Order Book
Стакан заявок — это каждая стоящая лимитная заявка на каждой цене, а котировка — только его верхняя строка. В обычном стакане ниже эта строка описывает 900 акций из 7300 стоящих там, то есть цена, на которую ты смотришь весь день, — это факт про 12 % рынка, который она берётся описывать. Сколько тебе стоит сделка, решает то, насколько далеко за неё придётся дотянуться.
Требования: Урок 1, про лимитную заявку, которая выставляет цену, и рыночную, которая её забирает. Этот урок — они же, умноженные.
В предыдущем уроке на стене висели два объявления. На настоящем рынке их тысячи, и единственное, что делает их пригодными к использованию, — это то, что они отсортированы.
Продавцы идут от самого дешёвого, потому что покупать ты станешь у самого дешёвого. Покупатели идут от самого дорогого, по той же причине наоборот. Два списка встречаются посередине, и верхняя пара — самый высокий бид и самый низкий аск — котируется как цена. Всё, что ниже, называется глубиной.
Как выглядит Order Book
| Сторона | Цена | Акций |
|---|---|---|
| Ask | 50,06 | 1 200 |
| Ask | 50,05 | 800 |
| Ask | 50,04 | 400 |
| Ask | 50,03 | 300 |
| — спред: один цент, и внутри него ничего не торгуется — | ||
| Bid | 50,02 | 600 |
| Bid | 50,01 | 800 |
| Bid | 50,00 | 2 500 |
| Bid | 49,99 | 700 |
Котировка — 50,02 по биду и 50,03 по аску, спред равен центу. Это всё, что показывает большинство экранов, и это описывает 900 акций из 7 300, стоящих в этой книге.
Обрати внимание на 2 500 на уровне 50,00. В котировке нет ни намёка на них. Круглое число собрало толпу — останется ли эта толпа там, когда цена дойдёт, вопрос отдельный, и к нему урок ещё вернётся. Ни один график этого не несёт, ни на каком таймфрейме.
Рыночная заявка съедает список
Ты отправляешь рыночную заявку на покупку 1 500 акций. По лучшему аску их всего 300, поэтому они исполняются первыми. Следующие 400 исполняются по 50,04, а оставшиеся 800 — по 50,05.
На экране было 50,03. Посчитай, сколько ты заплатил:
300 × 50,03 = 15 009
400 × 50,04 = 20 016
800 × 50,05 = 40 040
1 500 акций за 75 065, в среднем по 50,0433
Котировка говорила 50,03, а ты заплатил 50,0433. Этот разрыв — 0,0133 $ на акцию, то есть 20 $ на заявку — и есть slippage, и никто тебе его не выставлял. Ты создал его сам, когда тебе понадобилось больше акций, чем стояло на одной цене.
Теперь отправь заявку того же типа в тот же момент на 300 акций. Каждая акция исполнится по 50,03. Никакого slippage вообще.
Тот же инструмент, та же секунда, та же команда — и стоимость на акцию другая. Изменился твой объём, измеренный против объёма, стоящего перед тобой. Именно это соотношение, а не котировка, определяет стоимость торговли.
Стоять в очереди
Вторую половину книги по цифрам не видно: внутри одной цены заявки исполняются в порядке поступления. Кто первым пришёл, тот первым и обслужен.
Поэтому, когда ты ставишь лимитную заявку на покупку по 50,02, а там уже стоят 600 акций, ты не на 50,02. Ты за 600 акциями на 50,02. Если в этот уровень продадут 400 акций, все 400 достанутся тем, кто пришёл раньше тебя, а ты продолжишь ждать. Тебя исполнят только тогда, когда очередь перед тобой исчезнет — или когда эти люди снимут свои заявки, что и происходит чаще всего.
И вот что стоит унести с собой. Книга — это не набор цен. Это набор обещаний, которые можно отозвать, и на современных электронных рынках заявок снимается куда больше, чем исполняется. Значит, 2 500 акций на 50,00 — не пол. Это 2 500 акций, чьи владельцы ещё не передумали, и какие именно, ты узнаешь, когда цена туда дойдёт. Ты смотришь не на спрос и предложение. Ты смотришь на спрос и предложение в том виде, в каком они сейчас заявлены.
Число, которое надо знать про свой инструмент
Возьми книгу выше и задай другой вопрос: какая самая большая рыночная покупка исполнится целиком по котировке? Триста акций. На 301-й ты платишь больше, чем тебе котировали.
При 50 $ за акцию 300 акций — это позиция на 15 000 $. Если ты торгуешь в этой бумаге позициями по 5 000 $, котируемый спред и есть твои настоящие издержки, а глубина тебя никогда не касается. Если ты торгуешь позициями по 50 000 $, котировка — фикция: ты всегда пройдёшь три-четыре уровня, и твои настоящие издержки в несколько раз больше спреда, на который ты смотрел.
Два трейдера с одинаковыми стратегиями, одинаковым таймингом и одинаковой убеждённостью, торгующие разным объёмом, получают в этом инструменте разные результаты, и разница решается ещё до того, как кто-то из них окажется прав или неправ. Поэтому урок 12 спрашивает, чем тебе стоит торговать, раньше, чем любой урок спрашивает как. Выяснить, кто из двоих ты, стоит одной сессии и блокнота, и почти никто из торгующих этим инструментом этого не делал.
Что это не решает
Показанный объём — не обязательно весь объём. Трейдеры, которые не хотят раскрывать, сколько у них есть, могут выставлять часть и пополнять её по мере исполнения, так что за книгой, показывающей 300, может стоять 30 000 — урок 9 объясняет, кто так делает и зачем, а урок 31 — как это распознать.
Показанный объём — и не обязательно настоящее намерение. Заявка, которую можно снять за микросекунду, почти ничего не стоит, а значит, книга — ненадёжный свидетель того, чего кто-то на самом деле хочет. Урок 26 целиком про то, как отличить одно от другого, и теперь он будет понятнее, когда ты увидел, как выглядит честная книга.
Кроме того, каждое число выше — это один-единственный миг. Стакан — не фотография, которую можно спокойно изучить; он меняется между тем моментом, когда твой глаз читает котировку, и тем, когда приходит твоя заявка, и 300 акций наверху к этому времени могут оказаться чужим исполнением. Арифметика на этой странице точна, и рынок, который она описывает, ради неё постоял смирно. На настоящем экране смирно не стоит ничто.
И наконец, это одна площадка. Американские акции торгуются на десятках площадок одновременно, и то, что показывает твой брокер, может быть сводной лучшей котировкой вообще без глубины за ней. Арифметику выше это не меняет; меняется то, какую её часть тебе позволено видеть.
Остаётся очередь, в которую тебе только что велели встать, и это единственное здесь, чего не посмотреть. Кто первым пришёл, того первым и обслужат — таково правило, и почти ни одна площадка не публикует, каким по счёту в очереди стоит твоя заявка. Своё место на входе посчитать можно, из тех 600, что стояли там, когда ты выставлялся. Дальше ты слеп, и единственное число, решающее, сработает ли когда-нибудь терпеливая заявка, — это число, которого стакан тебе не покажет.
Котировка называет цену следующей акции. Книга называет цену твоей.
Задачи
- Пройти в другую сторону. По книге выше ты отправляешь рыночную заявку на продажу 2 000 акций. Посчитай среднюю цену, которую получишь, и суммарный slippage относительно котируемого бида, в долларах.
- Очередь. Ты ставишь лимитную покупку по 50,02, встав за 600 уже стоящими там. В следующую минуту по 50,02 проходит 400 акций, после чего цена уходит на 50,06 и не возвращается. Тебя исполнили? Скажи точно, что должно было произойти, чтобы исполнили.
- Твоя собственная глубина, десять раз. Открой стакан по тому, чем действительно торгуешь, и запиши объём на лучшем биде и лучшем аске. Сделай так десять раз за одну сессию, включая первые десять минут и последние десять. Каждый раз посчитай, какая самая крупная рыночная заявка исполнится целиком по котировке. Теперь у тебя десять чисел: назови наименьшее, наибольшее и сколько из десяти меньше твоего обычного размера позиции. Этот последний счёт и есть доля обычного дня, в которую котировка, против которой ты торгуешь, — выдумка.
Источники. Larry Harris, Trading and Exchanges (Oxford, 2003), главы 4–6, о приоритете заявок и механике лимитного Order Book. Joel Hasbrouck, Empirical Market Microstructure (Oxford, 2007), об измерении того, во сколько на самом деле обходится проход по книге.
Теперь ты умеешь читать книгу и оценивать собственную заявку относительно неё. Следующий урок проводит одну заявку через момент, когда она становится сделкой, и обнаруживает, что с рынком ты не встречаешься вовсе. Ты встречаешься с одним человеком, который выбрал именно этот момент, и потому исполнения, которые ты получаешь, не являются честной выборкой из тех, что были.
Какую задачу решает рынок
Два объявления, из которых сделана эта книга, и почему спред вообще существует.
Читать урок →Что на самом деле такое исполнение
Что происходит в тот миг, когда твоя заявка встречает чужую.
Читать урок →Кто ещё здесь
Кто выставляет стоящие заявки и почему причина предсказывает поведение.
Читать урок →Чем вам на самом деле стоит торговать?
Глубина против размера позиции, превращённая в ранжирование инструментов.
Читать урок →Только в образовательных целях. Торговля сопряжена со значительным риском убытков. Это не финансовая консультация. Прошлые результаты не гарантируют будущих.
💬 Обсуждение (0 комментариев)
Загрузка комментариев…
Готовы торговать с Signal Pilot?
Примените полученные знания с профессиональными индикаторами и инструментами анализа рынка в реальном времени.
Вернуться в Signal Pilot →