Wat je werkelijk koopt
Een aandeel, een futurescontract, een optie en een perpetual zijn vier verschillende juridische objecten. Welk ervan je aanhoudt legt vier dingen vast waar geen vaardigheid iets aan verandert: de kleinste positie die je mag nemen, of het afloopt, het meeste dat het je kan afnemen, en wie verplicht is je te betalen wanneer je gelijk hebt. Op één idee — long de S&P 500 met de index op 5.000 — loopt de kleinste positie die de vier toestaan van $ 500 tot $ 250.000, en niets van dat gat is een oordeel over markten.
Vereisten: Les 12, waarin de instrumenten werden gerangschikt, en les 10, voor de financiering, de post die één van deze vier om de paar uur int.
Je platform laat je vier manieren zien om long te gaan op dezelfde index, op een rij gezet alsof het vier knoppen voor één beslissing waren. Het zijn vier verschillende contracten. Elk heeft een andere tegenpartij, een andere manier van eindigen en een ander slechtst denkbaar geval, en die verschillen zijn geen uitvoeringsdetails: ze zijn het risico.
Een aandeel
Een aandeel is een deelaanspraak op een onderneming. Het loopt niet af, en er hoeft op geen enkele bepaalde datum iets te gebeuren. Het deelt door tot één aandeel, en bij de meeste brokers tot een fractie daarvan, zodat de positie altijd klein genoeg te maken is voor de rekening. Wat je kunt verliezen is wat je betaald hebt, want eigendom draagt geen verdere verplichting. En niemand is je iets schuldig: je houdt een bezitting aan en verzilvert die door haar te verkopen aan wie haar wil kopen, en dat is precies het frictieprobleem dat les 12 heeft gemeten.
Een futurescontract
Een futurescontract is een gestandaardiseerde verplichting om een vaste hoeveelheid op een vaste datum te ruilen, en die wordt gegarandeerd door een clearinghouse dat tussen de twee partijen gaat staan. Uit „gestandaardiseerd” en „vaste datum” volgen twee dingen. De beurs legt de eenheid vast, dus het contract kan niet doormidden; en omdat het eindigt, betekent een mening aanhouden voorbij de afloop dat je één contract sluit en het volgende opent. Bij indexfutures gebeurt dat ongeveer vier keer per jaar, en elke keer is dat een keer heen en terug waarvan de kosten thuishoren in de frictieberekening die je in les 12 hebt opgebouwd.
De expiratie heeft een tweede gevolg, en dat zie je op het scherm in plaats van op de rekening. De lange futuresgrafiek waar je naar kijkt is niet één contract; het zijn er meerdere aan elkaar genaaid, waarbij de prijzen aan weerszijden van elke naad zijn verschoven zodat de reeks niet springt. Die aanpassing maakt de grafiek leesbaar, en zij betekent tegelijk dat de historische prijzen die erop staan geen prijzen zijn waartegen ooit iets is verhandeld. Een niveau dat dwars door een naad wordt getrokken verwijst naar een getal dat nooit heeft bestaan. Les 63 pakt op wat dit met een backtest doet; de regel hier is smaller en onmiddellijk: weet welke delen van je eigen grafiek geconstrueerd zijn voordat je erop tekent.
De verplichting werkt beide kanten op, en daarom wordt wat je kunt verliezen niet begrensd door wat je hebt gestort. In ruil krijg je de sterkste tegenpartij van de vier: het clearinghouse, en niet de persoon die de andere kant nam.
Een optie
Een optie is aan de ene kant een recht en aan de andere kant een plicht, en die asymmetrie is het hele object. Heb je hem gekocht, dan is het meeste dat je kunt verliezen de betaalde premie, en dat is werkelijk begrensd — maar hij loopt af op een genoemde datum, dus hij kan nul worden terwijl je gelijk had over de richting en alleen ongelijk over wanneer. Tijd is een contractsbepaling, geen kwestie van geduld.
Heb je hem verkocht, dan draait elke bepaling om. Je hebt de premie ontvangen, en dat is het meeste dat je kunt verdienen, en je hebt de verplichting op je genomen, en dat is wat je kunt verliezen. De twee kanten van één contract zijn geen twee versies van dezelfde trade.
Een perpetual
Een perpetual swap is zo gebouwd dat hij nooit afloopt, en dat schept een probleem dat de andere drie niet hebben: zonder afwikkelingsdatum die hem terugdwingt naar de contantprijs zou niets hem beletten weg te drijven. Dus vervangt het ontwerp de einddatum door een betaling. Longs en shorts wisselen rechtstreeks met elkaar een fundingbedrag uit, doorgaans elke acht uur, in de richting die het contract terugtrekt naar contant.
Dat is het waard om ronduit te zeggen, want het is de financieringspost uit les 10 onder een andere naam: een perpetual heeft geen doorrol te betalen en in plaats daarvan een doorlopende last, en anders dan bij de andere drie wisselt het teken van die last — sommige dagen betaal je hem en andere dagen wordt hij aan jou betaald. Zijn tegenpartij is het platform zelf, en dat is de zwakste van de vier: waar een geliquideerde positie niet gesloten kan worden tegen een prijs die haar eigen verlies dekt, halen de grote platforms het tekort uit de winstgevende posities aan de andere kant.
De kleinste positie die elk van hen toestaat
Neem één mening — long de S&P 500, met de index op 5.000 — en vraag elk object hoe klein het je de positie laat maken.
Een S&P 500-ETF noteert op ongeveer een tiende van de index, dus één aandeel is ruwweg 500 $, en één aandeel is het minimum. De Micro E-mini-future is 5 $ per indexpunt waard, dus één contract beheerst 5.000 × 5 $ = 25.000 $. De E-mini op volle grootte is 50 $ per punt waard, dus één contract beheerst 250.000 $. Dezelfde index, dezelfde richting, dezelfde middag: de kleinste positie loopt van 500 $ tot 250.000 $, een factor vijfhonderd, en niets daarvan is een oordeel over markten.
| Object | Kleinste positie | Loopt af | Het meeste dat het kan afnemen | Wie je iets schuldig is |
|---|---|---|---|---|
| Aandeel of ETF | Eén aandeel, ongeveer 500 $ | Nee | Wat je betaald hebt | Niemand |
| Futurescontract | Eén contract, 25.000 $ aan index | Ja, per kwartaal | Meer dan je hebt gestort | Het clearinghouse |
| Optie, gekocht | Eén contract, 100 aandelen | Ja, op een genoemde datum | De premie | Het clearinghouse |
| Perpetual swap | Een fractie van één eenheid | Nee, maar hij rekent funding | Je hele margin | Het platform |
De optieregel is die welke een tweede blik loont. Eén contract dekt honderd ETF-aandelen en draagt dus ongeveer 50.000 $ aan exposure, terwijl een contract van één maand at the money op een onderliggende waarde die 16 % per jaar beweegt ruwweg 920 $ kost om te kopen — de gebruikelijke benadering voor een optie at the money is 0,4 × prijs × volatiliteit × √tijd, hier dus 0,4 × 500 $ × 0,16 × √(1÷12) = 9,24 $ per aandeel. De exposure is meer dan vijftig keer de inleg, en de inleg is tegelijk het hele verlies. Geen andere regel heeft die twee eigenschappen tegelijk, en juist die combinatie maakt opties tegelijk het gevaarlijkste en het minst gevaarlijke object in de tabel, afhankelijk alleen van welke kant van het contract je nam.
Lees de tweede kolom als wat hij werkelijk is: een beslissing. Bij aandelen pas je de positie aan op de rekening. Bij futures moet je de rekening aanpassen op de positie, want de positie heeft een bodem die de beurs koos en waar je niet onder kunt. Dat is geen moeilijkheid waar je omheen handelt, en het is geen teken van een tekortschietende methode. Het is een eigenschap van het object, beslist voordat je een mening hebt.
Wat dit niet oplost
Dat één van hen beter is. Elke kolom is een randvoorwaarde en geen oordeel, en dezelfde regel leest als waarschuwing of als gemak, afhankelijk van de omvang van de rekening en de duur van de positie. Het nut van ze in één tabel zetten is dat de vier randvoorwaarden vooraf te kennen zijn, niet dat drie van de regels fouten zijn.
Het is ook geen volledige lijst. Contracts for difference, spread bets, warrants en gestructureerde obligaties zijn allemaal objecten die een retailrekening ergens ter wereld kan aanhouden, en welke daarvan jij mag aanhouden hangt af van waar je woont. Deze vier staan er omdat ze samen de verschillende combinaties van de vier kolommen dekken; een vijfde object leer je kennen door het dezelfde vier vragen te stellen.
Het zegt ook niets over belasting, die per object en per rechtsgebied scherper verschilt dan welke andere regel in deze cursus ook en die les 78 behandelt. En dat het clearinghouse de sterkste tegenpartij van de vier is, is niet de bewering dat het niet kan omvallen. Het is een uitspraak over de rangorde, en de rangorde is het bruikbare deel.
De $ 920 rust bovendien op één aanname, en het is degene die het meest beweegt. Die premie kwam van een onderliggende waarde die 16 % per jaar beweegt; leg hetzelfde contract op iets dat 30 % beweegt en het kost ongeveer $ 1.730, en de verhouding blootstelling tot inleg zakt van vierenvijftig naar negenentwintig. „Meer dan vijftig keer” is een eigenschap van een rustige markt, niet van opties.
En de tweede kolom beantwoordt een vraag over blootstelling, die lezers zullen lezen als een vraag over risico. Dat is niet hetzelfde. Eén Micro E-mini beheerst $ 25.000 aan index, en een stop van tien punten daarop riskeert $ 50, terwijl honderd ETF-aandelen $ 50.000 aan blootstelling zijn en een stop van één procent daarop $ 500 riskeert. Het object met de hogere ondergrens is het object dat minder riskeert. Wat de tabel vastlegt is de kleinste blootstelling die elk contract je toestaat, en in les 20 worden blootstelling en risico eindelijk netjes uit elkaar gehaald.
Vier objecten, vier vragen, en elk antwoord beschikbaar voordat je iets riskeert. De tweede stelt bijna niemand tot de datum daar is.
Opgaven
- Benoem het object dat je aanhoudt. Neem je huidige positie, of de laatste die je sloot, en schrijf op welk van de vier het was. Vul daarna de vier kolommen van die regel in aan de hand van de contractdocumentatie van je eigen broker, niet uit je hoofd. De vierde is die welke geen enkel platform toont, en hem beantwoorden betekent het contractdocument zelf openen.
- De kleinste eerlijke positie. Voor wat bovenaan je rangorde uit les 12 eindigde, zoek de kleinste positie op die elk object dat jij kunt gebruiken toestaat, in geld en niet in eenheden. Vergelijk die bodem met wat je rekening kan dragen bij de stop die je methode werkelijk gebruikt. Ligt de bodem hoger, dan heeft het object de beslissing al genomen, en geen enkele overtuiging verschuift hem.
- Zoek de datum. Schrijf voor elk aflopend object dat je aanhoudt of zou overwegen de exacte datum op waarop het eindigt, en wat er op die dag gebeurt als je helemaal niets doet. Schrijf daarna op wat je had aangenomen. Twee van de vier regels hebben een datum en gedragen zich niet hetzelfde wanneer die komt, en het gat tussen je twee zinnen is de hele waarde van de oefening.
Bronnen. CME Group, contractspecificaties voor de E-mini en de Micro E-mini op de S&P 500, waar de puntwaarde en de vaste eenheid vandaan komen, en het primaire document in plaats van wiens samenvatting daarvan dan ook. Options Clearing Corporation, Characteristics and Risks of Standardized Options, de informatie die elke optierekening in de Verenigde Staten moet krijgen voordat er gehandeld wordt, en de helderste uiteenzetting die er is van de asymmetrie tussen kopen en schrijven. John Hull, Options, Futures, and Other Derivatives, over wat clearing werkelijk doet en waarom het verandert wie je tegenpartij is.
Je weet nu wat voor ding je zou aanhouden. De volgende les neemt het ene getal dat je platform je vóór de aankoop voorlegt, en laat zien dat het iets anders meet dan wat je op het punt staat te riskeren.
Elke trade begint negatief
De financiering, die één van deze vier objecten elke acht uur int.
Les lezen →Wat zou je eigenlijk moeten handelen
Het instrument kiezen, wat deze les verandert in het object kiezen.
Les lezen →Margin en hefboom
Het onderpand dat twee van deze vier objecten vragen, en wat het niet meet.
Les lezen →Wanneer je broker zonder jou handelt
Wat er gebeurt op de datum, en op het niveau, die het object vooraf vastlegde.
Les lezen →Uitsluitend educatief. Handelen brengt een aanzienlijk risico op verlies met zich mee. Dit is geen financieel advies. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst.
💬 Discussie (0 reacties)
Reacties laden…
Klaar om met Signal Pilot te handelen?
Breng je opleiding in de praktijk met professionele indicatoren en hulpmiddelen voor marktanalyse in realtime.
Terug naar Signal Pilot →