Margine e leva

Il margine è la garanzia che depositi per tenere una posizione. Non è una misura di quanto la posizione possa perdere — i due numeri li fissano persone diverse per ragioni diverse — e dimensionarsi sul primo invece che sul secondo è il modo più comune in cui finisce un conto. Sul contratto calcolato qui sotto, il deposito che il broker chiede vale cinquanta volte il denaro che l’operazione rischia davvero.

Prerequisiti: Lezione 13, per quali dei quattro oggetti abbiano un margine, e la lezione 10, per le quattro voci, di cui il margine non è una.

Un contratto, cinque depositi

Prendi l’S&P 500 a 5.000 e il Micro E-mini, che vale 5 $ a punto. Un contratto controlla quindi 5.000 × 5 $ = 25.000 $ di indice. Quei 25.000 $ sono il nozionale, e non cambia con il tuo deposito. Cambia solo la leva.

Capitale dietro	Leva	Movimento che porta via tutto	Punti dell’S&P
25.000 $	1×	100 %	5.000
5.000 $	5×	20 %	1.000
2.500 $	10×	10 %	500
1.250 $	20×	5 %	250
500 $	50×	2 %	100

Leggi l’ultima colonna invece della prima, perché è nelle unità in cui il mercato si muove. A cinquanta volte di leva il deposito se n’è andato in cento punti dell’S&P, e cento punti sono due giornate medie del range che hai misurato nella lezione 12. Lo strumento non è diventato più pericoloso in nessun punto di quella tabella; in ogni riga compare lo stesso contratto. Quello che è cambiato è quanto del movimento ordinario del mercato riesci ad assorbire prima di restare senza denaro.

Ora mettici accanto l’altro numero. Supponi di operare quel contratto con uno stop di dieci punti. Dieci punti a 5 $ fanno 50 $, quindi l’operazione rischia 50 $ contro un deposito di 2.500 $: il due per cento del deposito e due decimi di un per cento del nozionale. Il margine è cinquanta volte il rischio. Nessuno dei due numeri ti dice l’altro, e solo uno dei due è nelle tue mani.

Quest’ultima frase è tutta la lezione. Il margine ti è stato consegnato; lo stop è tuo. Chi si dimensiona sul margine ha lasciato che la posizione la scegliesse la cassa di compensazione, e la cassa di compensazione non stava cercando di tenerlo solvibile: stava cercando di tenere intera se stessa.

Ciò che questo non risolve

Che la leva sia cattiva. La leva è un rapporto e i rapporti non hanno intenzioni; lo stesso 10× è avventato su una posizione che non puoi sorvegliare e insignificante su una coperta tenuta un’ora. Quello che la lezione stabilisce è che il rapporto è calcolabile in anticipo, ed è l’unica cosa che permette di discuterne onestamente.

Nemmeno il movimento che porta via tutto nella tabella è una previsione. Presuppone che tu non faccia proprio nulla — nessuno stop, nessuna uscita, nessun versamento — e quindi segna un confine e non una probabilità. Che cosa succeda davvero mentre ti avvicini a quel confine è la lezione 15, e quanto sia probabile che tu ci arrivi è la lezione 22.

E il margine non limita nemmeno la tua perdita verso il basso. Poiché il requisito è una garanzia e non un limite, un mercato che salta oltre il tuo stop può lasciarti a dovere più di quanto hai depositato. La cauzione protegge la cassa di compensazione da te, non te dal mercato.

Ogni regola citata qui è inoltre una regola statunitense. La Regulation T, il livello di mantenimento e la cortesia del day-trade sono il regime di una sola giurisdizione, e altrove il requisito iniziale, la soglia oltre la quale qualcun altro decide al posto tuo e la possibilità stessa di restare in debito vengono decise diversamente. Diverse giurisdizioni danno ai conti retail una protezione di legge contro il saldo negativo, il che elimina del tutto l’ultimo dei tre limiti qui sopra. L’aritmetica di questa lezione viaggia. Le soglie no.

E la tabella è una fotografia scattata all’ingresso. La leva è il nozionale diviso il capitale, e si muovono entrambi, quindi sale mentre la posizione va contro di te: la riga da dieci volte, dopo un calo del cinque per cento, viaggia a diciannove volte, perché il capitale si è dimezzato mentre il nozionale ha ceduto appena. La colonna dell’azzeramento resta esatta, perché l’aritmetica è lineare nei punti. Quello che la tabella non può mostrare è la leva che stai davvero portando nel momento in cui qualcuno ti chiama, ben prima dell’ultima riga, e non è un numero presente in questa pagina.

Il numero che la piattaforma ti mostra prima di un’operazione e il numero che decide se le sopravvivi sono numeri diversi. Scrivili entrambi.

Esercizi

1. La tua leva effettiva, cinque volte. Per le tue ultime cinque posizioni calcola il valore nozionale — contratti per valore del punto per prezzo, oppure azioni per prezzo — e dividilo per il capitale che era sul conto in quel momento. Ora hai cinque numeri che probabilmente non hai mai visto. Annota il più grande.
2. Il movimento che avrebbe portato via il conto. Per quel numero più grande, calcola 1 ÷ L e convertilo nelle unità proprie dello strumento. Poi prendi il range giornaliero che hai misurato nella lezione 12 e chiediti a quante giornate ordinarie corrisponde quel movimento. Se la risposta è meno di una, la posizione non sarebbe sopravvissuta a un martedì, e tu contavi sul fatto che non ce ne fosse uno.
3. Metti i due numeri uno accanto all’altro. Per un’operazione che stai davvero pianificando, scrivi il requisito di margine e lo stop-loss in dollari, poi dividi il primo per il secondo. Rifallo con la posizione raddoppiata. Uno dei due numeri cambia quello che puoi perdere e l’altro no, e l’esercizio non vale nulla finché non sai dire quale senza controllare.

Fonti. CME Group, requisiti di cauzione e la metodologia di margine SPAN, che fissa il requisito a partire dalla volatilità modellata dello strumento e non dalle intenzioni di alcun partecipante. Board of Governors of the Federal Reserve System, Regulation T, la regola sul margine iniziale per i conti titoli, e FINRA Rule 4210, che fissa il livello di mantenimento sotto il quale una posizione non è più tua da gestire. La prima regola i futures e le altre due regolano i titoli, ed è per questo che lo stesso denaro compra posizioni tanto diverse nei due casi. Tutte e tre meritano una lettura per la stessa ragione: nessuna di esse nomina il tuo stop.

Ora puoi calcolare, prima di aprire una posizione, il movimento che la chiuderebbe. La lezione successiva prende quel confine e ci mette un prezzo, perché c’è qualcun altro che lo guarda, e quello agisce per primo.

Solo a scopo educativo. Il trading comporta un rischio sostanziale di perdita. Non è una consulenza finanziaria. I risultati passati non garantiscono risultati futuri.