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UNI, NEAR, ARB et PENGU ont tous fortement monté cet été. UNI a été multiplié par environ quatre depuis son creux de juillet, NEAR et ARB par plus de trois depuis leurs creux d’août, et PENGU a doublé.
Sur les quatre, le funding est resté dans une bande étroite tout du long : entre moins 0,03 et plus 0,01 pour cent par huit heures. Personne, d’un côté ni de l’autre, n’a payé cher pour garder sa position.
| Crypto | Hausse | Funding par 8 heures | Cumulé sur la hausse |
|---|---|---|---|
| UNI | 4,04x | -0,02 % à +0,01 % | +1,12 % |
| NEAR | 3,13x | -0,02 % à +0,01 % | +0,85 % |
| ARB | 3,54x | -0,02 % à +0,01 % | +0,53 % |
| PENGU | 1,98x | -0,03 % à +0,01 % | +0,92 % |
| LSK | 5,7x en deux jours | jusqu’à -16 % | -73,43 % |
Cette dernière ligne, c’est l’article. Tout ce qui suit dit comment LSK en est arrivé là, et comment vous l’auriez vu venir sans le moindre indicateur.
La construction
Entre le 1er août et le 9 septembre, LSK a grignoté environ 62 pour cent vers le haut. Lentement, sans rien de remarquable, le genre de dérive dont personne ne parle.
Puis, le 12 septembre, la clôture est passée de 0,138 à 0,328, et les contrats ouverts sont passés de 13,5 millions de jetons au début de la journée à 51,6 millions à la fin. Près de quatre fois plus de contrats ouverts que le matin même.
À partir de 04:00 UTC ce jour-là, chaque règlement de funding a été négatif, jusqu’à moins 0,72 pour cent par quatre heures.
Un funding négatif veut dire que le perpétuel se traite sous le prix spot, parce que plus de traders poussent à la vente qu’à l’achat, et que les vendeurs paient donc les acheteurs pour garder leur position ouverte. Mettez les trois ensemble. Le prix qui monte. Les contrats qui s’accumulent. Et les vendeurs qui paient pour rester. La foule penchait à la vente dans une hausse.
L’heure
À 03:00 UTC le 13 septembre, LSK a ouvert l’heure à 0,78, est monté jusqu’à 2,78, et a clôturé l’heure à 1,13.
Dans cette même heure, les contrats ouverts sont tombés de 45,1 millions de jetons à 24,5 millions. Près de la moitié de tous les contrats ouverts sur la plateforme se sont fermés en soixante minutes.
Il a clôturé la journée à 0,789, soit 5,7 fois sa clôture de deux jours plus tôt.
Voilà à quoi ressemble un short squeeze vu de l’extérieur : une vente encombrée, un prix qui court contre elle, et des contrats qui se ferment bien plus vite qu’ils ne s’étaient ouverts. Vous n’avez pas besoin de savoir qui a été liquidé. Cela se voit dans le décompte.
Ce qui s’est passé ensuite
Le squeeze n’a pas mis fin aux paiements.
Le funding a touché moins 2 pour cent, le plus bas que Bybit autorise sur ce contrat. À partir de là, Bybit a réglé le funding de LSK toutes les heures au lieu de toutes les quatre heures.
Le 14 septembre, il a imprimé moins 2 pour cent sept heures d’affilée, de 08:00 à 14:00 UTC, pendant que le prix tombait de 0,97 à 0,56. Ces sept heures à elles seules font moins 14 pour cent. Ajoutez les autres règlements horaires de la journée et on arrive à moins 26 pour cent, en un jour, payés par le côté vendeur.
Du 1er août à la clôture du 23 septembre, les taux de funding de LSK totalisent moins 73 pour cent. Sur les quatre cryptos calmes, sur toute leur hausse, ils totalisent entre plus 0,5 et plus 1,1 pour cent.
Les deux chiffres, et où les trouver
L’open interest, compté en jetons et non en dollars. En dollars, il monte dès que le prix monte, même si pas une position n’a été ouverte, si bien qu’un graphique en dollars de l’open interest pendant une hausse vous parle surtout de la hausse. En jetons, il ne bouge que lorsque des contrats sont réellement ouverts ou fermés.
Le funding, et précisément son signe. Positif veut dire que les acheteurs paient les vendeurs. Négatif, que les vendeurs paient les acheteurs. Proche de zéro veut dire qu’aucun côté n’est assez encombré pour payer ce privilège.
Les deux sont publiés gratuitement sur la page du contrat de la plateforme elle-même. Aucun des deux ne demande d’indicateur, d’abonnement ni de backtest.
Deux pièges dans lesquels nous avons failli tomber
Nous ne l’avons pas fait juste du premier coup, et les deux erreurs sont faciles à commettre.
L’horloge du funding. Un taux de funding est coté par règlement, et l’intervalle de règlement n’est pas une constante. Il peut changer au milieu d’un mouvement, et c’est exactement ce qu’a fait LSK : quatre heures jusqu’au 13 septembre, toutes les heures ensuite. Moins 2 pour cent par heure, cela fait moins 16 pour cent par huit heures, pas moins 4. Notre premier brouillon a lu les valeurs horaires comme si elles étaient encore de quatre heures et a sous-estimé LSK d’un facteur quatre. Mettez tous les taux sur la même horloge avant de comparer deux cryptos, sinon vous comparez un taux à un taux qui veut dire autre chose.
L’horodatage de l’open interest. Sur Bybit, une lecture journalière de l’open interest est l’instantané pris à 00:00 UTC, c’est-à-dire le début de cette journée et non sa fin, alors qu’une bougie journalière clôture à la fin. Assemblez les deux sans précaution et vos contrats se retrouvent décalés d’un jour par rapport à votre prix. Notre premier brouillon l’a fait aussi : il commençait à compter les contrats au début du 11 septembre tout en décrivant un mouvement de prix qui va de la clôture du 11 à celle du 13, ce qui faisait ressembler la hausse des contrats à 7,1x. Alignée à l’heure, la journée où les contrats ont vraiment failli quadrupler est le 12 septembre, à 3,8x. Alignez-les à l’heure.
Ce que cela ne vous dit pas
Cinq cryptos sur une plateforme, c’est un contraste, pas une règle. Rien ici ne dit que tout côté encombré finit pressé, ni qu’un funding calme rend une hausse sûre, ni dans quel sens ira ensuite l’une de ces cinq.
Ce n’est pas non plus une affirmation selon laquelle le funding aurait causé le mouvement. L’ordre des événements se voit et le sens du paiement se voit ; la cause, non.
Et le squeeze n’a pas été la fin de l’histoire. Le 23 septembre, LSK a clôturé à 0,3552 : moins de la moitié de sa clôture la plus haute, et encore environ cinq fois son prix du début août.
Chaque chiffre ici provient des données de marché publiques de Bybit, lues le 24 septembre et figées à la clôture du 23 septembre. Aucun ne vient de nos indicateurs.
Observations, pas recommandations.
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Une mesure du passé, décrite après coup. Rien ici n’est une recommandation ni une indication de résultats futurs.