証拠金とレバレッジ

証拠金は、ポジションを保つために差し入れる担保です。そのポジションが失いうる金額の尺度ではありません — 二つの数字は別々の人が別々の理由で決めています — そして二つ目ではなく一つ目に合わせて大きさを決めることこそ、口座が終わる最もありふれた道筋です。 下で計算する契約では、ブローカーが求める預託金は、その取引が実際に危険にさらす金額の五十倍です。

前提条件: レッスン13、四つの対象のうちどれに証拠金があるのかについて。レッスン10は四つの費目について。証拠金はそのどれでもありません。

一枚の契約、五つの差入金

S&P 500 を5,000、そして1ポイント5ドルのMicro E-miniを取ります。したがって一枚で5,000 × 5ドル = 25,000ドルの指数を動かします。この25,000ドルが想定元本で、あなたの差入金では変わりません。変わるのはレバレッジだけです。

背後にある自己資金	レバレッジ	すべてを持っていく動き	S&P のポイント
25,000ドル	1×	100%	5,000
5,000ドル	5×	20%	1,000
2,500ドル	10×	10%	500
1,250ドル	20×	5%	250
500ドル	50×	2%	100

一列目ではなく最後の列を読んでください。市場が動く単位で書かれているからです。五十倍のレバレッジなら、差入金はS&Pの百ポイントで消えます。そして百ポイントは、あなたがレッスン12で測ったレンジの平均的な二日分です。この表のどこでも銘柄が危険になったわけではありません。どの行にも同じ契約が並んでいます。変わったのは、資金が尽きるまでに市場のふつうの動きをどれだけ受け止められるか、です。

では、もう一つの数字を隣に置いてみましょう。その契約を十ポイントの逆指値で取引するとします。十ポイントは5ドル刻みで50ドルですから、この取引は2,500ドルの差入金に対して50ドルをリスクにさらします — 差入金の2%、想定元本の0.2%です。証拠金はリスクの五十倍。どちらの数字も他方を教えてくれませんし、あなたの手にあるのは片方だけです。

この最後の一文がレッスンのすべてです。証拠金は渡されたもので、逆指値はあなたのものです。証拠金に合わせて大きさを決める人は、ポジションの選択を清算機関に委ねたのであり、清算機関はその人を存続させようとしていたのではなく、自分自身を無傷に保とうとしていたのです。

これで片づかないこと

レバレッジが悪いということ。レバレッジは比であり、比に意図はありません。同じ10×でも、見ていられないポジションでは無謀ですし、一時間持つヘッジ済みのポジションでは何ということもありません。このレッスンが示すのは、その比が前もって計算できるということだけで、それだけが正直に議論することを可能にします。

表の「すべてを持っていく動き」も予測ではありません。逆指値も、手仕舞いも、追加入金もせず、あなたがまったく何もしないことを前提にしていますから、確率ではなく境界を示しています。その境界に近づくとき実際に何が起きるかはレッスン15、そこに至る確からしさはレッスン22です。

そして証拠金は、下向きにもあなたの損失を区切りません。要件は上限ではなく担保ですから、逆指値を跳び越えた市場は、差し入れた額より多くの負債をあなたに残しうるのです。保証金は清算機関をあなたから守るものであって、あなたを市場から守るものではありません。

ここで引いた規則はどれも米国の規則でもあります。Regulation T も、維持水準も、デイトレード向けの便宜も、一つの法域の制度です。ほかの場所では、当初必要額も、他人があなたに代わって決め始める水準も、そもそも借りを残しうるのかどうかも、別のやり方で決まっています。いくつかの法域では、個人口座に対してマイナス残高からの法的保護があり、それは上の三つの限界の最後の一つを丸ごと取り除きます。このレッスンの計算は持ち運べます。しきい値は持ち運べません。

そして表は、入るときに撮った写真です。レバレッジは想定元本を自己資金で割ったものであり、両方が動くので、ポジションが逆行するあいだに上がっていきます。十倍の行は、五パーセント下げたあとには十九倍で走っています。自己資金が半分になった一方で、想定元本はほとんど減らなかったからです。全損の列は依然として正確です。計算がポイントについて線形だからです。表に示せないのは、誰かがあなたに連絡してくるその瞬間に実際に背負っているレバレッジであり、それは最終行のはるか手前で、このページのどこにも書かれていない数字です。

取引の前に取引ツールが見せる数字と、その取引を切り抜けられるかどうかを決める数字は、別の数字です。両方を書き出してください。

練習問題

1. あなたの実際のレバレッジ、五回分。直近五つのポジションについて想定元本を計算してください — 枚数×ポイント価値×価格、あるいは株数×価格です — そしてその時点で口座にあった自己資金で割ります。おそらく一度も見たことのない数字が五つ手に入ります。いちばん大きいものを控えておいてください。
2. 口座を持っていったはずの動き。その最大の数について 1 ÷ L を計算し、その銘柄自身の単位に直してください。次にレッスン12で測った日中レンジを取り、その動きがふつうの何日分にあたるかを問います。答えが一日未満なら、そのポジションは火曜日を越えられなかったはずで、あなたは火曜日が来ないことに頼っていたのです。
3. 二つの数字を並べて置く。実際に計画している取引を一つ取り、証拠金の所要額と逆指値までの損失額をドルで書き、前者を後者で割ってください。ポジションを倍にしてもう一度やります。二つの数字のうち一方は失いうる額を変え、他方は変えません。どちらかを確かめずに言えるようになるまで、この練習に価値はありません。

出典。 CME Group、履行保証金の所要額と証拠金算定方式 SPAN 。参加者の誰の意図でもなく、銘柄のモデル化されたボラティリティから所要額を決めます。 Board of Governors of the Federal Reserve System, Regulation T、証券口座の当初証拠金規則、そして FINRA Rule 4210。ポジションがもはやあなたの管理下にない維持水準を定めています。最初のものは先物を、あとの二つは証券を規律していて、だからこそ同じ金額が両者でこれほど違うポジションを買うのです。三つとも一度は読む価値があり、その理由は同じです — どれ一つとして、あなたの逆指値には触れていません。

これであなたは、ポジションを建てる前に、それを終わらせる動きを計算できます。次のレッスンはその境界を取り上げて値段をつけます。それを見ているのはあなただけではなく、相手のほうが先に動くからです。

教育目的のみ。 トレードには重大な損失リスクが伴います。金融助言ではありません。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。