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Hay una frase que aparece en toda discusión sobre riesgo: las correlaciones van a uno en un crac. Se usa para sostener que la diversificación es un consuelo de buen tiempo, que en el momento en que importa tus posiciones dejan de ser apuestas separadas y pasan a ser una sola apuesta con varios nombres encima.
Suena bien, lo repite gente que sabe de lo que habla, y nunca lo habíamos comprobado en nuestro propio libro. Así que lo hicimos.
Cómo se midió
Diez alts que tenemos o vigilamos, más Bitcoin, Ethereum y Solana, en el gráfico de cuatro horas. Novecientas noventa y ocho velas cerradas de los datos públicos de Bybit, descartada la vela en formación para que nada se mueva después de leerla.
Después ordenamos cada vela por lo que hizo Bitcoin y recortamos las peores: el peor cinco por ciento, diez, veinte y treinta. Cuatro definiciones distintas de un mal día, porque un hallazgo que solo sobrevive a un corte es un hallazgo sobre el corte.
El número que se supone que se dispara, y no lo hace
En el centro tranquilo de la muestra, la correlación media entre un alt y Bitcoin es 0,18.
En el peor cinco por ciento de las velas, donde Bitcoin promedia menos 1,75 %, esa misma correlación es 0,17. En el peor diez por ciento es 0,26. En el veinte por ciento, 0,34. En el treinta por ciento, 0,37.
Deambula dentro de una banda estrecha y ni una sola vez sale del rango que un manual llamaría esencialmente no correlacionado. Si la correlación es el número que consultas para saber si tus posiciones se mueven juntas, cerrarías esa consulta tranquilo en los peores días de la muestra.
Lo que el libro estaba haciendo en esas mismas velas
En el centro tranquilo, el 51 % de los alts cierra en rojo en una vela dada. Eso es lo que parece un cara o cruz, y es lo que esperarías de diez instrumentos sin dirección compartida.
En el peor treinta por ciento de las velas, el 81 % cierra en rojo. En el veinte por ciento, el 84 %. En el diez por ciento, el 88 %. En el peor cinco por ciento, el 91 % del libro está en rojo y el alt medio cae un 2,21 %.
Treinta y siete de las peores noventa y nueve velas tuvieron a cada uno de los diez alts cerrando en rojo. No la mayoría. Los diez.
Así que el coeficiente se queda en 0,17 e informa de que no hay correlación, mientras nueve de cada diez nombres bajan juntos.
Por qué los dos números son correctos
La correlación no mide si las cosas caen juntas. Mide si se desvían de sus propias medias a la vez y en proporción.
En una caída los alts caen todos, pero en cantidades enormemente distintas. La dispersión de los rendimientos entre los diez nombres se ensancha del 1,17 % en velas tranquilas al 1,58 % en las peores. Ese ensanchamiento es lo que mantiene bajo el coeficiente. La coincidencia en dirección sube, la coincidencia en proporción baja, y la correlación solo informa de la segunda.
Puedes estar estadísticamente no correlacionado y perder en todo lo que tienes al mismo tiempo. Esos dos hechos no están en tensión. Son respuestas a dos preguntas distintas, y solo una de ellas es la pregunta que hace de verdad un libro de posiciones.
Los grandes son la excepción, y conviene decirlo
Haz el mismo corte con Bitcoin, Ethereum y Solana entre sí y la correlación por pares sí sube en las velas malas, de 0,43 a 0,64.
El tópico no es falso en todas partes. Está más cerca de acertar en el puñado de instrumentos que ya se movían como una sola cosa, y más lejos en la cola larga donde la gente cree estar diversificada. Si tienes los tres grandes, no tienes tres posiciones. Si tienes diez alts, puede que sí tengas diez, y la matriz de correlaciones no te dirá en cuál de las dos situaciones estás el día que importa.
Qué comprobar en su lugar
No empieces por una matriz de correlaciones.
Coge tus últimas cien velas. Busca las diez peores según lo que tú consideres el mercado. Cuenta qué fracción de tu libro cerró en rojo en esas velas.
Esa cuenta es el número que querías. Lleva un minuto, no necesita estadística, y si sale por encima del ochenta por ciento tienes una sola posición con varios nombres encima, diga lo que diga el coeficiente.
Advertencias
Diez alts, un mercado, velas de cuatro horas, 998 de ellas, y la definición de vela mala es una elección nuestra. Publicamos cuatro cortes distintos precisamente porque el primer enfoque que probamos no sobrevivió a un segundo corte: una versión anterior afirmaba que la correlación caía durante las ventas, lo que resultó depender por completo de lo ancha que se dibujara la banda tranquila. Con una banda del ochenta por ciento central, la calma marca 0,37; con el cuarenta por ciento central marca 0,18. Eso invierte la dirección de la afirmación, así que la descartamos y nos quedamos con el hallazgo que se sostiene en todos los cortes.
Esto mide el movimiento conjunto, no una estrategia. Aquí no se afirma ninguna ventaja ni se dice nada sobre qué tener.
Observaciones, no recomendaciones.
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Medición pasada de nuestras propias herramientas, descrita a posteriori. Nada de esto es una recomendación ni un indicio de resultados futuros.