Hacim ve delta

Hacim kontrat sayar ve her kontratı biri aldı, biri sattı; dolayısıyla onun hiçbir kısmı alım hacmi değildir. Delta gerçekten tek taraflı olan bir şeyi sayar: hangi taraf beklemeye razı değildi. Aşağıda işlenen barda bir platform %15 delta bildiriyor; oysa gerçekten ortaya konan şey, alış payının %50,0 ile %62,5 arasında bir yerde olduğudur — ve bunun alt ucu hiçbir dengesizlik değildir.

Ön koşullar: Ders 3, bir gerçekleşmenin tam olarak tek bir karşı tarafı olduğu için; ayrıca ders 7, bir baskının işaretinin nereden geldiği ve ne sıklıkla yanlış olduğu için.

Tek bir mum ve onun hakkında gerçekten bilinenler

Bir mum 40.000 kontrat işlem görüyor ve platformun +6.000’lik bir delta bildiriyor. Tabloyu uygula. Alım hacmi (40.000 + 6.000) ÷ 2 = 23.000, satım hacmi 17.000’dir ve ikisi yine 40.000 eder. Oran olarak delta 6.000 ÷ 40.000, yani %15; dolayısıyla %57,5’lik bir alım oranı — ve 40.000’in %57,5’i, zaten elindeki 23.000’dir.

Şimdi ders 7’deki hata payını da yanına al. Bu işaretlerin her biri çıkarsandı ve kotasyon yerine tick testiyle çıkarsananlar sallantıda olanlardır. Diyelim ki bu mumun hacminin 5.000’i kotasyonlar arasında gerçekleşti ve kural bunun 3.000’ine alım, 2.000’ine satım dedi.

Bir baskıyı yeniden sınıflandırmak deltayı büyüklüğünün iki katı kadar kaydırır. Yani o 3.000 «alım» gerçekte satımsa, delta 6.000 − 6.000 = 0 olur. O 2.000 «satım» gerçekte alımsa, 6.000 + 4.000 = 10.000 olur. Gerçek delta bu aralığın bir yerindedir ve grafik onu daraltamaz: 10.000 genişliğinde bir aralık, yani kotasyonun karar veremediği hacmin iki katı.

Bunu oran olarak oku, başlığın karakteri değişir. Mum %15 diye bildirildi; kurulan şey ise %0 ile %25 arasında bir yer, alım oranı olarak %50,0 ile %62,5 arası. O aralığın alt ucu, içinde hiç dengesizlik olmayan bir mumdur. Sayı yanlış değil — ekranda gerçekte olduğundan dar görünüyor sadece; ne kadar dar olduğu ise ders 7’de ölçtüğün, enstrümanına ait bir özellik.

Bunun çözmediği şeyler

Deltanın kurumsal alım olduğunu. Her kontratın iki tarafı da birileridir ve spread’i geçmek sabır hakkında bir iddiadır; büyüklük ya da incelik hakkında değil: bir bireysel piyasa emri ile bir emeklilik fonunun süpürmesi aynı işareti alır. Delta kimin beklemeye razı olmadığını ölçer. Onun kim olduğu hakkında hiçbir şey söylemez.

Bundan sonra ne olacağını da söylemez ve ilginç olan, fiyatla deltanın birbirine ters düştüğü durumdur. Deltası güçlü artı olduğu hâlde yükselmeyen bir mum, sabırlı birinin hepsini soğurduğu anlamına gelir — o ders 28ve bu iddiadan başka bir iddiadır. Mumun aralığının neresinde işlem gördüğü ders 29, toplamı birçok mum boyunca sürdürmek ise — ki bu hatayı sinyalle birlikte biriktirir — ders 34.

Ve sana bir eşik vermez. %15’in çok olup olmadığı, tamamen enstrümanının normalde ne yaptığına bağlıdır ve burada basılı hiçbir rakam oraya taşınmaz. Bu bir ölçümdür ve problem 3, onu nasıl alacağındır.

Delta borsadan borsaya aynı şey de değildir. Borsanın CME’nin yaptığı ve çoğu kripto borsasının yaptığı gibi bir agresör bayrağı yayımladığı yerde delta bir ölçümdür ve yukarıdaki aralık hiçe iner. Konsolide hisse bandında böyle bir bayrak yoktur, dolayısıyla orada baştan sona bir tahmindir. Bu ders iki büyüklük için tek bir kelime kullandı ve hangisini elinde tuttuğun, platformunun ona ne ad verdiğine değil, nerede işlem yaptığına bağlıdır.

Ve birikimli delta hakkında söylenen öne sürüldü, gösterilmedi. Rastgele hatanın bar sayısının kareköküyle, sistematik hatanın ise bar sayısıyla orantılı büyümesi standarttır ve bu sayfanın hiçbir yerinde ölçülmez. Dolayısıyla sistematik kısmın devraldığı ufuk burada bilinmiyor ve seans boyu süren bir çizginin bakılmaya değer mi, yoksa çoğunlukla kötü bir kuralın birikmiş yanlılığı mı olduğuna karar veren tek şey odur. Bir grafikten okuyabileceğin hiçbir şey bunu sana söylemez ve o çizgiyi çizen hiç kimse bundan söz etmez.

Hacim, bu kursta yapısı gereği tam olarak dengeli olan tek sayıdır. Delta ise gidip araman gereken dengesizliktir ve sana zaten tahmin edilmiş hâlde ulaşır.

Problemler

1. İki yönde de çevir. Bir mum 24.000 kontrat işlem görüyor ve platform −4.800’lük bir delta bildiriyor. Alım hacmini, satım hacmini, oran olarak deltayı ve satım oranını yaz. Sonra ilk iki cevabını 24.000’e karşı kontrol et.
2. Hata payını da ekle. Aynı 24.000’in 3.000’inin kotasyonlar arasında gerçekleştiğini ve 1.800’ünün alım, 1.200’ünün satım olarak sınıflandırıldığını varsay. Gerçek deltanın alabileceği en geniş aralık nedir? Bu aralığın daha dostane ucunu satım oranı olarak yaz ve yaptığın şeyi değiştirir miydi, söyle.
3. Kendi enstrümanın. Ders 7’de ölçtüğün, bid ile ask arasında gerçekleşen baskıların oranını al. Bu oranın iki katı, yüzde puanı cinsinden, yorumlamadan önce delta oranının kabaca ne kadar geniş olduğudur — yukarıdaki mumun hacminin sekizde biri kotasyonlar arasındaydı ve aralık 25 puan genişti. Sonra bu hafta, bildirilen delta oranı kendi genişliğinden küçük olan bir mum bul ve ondan eskiden ne sonuç çıkarırdın, şimdi ne çıkarabilirsin, yaz.

Kaynaklar. Albert Kyle, «Continuous Auctions and Insider Trading» (Econometrica 53, 1985), işaretli order flow’un modelin tamamının üzerine kurulduğu nesne olduğu yer. Tarun Chordia, Richard Roll ve Avanidhar Subrahmanyam, «Order Imbalance, Liquidity, and Market Returns» (Journal of Financial Economics 65, 2002), aynı büyüklüğün bir piyasanın tamamı boyunca ölçülmüş görgül sürümü. Joel Hasbrouck, Empirical Market Microstructure (Oxford, 2007), işaretli akışın neyi taşıyıp neyi taşımadığı üzerine.

Artık kimin acelesi olduğunu ve buna ne kadar güvenebileceğini söyleyebilirsin. Bir sonraki ders bu kitapta kimin olduğunu soruyor ve orada bulunmanın dört sebebini, yalnızca dördünü buluyor; üstelik davranışı büyüklükten çok daha iyi öngören şey o sebep.

Yalnızca eğitim amaçlıdır. İşlem yapmak önemli ölçüde kayıp riski taşır. Finansal tavsiye değildir. Geçmiş performans gelecekteki sonuçları garanti etmez.