Margin en hefboom

Margin is het onderpand dat je stort om een positie aan te houden. Het is geen maat voor wat de positie kan verliezen — de twee getallen worden door verschillende mensen om verschillende redenen vastgesteld — en je omvang bepalen op het eerste in plaats van op het tweede is de gebruikelijkste manier waarop een rekening eindigt. Op het contract dat hieronder wordt doorgerekend is de storting die de broker vraagt vijftig keer het geld dat de transactie werkelijk riskeert.

Vereisten: Les 13, voor welke van de vier objecten überhaupt margin kennen, en les 10, voor de vier posten, waarvan margin er geen is.

Eén contract, vijf inleggen

Neem de S&P 500 op 5.000 en de Micro E-mini, die 5 $ per punt waard is. Eén contract beheerst daarmee 5.000 × 5 $ = 25.000 $ aan index. Die 25.000 $ is de notionele waarde, en die verandert niet met jouw inleg. Alleen de hefboom verandert.

Vermogen erachter	Hefboom	Beweging die alles wegneemt	S&P-punten
$25.000	1×	100 %	5.000
$5.000	5×	20 %	1.000
$2.500	10×	10 %	500
$1.250	20×	5 %	250
$500	50×	2 %	100

Lees de laatste kolom in plaats van de eerste, want die staat in de eenheden waarin de markt beweegt. Bij vijftig keer hefboom is de inleg weg na honderd S&P-punten, en honderd punten zijn twee gemiddelde dagen van de range die je in les 12 hebt gemeten. Het instrument is nergens in die tabel gevaarlijker geworden; op elke regel staat hetzelfde contract. Wat veranderde is hoeveel van de gewone beweging van de markt je kunt opvangen voordat je zonder geld zit.

Zet nu het andere getal ernaast. Stel dat je dat contract handelt met een stop van tien punten. Tien punten à 5 $ is 50 $, dus de trade riskeert 50 $ tegen een inleg van 2.500 $ — twee procent van de inleg en twee tiende van één procent van de notionele waarde. De margin is vijftig keer het risico. Geen van beide getallen vertelt je het andere, en maar één van de twee ligt in jouw hand.

Die laatste zin is de hele les. De margin is je aangereikt; de stop is van jou. Wie zijn omvang op de margin bepaalt heeft het clearinghouse de positie laten kiezen, en het clearinghouse probeerde hem niet solvabel te houden — het probeerde zichzelf heel te houden.

Wat dit niet oplost

Dat hefboom slecht is. Een hefboom is een verhouding en verhoudingen hebben geen bedoelingen; dezelfde 10× is roekeloos op een positie die je niet kunt volgen en onopvallend op een afgedekte die een uur duurt. Wat de les vaststelt is dat de verhouding vooraf te berekenen valt, en dat is het enige wat je in staat stelt er eerlijk over te twisten.

De beweging die in de tabel alles wegneemt is evenmin een voorspelling. Zij veronderstelt dat je helemaal niets doet — geen stop, geen uitstap, geen bijstorting — en markeert dus een grens en geen kans. Wat er werkelijk gebeurt als je die grens nadert is les 15, en hoe waarschijnlijk het is dat je haar bereikt is les 22.

En margin begrenst je verlies ook niet naar beneden. Omdat de eis onderpand is en geen limiet, kan een markt die over je stop heen springt je met meer schuld achterlaten dan je gestort hebt. De waarborg beschermt het clearinghouse tegen jou, niet jou tegen de markt.

Elke hier aangehaalde regel is bovendien een Amerikaanse regel. Regulation T, het onderhoudsniveau en de day-trade-coulance zijn het regime van één rechtsgebied, en elders worden de aanvangseis, het niveau waarop iemand anders het overneemt, en de vraag of je überhaupt iets schuldig kunt blijven anders beslist. Verscheidene rechtsgebieden geven particuliere rekeningen wettelijke bescherming tegen een negatief saldo, wat de laatste van de drie beperkingen hierboven volledig wegneemt. De rekensom van deze les reist mee. De drempels niet.

En de tabel is een foto genomen bij de instap. Hefboom is notioneel gedeeld door eigen vermogen, en die bewegen allebei, dus hij klimt terwijl een positie tegen je in loopt: de rij van tien keer draait na een daling van vijf procent op negentien keer, omdat het vermogen halveerde terwijl het notionele nauwelijks meegaf. De kolom van de uitwissing blijft precies kloppen, want de rekensom is lineair in punten. Wat de tabel niet kan laten zien is de hefboom die je werkelijk draagt op het moment dat iemand je belt, ruim voor de laatste rij, en dat is geen getal dat op deze pagina staat.

Het getal dat je platform je vóór een trade laat zien en het getal dat bepaalt of je hem overleeft zijn verschillende getallen. Schrijf ze allebei op.

Opgaven

1. Je werkelijke hefboom, vijf keer. Bereken voor je laatste vijf posities de notionele waarde — contracten maal puntwaarde maal prijs, of stukken maal prijs — en deel die door het vermogen dat er toen op de rekening stond. Je hebt nu vijf getallen die je waarschijnlijk nooit gezien hebt. Noteer het grootste.
2. De beweging die de rekening zou hebben weggenomen. Bereken voor dat grootste getal 1 ÷ L en reken het om naar de eigen eenheden van het instrument. Neem dan de dagrange die je in les 12 hebt gemeten en vraag met hoeveel gewone dagen die beweging overeenkomt. Is het antwoord minder dan één, dan had de positie geen dinsdag overleefd, en rekende je erop dat er geen kwam.
3. Zet de twee getallen naast elkaar. Schrijf voor één trade die je werkelijk van plan bent de margineis en de stop-loss in dollars op, en deel dan de eerste door de tweede. Doe het nog eens met de positie verdubbeld. Eén van de twee getallen verandert wat je kunt verliezen en het andere niet, en de oefening is niets waard tot je zonder nakijken kunt zeggen welke.

Bronnen. CME Group, eisen voor de waarborgsom en de marginmethodiek SPAN, die de eis afleidt uit de gemodelleerde volatiliteit van het instrument en niet uit de bedoelingen van welke deelnemer dan ook. Board of Governors of the Federal Reserve System, Regulation T, de regel voor initiële margin bij effectenrekeningen, en FINRA Rule 4210, die het onderhoudsniveau vastlegt waaronder een positie niet langer van jou is om te beheren. De eerste regelt futures en de andere twee regelen effecten, en daarom koopt hetzelfde geld in beide zulke verschillende posities. Alle drie zijn één keer lezen waard om dezelfde reden: geen van drieën noemt jouw stop.

Je kunt nu, voordat je een positie opent, de beweging berekenen die er een eind aan zou maken. De volgende les neemt die grens en hangt er een prijs aan, want er kijkt nog iemand naar, en die handelt eerder.

Uitsluitend educatief. Handelen brengt een aanzienlijk risico op verlies met zich mee. Dit is geen financieel advies. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst.