Time and Sales

Лента — это запись сделок: единственное место, где сделка появляется до того, как станет свечой. Она несёт три факта. Четвёртый, который показывает тебе платформа — какая сторона была агрессором, — не сообщает никто; он выводится, и понимание того, как именно, говорит тебе, насколько ему можно верить. Оно верно примерно в четырёх случаях из пяти, а в семи секундах, посчитанных ниже, один неверно классифицированный принт на 900 акций сдвигает знаковую сумму минуты с +600 до −1200.

Требования: Урок 2, про котировку, относительно которой меряется всё дальнейшее, и урок 6, про то, что свеча выбрасывает, — а это ровно то, за чем ты сюда пришёл.

Разметить ленту вручную

Шесть принтов из одной минуты, у каждого своя стоявшая котировка. Примени правило из таблицы выше к каждой строке, прежде чем читать дальше.

Время	Принт	Объём	Котировка на тот момент	Выведено
10:04:11	50,03	400	50.02 / 50.03	Покупка — по аску
10:04:12	50,03	1 200	50.02 / 50.03	Покупка — по аску
10:04:14	50,02	700	50.02 / 50.03	Продажа — по биду
10:04:15	50,025	900	50.02 / 50.03	Между. Последняя отличавшаяся цена была 50,02, значит выше, значит покупка
10:04:17	50,04	300	50.03 / 50.04	Покупка — по аску
10:04:18	50,03	1 500	50.03 / 50.04	Продажа — по биду

Пять тысяч акций за семь секунд. Размеченные так, 2 800 куплены и 2 200 проданы, а разница — +600: минута, в которой покупок чуть больше, чем продаж.

Теперь поменяй одну строку. Те 900 по 50,025 — это та, которую котировка решить не смогла, и тиковый тест угадывал. Допустим, он угадал неверно: допустим, продавец взял исполнение по середине. Тогда куплено 1 900, продано 3 100, а разница — −1 200.

Те же семь секунд, те же пять тысяч акций, и число, которое должно их подытоживать, сдвинулось на 1 800: с +600 до отрицательного числа вдвое большего. Арифметику за этим стоит запомнить: переклассификация принта двигает сумму на удвоенный его объём, потому что он снимается с одной стороны и добавляется к другой. Здесь это был один принт, 18% объёма, ровно та строка, в которой правило уверено меньше всего.

Что это не решает

Что крупный агрессивный принт что-то предсказывает. Он устанавливает срочность, а срочность — факт о человеке, а не прогноз: хедж, погашение и направленная ставка поднимают оффер одинаково. Лента говорит тебе о том, является ли то, на что ты смотришь, тем, чем кажется.

Не устанавливает она и того, что считать крупным. Это свойство твоего инструмента и твоей сессии, и ни один напечатанный в уроке порог не переживает встречи с другим — задача 3 о том, как получить свой.

И сумма этих знаков здесь не разбирается. Сложить их — это дельта, то есть урок 8, а причина, по которой она идёт с полосой ошибки, — та самая, которую ты только что посчитал. Где эти принты исполнились и какие из них вообще не попали на публичную ленту — это урок 56.

У цифры «четыре из пяти» к тому же есть год выпуска. Она из исследования американских акций 1990-х, проверявшего правило, опубликованное в 1991 году, и измеренный тогда рынок имел более широкие спреды, более грубый шаг цены и куда меньше сделок между котировками, чем тот, на который смотришь ты. Сейчас есть классификаторы получше. Твоя платформа почти наверняка не пользуется ни одним из них, поэтому старая цифра — честная, но принимай её как порядок величины, а не как измерение твоего фида.

«На ленте в тот миг, когда о ней сообщили» тоже несёт вес. Сообщение не мгновенно и не одинаково: площадки и внебиржевые репортинговые центры работают по срокам, а не по нулю, так что часть принтов доходит до тебя через секунды после события, а некоторые — не по порядку. Лента опережает свечу по построению. Это не то же самое, что вживую.

И минута выше выбрана. Один принт, 18 % объёма, стоящий ровно на той единственной строке, в которой правило меньше всего уверено, — это худший случай, а не обычный. В минуте, где принты по середине мелкие, та же ошибка почти ничего не сдвигает, и ничто на этой странице не говорит, какого рода минуты у тебя обычно перед глазами. Это вторая половина задачи 3, и именно эта цифра решает, касается ли тебя всё вышесказанное.

Лента — единственная запись, в которой сделка появляется как она есть. Три из четырёх её колонок были сообщены; четвёртую посчитали за тебя, и она верна примерно четыре раза из пяти.

Задачи

1. Размети эти. Котировка всё время 20,10 / 20,12, а принты по порядку: 20,12 × 300, 20,10 × 800, 20,11 × 500, 20,12 × 400. Классифицируй каждый, затем назови размеченную сумму. На какой строке пришлось гадать и какой была бы сумма при обратной догадке?
2. Подвинь ошибку. В минуте 8 000 акций и размеченная сумма +1 000. Каков наименьший одиночный принт, переклассификация которого сделала бы эту сумму отрицательной? Назови правило, которым пользовался, а не только число.
3. Твои собственные пороги. Открой ленту на своём инструменте и записывай каждый принт десять минут: время, цену, объём. Затем ответь на два вопроса по своему же списку. Каков объём принта на 90-м процентиле и какая доля принтов исполнилась строго между бидом и аском? Первое — это то, что «крупный» значит для тебя; второе — то, какая часть твоей дельты является догадкой.

Источники. Charles Lee и Mark Ready, «Inferring Trade Direction from Intraday Data» (Journal of Finance 46, 1991) — правило, описанное выше. Katrina Ellis, Roni Michaely и Maureen O’Hara, «The Accuracy of Trade Classification Rules» (Journal of Financial and Quantitative Analysis 35, 2000) — измерение против записей, где инициатор был известен; хуже всего внутри котировок. Joel Hasbrouck, Empirical Market Microstructure (Oxford, 2007) — про то, почему разметка сделки является задачей оценивания, а не поиска в справочнике.

У тебя есть запись, и ты знаешь, чем на самом деле является её последняя колонка. Следующий урок складывает её, и сумма оказывается уравновешенной по построению: каждый контракт кем-то куплен и кем-то продан, так что ничего из этого не является объёмом покупок. Единственное число, которое действительно односторонне, приходится строить из того самого столбца, чью ошибку ты только что измерил.

Только в образовательных целях. Торговля сопряжена со значительным риском убытков. Это не финансовая консультация. Прошлые результаты не гарантируют будущих.