Qué estás comprando en realidad

Una acción, un contrato de futuros, una opción y un perpetuo son cuatro objetos jurídicos distintos. Cuál de ellos tengas fija cuatro cosas que ninguna destreza cambia: la posición más pequeña que puedes tomar, si vence, lo máximo que puede quitarte y quién está obligado a pagarte cuando aciertas. Con una sola idea — largo en el S&P 500 con el índice en 5000 — la posición más pequeña que los cuatro permiten va de 500 $ a 250.000 $, y nada de esa distancia es un juicio sobre los mercados.

Requisitos previos: Lección 12, que ordenó los instrumentos, y la lección 10, por la financiación, que es el concepto que uno de estos cuatro cobra cada pocas horas.

La posición más pequeña que permite cada uno

Toma una sola opinión — largo del S&P 500, con el índice en 5.000 — y pregúntale a cada objeto cuán pequeña te deja hacer la posición.

Un ETF del S&P 500 cotiza en torno a una décima parte del índice, así que una acción vale unos 500 $, y una acción es el mínimo. El futuro Micro E-mini vale 5 $ por punto de índice, así que un contrato controla 5.000 × 5 $ = 25.000 $. El E-mini de tamaño completo vale 50 $ por punto, así que un contrato controla 250.000 $. El mismo índice, la misma dirección, la misma tarde: la posición más pequeña va de 500 $ a 250.000 $, un factor de quinientos, y nada de eso es un juicio sobre los mercados.

Objeto	Posición más pequeña	Vence	Lo máximo que puede quitarte	Quién te debe
Acción o ETF	Una acción, unos 500 $	No	Lo que pagaste	Nadie
Contrato de futuros	Un contrato, 25.000 $ de índice	Sí, cada trimestre	Más de lo que depositaste	La cámara de compensación
Opción, comprada	Un contrato, 100 acciones	Sí, en una fecha declarada	La prima	La cámara de compensación
Swap perpetuo	Una fracción de una unidad	No, pero cobra funding	Todo tu margen	La plaza

La fila de la opción es la que compensa mirar dos veces. Un contrato cubre cien acciones del ETF, así que carga unos 50.000 $ de exposición, mientras que un contrato a un mes en el dinero sobre un subyacente que se mueve un 16 % al año cuesta unos 920 $ comprarlo — la aproximación habitual para una opción en el dinero es 0,4 × precio × volatilidad × √tiempo, que aquí es 0,4 × 500 $ × 0,16 × √(1÷12) = 9,24 $ por acción. La exposición es más de cincuenta veces el desembolso, y el desembolso es además la pérdida entera. Ninguna otra fila tiene esas dos propiedades a la vez, y esa combinación es la razón de que las opciones sean a la vez el objeto más peligroso y el menos peligroso de la tabla, según solo qué lado del contrato tomaste.

Lee la segunda columna como lo que de verdad es: una decisión. Con acciones ajustas la posición a la cuenta. Con futuros tienes que ajustar la cuenta a la posición, porque la posición tiene un suelo que eligió el mercado y por debajo del cual no puedes bajar. Eso no es una dificultad que se sortee operando, y no es señal de un método insuficiente. Es una propiedad del objeto, decidida antes de que tengas una opinión.

Lo que esto no resuelve

Que uno de ellos sea mejor. Cada columna es una restricción y no un veredicto, y la misma fila se lee como advertencia o como comodidad según el tamaño de la cuenta y lo que dure la posición. La gracia de ponerlas en una tabla es que las cuatro restricciones se conocen de antemano, no que tres de las filas sean errores.

Tampoco es una lista completa. Los contratos por diferencias, las apuestas por diferencial, los warrants y las notas estructuradas son todos objetos que una cuenta minorista puede tener en algún lugar del mundo, y cuáles de ellos puedes tener depende de dónde vivas. Estos cuatro están aquí porque entre ellos cubren las combinaciones distintas de las cuatro columnas; un quinto objeto se aprende haciéndole las mismas cuatro preguntas.

Tampoco dice nada de impuestos, que varían por objeto y por jurisdicción más que ninguna otra línea de este curso y que son la lección 78. Y que la cámara de compensación sea la contraparte más fuerte de las cuatro no es afirmar que no pueda quebrar. Es una afirmación sobre el orden, y el orden es la parte útil.

Los 920 $ descansan además sobre un supuesto, y es el que más se mueve. Esa prima salió de un subyacente que se mueve un 16 % al año; pon el mismo contrato sobre algo que se mueve un 30 % y cuesta unos 1730 $, y el múltiplo de exposición sobre desembolso cae de cincuenta y cuatro a veintinueve. «Más de cincuenta veces» es una propiedad de un mercado tranquilo, no una propiedad de las opciones.

Y la segunda columna responde a una pregunta sobre exposición, que los lectores leerán como una pregunta sobre riesgo. No son lo mismo. Un Micro E-mini controla 25.000 $ de índice, y un stop de diez puntos sobre él arriesga 50 $, mientras que cien participaciones del ETF son 50.000 $ de exposición y un stop del uno por ciento sobre ellas arriesga 500 $. El objeto con el suelo más alto es el que arriesga menos. Lo que la tabla resuelve es la exposición mínima que cada contrato te permite tener, y la lección 20 es donde exposición y riesgo por fin se separan como es debido.

Cuatro objetos, cuatro preguntas, y todas las respuestas disponibles antes de arriesgar nada. La segunda casi nadie la hace hasta que llega la fecha.

Problemas

1. Nombra el objeto que tienes. Toma tu posición actual, o la última que cerraste, y escribe cuál de los cuatro era. Después rellena las cuatro columnas de esa fila con la documentación contractual de tu propio bróker, no de memoria. La cuarta es la que ninguna plataforma enseña, y responderla significa abrir el documento del contrato.
2. La posición honesta más pequeña. Para lo que quedó arriba en tu ordenación de la lección 12, halla la posición más pequeña que permite cada objeto disponible para ti, en dinero y no en unidades. Compara ese suelo con lo que tu cuenta puede sostener al stop que tu método usa de verdad. Si el suelo es más alto, el objeto ya ha tomado la decisión, y ninguna convicción la mueve.
3. Encuentra la fecha. Para cualquier objeto con vencimiento que tengas o que considerarías, escribe la fecha exacta en que termina y qué pasa ese día si no haces absolutamente nada. Después escribe lo que habías supuesto que pasaba. Dos de las cuatro filas tienen fecha y no se comportan igual cuando llega, y la distancia entre tus dos frases es todo el valor del ejercicio.

Fuentes. CME Group, especificaciones de contrato del E-mini y el Micro E-mini sobre el S&P 500, de donde salen el valor del punto y la unidad fija, y que es el documento primario en vez del resumen que haga cualquiera. Options Clearing Corporation, Characteristics and Risks of Standardized Options, la información que toda cuenta de opciones de Estados Unidos debe recibir antes de operar, y la exposición más clara que existe de la asimetría entre comprar y vender opciones. John Hull, Options, Futures, and Other Derivatives, sobre qué hace realmente la compensación y por qué cambia quién es tu contraparte.

Ya sabes qué clase de cosa estarías teniendo. La siguiente lección coge el único número que tu plataforma te pone delante antes de comprarla, y muestra que mide algo distinto de lo que estás a punto de arriesgar.

Solo con fines educativos. Operar conlleva un riesgo sustancial de pérdida. No es asesoramiento financiero. Los resultados pasados no garantizan resultados futuros.