Margin und Hebel

Margin ist die Sicherheit, die du hinterlegst, um eine Position zu halten. Sie ist kein Maß dafür, was die Position verlieren kann — die beiden Zahlen werden von verschiedenen Leuten aus verschiedenen Gründen festgesetzt — und sich nach der ersten statt nach der zweiten zu bemessen ist der häufigste Weg, auf dem ein Konto endet. Bei dem weiter unten durchgerechneten Kontrakt ist die Einlage, die der Broker verlangt, das Fünfzigfache des Geldes, das der Trade tatsächlich riskiert.

Voraussetzungen: Lektion 13, dazu, welche der vier Objekte überhaupt eine Margin haben, und Lektion 10, zu den vier Kostenposten, zu denen die Margin nicht gehört.

Ein Kontrakt, fünf Einlagen

Nimm den S&P 500 bei 5.000 und den Micro E-mini, der 5 $ je Punkt wert ist. Ein Kontrakt kontrolliert damit 5.000 × 5 $ = 25.000 $ Index. Diese 25.000 $ sind der Nominalwert, und er ändert sich mit deiner Einlage nicht. Nur der Hebel ändert sich.

Eigenkapital dahinter	Hebel	Bewegung, die alles nimmt	S&P-Punkte
25.000 $	1×	100 %	5.000
5.000 $	5×	20 %	1.000
2.500 $	10×	10 %	500
1.250 $	20×	5 %	250
500 $	50×	2 %	100

Lies die letzte Spalte statt der ersten, denn sie steht in den Einheiten, in denen sich der Markt bewegt. Bei fünfzigfachem Hebel ist die Einlage nach hundert S&P-Punkten weg, und hundert Punkte sind zwei durchschnittliche Tage der Spanne, die du in Lektion 12 gemessen hast. Das Instrument ist in dieser Tabelle nirgends gefährlicher geworden; in jeder Zeile steht derselbe Kontrakt. Geändert hat sich, wie viel von der gewöhnlichen Bewegung des Marktes du aufnehmen kannst, bevor dir das Geld ausgeht.

Jetzt stell die andere Zahl daneben. Angenommen, du handelst diesen Kontrakt mit einem Zehn-Punkte-Stopp. Zehn Punkte zu 5 $ sind 50 $, der Trade riskiert also 50 $ gegen eine Einlage von 2.500 $ — zwei Prozent der Einlage und zwei Zehntel eines Prozents des Nominalwerts. Die Margin ist das Fünfzigfache des Risikos. Keine der beiden Zahlen sagt dir die andere, und nur eine von ihnen liegt in deiner Hand.

Dieser letzte Satz ist die ganze Lektion. Die Margin wurde dir gegeben; der Stopp gehört dir. Wer sich nach der Margin bemisst, hat die Clearingstelle die Position wählen lassen — und die Clearingstelle wollte ihn nicht solvent halten, sie wollte sich selbst heil halten.

Was das nicht klärt

Dass Hebel schlecht ist. Ein Hebel ist ein Verhältnis, und Verhältnisse haben keine Absichten; dieselben 10× sind waghalsig bei einer Position, die du nicht beobachten kannst, und unauffällig bei einer abgesicherten, die eine Stunde läuft. Was die Lektion belegt, ist, dass das Verhältnis vorher ausrechenbar ist, und nur das erlaubt es, ehrlich darüber zu streiten.

Und die Bewegung, die in der Tabelle alles nimmt, ist keine Prognose. Sie setzt voraus, dass du überhaupt nichts tust — kein Stopp, kein Ausstieg, keine Nachzahlung — und markiert damit eine Grenze und keine Wahrscheinlichkeit. Was tatsächlich passiert, wenn du dich dieser Grenze näherst, ist Lektion 15, und wie wahrscheinlich es ist, dass du sie erreichst, ist Lektion 22.

Und nach unten begrenzt die Margin deinen Verlust auch nicht. Weil die Anforderung eine Sicherheit und keine Obergrenze ist, kann dich ein Markt, der über deinen Stopp hinwegspringt, mit mehr Schulden zurücklassen, als du hinterlegt hast. Die Sicherheitsleistung schützt die Clearingstelle vor dir, nicht dich vor dem Markt.

Jede hier zitierte Regel ist außerdem eine US-Regel. Regulation T, das Maintenance-Level und die Day-Trade-Kulanz sind das Regime einer einzigen Jurisdiktion, und anderswo werden die Ersteinschuss-Anforderung, die Schwelle, ab der jemand anderes übernimmt, und die Frage, ob du überhaupt etwas schuldig bleiben kannst, anders entschieden. Mehrere Jurisdiktionen geben Privatkonten einen gesetzlichen Schutz gegen einen negativen Saldo, was die letzte der drei obigen Einschränkungen vollständig aufhebt. Die Rechnung dieser Lektion reist mit. Die Schwellen nicht.

Und die Tabelle ist eine Aufnahme beim Einstieg. Leverage ist Nominal geteilt durch Eigenkapital, und beides bewegt sich, also steigt sie, während eine Position gegen dich läuft: die Zehnfach-Zeile läuft nach einem Rückgang von fünf Prozent mit dem Neunzehnfachen, weil das Eigenkapital sich halbiert hat, während das Nominal kaum nachgab. Die Spalte mit dem Totalverlust bleibt exakt richtig, denn die Rechnung ist in Punkten linear. Was die Tabelle nicht zeigen kann, ist die Leverage, die du in dem Moment tatsächlich trägst, in dem dich jemand anruft — deutlich vor der letzten Zeile, und keine Zahl, die auf dieser Seite steht.

Die Zahl, die dir deine Plattform vor einem Trade zeigt, und die Zahl, die entscheidet, ob du ihn überstehst, sind verschiedene Zahlen. Schreib beide auf.

Aufgaben

1. Dein tatsächlicher Hebel, fünfmal. Berechne für deine letzten fünf Positionen den Nominalwert — Kontrakte mal Punktwert mal Preis, oder Stück mal Preis — und teile ihn durch das Eigenkapital, das damals auf dem Konto war. Du hast jetzt fünf Zahlen, die du wahrscheinlich noch nie gesehen hast. Merk dir die größte.
2. Die Bewegung, die das Konto genommen hätte. Berechne für diese größte Zahl 1 ÷ L und rechne es in die Einheiten des Instruments um. Nimm dann die Tagesspanne, die du in Lektion 12 gemessen hast, und frag, wie vielen gewöhnlichen Tagen diese Bewegung entspricht. Ist die Antwort kleiner als eins, hätte die Position keinen Dienstag überstanden, und du hast dich darauf verlassen, dass keiner kommt.
3. Stell die beiden Zahlen nebeneinander. Schreib für einen Trade, den du tatsächlich planst, die Margin-Anforderung und den Stop-Loss in Dollar auf und teile dann die erste durch den zweiten. Mach es noch einmal mit doppelter Position. Eine der beiden Zahlen ändert, was du verlieren kannst, und die andere nicht — und die Übung ist nichts wert, solange du nicht ohne Nachsehen sagen kannst, welche.

Quellen. CME Group, Anforderungen an die Sicherheitsleistung und die SPAN -Margin-Methodik, die die Anforderung aus der modellierten Volatilität des Instruments ableitet und nicht aus den Absichten irgendeines Beteiligten. Board of Governors of the Federal Reserve System, Regulation T, die Regel zum Ersteinschuss für Wertpapierkonten, und FINRA Rule 4210, die das Mindestniveau festlegt, unterhalb dessen eine Position nicht mehr dir zu steuern gehört. Die erste regelt Futures und die anderen beiden regeln Wertpapiere, und deshalb kauft dasselbe Geld in beiden so verschiedene Positionen. Alle drei lohnen eine einmalige Lektüre aus demselben Grund: Nicht eine davon erwähnt deinen Stopp.

Du kannst jetzt vor dem Eröffnen einer Position die Bewegung ausrechnen, die sie beenden würde. Die nächste Lektion nimmt diese Grenze und hängt ein Preisschild daran, denn es schaut noch jemand darauf, und der handelt zuerst.

Nur zu Bildungszwecken. Der Handel ist mit erheblichem Verlustrisiko verbunden. Keine Finanzberatung. Vergangene Wertentwicklung ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.