спать. И твой счёт должен финансировать одну разумную единицу на том стопе, которого требует график, а не на том, при котором позиция помещается. Любой из трёх может вычеркнуть верх твоего списка.

И коэффициент спреда — это не всё твоё трение. Это нижняя граница, а комиссия, финансирование и влияние ложатся поверх неё, а значит, их добавление может только опустить инструмент в твоём списке и никогда не поднять. Именно это делает нижнюю границу надёжной опорой для ранжирования; полной её это не делает.

И низкий коэффициент — не преимущество. Он говорит, сколько дневного движения остаётся после шлагбаума, а не то, способен ли ты хоть что-то из него предсказать. Девяносто девять процентов от ничего — это по-прежнему ничего.

Диапазон в знаменателе к тому же средний, и оба его входа движутся вместе. В бурную неделю спред расширяется, и диапазон расширяется тоже, и ничто здесь не говорит, что пропорционально, потому что этого не требуется. Отношение, измеренное по шестидесяти спокойным сессиям, — это описание шестидесяти спокойных сессий, а недели, в которые тебе больше всего хочется быть правым, описаны им хуже всего.

И диапазон — не то же самое, что возможность, и это самое слабое место всего метода. Знаменатель считает, сколько инструмент прошёл, а не сколько из этого пути кто-нибудь смог бы удержать. Два инструмента, оба проходящие 900 б.п., один по прямой, другой мотаясь туда-сюда, выходят из этой таблицы с одинаковым отношением и совсем не одно и то же предложение. Ничто на этой странице не измеряет разницу, и ничто в остатке модуля 2 тоже.

Один вечер с таблицей закрывает ограничение, которое будет лежать на каждой твоей сделке годами. Этот вечер почти никто не тратит.

Задачи

1. Две строки, по живым котировкам. Возьми самый ликвидный инструмент, который ты бы рассматривал, и самый неликвидный, и заполни обе строки по-настоящему: цена, спред, наблюдаемый вживую в те часы, когда ты действительно торговал бы, и шестьдесят сессий среднего диапазона. Посчитай оба коэффициента трения. Назови разницу между ними в разах и то, удивила ли она тебя.
2. Найди, где проходит твоя собственная черта. Два коэффициента связаны одним числом: твой стоп — это некоторая доля дневного диапазона, и если обозначить эту долю k, то s из урока 10 равно коэффициенту трения этого урока, делённому на k. Значит, измерь своё k, возьми ту долю выигрышей, которая у твоего сетапа есть на самом деле, обрати формулу безубыточности, чтобы найти наибольшее s, которое она ещё выдерживает, и умножь на k. Это и есть коэффициент трения, при котором твоё преимущество ровно исчерпано. Отметь черту в своей таблице: выше неё ты берёшь не более трудную сделку, а другую.
3. Где находится твой инструмент? Проранжируй от восьми до двенадцати инструментов, которыми ты торговал или которые тебя соблазняли, а потом найди в собственном ранжировании тот, которым ты торгуешь на деле. Если он не у верха, запиши причину, по которой ты его выбрал, — и потом реши, стоит ли эта причина выше числа рядом с ним.

Источники. Joel Hasbrouck, «Trading Costs and Returns for US Equities» (Journal of Finance 64, 2009), где эффективные издержки оцениваются по всему поперечному срезу рынка и обнаруживается их резкий рост по мере падения капитализации. Yakov Amihud, «Illiquidity and Stock Returns» (Journal of Financial Markets 5, 2002), об отношении движения цены к объёму как мере того, насколько дорого находиться в инструменте. Hans Stoll, «Friction» (Journal of Finance 55, 2000), председательская речь, в которой издержки трактуются как центральный факт рынка, а не как его деталь.

Теперь ты можешь выбрать инструмент, а не унаследовать его. Следующий урок берёт четыре вещи, которые розничный счёт действительно может купить, и показывает, что это четыре разных юридических объекта, с четырьмя разными наборами рисков, спрятанными в этой разнице.

Только в образовательных целях. Торговля сопряжена со значительным риском убытков. Это не финансовая консультация. Прошлые результаты не гарантируют будущих.