Time and Sales

Tape, işlem kaydıdır: bir işlemin, mum hâline gelmeden önce göründüğü tek yer. Üç olgu taşır. Platformunun sana gösterdiği dördüncüsü — hangi tarafın saldıran taraf olduğu — kimse tarafından bildirilmez; çıkarsanır ve nasıl çıkarsandığını bilmek, ona ne kadar güvenebileceğini tam olarak söyler. Yaklaşık beşte dört oranında doğru çıkar ve aşağıda işlenen yedi saniyede, 900 hisselik tek bir yanlış sınıflanmış print, dakikanın işaretli toplamını +600’dan −1.200’e taşır.

Ön koşullar: Ders 2, aşağıdaki her şeyin kendisine göre ölçüldüğü kotasyon için; ayrıca ders 6, bir mumun neyi attığı için — ki buraya geri almaya geldiğin şey tam olarak odur.

Bir tape’i elle işaretlemek

Bir dakikadan altı baskı, her birinin yanında o sırada duran kotasyon. Okumaya devam etmeden önce yukarıdaki tablodaki kuralı her satıra uygula.

Saat	Baskı	Büyüklük	O andaki kotasyon	Çıkarsanan
10:04:11	50,03	400	50.02 / 50.03	Alım — ask’te
10:04:12	50,03	1.200	50.02 / 50.03	Alım — ask’te
10:04:14	50,02	700	50.02 / 50.03	Satım — bid’de
10:04:15	50,025	900	50.02 / 50.03	Arada. Son farklı fiyat 50,02’ydi, yani daha yüksek, yani alım
10:04:17	50,04	300	50.03 / 50.04	Alım — ask’te
10:04:18	50,03	1.500	50.03 / 50.04	Satım — bid’de

Yedi saniyede beş bin hisse. Böyle işaretlendiğinde 2.800 alınmış, 2.200 satılmış olur ve fark +600’dür: içinde satımdan biraz daha fazla alım olan bir dakika.

Şimdi bir satırı değiştir. 50,025’teki 900, kotasyonun karar veremediği ve tick testinin tahmin ettiği satırdı. Diyelim ki yanlış tahmin etti — diyelim ki bir satıcı orta noktadan gerçekleşmeyi kabul etti. O zaman 1.900 alınmış, 3.100 satılmış olur ve fark −1.200’dür.

Aynı yedi saniye, aynı beş bin hisse ve onları özetlemesi gereken sayı 1.800 kaydı: +600’den, onun iki katı büyüklükte bir eksi değere. Ardındaki aritmetiği aklında tut: bir baskıyı yeniden sınıflandırmak toplamı, o baskının büyüklüğünün iki katı kadar kaydırır, çünkü bir taraftan çıkıp öbür tarafa geçer. Burada bu tek bir baskıydı, hacmin %18’i, üstelik kuralın en az emin olduğu satırda.

Bunun çözmediği şeyler

Büyük ve saldırgan bir baskının bir şey öngördüğünü. Kurduğu şey aciliyettir ve aciliyet bir insan hakkında bir olgudur, bir tahmin değil: bir hedge, bir geri ödeme ve yönlü bir bahis teklifi aynı şekilde kaldırır. Tape’in sana söylediği şey, baktığın şeyin göründüğü şey olup olmadığıdır.

Neyin büyük sayılacağını da kurmaz. Bu, senin enstrümanının ve senin seansının bir özelliğidir ve bir derste basılı hiçbir eşik, başka biriyle temasa dayanmaz — problem 3, kendi eşiğini nasıl elde edeceğindir.

Bu işaretlerin toplamı da burada ele alınmıyor. Onları toplamak deltadır, yani ders 8; ve onun bir hata payıyla gelmesinin sebebi, az önce hesapladığın şeydir. O baskıların nerede gerçekleştiği ve hangilerinin kamuya açık bir tape’e hiç ulaşmadığı ise ders 56.

Beşte dört rakamının ayrıca bir üretim yılı var. 1991’de yayımlanmış bir kuralı sınayan, 1990’ların ABD hisseleri üzerine bir çalışmadan geliyor ve o çalışmanın ölçtüğü piyasada spreadler daha genişti, tick’ler daha kabaydı ve kotasyonlar arasında senin baktığından çok daha az işlem oluyordu. Bugün daha iyi sınıflandırıcılar var. Senin platformun neredeyse kesinlikle hiçbirini kullanmıyor; eski rakamın dürüst rakam olmasının sebebi de bu, ama onu kendi verinin ölçümü değil, bir büyüklük mertebesi olarak ele al.

«Raporlandığı anda bantta» ifadesi de yük taşıyor. Raporlama ne anlıktır ne de tekdüze: borsalar ve borsa dışı raporlama merkezleri sıfırla değil sürelerle çalışır, dolayısıyla bazı print’ler olaydan saniyeler sonra sana ulaşır, birkaçı da sırası bozulmuş olarak. Bant, kuruluşu gereği mumdan öndedir. Canlı olmakla aynı şey değildir.

Ve yukarıdaki dakika seçilmiştir. Hacmin %18’i olan tek bir print’in, kuralın en az emin olduğu tek satırın tam üstüne oturması, olağan değil en kötü durumdur. Orta fiyattan gerçekleşen print’leri küçük olan bir dakikada aynı hata neredeyse hiçbir şeyi kıpırdatmaz ve bu sayfanın hiçbir yeri sana genellikle hangi tür dakikaya baktığını söylemez. Bu, problem 3’ün ikinci yarısıdır ve bütün bunların seni ilgilendirip ilgilendirmediğine karar veren sayıdır.

Tape, bir işlemin kendisi olarak göründüğü tek kayıttır. Dört sütunundan üçü bildirilmiştir; dördüncüsü senin adına hesaplanmıştır ve beşte dört civarında doğrudur.

Problemler

1. Bunları işaretle. Kotasyon baştan sona 20,10 / 20,12 ve baskılar sırasıyla 20,12 × 300, 20,10 × 800, 20,11 × 500, 20,12 × 400. Her birini sınıflandır, sonra işaretli toplamı ver. Hangi satırda tahmin etmen gerekti ve ters tahmin etseydin toplam ne olurdu?
2. Hatayı oynat. Bir dakikada 8.000 hisse ve +1.000’lik işaretli bir toplam var. Yeniden sınıflandırıldığında bu toplamı eksiye çevirebilecek en küçük tek baskı hangisidir? Yalnızca sayıyı değil, kullandığın kuralı da yaz.
3. Kendi eşiklerin. Kendi enstrümanında tape’i aç ve on dakika boyunca her baskıyı kaydet: saat, fiyat, büyüklük. Sonra kendi listenden iki soruyu yanıtla. 90. yüzdelikteki baskı ne büyüklükte ve baskıların hangi oranı tam olarak bid ile ask arasında gerçekleşti? Birincisi senin için «büyük»ün ne demek olduğudur; ikincisi deltanın ne kadarının tahmin olduğudur.

Kaynaklar. Charles Lee ve Mark Ready, «Inferring Trade Direction from Intraday Data» (Journal of Finance 46, 1991), yukarıda anlatılan kural. Katrina Ellis, Roni Michaely ve Maureen O’Hara, «The Accuracy of Trade Classification Rules» (Journal of Financial and Quantitative Analysis 35, 2000), kuralı başlatıcının bilindiği kayıtlara karşı ölçmüş ve en kötü hâlini kotasyonların içinde bulmuştur. Joel Hasbrouck, Empirical Market Microstructure (Oxford, 2007), bir işlemi işaretlemenin neden bir arama değil bir kestirim problemi olduğu üzerine.

Kayıt elinde ve son sütununun gerçekte ne olduğunu biliyorsun. Bir sonraki ders onu topluyor ve toplamın yapısı gereği dengeli olduğu ortaya çıkıyor: her kontratı biri aldı ve biri sattı, dolayısıyla bunun hiçbiri alış hacmi değil. Gerçekten tek taraflı olan tek sayıysa, hatasını az önce ölçtüğün sütundan kurulmak zorunda.

Yalnızca eğitim amaçlıdır. İşlem yapmak önemli ölçüde kayıp riski taşır. Finansal tavsiye değildir. Geçmiş performans gelecekteki sonuçları garanti etmez.