Bir piyasa neyi çözer
Bir piyasa tek bir sorunu çözmek için vardır — birbirini bulamayan bir alıcı ve bir satıcı — ve bu kursun geri kalanındaki her mekanizma, onu nasıl çözdüğünün bir sonucudur. Çözmek bedava değildir: bu dersin ilerisinde kote edilen iki enstrümanda aynı gidiş dönüş birinde pozisyonun %0,002’sine, diğerinde %4,5’ine mal olur ve iki rakamın da haklı çıkmakla bir ilgisi yoktur.
Ön koşullar: yok. Kurs burada başlıyor ve daha önce hiç işlem açmadığını varsayıyor.
Bir şeyin yüz hissesine sahipsin ve onları satmak istiyorsun. Borsa yok, aracı kurum yok, ekran yok. Sadece sen ve sorun.
Sorun onların ne değerde olduğu değil. Sorun, elindekinin tam olarak aynısını, elinde olduğu miktarda ve ondan kurtulmak istediğin anda isteyen tek bir kişiyi bulmak. Hisselerin ne değerde olduğu ayrı bir sorudur ve bir piyasa onu yanıtlamak için kurulmamıştır.
Bir ilan asıyorsun
100 adet 50 $'dan satılık.
Az önce adlandırılmayı hak eden iki şey yaptın. Birincisi: bir fiyat oluşturdun. İlanından önce 50 $ diye bir şey yoktu. İkincisi: kendini bağladın. Herkes seni sözünde tutabilir, tutarsa da yerine getirmek zorundasın. Bu bir limit emri. İşlem yapmaya razı olduğun bir fiyat ve bir miktar, biri gelse de gelmese de orada duruyor.
Kimse gelmiyor. Bu yüzden ilanı 49 $'a, sonra 48 $'a çeviriyorsun. Fiyat hareket etti, hisselerde ise hiçbir şey değişmedi. Hareket etti, çünkü eskisini kimse almadı.
Bir başkası da ilan asıyor
100 adet 46 $'dan alınır.
Şimdi iki teklif ayakta. Seninki 48 $'dan satmak, onunki 46 $'dan almak. Her piyasada bunların adları vardır: birinin ödemeye razı olduğu en yüksek fiyat bid (alış fiyatı), birinin satmaya razı olduğu en düşük fiyat ask (satış fiyatı), ikisi arasındaki boşluk ise spread'dir. Burada 2 $.
Ve hiçbir şey olmuyor. İkiniz de bir fiyat söylediniz ve hiçbiriniz diğerinin fiyatına geçmeyecek. Bir piyasanın olağan hâli budur: kendi şartlarıyla işlem yapmaya razı iki liste insan, ve gerçekleşen hiçbir işlem yok.
O iki ilan, bu modülün geri kalanının üzerine kurulduğu nesnedir; bunu önceden bilmekte fayda var. Ders 2 onları, şu anda işlem yapmak isteyen herkesin tam listesine çoğaltır. Ders 3 birini alıp gerçekleşmeye kadar takip eder. Ders 4 aralarındaki boşluğu fiyatlar. Ders 6’ya gelindiğinde bunların koca bir günü tek bir muma sıkıştırılmıştır ve ders 7’de arkalarında bıraktıkları izi işlem işlem okursun. Ders 9, bütün defterin bir anda geri geldiği ve içinde kimin durduğunu, neden durduğunu sorduğu yerdir.
Sonra satmak zorunda olan biri geliyor
Bir haftası yok. 46 $'da duran alıcıyı görüyor ve onu alıyor.
Kendi ilanını 48 $'a asıp bekleyebilirdi. Bunun yerine 46 $'ı seçti ve o 2 $'lık fark kimsenin ona kestiği bir ücret değil. Belki yerine şimdi bitirmek için ödediği bedel. Bu bir piyasa emri: bir fiyat değil, bir talimat — orada ne duruyorsa ona karşı, kaça mal olursa olsun beni işleme sok.
Neredeyse her işlem bu iki kişinin karşılaşmasıdır. Biri bir fiyat asıp bekledi; diğeri bir fiyatı kabul edip beklemedi. İstisna, herkesin tek bir anda tek bir fiyatta eşleştirildiği ve kimsenin kimseye geçmek zorunda olmadığı açık artırmadır — her işlem günü böyle açılır ve böyle kapanır, ve 42. ders onu parçalarına ayırır.
46 $'daki alıcı kimdi?
Kursun geri kalanı bu sorunun üzerine kurulu, o yüzden üzerinde durmaya değer. Başka kimse almazken biri almaya razıydı. Neden?
Bir ihtimal, ona sahip olmak istemesiydi. 46 $'dan fazla ettiğini düşünüyor, aldı, ve işi bitti.
Diğer ihtimal bir görüş değil. Bir meslek. 46 $'dan aldı, çünkü acilen almak zorunda kalacak bir sonraki kişiye 48 $'dan satmayı düşünüyor. Hiçbir şey tahmin etmiyor. Birinin işlem yapması gerektiğinde ve başka kimse olmadığında orada duran kişi olduğu için kendisine 2 $ ödeniyor. Bu bir market maker ve spread onun geliridir.
Bu bedava para değil ve nedeni bu modülün büyük kısmını oluşturuyor. 46 $'dan alışla 48 $'dan satış arasında, hiç sahip olmak istemediği bir şeye sahip. Fiyat o pencere içinde 40 $'a düşerse, 2 $'ın hiçbir önemi kalmaz. Bu maruz kalma, bir spread’in var olmasının bütün sebebidir ve ona bir ad ile bir sayı ders 5’te verilir.
İşte bu kursta gerçekten kullanabileceğin ilk şey. Spread bir fiyattır ve başkasının riskinin fiyatıdır. O risk yükseldiğinde — yaklaşan bir bilanço, ince bir öğleden sonra, kimsenin işlem yapmadığı bir enstrüman — spread genişler, çünkü onu kote eden kişi pozisyonu taşımak için daha fazlasını ister. Spread piyasanın sana keyfî olarak yüklediği bir maliyet değildir. Şu anda orada durmanın ne kadar tehlikeli olduğunun bir okumasıdır.
Sabırsız taraf olmanın bedeli
Bid 512,30 ve ask 512,31'den kote edilen likit bir ETF al. Piyasadan alıyorsun ve ask'i ödüyorsun: 512,31. Fikrini değiştirip bir saniye sonra piyasadan satıyorsun ve bid'i alıyorsun: 512,30. Fiyat hiç hareket etmedi. Hisse başına 0,01 $, yani pozisyonun %0,002'si kadar zarardasın.
Şimdi aynı gidiş dönüşü, bid 1,48 ve ask 1,55'ten kote edilen 1,50 $'lık bir mikro şirkette yap. 1,55'ten alıp 1,48'den satıyorsun. Hisse başına 0,07 $ zarardasın — pozisyonun %4,5'i kadar, hem de hiçbir konuda ne haklı ne haksız çıkmışken.
| Enstrüman | Bid | Ask | Hisse başına gidiş dönüş | Pozisyona oranı |
|---|---|---|---|---|
| Likit ETF | 512,30 | 512,31 | 0,01 $ | %0,002 |
| 1,50 $’lık mikro şirket | 1,48 | 1,55 | 0,07 $ | %4,5 |
Aynı işlem, aynı kanaat, ve koyduğun paraya oranla biri diğerinin iki binden fazla katına mal oluyor. İki pozisyondan herhangi biri tek bir sent kazanabilmeden önce bu farkı geri kazanmak zorunda. Bu aritmetiğin hiçbir yeri senin iyi ya da kötü bir trader olmana bağlı değil; haklı çıkmakla ilgili bütün malzemeden önce gelmesinin sebebi de bu — ve çoğu kişi neyi işlem edeceğini, kote edilmiş iki sayı ve tek bir bölme işleminden ibaret olan bu hesabı hiç yapmadan seçiyor.
Bunun çözmediği şeyler
Bu, tek bir işlem mekânı ve görünür bir emir listesi olan bir piyasayı anlatıyor. Gerçek hisse senedi piyasaları aynı anda pek çok mekânda işler, göremediğin emirler taşır ve bu anlatımın tamamen göz ardı ettiği zaman ölçeklerinde çalışan katılımcılar barındırır. Bunların hiçbiri mekanizmayı değiştirmez — kimin onu kullanabileceğini ve ne kadar hızlı kullanabileceğini değiştirir. Ders 2 gerçek listeyi önüne koyar; ders 26 o listenin bir kısmının neden bir gerçek değil bir reklam olduğunu açıklar.
Sabırsız satıcı 48 $’a ilan asıp bekleyebilirdi ve o cümle sessizce bir şeyi atlıyor. 48 $’ta senin arkanda dururdu ve piyasanın bir daha hiç dönmediği bir fiyatta sırada ikinci olan bekleyen bir emir, yavaş gerçekleşen bir emir değildir; hiç gerçekleşmeyen bir emirdir. Bu sayfadaki her şey fiyat sayıyor. Hiçbir yeri sıradaki yeri saymıyor, oysa sabırlı bir emrin işlem görüp görmeyeceğine çoğu zaman sıradaki yer karar verir.
İki ilan da tam olarak 100 içindi ve aritmetiği temiz gösteren şey de bu kolaylıktı. Gerçek bir emir defteri, istediğin fiyatta istediğin büyüklüğü nadiren taşır ve en üstte duranın üzerindeki bir emir, sana kote edilen tek fiyattan değil, birkaç fiyatın ortalamasından gerçekleşir. Ders 3 tek bir emri bunun içinden geçirir.
O 2 $, market maker’ın geliri diye anıldı; brüt gelir demek gerekirdi. Bir şey bildiği için satan birinden 46 $’a aldığı ve 48 $’a almaya kimse gelmeden fiyatın 44 $ olduğu durumlar burada hiçbir yerde düşülmüyor. Spread’in bunu da, hiç istemediği bir şeyi taşıma riski kadar karşılaması gerekir ve iki yarı da ders 5’te fiyatlanır.
Ve burada hiçbir şey sana kimin haklı olduğunu söylemiyor. 46 $’daki alıcı da 48 $’daki satıcı da işin iyi tarafında olduklarına inanıyor ve bu dersin bu konuda görüşü yok. Mekanizmanın ortaya koyduğu şey kimin beklemeye razı olduğu, ki bu kimin haklı olduğuyla aynı şey değil. Geriye hâlâ yapamadığın bir şey kalıyor: bu sayfanın hiçbir yeri, bir ekranda gerçekleşmiş bir işleme bakıp iki taraftan hangisinin orada olmak zorunda olan taraf olduğunu nasıl söyleyeceğini anlatmıyor.
Her işlemin iki tarafı vardır ve biri orada olmayı seçmişken diğerinin mecburiyeti vardı. Bir piyasayı okumak, bu ikisini birbirinden ayırmaktır.
Problemler
- Gidiş dönüş. Bir hisse bid 24,10 ve ask 24,14'ten kote ediliyor, her iki tarafta da 500 adet mevcut. Piyasadan 200 alıp bir saniye sonra piyasadan 200 satıyorsun; kotasyon hareket etmedi. Bu dolar cinsinden ne kadara mal oldu ve pozisyonun yüzde kaçı eder?
- Diğer yol. Aynı hisse. Bunun yerine 24,10'dan bir alış limit emri koyuyorsun, gerçekleşiyor, sonra 24,14'ten bir satış limit emri koyuyorsun, o da gerçekleşiyor. Gidiş dönüş bu sefer ne kadara mal oldu? Karşılığında neyden vazgeçtiğini adlandır ve bu vazgeçişin pahalıya patlayacağı bir durumu anlat.
- Kendi taban oranın. Bir seans boyunca izleyebileceğin bir enstrüman seç. Gün içinde on kez, ilk on dakika ve son on dakika dahil, bid ve ask’ini kaydet. Her seferinde gidiş dönüş maliyetini pozisyonun yüzdesi olarak hesapla. En yükseği, en düşüğü ve ikisi arasındaki oranı bildir. Bu oran, dersin yalnızca iddia ettiği bir şeye cevap verir: özel hiçbir şeyin olmadığı bir enstrümanda, sabırsız olmanın bedeli sıradan bir günün içinde ne kadar oynuyor.
Kaynaklar. Larry Harris, Trading and Exchanges: Market Microstructure for Practitioners (Oxford, 2003), 2–6. bölümler, burada anlatılan mekanizma için. Lawrence R. Glosten ve Paul R. Milgrom, «Bid, Ask and Transaction Prices in a Specialist Market» (Journal of Financial Economics, 1985), kimsenin geri kazanacak bir maliyeti olmadığı yerde bile bir spread'in neden var olmak zorunda olduğunun türetilmesi için.
Artık bir fiyatın ne olduğunu ve nereden geldiğini söyleyebilirsin. Sonraki ders iki ilanı gerçek listeyle değiştiriyor: her fiyattaki her bekleyen emir. Ve o listenin ilk hallettiği şey, sana verilen fiyatın yalnızca listenin en üst satırı olduğudur.
Order Book
Bu dersteki iki ilanın, şu anda işlem yapmak isteyen herkesin gerçek listesine kadar çoğaltılmış hâli.
Dersi oku →Spread, anındalığın fiyatıdır
O 2 $'lık boşluğun aslında neyin bedelini aldığı ve onu neyin genişlettiği.
Dersi oku →Neden birileri kotasyon verir ki
Envanter riski ve ters seçim: bir market maker'ın yaptığı hemen her şeyi açıklayan iki sorun.
Dersi oku →Aslında ne işlem yapmalısın?
Bu dersin gidiş dönüş aritmetiğinin, enstrümanlar arası bir sıralamaya dönüştürülmüş hâli.
Dersi oku →Yalnızca eğitim amaçlıdır. İşlem yapmak önemli ölçüde kayıp riski taşır. Finansal tavsiye değildir. Geçmiş performans gelecekteki sonuçları garanti etmez.
💬 Tartışma (0 yorum)
Yorumlar yükleniyor…
Signal Pilot ile işlem yapmaya hazır mısın?
Öğrendiklerini profesyonel göstergeler ve gerçek zamanlı piyasa analizi araçlarıyla uygula.
Signal Pilot'a dön →