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リスクの話には必ず出てくる一文があります。暴落では相関が1に向かう、というものです。分散とは晴れの日の慰めにすぎず、肝心なときには手持ちが別々の賭けであることをやめ、名前がいくつも付いた一つの賭けになる、という主張に使われます。
もっともらしく聞こえますし、分かっている人たちが繰り返してもいます。ただ私たちは自分のポートフォリオで確かめたことがありませんでした。そこで確かめました。
どう測ったか
保有または監視している10銘柄のアルトに、Bitcoin、Ethereum、Solana を加え、4時間足で見ます。Bybit の公開データから確定足998本。読んだあとに動かないよう、形成中の足は落としています。
次に、Bitcoin がどう動いたかで各足を並べ替え、悪い方を切り出しました。最悪の5%、10%、20%、30%です。悪い日の定義を四通り用意したのは、一つの切り方でしか残らない結果は、その切り方についての結果だからです。
跳ね上がるはずの数値が、跳ね上がらない
標本の穏やかな中央では、アルトと Bitcoin の平均相関は0.18です。
Bitcoin が平均でマイナス1.75%となる最悪の5%の足では、同じ相関が0.17です。最悪の10%では0.26。20%では0.34。30%では0.37です。
狭い帯の中をさまよい、教科書が実質的に無相関と呼ぶ範囲を一度も出ません。手持ちが一緒に動いているかどうかを知るために相関を見るのであれば、標本の最悪の日々においても安心してその確認を終えることになります。
同じ足でポートフォリオが実際にしていたこと
穏やかな中央では、ある足でアルトの51%が赤で引けます。これがコイン投げの姿であり、共通の方向を持たない10銘柄から予想されるとおりです。
最悪の30%の足では81%が赤で引けます。20%では84%。10%では88%。最悪の5%ではポートフォリオの91%が赤で、平均的なアルトは2.21%下げています。
最悪の99本のうち37本では、10銘柄のアルトが一つ残らず赤で引けました。ほとんど、ではありません。10銘柄すべてです。
つまり係数は0.17に座って無相関だと報告し、その間に10のうち9の銘柄が一緒に下げているわけです。
どちらの数値も正しい理由
相関は、物事が一緒に落ちるかどうかを測っていません。測っているのは、それぞれが自分の平均から、一緒に、かつ比例して離れるかどうかです。
売りの局面でアルトは確かにすべて下げますが、下げ幅は大きくばらつきます。10銘柄のリターンの散らばりは、穏やかな足の1.17%から最悪の足の1.58%へ広がります。この広がりこそが係数を低く抑えます。方向の一致は上がり、比例の一致は下がり、相関は後者しか報告しません。
統計的に無相関でありながら、持っているものすべてで同時に損をすることはありえます。この二つの事実は矛盾しません。二つの異なる問いへの答えであり、ポートフォリオが実際に発しているのはそのうち一方だけです。
主要銘柄は例外で、それは言っておく価値がある
同じ切り方を Bitcoin、Ethereum、Solana の相互で行うと、悪い足でのペア相関は確かに上がります。0.43から0.64へ。
決まり文句はどこでも間違いというわけではありません。もともと一つのものとして動いていた一握りの銘柄では最も正しさに近く、人々が分散できていると思い込んでいる長い裾では最も遠いのです。主要三銘柄を持っているなら、三つの持ち高はありません。10銘柄のアルトを持っているなら、本当に10あるかもしれません。そして相関行列は、肝心な日にあなたがどちらの状況にいるかを教えてくれません。
代わりに何を確かめるか
相関行列から始めないでください。
直近100本の足を取ります。あなたが市場と見なすもので最悪の10本を見つけます。その足で自分のポートフォリオのどれだけが赤で引けたかを数えます。
その数こそ、欲しかった数値です。一分で済み、統計はいりません。もし80%を超えて出るなら、係数が何と言おうと、名前がいくつも付いた一つの持ち高を抱えているということです。
但し書き
アルト10銘柄、取引所一つ、4時間足998本、そして悪い足の定義は私たちが選んだものです。四通りの切り方を出しているのは、最初に試した枠組みが二つめの切り方を生き延びなかったからです。以前の版は、売りの局面で相関が下がると主張していました。それは穏やかな帯をどれだけ広く取るかに完全に依存していました。中央80%の帯なら穏やかは0.37、中央40%なら0.18と出ます。これは主張の向きを逆にしてしまうので、捨てて、どの切り方でも成り立つ結果だけを残しました。
これは連動を測るものであって、戦略ではありません。ここで優位性は主張していませんし、何を持つべきかについても述べていません。
観察であって推奨ではありません。
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自社ツールに対する過去の測定を、事後に記述したものです。ここにあるものはいずれも推奨ではなく、将来の結果を示すものでもありません。