Che cosa stai comprando davvero

Un’azione, un contratto futures, un’opzione e un perpetual sono quattro oggetti giuridici diversi. Quale di essi stai tenendo fissa quattro cose che nessuna bravura cambierà: la posizione più piccola che puoi prendere, se scade, il massimo che può portarti via e chi è obbligato a pagarti quando hai ragione. Su una sola idea — long l’S&P 500 con l’indice a 5.000 — la posizione più piccola che i quattro consentono va da 500 $ a 250.000 $, e nulla di quel divario è un giudizio sui mercati.

Prerequisiti: Lezione 12, che ha ordinato gli strumenti, e la lezione 10, per il finanziamento, la voce che uno di questi quattro incassa ogni poche ore.

La posizione più piccola che ciascuno consente

Prendi una sola opinione — lungo sull’S&P 500, con l’indice a 5.000 — e chiedi a ogni oggetto quanto piccola ti lascia fare la posizione.

Un ETF sull’S&P 500 quota circa un decimo dell’indice, quindi un’azione vale circa 500 $, e un’azione è il minimo. Il future Micro E-mini vale 5 $ per punto di indice, quindi un contratto controlla 5.000 × 5 $ = 25.000 $. L’E-mini a grandezza piena vale 50 $ per punto, quindi un contratto controlla 250.000 $. Stesso indice, stessa direzione, stesso pomeriggio: la posizione più piccola va da 500 $ a 250.000 $, un fattore di cinquecento, e niente di tutto ciò è un giudizio sui mercati.

Oggetto	Posizione più piccola	Scade	Il massimo che può portarti via	Chi ti deve
Azione o ETF	Un’azione, circa 500 $	No	Quello che hai pagato	Nessuno
Contratto futures	Un contratto, 25.000 $ di indice	Sì, ogni trimestre	Più di quanto hai depositato	La cassa di compensazione
Opzione, comprata	Un contratto, 100 azioni	Sì, a una data dichiarata	Il premio	La cassa di compensazione
Perpetual swap	Una frazione di unità	No, ma addebita funding	Tutto il tuo margine	La piazza

La riga dell’opzione è quella che ripaga un secondo sguardo. Un contratto copre cento azioni dell’ETF, quindi porta circa 50.000 $ di esposizione, mentre un contratto a un mese at the money su un sottostante che si muove del 16 % l’anno costa circa 920 $ da comprare — l’approssimazione consueta per un’opzione at the money è 0,4 × prezzo × volatilità × √tempo, qui 0,4 × 500 $ × 0,16 × √(1÷12) = 9,24 $ per azione. L’esposizione è più di cinquanta volte l’esborso, e l’esborso è anche l’intera perdita. Nessun’altra riga ha quelle due proprietà insieme, ed è questa combinazione che rende le opzioni al tempo stesso l’oggetto più pericoloso e il meno pericoloso della tabella, a seconda solo di quale lato del contratto hai preso.

Leggi la seconda colonna per ciò che davvero è: una decisione. Con le azioni adatti la posizione al conto. Con i futures devi adattare il conto alla posizione, perché la posizione ha un pavimento scelto dalla borsa sotto il quale non puoi andare. Non è una difficoltà da aggirare operando, e non è segno di un metodo inadeguato. È una proprietà dell’oggetto, decisa prima che tu abbia un’opinione.

Ciò che questo non risolve

Che uno di essi sia migliore. Ogni colonna è un vincolo e non un verdetto, e la stessa riga si legge come avvertimento o come comodità a seconda della dimensione del conto e della durata della posizione. Il senso di metterle in una tabella è che i quattro vincoli si conoscono in anticipo, non che tre delle righe siano errori.

Non è nemmeno una lista completa. Contratti per differenza, spread bet, warrant e obbligazioni strutturate sono tutti oggetti che un conto retail può tenere da qualche parte nel mondo, e quali di essi tu possa tenere dipende da dove vivi. Questi quattro stanno qui perché insieme coprono le combinazioni distinte delle quattro colonne; un quinto oggetto si impara facendogli le stesse quattro domande.

Non dice nulla nemmeno sulle imposte, che variano per oggetto e per giurisdizione più nettamente di qualunque altra riga di questo corso e di cui tratta la lezione 78. E che la cassa di compensazione sia la controparte più solida delle quattro non è dire che non possa fallire. È un’affermazione sull’ordine, e l’ordine è la parte utile.

Anche i 920 $ poggiano su un’ipotesi, ed è quella che si muove di più. Quel premio veniva da un sottostante che si muove del 16 % l’anno; metti lo stesso contratto su qualcosa che si muove del 30 % e costa circa 1.730 $, e il multiplo esposizione su esborso scende da cinquantaquattro a ventinove. «Più di cinquanta volte» è una proprietà di un mercato tranquillo, non una proprietà delle opzioni.

E la seconda colonna risponde a una domanda sull’esposizione, che i lettori leggeranno come una domanda sul rischio. Non sono la stessa cosa. Un Micro E-mini controlla 25.000 $ di indice, e uno stop di dieci punti su di esso rischia 50 $, mentre cento quote dell’ETF sono 50.000 $ di esposizione e uno stop dell’uno per cento su di esse rischia 500 $. L’oggetto con il pavimento più alto è quello che rischia meno. Ciò che la tabella stabilisce è la minima esposizione che ogni contratto ti consente, e la lezione 20 è dove esposizione e rischio vengono finalmente separati per bene.

Quattro oggetti, quattro domande, e ogni risposta disponibile prima di rischiare qualsiasi cosa. La seconda quasi nessuno se la pone finché la data non arriva.

Esercizi

1. Dai un nome all’oggetto che tieni. Prendi la posizione che hai adesso, o l’ultima che hai chiuso, e scrivi quale dei quattro era. Poi riempi le quattro colonne di quella riga dalla documentazione contrattuale del tuo broker, non a memoria. La quarta è quella che nessuna piattaforma mostra, e rispondere significa aprire il documento del contratto.
2. La posizione onesta più piccola. Per ciò che è finito in cima alla tua classifica della lezione 12, trova la posizione più piccola che ogni oggetto a te disponibile consente, in denaro e non in unità. Confronta quel pavimento con quello che il tuo conto può reggere allo stop che il tuo metodo usa davvero. Se il pavimento è più alto, l’oggetto ha già preso la decisione, e nessuna convinzione la sposta.
3. Trova la data. Per qualunque oggetto con scadenza che tieni o prenderesti in considerazione, scrivi la data esatta in cui finisce e che cosa succede quel giorno se non fai proprio nulla. Poi scrivi che cosa avevi supposto. Due delle quattro righe hanno una data e non si comportano allo stesso modo quando arriva, e la distanza fra le tue due frasi è tutto il valore dell’esercizio.

Fonti. CME Group, specifiche contrattuali dell’E-mini e del Micro E-mini sull’S&P 500, da cui vengono il valore del punto e l’unità fissa, ed è il documento primario invece del riassunto che ne fa chiunque. Options Clearing Corporation, Characteristics and Risks of Standardized Options, l’informativa che ogni conto in opzioni negli Stati Uniti deve ricevere prima di operare, e l’esposizione più chiara che esista dell’asimmetria fra comprare e vendere. John Hull, Options, Futures, and Other Derivatives, su che cosa faccia davvero la compensazione e perché cambia chi sia la tua controparte.

Ora sai che tipo di cosa terresti. La lezione successiva prende l’unico numero che la tua piattaforma ti mette davanti prima dell’acquisto, e mostra che misura qualcosa di diverso da ciò che stai per rischiare.

Solo a scopo educativo. Il trading comporta un rischio sostanziale di perdita. Non è una consulenza finanziaria. I risultati passati non garantiscono risultati futuri.