Her işlem eksiden başlar

Her pozisyon zararla açılır ve dört kalemden biri, sen tuttuğun sürece o zararı derinleştirmeye devam eder. Spread, komisyon, slippage ve finansman; hepsi işlemin tutup tutmadığıyla hiç ilgisi olmayan sebeplerle alınır ve toplamları, ders 4’teki başabaş formülünün aslında sorduğu sayıdır. Aşağıda fiyatlanan işlemde 9,29 $’lık faturanın 2,00 $’ı spread’dir ve yalnızca başabaşa gelmek için gereken isabet oranı %50,8’den %53,9’a çıkar.

Ön koşullar: Ders 4, s için ve ondan çıkan başabaş için; ayrıca ders 3, spread’i geçmenin neden fiyatı olan bir tercih olduğu için.

Bir işlem, doğru fiyatlanmış hâli

50 $’lık bir hisseden 200 adet al — 10.000 $’lık bir pozisyon — stop 0,60 $ uzakta. Riske attığın para 200 × 0,60 $ = 120 $ ve aşağıdaki her şeyin paydası bu 120 $.

Hisse bir cent genişliğinde kote ediliyor. Aracı kurumun her yönde hisse başına yarım cent, en az 1 $ alıyor. Girişte 200 hissen ask’te duran büyüklükten fazlaydı, bu yüzden gerçekleşme ortalamada kotasyonun bir cent ötesinde oldu; çıkış kotasyondan gerçekleşti. 2:1 marjla aldın, yani bunun 5.000 $’ı yıllık %8’den ödünç ve üç gece tuttun.

Kalem	Hesap	Maliyet
Spread	0,01 $ × 200, gidiş dönüş için bir kez	2,00 $
Komisyon	Her yönde 1,00 $	2,00 $
Slippage	Ortalama 0,01 $ × 200, yalnızca girişte	2,00 $
Finansman	5.000 $ × %8 × 3 ÷ 365	3,29 $
Toplam		9,29 $

Şimdi bunu formülden iki kez geçir. Yalnız spread’le, s = 2,00 $ ÷ 120 $, yani %1,7 ve başabaş kazanma oranı %50,8 — içini rahatlatan sayı, ders 4’ün sana vereceği sayı. Dördünün hepsiyle, s = 9,29 $ ÷ 120 $, yani %7,7 ve başabaş kazanma oranı %53,9.

Kazanma oranında üç puan, her yüz işlemde üç kazanç daha demek; hem de hiç değişmemiş bir kurulumdan isteniyor. Ve dört kalemden yalnızca biri grafikte görünüyor: bu faturada spread 9,29 $’ın 2,00 $’ı, işlemin maliyetinin dörtte birinden az, göremediğin üçü ise geri kalanı.

Bunun çözmediği şeyler

Bunların senin sayıların olduğunu. Komisyon tarifeleri, ödünç oranları ve funding ödemeleri aracı kuruma, enstrümana ve ülkeye göre değişir; en çok oynayan da slippage satırıdır: bu, kendi gerçekleşmelerini kendi defterine göre ölçmektir; bunu ayrıntısıyla ölçen de ders 11 oluyor. Dördünü kendin için al, buradaki hesap bir iddia değil bir şablon olur.

Her şeyin büyüklüğünle ölçeklendiğini de göstermiyor. Spread ve finansman ölçekleniyor: pozisyonu ikiye katla, ikisi de ikiye katlanır, risk de ikiye katlanır ve s değişmez. Diğer ikisi öyle değil. Slippage büyüklükten daha hızlı büyür, çünkü daha büyük bir emir deftere daha derin uzanır; komisyon tabanı ise tersine çalışır — 200 hissede taban, gidiş dönüşte hisse başına bir cente denk gelir, 100 hissede aynı taban hisse başına iki cent eder. En küçük hesaplar hisse başına en çok ödeyenlerdir; bu da yüzdeli bir ücretin yapacağının tam tersidir.

Ve başabaş hâlâ bire bir getiri-risk oranını varsayıyor, tıpkı ders 4’te olduğu gibi. Ödeme profilini değiştir, eşik de onunla birlikte değişir. Dört kalem de tam olarak listenin tamamı değil: vergi ve döviz çevrimi bunların dışında kalır ve vergi ders 78’dir.

Hepsinden önemlisi, bunların hiçbiri bir edge değil. s değerini sıfıra indirmek bir yazı turayı kârlı yapmaz; sadece o yazı turanın yavaş bir zarar olmasını durdurur. Maliyet çıtayı koyar. Onu aşmak bu kursun geri kalanıdır.

İşlem −9,29 $’dan başlıyor. Bundan sonra yaptığın her şey sıfıra dönüp sonra onu geçme çabasıdır ve o çukurun büyüklüğünü bilmek, çabanın makul olup olmadığını söyleyen şeydir.

Problemler

1. Bir kalemi çıkar. İşlemi komisyonsuz bir aracı kurumda, başka hiçbir şeyi değiştirmeden yeniden hesapla. Yeni toplamı, yeni s değerini ve yeni başabaş kazanma oranını ver; komisyonun kazanma oranının kaç puanına mal olduğunu söyle. Sonra bu cevabın kullandığın aracı kurumu değiştirip değiştirmeyeceğini söyle.
2. Sütunların kesiştiği yeri bul. Aynı pozisyonda ve aynı %8’de, yalnızca finansmanın diğer üç kalemin toplamına eşit olması kaç gece sürer? Sayıyı ver, sonra da bunun 0,60 $ stop’lu bir işlemi bir ay tutmak hakkında ne söylediğini belirt.
3. Kendi dördünü al. Son on işlemin için dört kalemi ve riske attığın parayı kaydet ve her biri için s değerini hesapla. Medyanın, kurulumunun şimdiye kadar aştığı ya da aşamadığı çıtadır. Bunu ders 4’te hesapladığın yalnız spread rakamıyla karşılaştır ve dört kalemden hangisinin en çok zarar verdiğini söyle — çünkü üzerinde çalışmaya değen odur ve üzerinde çalıştığın kalem olmayabilir.

Kaynaklar. Brad Barber ve Terrance Odean, «Trading Is Hazardous to Your Wealth» (Journal of Finance 55, 2000), bir hanenin hisse seçimlerinin kazandırdığı ile hanenin kendisinin kazandığını ayırır ve farkı devir hızı çarpı maliyette bulur. Richard Roll, «A Simple Implicit Measure of the Effective Bid-Ask Spread» (Journal of Finance 39, 1984), gerçek işlem maliyetini bir tarifeden değil fiyatların kendisinden çıkarmaya yarayan her yöntemin atası. Charles Jones, «A Century of Stock Market Liquidity and Trading Costs» (Columbia çalışma tebliği, 2002), komisyonların ve spread’lerin ne kadar düştüğü üzerine — düşmeyen kalemlerin bugün baskın olmasının sebebi de bu.

Dört kalemin üçünü işlem yapmadan önce bir tarifeden okuyabilirsin. Dördüncüsünü ölçmen gerekir, büyüklüğünle birlikte büyüyen odur ve sıradaki ders onun üzerine bir sayı koymanın yolu.

Yalnızca eğitim amaçlıdır. İşlem yapmak önemli ölçüde kayıp riski taşır. Finansal tavsiye değildir. Geçmiş performans gelecekteki sonuçları garanti etmez.