Ce que vous achetez réellement

Une action, un contrat à terme, une option et un perpétuel sont quatre objets juridiques différents. Celui que vous détenez fixe quatre choses qu’aucune compétence ne changera : la plus petite position que vous pouvez prendre, s’il expire, le maximum qu’il peut vous prendre, et qui est obligé de vous payer quand vous avez raison. Sur une seule idée — long le S&P 500 avec l’indice à 5 000 — la plus petite position que les quatre autorisent va de 500 $ à 250 000 $, et rien dans cet écart n’est un jugement sur les marchés.

Prérequis : Leçon 12, qui a classé les instruments, et la leçon 10, pour le financement, ce poste que l’un de ces quatre prélève toutes les quelques heures.

La plus petite position que chacun autorise

Prenez une seule opinion — acheteur du S&P 500, l’indice à 5 000 — et demandez à chaque objet quelle est la plus petite position qu’il vous laisse prendre.

Un ETF S&P 500 se traite à peu près au dixième de l’indice, une action vaut donc environ 500 $, et une action est le minimum. Le contrat Micro E-mini vaut 5 $ le point d’indice, donc un contrat contrôle 5 000 × 5 $ = 25 000 $. Le E-mini pleine taille vaut 50 $ le point, donc un contrat contrôle 250 000 $. Même indice, même sens, même après-midi : la plus petite position va de 500 $ à 250 000 $, un facteur de cinq cents, et rien de tout cela n’est un jugement sur les marchés.

Objet	Plus petite position	Expire	Maximum qu’il peut prendre	Qui vous doit
Action ou ETF	Une action, environ 500 $	Non	Ce que vous avez payé	Personne
Contrat à terme	Un contrat, 25 000 $ d’indice	Oui, chaque trimestre	Plus que ce que vous avez déposé	La chambre de compensation
Option, achetée	Un contrat, 100 actions	Oui, à une date énoncée	La prime	La chambre de compensation
Swap perpétuel	Une fraction d’unité	Non, mais il prélève du funding	Tout votre dépôt de garantie	La plateforme

La ligne de l’option mérite un second regard. Un contrat couvre cent actions de l’ETF, il porte donc environ 50 000 $ d’exposition, tandis qu’un contrat à un mois à la monnaie sur un sous-jacent qui bouge de 16 % par an coûte à peu près 920 $ à l’achat — l’approximation usuelle pour une option à la monnaie est 0,4 × prix × volatilité × √temps, soit ici 0,4 × 500 $ × 0,16 × √(1÷12) = 9,24 $ par action. L’exposition vaut plus de cinquante fois la mise, et la mise est aussi la perte entière. Aucune autre ligne ne réunit ces deux propriétés, et c’est cette combinaison qui fait des options à la fois l’objet le plus et le moins dangereux du tableau, selon le seul côté du contrat que vous avez pris.

Lisez la deuxième colonne pour ce qu’elle est vraiment : une décision. Avec des actions vous ajustez la position au compte. Avec des contrats à terme vous devez ajuster le compte à la position, car la position a un plancher choisi par le marché et sous lequel vous ne pouvez pas descendre. Ce n’est pas une difficulté que l’on contourne en tradant, et ce n’est pas le signe d’une méthode insuffisante. C’est une propriété de l’objet, réglée avant que vous ayez un avis.

Ce que cela ne règle pas

Que l’un d’eux soit meilleur. Chaque colonne est une contrainte et non un verdict, et la même ligne se lit comme un avertissement ou comme une commodité selon la taille du compte et la durée de détention. L’intérêt de les mettre dans un tableau est que les quatre contraintes sont connaissables d’avance, pas que trois des lignes soient des erreurs.

Ce n’est pas non plus une liste complète. Les contrats sur différence, les paris sur écart, les warrants et les produits structurés sont tous des objets qu’un compte de particulier peut détenir quelque part dans le monde, et lesquels vous pouvez détenir dépend de l’endroit où vous vivez. Ces quatre-là figurent ici parce qu’ensemble ils couvrent les combinaisons distinctes des quatre colonnes ; un cinquième objet s’apprend en lui posant les mêmes quatre questions.

Cela ne dit rien non plus de la fiscalité, qui varie selon l’objet et selon la juridiction plus fortement que toute autre ligne de ce cours et qui fait l’objet de la leçon 78. Et dire que la chambre de compensation est la contrepartie la plus solide des quatre n’est pas prétendre qu’elle ne peut pas faire défaut. C’est une affirmation de classement, et le classement est la partie utile.

Les 920 $ reposent en outre sur une hypothèse, et c’est celle qui bouge le plus. Cette prime venait d’un sous-jacent bougeant de 16 % par an ; posez le même contrat sur quelque chose qui bouge de 30 % et il coûte environ 1 730 $, et le rapport exposition sur mise tombe de cinquante-quatre à vingt-neuf. « Plus de cinquante fois » est une propriété d’un marché calme, pas une propriété des options.

Et la deuxième colonne répond à une question d’exposition, que les lecteurs liront comme une question de risque. Ce n’est pas la même chose. Un Micro E-mini contrôle 25 000 $ d’indice, et un stop de dix points dessus risque 50 $, tandis que cent parts d’ETF font 50 000 $ d’exposition et qu’un stop de un pour cent dessus risque 500 $. L’objet au plancher le plus élevé est celui qui risque le moins. Ce que le tableau règle, c’est l’exposition minimale que chaque contrat vous autorise, et la leçon 20 est l’endroit où exposition et risque sont enfin séparés proprement.

Quatre objets, quatre questions, et toutes les réponses disponibles avant de risquer quoi que ce soit. Presque personne ne pose la deuxième avant que la date n’arrive.

Exercices

1. Nommez l’objet que vous détenez. Prenez votre position actuelle, ou la dernière que vous avez fermée, et écrivez lequel des quatre c’était. Remplissez ensuite les quatre colonnes de cette ligne à partir de la documentation contractuelle de votre propre courtier, et non de mémoire. La quatrième est celle qu’aucune plateforme n’affiche, et y répondre suppose d’ouvrir le document du contrat.
2. La plus petite position honnête. Pour ce qui est arrivé en tête de votre classement de la leçon 12, trouvez la plus petite position qu’autorise chaque objet auquel vous avez accès, en argent et non en unités. Comparez ce plancher à ce que votre compte peut porter au stop que votre méthode utilise réellement. Si le plancher est plus haut, l’objet a déjà pris la décision, et aucune conviction ne la déplace.
3. Trouvez la date. Pour tout objet à échéance que vous détenez ou envisageriez, notez la date exacte à laquelle il se termine et ce qui se passe ce jour-là si vous ne faites rien du tout. Notez ensuite ce que vous aviez supposé. Deux des quatre lignes ont une date et elles ne se comportent pas de la même façon quand elle arrive, et l’écart entre vos deux phrases est toute la valeur de l’exercice.

Sources. CME Group, spécifications des contrats E-mini et Micro E-mini sur le S&P 500, d’où viennent la valeur du point et l’unité fixe, et qui est le document de référence plutôt que le résumé qu’en fait quiconque. Options Clearing Corporation, Characteristics and Risks of Standardized Options, l’information que tout compte d’options aux États-Unis doit recevoir avant de traiter, et l’exposé le plus clair qui soit de l’asymétrie entre acheter et vendre une option. John Hull, Options, Futures, and Other Derivatives, sur ce que fait réellement la compensation et pourquoi elle change l’identité de votre contrepartie.

Vous savez maintenant quel genre de chose vous détiendriez. La leçon suivante prend le seul chiffre que votre plateforme met devant vous avant l’achat, et montre qu’il mesure autre chose que ce que vous êtes sur le point de risquer.

À but éducatif uniquement. Le trading comporte un risque de perte substantiel. Ceci n'est pas un conseil financier. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.