Che cosa dovresti operare davvero

Ordina gli strumenti in base a quanto costa un’andata e ritorno rispetto a quanto lo strumento si muove in una giornata. Quelli che si muovono di più sono quelli che chiedono di più, e chiedono più che proporzionalmente: la classifica finisce quasi esattamente all’opposto di quella che suggerisce un grafico. L’ETF sull’indice qui sotto cede un quinto di punto percentuale del movimento di una giornata tipica per il diritto di operarlo. La micro cap ne cede il 52 %.

Prerequisiti: Lezione 10, per le quattro voci e il rapporto in cui entrano, e la lezione 11, per capire perché lo stesso ordine costa in modo diverso su due strumenti.

Cinque strumenti, una colonna

Prendi prima la riga in alto, per intero. Un ETF sull’S&P 500 a 500 $ quotato un centesimo di larghezza: lo spread è 0,01 $ ÷ 500 $ × 10.000 = 0,2 pb, ed è anche quello che costa l’andata e ritorno. Si muove di circa l’1 % in una giornata media, cioè 100 pb. Il rapporto di attrito è quindi 0,2 ÷ 100, ovvero 0,2 %, e il 99,8 % del movimento della giornata è ancora lì perché tu ci prenda o ci sbagli.

Ora la riga in basso, che è la micro cap prezzata dalla lezione 1, ancora quotata 1,48 e 1,55: 0,07 $ ÷ 1,50 $ × 10.000 = 467 bps per il giro completo. Si muove circa il 9 % in una giornata media, cioè 900 bps. Il rapporto è 467 ÷ 900, ossia il 52 %.

Strumento	Prezzo e spread	Andata e ritorno (pb)	Range giornaliero (pb)	Rapporto di attrito
ETF sull’S&P 500	500 $, 1 ¢	0,2	100	0,2 %
Tech mega-cap	200 $, 1 ¢	0,5	200	0,25 %
Mid-cap	40 $, 5 ¢	12,5	250	5,0 %
Small cap	5 $, 5 ¢	100	500	20,0 %
Micro-cap	1,50 $, 7 ¢	467	900	51,9 %

Sono categorie e non quotazioni di un titolo particolare, e il senso dell’esercizio è che tu le sostituisca con le tue. Quello che la forma della colonna ti sta dicendo, invece, non dipende dalle cifre esatte. Dall’alto in basso il rapporto sale di un fattore 259, e sale perché le due grandezze non scalano insieme: la micro-cap si muove nove volte più dell’ETF, e per l’attraversamento chiede più di duemila volte tanto in rapporto al proprio prezzo.

È tutto qui «opera ciò che si muove», ed è per questo che il consiglio costa caro. Gli strumenti che sul grafico sembrano più attraenti sono proprio quelli in cui questa voce cresce più in fretta, e i due fatti hanno una sola causa: c’è meno size ferma. Meno size ferma allarga la quotazione, e lascia anche che un dato ordine spinga il prezzo più lontano — ed è il movimento che stavi ammirando.

Rileggi la riga in basso, ma come requisito e non come costo. Al 52 % devi averci preso su più della metà dell’intero movimento della giornata prima ancora di aver coperto il prezzo di presentarti. Nessun edge di questo corso sopravvive a questo. La micro cap non è una versione più difficile dello stesso gioco.

Ciò che questo non risolve

Che lo strumento più economico sia quello giusto. Una classifica non è una decisione, e sopra ci stanno tre filtri. Lo strumento deve produrre il comportamento di cui il tuo metodo ha bisogno — un metodo di ritorno alla media vuole qualcosa che vada oltre e torni indietro, e un singolo titolo dentro un ciclo di notizie non lo fa. Deve scambiare quando tu puoi stare davanti a uno schermo, che è un filtro duro: nessuna dose di disciplina sostituisce l’essere sveglio. E il tuo conto deve finanziare un’unità sensata allo stop che il grafico chiede, non allo stop che fa entrare la posizione. Ognuno dei tre può eliminare la cima della tua lista.

Né il rapporto dello spread è tutto il tuo attrito. È il pavimento, e commissione, finanziamento e impatto stanno tutti sopra, il che significa che aggiungerli può solo far scendere uno strumento nella tua lista e mai salire. È questo che rende il pavimento sicuro su cui ordinare; non è questo che lo rende completo.

E un rapporto basso non è un edge. Ti dice quanto resta del movimento della giornata dopo il casello, non se sei capace di prevederne qualcosa. Il novantanove per cento di niente è sempre niente.

L’escursione al denominatore è inoltre una media, e i suoi due ingressi si muovono insieme. In una settimana violenta lo spread si allarga e l’escursione pure, e nulla qui dice che lo facciano in proporzione, perché non devono. Un rapporto misurato su sessanta sedute tranquille è una descrizione di sessanta sedute tranquille, e le settimane in cui più vuoi avere ragione sono quelle che descrive peggio.

E l’escursione non è la stessa cosa dell’opportunità, ed è il giunto più debole di tutto questo metodo. Il denominatore conta quanto ha percorso uno strumento, non quanto di quel percorso qualcuno avrebbe potuto tenere. Due strumenti che si muovono entrambi di 900 bps, uno in linea retta e uno avanti e indietro, escono da questa tabella con lo stesso rapporto e non sono affatto la stessa proposta. Nulla in questa pagina misura la differenza, e nulla nel resto del modulo 2 nemmeno.

Una sera con un foglio di calcolo chiude un vincolo che peserà su ogni operazione che farai per anni. Quasi nessuno dedica la sera.

Esercizi

1. Due righe, da quotazioni dal vivo. Scegli lo strumento più liquido che prenderesti in considerazione e il meno liquido, e riempi entrambe le righe sul serio: prezzo, spread osservato dal vivo nelle ore in cui opereresti davvero, e sessanta sedute di range medio. Calcola entrambi i rapporti di attrito. Dichiara il fattore che li separa, e se ti ha sorpreso.
2. Trova dove cade la tua linea. I due rapporti si collegano attraverso un solo numero: il tuo stop è una frazione del range giornaliero e, se chiami k quella frazione, la s della lezione 10 è il rapporto di attrito di questa lezione diviso k. Misura quindi la tua k, prendi il tasso di successo che il tuo setup ha davvero, inverti la formula del pareggio per trovare la più grande s che può ancora reggere, e moltiplica per k. Quello è il rapporto di attrito al quale il tuo edge è esattamente finito. Segna la linea sulla tua tabella: sopra di essa non stai prendendo un’operazione più difficile, ne stai prendendo un’altra.
3. Dove si colloca il tuo strumento? Ordina da otto a dodici strumenti che hai operato o che ti hanno tentato, poi cerca nella tua stessa classifica quello che operi davvero. Se non è vicino alla cima, scrivi il motivo per cui l’hai scelto — e decidi poi se quel motivo viene prima del numero che gli sta accanto.

Fonti. Joel Hasbrouck, «Trading Costs and Returns for US Equities» (Journal of Finance 64, 2009), che stima il costo effettivo sull’intera sezione trasversale e lo trova in forte crescita al calare della capitalizzazione. Yakov Amihud, «Illiquidity and Stock Returns» (Journal of Financial Markets 5, 2002), sul rapporto fra movimento di prezzo e volume come misura di quanto costa stare dentro uno strumento. Hans Stoll, «Friction» (Journal of Finance 55, 2000), il discorso presidenziale che tratta il costo come il fatto centrale di un mercato e non come un suo dettaglio.

Ora puoi scegliere uno strumento invece di ereditarlo. La lezione successiva prende le quattro cose che un conto retail può davvero comprare e mostra che sono quattro oggetti giuridici diversi, con quattro insiemi di rischio nascosti nella differenza.

Solo a scopo educativo. Il trading comporta un rischio sostanziale di perdita. Non è una consulenza finanziaria. I risultati passati non garantiscono risultati futuri.