Bir emir tipi neyi ele verir

Bir emir tipi, iki şeyden hangisini belirsiz bıraktığına dair bir seçimdir ve üçüncü bir seçenek yoktur. Piyasa emri gerçekleşmeyi sabitler, fiyatı açık bırakır. Limitli emir fiyatı sabitler, gerçekleşmeyi açık bırakır. Limitli olan bedava görünür, çünkü spreadi ödemek yerine tahsil eder; neden bedava olmadığını 3. ders çoktan söyledi: aldığın gerçekleşmeler, bir başkasının sana vermeyi seçtiği gerçekleşmelerdir. Bu dersin altmış kapanışı üzerinde ölçüldüğünde, kapanışın sekiz onda bir puan altına konan bir alış limiti 56 fırsatın 16’sında gerçekleşir ve her seferinde o sekiz onda biri cebe atar. Üç mum sonra değerlendirildiğinde yine de hisse başına ortalama 0,375 zarar eder; oysa kapanıştan öylece almak ortalama 0,373 kazandırır. Serinin sürüklenmesini çıkar, ayrım keskinleşir: kapanıştan almak −0,020’ye, koymak −0,768’e iner. İndirim gerçektir, sekiz onda birdir; ve onun seçtiği şey, ödediğinden pahalıya mal olur.

Ön koşullar: Ders 3, bir gerçekleşmenin, tam o anı sana karşı işlem yapmak için seçmiş tek bir karşı taraf olduğunu ve bunun senin gerçekleşmelerini rastgele değil yanlı bir örneklem yaptığını saptayan ders, ders 11, büyüklüğün önündekini aştığında bir piyasa emrinin neye mal olduğu için, ve ders 55, duran kotasyonun senin yazdığın bir opsiyon oluşu için — limitli emir de tam olarak aynı nesnedir.

Ve bir emrin ele verdiği üçüncü şey

Yukarıdakilerin hepsi fiyata karşı gerçekleşme meselesi. Üçüncü bir büyüklük var ve dersin adı ondan geliyor: gösterilen bir emir, fiyatını ve büyüklüğünü herkese söyler. Bunun bir takvimi işleten masa için neden önemli olduğunu 57. ders anlattı — on iki seans boyunca dakikada 205 hisselik bir emir kendini ilan etme lüksüne sahip değildir — ve platformun cevabı görüntüleme kuralıdır. Bir iceberg tek bir tam lot gösterir, gerisini yedekte tutar ve görünen kısım gerçekleştikçe onu tamamlar.

Karşılığında ele verdiği şey sıradaki yeridir. Çoğu işlem yerinde gizli kısım, görünen kısım tamamlandığında sırasını kaybeder; böylece aynı toplam büyüklük daha geride durur ve daha seyrek gerçekleşir. Bu, ilk tablodaki aynı paranın başka bir kupürle ödenmesidir: iceberg, gizliliği gerçekleşme olasılığıyla satın alır ve elde ettiği gerçekleşmeler, her pasif gerçekleşme gibi seçilmiştir. Yukarıdaki tablodan kaçmaz; tablonun içinde aşağı iner.

Bütün sayfanın dürüst özeti, içinde üç terim olan tek bir cümledir. Fiyat, gerçekleşme ve ifşa: bunlardan birini sabitleyebilirsin, ikincisini genellikle üçüncüsünden ödeyerek sabitleyebilirsin, üçünü birden sabitleyemezsin. Piyasa emri fiyat kesinliğinden hiçbir şey almaz, gerçekleşme kesinliğinin tamamını alır ve şeritte bir baskı olarak görünene kadar hiçbir şey ifşa etmez. Gösterilen bir limit fiyatı sabitler, gerçekleşmeyi açık bırakır ve bunu herkese söyler. Bir iceberg fiyatı sabitler, gerçekleşmeyi daha da açık bırakır ve daha azını söyler. Platformun menüsünü bir özellik listesi olarak değil, bu uzaydaki konumlar olarak oku; o zaman bir hileler menüsü olmaktan çıkar.

Bireysel bir emir için bunların hiçbiri hesaptaki en büyük şeye yaklaşmaz. Böyle bir seride üç mumluk pasif ceza, yüz civarında işlem gören bir seride 0,75 puandır, yani yüzde birin dörtte üçü; ve bunun senin enstrümanının bir günde hareket ettiğinin yanında büyük olup olmadığını 12. dersin oranı zaten söylemişti. Bilmenin sebebi daha dar ve daha kullanışlı: gerçekleşen bir limitli emrin neden iyi bir giriş gibi hissettirip kötü bir giriş olarak ölçüldüğünü açıklar; bu, 3. dersin verdiği aynı sebeptir, artık üstünde bir sayıyla.

Bunun çözmediği şeyler

Bir limitin gerçekleşip gerçekleşmediğine karar vermek için kapanışların yettiği. Yetmiyor. Gerçek bir emir, fiyatından geçen her işlemde gerçekleşir; dolayısıyla gün içinde limitin altına inip üstünde kapanan bir mum burada ıska sayılıyor, piyasada ise gerçekleşme olurdu. Gerçek gerçekleşme oranı 56’da 16’dan yüksektir ve sınamanın kaçırdığı gerçekleşmeler fiyatın geri geldiği, yani iyi olanlardır. Düzeltme bulgunun aleyhine işler ve büyüklüğü yalnızca kapanışlardan oluşan bir seriden bilinemez. Yukarıdaki her rakam, günlük kapanışlarda ölçülen etki olarak okunmalı, gerçek bir defterdeki etki olarak değil.

56 gözlemin bir şeye karar verdiği. 19. dersin aritmetiği vermediğini söylüyor ve tablodaki beş mesafe, aynı altmış sayıya beş bakış; beş bağımsız sınama değil. Sonucu basmaya değer kılan örneklem değil, işarettir: beş satırın hepsinde negatif, bir mumu aşan dört vadenin hepsinde negatif ve sürüklenme çıkarıldığında iyileşmek yerine kötüleşiyor. Bu, tek bir seride tutarlı bir örüntüdür; yani kendi serini ölçmeye gitmek için bir sebep, karara bağlanmış bir olgu değil.

Üç mumun doğru vade olduğu. Bu bir seçimdir ve etkiyi görünür kılan seçimdir; bir mumda karşılaştırma tersine döner. Günler yerine dakikalar tutuyorsan sana uyan satır bir mumluk olandır ve bu seride o satır başlığın tersini söyler. Bu dersin bulgusu, seçilimin görünmesine yetecek kadar uzun elde tutma süreleri hakkındadır ve bu serideki dönüm noktası birinci mumla ikinci mum arasındadır.

Sınamada bir spread bulunduğu. Bulunmuyor ve bu sayfanın en büyük eksiği bu. Gerçek bir pasif emir, geçen tarafın ödediği yarım spreadi de kazanır; maker iadesi olan bir işlem yerinde ayrıca 54. dersteki hisse başına 0,0030’u kazanır. Buradaki 0,80’lik indirim onun yerini tutuyor ve yüz puanlık bir enstrümandaki herhangi bir gerçek spreadden çok daha büyük; yani sınama fiyat tarafında koymaya cömert davranıyor ve yine de seçilim tarafında aleyhine karar veriyor. Geçen tarafa gerçekçi bir yarım spread yükle, karşılaştırma daralır; tersine dönüp dönmediği ise 12. dersin ölçtüğü orana bağlıdır: spreade karşı enstrümanın bir mumda hareket ettiği mesafe.

Satış tarafının hemfikir olduğu. Bu seride hemfikir değil ve sebebi, yüzde 5,76 yükselen bir serinin her açığa satışı kaybettirmesi ve etkiyi boğmasıdır. Yalnızca tek yönde çalışan bir sınama, etkiyi eğilimden ayıramamış bir sınamadır; sürüklenmesiz sütunun var olma sebebi ve işi yapan sütunun o olmasının sebebi budur. Bunu tekrarlayan biri, herhangi bir şeye inanmadan önce iki tarafı da sürüklenmesiz bir seride çalıştırmalıdır.

Ve bu derse en pahalıya mal olan taviz: pasif bir gerçekleşmenin maliyetini ölçtü, işlem yapmamanın maliyetini ölçmedi. Limitin ıskaladığı 40 mum burada geçen tarafın yakaladığı fırsatlar olarak kayıtlı; gerçek bir hesapta ise aynı zamanda sermayenin bağlanmadığı, risk taşınmadığı ve komisyon ödenmediği 40 durumdur. Üçte bir sıklıkta işlem yapan bir politika, hep işlem yapanın daha kötü bir sürümü değildir; başka bir maruziyettir ve işlem başına ortalamalarını karşılaştırmak bunu gizler. Doğru karşılaştırma birim zaman başına ve taşınan birim risk başınadır; bunun için de bu sayfanın belirtmediği bir pozisyon büyüklüğü kuralı gerekir. Yukarıdakilerin hepsi gerçekleşmeler için doğrudur. Strateji için de doğru mu, bu dersin sormadığı bir sorudur.

Problemler

1. İki politikayı kendi enstrümanında çalıştır. İşlem yaptığın zaman diliminde iki yüz mum al. Her biri için kapanışı, bir sonraki mumun altta sabit bir mesafedeki limitten geçip geçmediğini ve üç mum sonraki kapanışı kaydet. Gerçekleşenler ve ıskalayanlar için sonucun ortalamasını al. Mesafeyi, enstrümanının medyan mum hareketi kadar seç; o da aşağıdaki ikinci problem. Bir hesap tablosuyla bir saat, ve bu dersin işaretinin senin işlem yaptığın yerde geçerli olup olmadığını söyler.
2. Enstrümanının medyan mum hareketini ve en kötüsünü ölç. İki yüz mum boyunca mumdan muma mutlak değişimi al, sırala, medyanı ve maksimumu yaz. Bu dersin serisinde bunlar 0,90 ve 4,10; oran dört buçuk. Bu oran, stop limitli emir probleminin tamamıdır: bandın en kötü muma dayanması için ne kadar geniş olması gerektiğini, sıradan bir mum biriminde ifade eder. On dakika, ve her bandı buna göre ayarlarsın.
3. Kendi dönüm noktanı bul. İlk problemi bir, iki, beş ve on mumda tekrarla ve koymanın kazanmayı bıraktığı vadeyi bul. Bu seride bir ile iki arasında. Seninki onda ise pasif emirler sana neredeyse bedava; birde ise değil, ve sana hep limitli emir kullan diyen rehber bir başkasının elde tutma süresi için yazılmıştı. Bir öğleden sonra, ve emir tipi meselesi genel olarak değil senin işlemlerin için kapanır.

Kaynaklar. Thomas Copeland ve Dan Galai, «Information Effects on the Bid-Ask Spread» (The Journal of Finance, 1983), yazılmış bir opsiyon olarak kotasyon için — 55. dersin çerçevesi de bu dersinki de oradan gelir. Puneet Handa ve Robert Schwartz, «Limit Order Trading» (The Journal of Finance, 1996), pasif işlemin iki yüzünü karşı karşıya koyduğu için: tahsil edilen spread ve taşınan ters seçilim. Lawrence Harris ve Joel Hasbrouck, «Market vs. Limit Orders» (Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1996), aynı karşılaştırmayı altmış kapanış yerine gerçek emir verisiyle yaptığı için; bu sayfa o çalışmanın küçük bir taklidi. U.S. Securities and Exchange Commission, stop ve stop limitli emirler üzerine yatırımcı bülteni; hızlı bir piyasada stop emirlerinin başına ne geldiğine dair düzenleyicinin kendi anlatımı için, çok sayıda stop emrinin tetiğinden çok uzakta gerçekleştiği bir sabahın ardından yazılmıştır.

İki emir vardır ve geri kalan her şey bunlardan birine takılmış bir kuraldır. Piyasa emri fiyatı açık bırakır; limitli emir gerçekleşmeyi açık bırakır; hiçbiri ikisini birden kapatmaz. Limitlinin indirimi gerçektir ve arkasındaki seçilim daha büyüktür: bu dersin serisinde tahsil edilen sekiz onda bire karşılık, yakaladığı mumlarla ıskaladıkları arasında 2,17’lik bir fark ve sürüklenmesiz ortalamada −0,768’e karşı öylece işlem yapmanın −0,020’si. Bir mumluk vadede tersine döner, ondan ötesinde hiçbir yerde dönmez. Stop, üstüne tetik takılmış aynı takastır ve hem fiyatı koruyup hem güvenilir biçimde gerçekleşen bir bant yoktur, çünkü buradaki 59 mumun 22’si tek bir mumda bir puanlık bir banttan fazla hareket etti. Ve gösterilen bir emir üçüncü bir şeyi, yani ne yaptığını, sıradaki yerinin bedeliyle ele verir. 59. ders, bu sayfanın sürekli ertelediği tek maliyeti — sen işlem yaparken kendi işlemlerinin fiyata ne yaptığını — ele alıyor ve ona bir sayı koyuyor.

Yalnızca eğitim amaçlıdır. İşlem yapmak önemli ölçüde kayıp riski taşır. Finansal tavsiye değildir. Geçmiş performans gelecekteki sonuçları garanti etmez.