Marge et effet de levier

La marge est la garantie que vous déposez pour tenir une position. Ce n’est pas une mesure de ce que la position peut perdre — les deux chiffres sont fixés par des gens différents pour des raisons différentes — et se dimensionner sur le premier plutôt que sur le second est la façon la plus courante dont un compte se termine. Sur le contrat chiffré plus bas, le dépôt que le courtier réclame vaut cinquante fois l’argent que la transaction risque réellement.

Prérequis : Leçon 13, pour savoir lesquels des quatre objets ont seulement une marge, et la leçon 10, pour les quatre postes, dont la marge ne fait pas partie.

Un contrat, cinq dépôts

Prenez le S&P 500 à 5 000 et le Micro E-mini, qui vaut 5 $ le point. Un contrat contrôle donc 5 000 × 5 $ = 25 000 $ d’indice. Ces 25 000 $ sont le notionnel, et il ne change pas avec votre dépôt. Seul le levier change.

Capitaux derrière	Levier	Mouvement qui emporte tout	Points de S&P
25 000 $	1×	100 %	5 000
5 000 $	5×	20 %	1 000
2 500 $	10×	10 %	500
1 250 $	20×	5 %	250
500 $	50×	2 %	100

Lisez la dernière colonne plutôt que la première, car elle est dans les unités où le marché bouge. À cinquante fois de levier le dépôt est parti en cent points de S&P, et cent points valent deux journées moyennes de l’amplitude que vous avez mesurée à la leçon 12. L’instrument n’est devenu plus dangereux nulle part dans ce tableau ; le même contrat figure à chaque ligne. Ce qui a changé, c’est la part du mouvement ordinaire du marché que vous pouvez absorber avant d’être à court d’argent.

Mettez maintenant l’autre chiffre à côté. Supposez que vous traitiez ce contrat avec un stop de dix points. Dix points à 5 $ font 50 $, la transaction risque donc 50 $ contre un dépôt de 2 500 $ — deux pour cent du dépôt et deux dixièmes de un pour cent du notionnel. La marge vaut cinquante fois le risque. Aucun des deux chiffres ne vous donne l’autre, et un seul des deux est entre vos mains.

Cette dernière phrase est toute la leçon. La marge vous a été remise ; le stop est à vous. Celui qui se dimensionne sur la marge a laissé la chambre de compensation choisir la position, et la chambre de compensation ne cherchait pas à le garder solvable — elle cherchait à se garder entière.

Ce que cela ne règle pas

Que le levier soit mauvais. Le levier est un rapport et les rapports n’ont pas d’intentions ; le même 10× est inconsidéré sur une position que vous ne pouvez pas surveiller et banal sur une position couverte tenue une heure. Ce que la leçon établit, c’est que le rapport est calculable à l’avance, et c’est la seule chose qui permet d’en discuter honnêtement.

Le mouvement qui emporte tout dans le tableau n’est pas non plus une prévision. Il suppose que vous ne faites strictement rien — pas de stop, pas de sortie, pas de versement — et il marque donc une frontière et non une probabilité. Ce qui se passe réellement à l’approche de cette frontière est la leçon 15, et la probabilité que vous l’atteigniez est la leçon 22.

Et la marge ne borne pas non plus votre perte par le bas. Parce que l’exigence est une garantie et non une limite, un marché qui saute par-dessus votre stop peut vous laisser devoir plus que ce que vous avez déposé. Le dépôt protège la chambre de compensation contre vous, pas vous contre le marché.

Toutes les règles citées ici sont en outre des règles américaines. La Regulation T, le niveau de maintien et la tolérance day-trade sont le régime d’une seule juridiction, et ailleurs le dépôt initial, le seuil à partir duquel quelqu’un d’autre décide à votre place, et la question de savoir si vous pouvez rester devoir quoi que ce soit sont tranchés autrement. Plusieurs juridictions accordent aux comptes particuliers une protection légale contre un solde négatif, ce qui supprime entièrement la dernière des trois limites ci-dessus. L’arithmétique de cette leçon voyage. Les seuils, non.

Et le tableau est une photographie prise à l’entrée. Le levier est le notionnel divisé par les fonds propres, et les deux bougent : il monte donc à mesure qu’une position tourne contre vous. La ligne à dix fois, après une baisse de cinq pour cent, tourne à dix-neuf fois, parce que les fonds propres ont été divisés par deux pendant que le notionnel bougeait à peine. La colonne de l’effacement reste exacte, car le calcul est linéaire en points. Ce que le tableau ne peut pas montrer, c’est le levier que vous portez réellement au moment où l’on vous appelle, bien avant la dernière ligne, et ce n’est pas un nombre présent sur cette page.

Le chiffre que votre plateforme vous montre avant une transaction et le chiffre qui décide si vous y survivez sont deux chiffres différents. Notez les deux.

Exercices

1. Votre levier réel, cinq fois. Pour vos cinq dernières positions, calculez la valeur notionnelle — contrats fois valeur du point fois prix, ou titres fois prix — et divisez-la par les capitaux présents sur le compte à ce moment-là. Vous avez maintenant cinq chiffres que vous n’avez probablement jamais vus. Retenez le plus grand.
2. Le mouvement qui aurait emporté le compte. Pour ce plus grand nombre, calculez 1 ÷ L et convertissez-le dans les unités propres de l’instrument. Prenez ensuite l’amplitude quotidienne mesurée à la leçon 12 et demandez à combien de journées ordinaires ce mouvement correspond. Si la réponse est inférieure à un, la position n’aurait pas survécu à un mardi, et vous comptiez sur le fait qu’il n’y en aurait pas.
3. Mettez les deux chiffres côte à côte. Pour une transaction que vous préparez réellement, notez l’exigence de marge et le stop en dollars, puis divisez la première par le second. Recommencez avec la position doublée. L’un des deux chiffres change ce que vous pouvez perdre et l’autre non, et l’exercice ne vaut rien tant que vous ne pouvez pas dire lequel sans vérifier.

Sources. CME Group, exigences de dépôt de garantie et méthodologie de marge SPAN, qui fixe l’exigence à partir de la volatilité modélisée de l’instrument et non des intentions d’un quelconque participant. Board of Governors of the Federal Reserve System, Regulation T, la règle de marge initiale pour les comptes de titres, et FINRA Rule 4210, qui fixe le niveau de maintien au-dessous duquel une position n’est plus la vôtre à gérer. La première régit les contrats à terme et les deux autres régissent les titres, et c’est pourquoi le même argent achète des positions si différentes dans l’une et dans l’autre. Les trois méritent une lecture pour la même raison : aucune des trois ne mentionne votre stop.

Vous pouvez désormais calculer, avant d’ouvrir une position, le mouvement qui y mettrait fin. La leçon suivante prend cette frontière et lui met un prix, car quelqu’un d’autre la surveille aussi, et celui-là agit en premier.

À but éducatif uniquement. Le trading comporte un risque de perte substantiel. Ceci n'est pas un conseil financier. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.