Margen y apalancamiento

El margen es la garantía que depositas para mantener una posición. No es una medida de lo que la posición puede perder — los dos números los fijan personas distintas por razones distintas — y dimensionar por el primero en vez de por el segundo es la manera más común de que se acabe una cuenta. En el contrato que se calcula más abajo, el depósito que pide el bróker es cincuenta veces el dinero que la operación arriesga de verdad.

Requisitos previos: Lección 13, por cuáles de los cuatro objetos tienen margen siquiera, y la lección 10, por los cuatro conceptos, de los que el margen no es uno.

Un contrato, cinco depósitos

Toma el S&P 500 en 5.000 y el Micro E-mini, que vale 5 $ el punto. Un contrato controla por tanto 5.000 × 5 $ = 25.000 $ de índice. Esos 25.000 $ son el nocional, y no cambia con tu depósito. Solo cambia el apalancamiento.

Capital detrás	Apalancamiento	Movimiento que se lo lleva todo	Puntos del S&P
25.000 $	1×	100 %	5.000
5.000 $	5×	20 %	1.000
2.500 $	10×	10 %	500
1.250 $	20×	5 %	250
500 $	50×	2 %	100

Lee la última columna en vez de la primera, porque está en las unidades en las que se mueve el mercado. A cincuenta veces de apalancamiento el depósito desaparece en cien puntos del S&P, y cien puntos son dos días medios del rango que mediste en la lección 12. El instrumento no se ha vuelto más peligroso en ningún punto de esa tabla; en todas las filas aparece el mismo contrato. Lo que cambió es cuánto del movimiento ordinario del mercado puedes absorber antes de quedarte sin dinero.

Ahora pon el otro número al lado. Supón que operas ese contrato con un stop de diez puntos. Diez puntos a 5 $ son 50 $, así que la operación arriesga 50 $ contra un depósito de 2.500 $: un dos por ciento del depósito y dos décimas de uno por ciento del nocional. El margen es cincuenta veces el riesgo. Ninguno de los dos números te dice el otro, y solo uno de ellos está en tu mano.

Esa última frase es la lección entera. El margen te lo dieron; el stop es tuyo. Quien se dimensiona por el margen ha dejado que la cámara de compensación elija la posición, y la cámara de compensación no intentaba mantenerlo solvente a él: intentaba mantenerse entera a sí misma.

Lo que esto no resuelve

Que el apalancamiento sea malo. El apalancamiento es una razón y las razones no tienen intenciones; el mismo 10× es temerario en una posición que no puedes vigilar y anodino en una cubierta que dura una hora. Lo que la lección establece es que la razón se puede calcular por adelantado, que es lo único que permite discutirla con honestidad.

Tampoco el movimiento que se lo lleva todo en la tabla es un pronóstico. Supone que no haces absolutamente nada — ni stop, ni salida, ni aportación — y por eso marca una frontera y no una probabilidad. Lo que pasa de verdad al acercarte a esa frontera es la lección 15, y cuán probable es que llegues a ella es la lección 22.

Y el margen tampoco acota tu pérdida por abajo. Como la exigencia es una garantía y no un límite, un mercado que salte por encima de tu stop puede dejarte debiendo más de lo que depositaste. La fianza protege a la cámara de compensación de ti, no a ti del mercado.

Todas las normas citadas aquí son además normas de Estados Unidos. La Regulation T, el nivel de mantenimiento y la cortesía del day-trade son el régimen de una sola jurisdicción, y en otras se deciden de otro modo el requisito inicial, el nivel al que otro toma el mando, y si puedes llegar a deber dinero siquiera. Varias jurisdicciones dan a las cuentas minoristas protección legal frente a un saldo negativo, lo que elimina por completo la última de las tres limitaciones anteriores. La aritmética de esta lección viaja. Los umbrales no.

Y la tabla es una fotografía tomada en la entrada. El apalancamiento es nocional dividido por capital, y ambos se mueven, así que sube mientras la posición va en tu contra: la fila del diez, tras una caída del cinco por ciento, va a diecinueve, porque el capital se ha reducido a la mitad mientras el nocional apenas cedía. La columna del barrido sigue siendo exacta, porque la aritmética es lineal en puntos. Lo que la tabla no puede mostrar es el apalancamiento que llevas de verdad en el momento en que alguien te llama, que es bastante antes de la última fila y no es un número que esté en esta página.

El número que tu plataforma te enseña antes de una operación y el número que decide si la sobrevives son números distintos. Escribe los dos.

Problemas

1. Tu apalancamiento real, cinco veces. Para tus últimas cinco posiciones, calcula el valor nocional — contratos por valor del punto por precio, o acciones por precio — y divídelo entre el capital que había en la cuenta entonces. Ya tienes cinco números que probablemente nunca has visto. Anota el mayor.
2. El movimiento que se habría llevado la cuenta. Para ese número mayor, calcula 1 ÷ L y conviértelo a las unidades propias del instrumento. Después toma el rango diario que mediste en la lección 12 y pregunta a cuántos días ordinarios equivale ese movimiento. Si la respuesta es menos de uno, la posición no habría sobrevivido a un martes, y estabas confiando en que no lo hubiera.
3. Pon los dos números uno al lado del otro. Para una operación que estés planeando de verdad, escribe la exigencia de margen y el stop-loss en dólares, y divide luego la primera entre el segundo. Hazlo otra vez con la posición doblada. Uno de los dos números cambia lo que puedes perder y el otro no, y el ejercicio no vale nada hasta que puedas decir cuál sin comprobarlo.

Fuentes. CME Group, exigencias de fianza de cumplimiento y la metodología de márgenes SPAN, que fija la exigencia a partir de la volatilidad modelada del instrumento y no de las intenciones de ningún participante. Board of Governors of the Federal Reserve System, Regulation T, la regla de margen inicial para cuentas de valores, y FINRA Rule 4210, que fija el nivel de mantenimiento por debajo del cual una posición deja de ser tuya para gestionarla. La primera regula futuros y las otras dos regulan valores, y por eso el mismo dinero compra posiciones tan distintas en cada una. Las tres merecen una lectura por la misma razón: ninguna menciona tu stop.

Ya puedes calcular, antes de abrir una posición, el movimiento que acabaría con ella. La siguiente lección coge esa frontera y le pone precio, porque hay alguien más mirándola, y ese actúa primero.

Solo con fines educativos. Operar conlleva un riesgo sustancial de pérdida. No es asesoramiento financiero. Los resultados pasados no garantizan resultados futuros.