Когда твой брокер действует без тебя
Пять опубликованных правил позволяют кому-то другому действовать в твоём счёте, не спрашивая тебя: маржинальное требование, назначение, правило pattern day trader, остановка торгов и корпоративное действие. Ни одному из пяти помешать нельзя. Все пять можно посчитать до того, как позиция открыта, и арифметики тут на один вечер.
Требования: Урок 14 — там был назван поддерживающий уровень, который этот урок превращает в цену; и урок 13, потому что из четырёх объектов назначить тебе за ночь могут только один.
Ни одно из этих правил не создано, чтобы тебя подловить. Брокер даёт тебе деньги в долг и хотел бы получить их назад, а площадка без тормозов выдаёт цены, против которых никто не может торговать. Счета заканчиваются не из-за правил, а из-за встречи с одним из них впервые в самый неподходящий момент, в позиции, размер которой выбирали так, будто правила нет.
Цена, с которой брокер начинает продавать
Урок 14 дал тебе поддерживающий уровень в процентах. Чтобы превратить его в цену, нужно одно наблюдение: когда позиция падает, твой заём вместе с ней не падает. Заём — это фиксированное число долларов. Убыток принимает на себя только твой собственный капитал, и поэтому порог наступает раньше, чем подсказывает процент.
заём = стоимость позиции × (1 − твоя доля в ней)
цена колла = заём ÷ (1 − поддерживающее требование)
падение до колла = 1 − цена колла ÷ стоимость позиции
Обрати внимание, чего нет во всех трёх строках. Твоей цены входа там нет, твоих доводов там нет, и твоего стопа там нет. У двух трейдеров с одинаковым займом против одинаковой позиции цена колла одна и та же — хоть один в прибыли, а другой в убытке.
Урок 14 назвал оба требования. Вот сами числа и места, где они записаны, потому что для формулы нужны оба. Regulation T — это то, что ограничивает половиной позиции сумму, которую можно занять при открытии. Поддерживающее требование — это то, что нужно удерживать потом: 25 % — регуляторный минимум согласно FINRA Rule 4210, а брокер вправе требовать больше — обычно 30 %, а на волатильных бумагах и того выше. Цену колла задаёт только второе из двух, и только твой собственный маржинальный договор говорит, какую цифру брокер применяет к тому, что у тебя есть.
Одну ошибку стоит предупредить, потому что её делают почти все: читать требование так, будто это и есть падение. Это разные числа. Поддерживающее требование в 30 % не означает, что позиция может упасть на 30 %. На позиции, занятой наполовину, оно означает падение на 28,6 %, как показывает пример ниже, а на позиции с большим плечом — заметно меньше. Требование — это уровень, выше которого должен оставаться твой капитал, а не расстояние, которое цене разрешено пройти.
Стоп здесь не спасает, и причину стоит назвать точно. Стоп — это указание рынку: совершить сделку по цене. Маржинальное требование — это указание владельцу счёта, и если оно не выполнено, ликвидация принадлежит брокеру: его время, его выбор, какую позицию продать, обычно ту, которую продать проще, а не ту, которую выбрал бы ты. В разрыве оба приходят вместе, и стоп из них медленнее, потому что он способен работать только против сделок, которые печатаются, а брокеру ждать их не нужно.
Назначение: бумаги, которых ты не заказывал
Если ты продал опцион, тот, кто на другой стороне, может его исполнить, а американский опцион исполняется в любой рабочий день, а не только на экспирации. Ты узнаёшь об этом ночью; утром позиция просто есть.
Раннее исполнение почти никогда не каприз, и один случай преобладает. Держатель колла дивиденд не получает. Исполнив накануне отсечки, он владеет бумагами вовремя, чтобы дивиденд забрать, и он так и сделает всякий раз, когда дивиденд стоит больше временной стоимости, которую он выбрасывает ранним исполнением. Значит, это предсказывает одно-единственное сравнение: дивиденд на акцию против оставшейся временной стоимости колла. Возьми акцию за 50 $, которая вот-вот пойдёт без дивиденда в 0,60 $, и колл со страйком 48, торгующийся по 2,15 $. При цене 50 $ контракт несёт 2,00 $ внутренней стоимости, значит 0,15 $ — временная. Держатель выбрасывает 15 центов, чтобы собрать 60, и он это сделает. Если дивиденд больше, жди назначения. Это не эмпирическое правило, а арифметика человека на другой стороне, и у него есть все основания её проделать.
Для покрытого колла последствие конкретно. На этих числах твои акции уходят по 48 $, пока бумага стоит 50 $, те 0,60 $, ради которых ты их держал, собирает кто-то другой, а у тебя остаётся премия, полученная несколько недель назад.
У экспирации своя версия, и у неё есть имя, которое стоит знать, потому что оно встретится и в других местах: короткий опцион, стоящий на закрытии пятницы в нескольких центах от своего страйка, — это пин-риск, и он либо будет исполнен, либо нет. Что именно из двух — ты узнаешь только после закрытия рынка, а понедельник может открыться позицией, которую ты не выбирал и которую всё равно не смог бы захеджировать за выходные. Закрыть её в пятницу стоит одного спреда, и это самая дешёвая страховка в этом уроке.
Правило pattern day trader
На маржинальном счёте в Соединённых Штатах четыре и более внутридневные сделки — открыть и закрыть одну и ту же бумагу в течение одной сессии — за пять скользящих рабочих дней делают тебя pattern day trader, и с этого момента на счёте должно быть 25 000 $. Три подробности из названия не следуют. Окно скользящее, значит, никакого сброса в понедельник нет. Считаются входы и выходы, а не заявки, поэтому выход из одной позиции тремя частями — это одна внутридневная сделка, а не три. И оно применимо к маржинальным счетам; наличный счёт избегает его полностью и вместо этого встречает расчёты, которые ограничивают иначе, но не слабее: выручку нельзя использовать снова, пока она не рассчитана, так что и там один и тот же капитал свободно не обернуть.
Полезный ответ — не обходить правило. Потолок в три внутридневные сделки в неделю говорит тебе кое-что о размере позиции: тот, кому нужны четыре, выбрал стиль, который его счёт финансировать не может.
Остановки, и почему стоп — не гарантия
На рынках Соединённых Штатов действуют ценовые полосы вокруг скользящей средней цены. Пятнадцать секунд торговли за пределами полосы — и бумага останавливается на пять минут; полоса задана в процентах, она шире у дешёвых акций, уже у самых ликвидных и удваивается в последние двадцать пять минут сессии — то есть именно тогда, когда стоп вероятнее всего будет задет и менее всего поведёт себя как обещано. Для тебя важно, что остановка делает с выставленной заявкой, и ответ — ровным счётом ничего, что хуже, чем звучит. Стоп срабатывает от сделок, а во время остановки их нет. Когда торги возобновляются, они возобновляются аукционом, а не продолжением, так что твой стоп входит в этот аукцион рыночной заявкой — при самом широком спреде за день.
Корпоративные действия
Последнее из пяти — то, которого никто не ждёт, потому что оно выглядит делом компании, а не твоим. Сплит умножает число твоих акций и делит цену. Обратный сплит делает противоположное. Специальный дивиденд или выделение сдвигают напечатанную цену на ту величину, которая ушла из компании. В каждом случае цена на твоём графике меняется, хотя со стоимостью компании ничего не произошло, а выставленные заявки обычно корректируются — обычно, не всегда и не всегда удачно.
Важнее всего это тем, кто торгует от уровней. Корпоративное действие может разом задеть каждую заявку по цене, какая у тебя есть, по причине, никак не связанной со спросом и предложением, а стоп, поставленный под поддержкой, наутро попросту окажется в другом месте. Защита невелика: смотри календарь корпоративных действий по всему, что держишь через ночь, и переставляй уровневые заявки после такого события, а не считай, что корректировка сделала то, чего ты хотел.
Всё это в одной сетке
Один раз медленно. Ты покупаешь бумаг на 20 000 $ на 10 000 $ собственных денег, значит заём равен 10 000 $. Брокер требует, чтобы собственный капитал оставался выше 30 % того, сколько позиция стоит в данный момент. Позиция, стало быть, может упасть до 10 000 $ ÷ 0,70 = 14 286 $ прежде, чем это нарушится, и при такой стоимости твой капитал ровно 30 %. От 20 000 $ это падение на 28,6 %. Ниже брокер требует денег, и если они не приходят быстро, он продаёт — по своему расписанию, в той позиции, которую легче продать, а не в той, которую выбрал бы ты.
Теперь та же арифметика по всем степеням заёмности — это и есть та часть, которую стоит сохранить:
| Твоя доля в позиции | Плечо | Падение до колла при 25% | при 30% | при 35% |
|---|---|---|---|---|
| 100 %, без займа | 1,00× | никогда | никогда | никогда |
| 75 % | 1,33× | 66,7 % | 64,3 % | 61,5 % |
| 60 % | 1,67× | 46,7 % | 42,9 % | 38,5 % |
| 50 %, больше на открытии занять нельзя | 2,00× | 33,3 % | 28,6 % | 23,1 % |
| 40 % | 2,50× | 20,0 % | 14,3 % | 7,7 % |
| 35 % | 2,86× | 13,3 % | 7,1 % | 0,0 % |
| 33,3 % | 3,00× | 11,1 % | 4,8 % | уже ниже |
Читай сначала четвёртую строку, потому что только в ней можно открыться: начальное правило ограничивает заём половиной, так что 2,00× — это старт счёта по бумагам. Каждая строка ниже — это состояние, в которое ты попадаешь — после того как рынок съел ту половину, что была твоей. Строку с 35 % никто не выбирает; выбирают строку с 50 %, а потом две скверные недели.
Именно это и делает нижние строки достойными внимательного чтения. При 2,86× против требования в 30 % колл приносит падение на 7,1 %, а 7,1 % — это меньше трёх средних дней строки средней капитализации из таблицы урока 12. И последняя ячейка — не артефакт округления: при трёхкратном плече против требования в 35 % ты оказываешься ниже порога в тот самый момент, когда туда приходишь, и поэтому брокер, держащий тебя на 35 %, продаёт, а не спрашивает.
Что это не решает
Что чего-нибудь из этого можно избежать, торгуя хорошо. Это условия договора, который ты подписал, и правила, которые публикует биржа, и умение сюда не входит. Урок утверждает более узкое и более полезное: все пять считаются заранее, и станет ли одно из них неудобством или катастрофой, почти всегда зависит от того, была ли цифра на бумаге раньше, чем позиция.
И цифры не универсальны. Нижняя граница в 25 %, порог в 25 000 $ и окно в пять дней — правила США, а собственное требование твоего брокера будет выше регуляторного минимума и ещё выше на волатильных бумагах. Форма арифметики переносится; константы — нет, и обязывают тебя те, что записаны в твоём собственном маржинальном соглашении.
И цена колла — не предсказание разорения. Это уровень, на котором право действовать приобретает кто-то другой, а это совсем другое и куда более раннее, чем потерять всё. Насколько вероятно до него дойти — вопрос о разбросе, и это урок 22.
Цена вызова выше к тому же предполагает, что позиция — это и есть счёт. Настоящий маржинальный счёт считается в неттинге: требование рассчитывается по всему, что ты держишь, поэтому число, записанное для одной позиции, является её ценой вызова лишь пока она у тебя единственная. Две позиции, падающие вместе, могут вызвать требование, которого не вызвала бы ни одна из них по отдельности, и этой арифметики на странице нет.
И пять — это число опубликованных правил, а не число способов, которыми кто-то может действовать без тебя. Брокер может за ночь поднять собственное требование по конкретной бумаге, отозвать заём и закрыть за тебя шорт или вовсе запретить открывающие заявки в бумаге, и всё три случалось с обычными розничными счетами в 2021 году. Ни одно не является биржевым правилом и ни одного нет в пятёрке. Они есть в твоём маржинальном договоре, в формулировках, которые оставляют право за брокером, а не описывают обстоятельство, и именно поэтому их нельзя посчитать заранее, как пять описанных выше.
У всего здесь одна форма: посторонняя сторона действует с твоей позицией по опубликованному правилу, в момент, который выбирал не ты. Остановить ничего из этого нельзя. Узнать всё это можно до того, как откроешь позицию.
Задачи
- Напиши фразу. Открой счёт и выпиши стоимость позиции и маржинальный заём, затем найди поддерживающее требование в своём маржинальном соглашении — собственное требование по волатильным бумагам часто указано отдельно от общего. Посчитай заём ÷ (1 − требование), вырази это как падение от нынешнего уровня, а потом напиши одну строку: «если мой счёт упадёт до ____, брокер продаст раньше меня». Положи её туда, где увидишь, решая, сколько купить.
- А такое падение уже случалось? Возьми только что посчитанный процент и поищи его в последних двух годах того, чем ты на самом деле владеешь. Если падение такого размера случалось дважды, ты описываешь не хвостовой риск, а обычный квартал, и тогда неверен размер позиции, а не правило.
- Посчитай входы и выходы. Посчитай свои входы и выходы за последние пять рабочих дней и поставь это число рядом с остатком на счёте. Если их три или больше, а остаток где-то около 25 000 $, ты в одной сделке от ограничения, которого не планировал, — и полезный вопрос не в том, как обойти правило, а в том, что стиль, требующий четырёх сделок в неделю, говорит о размере каждой из них.
Источники. FINRA Rule 4210, где сведены обе половины первого и третьего разделов: нижняя граница поддерживающей маржи в 25 % и положения о pattern day trader, включая то определение внутридневной сделки, которое правило и вправду считает. Options Clearing Corporation, Characteristics and Risks of Standardized Options — тот же документ, который урок 13 приводил ради асимметрии между покупкой и продажей опциона, прочитанный на этот раз ради того, что он говорит об исполнении и назначении, — и, в разделе о корректировках, ради того, как меняется контракт, когда у базового актива происходит корпоративное действие. И National Market System Plan to Address Extraordinary Market Volatility, план верхнего и нижнего предела, в котором коридоры и пятиминутная остановка действительно прописаны, а не просто описаны.
Теперь ты знаешь пять точек, в которых решение перестаёт быть твоим. Следующий урок задаёт более трудный вопрос о месте, выглядящем куда безопаснее: чему симулятор способен научить и чему он структурно научить не может.
Что ты покупаешь на самом деле
Назначить тебе за ночь могут только один из четырёх объектов.
Читать урок →Размер позиции
Решение, от которого зависит, доберётся ли до тебя хоть одно из этих правил.
Читать урок →Где ставить стоп
Почему стоп — инструмент, а не гарантия; остановка торгов — самый резкий случай.
Читать урок →Только в образовательных целях. Торговля сопряжена со значительным риском убытков. Это не финансовая консультация. Прошлые результаты не гарантируют будущих.
💬 Обсуждение (0 комментариев)
Загрузка комментариев…
Готовы торговать с Signal Pilot?
Примените полученные знания с профессиональными индикаторами и инструментами анализа рынка в реальном времени.
Вернуться в Signal Pilot →