Was du tatsächlich kaufst

Eine Aktie, ein Futures-Kontrakt, eine Option und ein Perpetual sind vier verschiedene juristische Objekte. Welches davon du hältst, legt vier Dinge fest, an denen kein Können etwas ändert: die kleinste Position, die du eingehen darfst, ob es verfällt, das Höchste, was es dir nehmen kann, und wer dir zahlen muss, wenn du richtiglagst. Bei einer einzigen Sicht — long im S&P 500 bei einem Indexstand von 5.000 — reicht die kleinste Position, die die vier zulassen, von 500 $ bis 250.000 $, und nichts an dieser Spanne ist ein Urteil über Märkte.

Voraussetzungen: Lektion 12, in der die Instrumente geordnet wurden, und Lektion 10, zur Finanzierung — jener Kostenposten, den eines dieser vier alle paar Stunden einzieht.

Die kleinste Position, die jedes einzelne zulässt

Nimm eine einzige Meinung — long im S&P 500, Index bei 5.000 — und frag jedes Objekt, wie klein es dich eine Position eingehen lässt.

Ein S&P-500-ETF notiert bei etwa einem Zehntel des Index, eine Aktie kostet also rund 500 $, und eine Aktie ist das Minimum. Der Micro-E-mini-Future ist 5 $ je Indexpunkt wert, ein Kontrakt kontrolliert also 5.000 × 5 $ = 25.000 $. Der E-mini in voller Größe ist 50 $ je Punkt wert, ein Kontrakt kontrolliert also 250.000 $. Derselbe Index, dieselbe Richtung, derselbe Nachmittag: Die kleinste Position reicht von 500 $ bis 250.000 $, ein Faktor von fünfhundert, und nichts davon ist ein Urteil über Märkte.

Objekt	Kleinste Position	Verfällt	Höchstes, was es nehmen kann	Wer dir schuldet
Aktie oder ETF	Eine Aktie, etwa 500 $	Nein	Was du bezahlt hast	Niemand
Futures-Kontrakt	Ein Kontrakt, 25.000 $ Index	Ja, quartalsweise	Mehr, als du eingezahlt hast	Die Clearingstelle
Option, gekauft	Ein Kontrakt, 100 Aktien	Ja, an einem festgelegten Datum	Die Prämie	Die Clearingstelle
Perpetual Swap	Ein Bruchteil einer Einheit	Nein, aber es kostet Funding	Deine gesamte Margin	Die Börse

Die Optionszeile lohnt einen zweiten Blick. Ein Kontrakt deckt hundert ETF-Aktien, trägt also rund 50.000 $ Exposure, während ein einmonatiger Kontrakt am Geld auf einen Basiswert, der sich 16 % im Jahr bewegt, im Kauf etwa 920 $ kostet — die übliche Näherung für eine Option am Geld ist 0,4 × Preis × Volatilität × √Zeit, hier also 0,4 × 500 $ × 0,16 × √(1÷12) = 9,24 $ je Aktie. Das Exposure ist mehr als das Fünfzigfache des Einsatzes, und der Einsatz ist zugleich der ganze Verlust. Keine andere Zeile hat beide Eigenschaften zugleich, und diese Kombination ist der Grund, warum Optionen zugleich das gefährlichste und das ungefährlichste Objekt der Tabelle sind — je nachdem, welche Seite des Vertrags du genommen hast.

Lies die zweite Spalte als das, was sie tatsächlich ist: eine Entscheidung. Bei Aktien passt du die Position an das Konto an. Bei Futures musst du das Konto an die Position anpassen, weil die Position eine Untergrenze hat, die die Börse gewählt hat und die du nicht unterschreiten kannst. Das ist keine Schwierigkeit, um die man herumhandelt, und es ist kein Zeichen einer unzulänglichen Methode. Es ist eine Eigenschaft des Objekts, entschieden, bevor du überhaupt eine Meinung hast.

Was das nicht klärt

Dass eines von ihnen besser ist. Jede Spalte ist eine Einschränkung und kein Urteil, und dieselbe Zeile liest sich als Warnung oder als Bequemlichkeit, je nach Kontogröße und Haltedauer. Der Sinn, sie in eine Tabelle zu setzen, ist, dass die vier Einschränkungen vorher bekannt sind — nicht, dass drei der Zeilen Fehler wären.

Es ist auch keine vollständige Liste. Differenzkontrakte, Spread Bets, Optionsscheine und strukturierte Anleihen sind allesamt Objekte, die ein Retail-Konto irgendwo auf der Welt halten kann, und welche davon du überhaupt halten darfst, hängt davon ab, wo du wohnst. Diese vier stehen hier, weil sie zusammen die verschiedenen Kombinationen der vier Spalten abdecken; ein fünftes Objekt lernst du kennen, indem du ihm dieselben vier Fragen stellst.

Es sagt auch nichts über Steuern, die sich nach Objekt und nach Rechtsordnung stärker unterscheiden als irgendetwas anderes in diesem Kurs und die Lektion 78 behandelt. Und dass die Clearingstelle die stärkste Gegenpartei der vier ist, ist keine Behauptung, dass sie nicht ausfallen kann. Es ist eine Aussage über die Rangfolge, und die Rangfolge ist der nützliche Teil.

Auch die 920 $ ruhen auf einer Annahme, und zwar auf der, die sich am stärksten bewegt. Diese Prämie kam von einem Basiswert, der sich 16 % im Jahr bewegt; setz denselben Kontrakt auf etwas, das sich 30 % bewegt, und er kostet rund 1.730 $, und das Verhältnis von Exposure zu Einsatz fällt von vierundfünfzig auf neunundzwanzig. „Mehr als das Fünfzigfache“ ist eine Eigenschaft eines ruhigen Marktes, nicht eine Eigenschaft von Optionen.

Und die zweite Spalte beantwortet eine Frage nach dem Exposure, die Leser als Frage nach dem Risiko lesen werden. Das ist nicht dasselbe. Ein Micro E-mini kontrolliert 25.000 $ Index, und ein Zehn-Punkte-Stop darauf riskiert 50 $, während hundert ETF-Anteile 50.000 $ Exposure sind und ein Stop bei einem Prozent darauf 500 $ riskiert. Das Objekt mit der größeren Untergrenze ist das, das weniger riskiert. Was die Tabelle klärt, ist das kleinste Exposure, das dir jeder Kontrakt erlaubt, und in Lektion 20 werden Exposure und Risiko endlich sauber getrennt.

Vier Objekte, vier Fragen, und jede Antwort steht bereit, bevor du irgendetwas riskierst. Die zweite stellt fast niemand, bis das Datum da ist.

Aufgaben

1. Benenne das Objekt, das du hältst. Nimm deine aktuelle Position oder die letzte, die du geschlossen hast, und schreib auf, welches der vier es war. Füll dann die vier Spalten dieser Zeile aus den Vertragsunterlagen deines Brokers aus, nicht aus dem Gedächtnis. Die vierte ist die, die keine Plattform anzeigt, und sie zu beantworten heißt, das Vertragsdokument selbst zu öffnen.
2. Die kleinste ehrliche Position. Für das, was in deiner Rangfolge aus Lektion 12 ganz oben gelandet ist, finde die kleinste Position, die jedes dir verfügbare Objekt zulässt — in Geld, nicht in Stück. Vergleich diese Untergrenze mit dem, was dein Konto bei dem Stopp tragen kann, den deine Methode tatsächlich benutzt. Liegt die Untergrenze höher, hat das Objekt die Entscheidung bereits getroffen, und keine Überzeugung verschiebt sie.
3. Finde das Datum. Für jedes verfallende Objekt, das du hältst oder in Betracht ziehen würdest, schreib das genaue Datum auf, an dem es endet, und was an diesem Datum passiert, wenn du gar nichts tust. Schreib dann auf, was du bisher angenommen hattest. Zwei der vier Zeilen haben ein Datum, und sie verhalten sich nicht gleich, wenn es kommt; der Abstand zwischen deinen beiden Sätzen ist der ganze Wert der Übung.

Quellen. CME Group, Kontraktspezifikationen für den E-mini und den Micro E-mini auf den S&P 500 — daher stammen der Punktwert und die feste Einheit, und es ist die Primärquelle statt irgendeiner Zusammenfassung davon. Options Clearing Corporation, Characteristics and Risks of Standardized Options, die Offenlegung, die jedes Optionskonto in den Vereinigten Staaten vor dem ersten Handel erhalten muss, und die klarste Darstellung überhaupt der Asymmetrie zwischen Kaufen und Schreiben. John Hull, Options, Futures, and Other Derivatives, dazu, was Clearing tatsächlich leistet und warum es ändert, wer deine Gegenpartei ist.

Du weißt jetzt, was für ein Ding du halten würdest. Die nächste Lektion nimmt sich die eine Zahl vor, die dir deine Plattform vor dem Kauf hinstellt, und zeigt, dass sie etwas anderes misst als das, was du gleich riskierst.

Nur zu Bildungszwecken. Der Handel ist mit erheblichem Verlustrisiko verbunden. Keine Finanzberatung. Vergangene Wertentwicklung ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.