Каркас макрорежимов: торговля по экономическому циклу

Рынки проходят через четыре отчётливо разных макрорежима: рост / низкая инфляция (goldilocks), рост / высокая инфляция (инфляционный бум), рецессия / низкая инфляция (дефляционный обвал) и рецессия / высокая инфляция (стагфляция). Каждый режим благоприятствует своим активам и стратегиям.

Профессионалы СНАЧАЛА определяют режим и только потом решают, что торговать. Розничные трейдеры выбирают акции по заголовкам. Институционалы распределяют капитал исходя из макрорежима. Одно это различие объясняет, почему розница теряет, а институционалы наращивают капитал.

⚡ Быстрые шаги на завтра (нажмите, чтобы раскрыть)

1. Соберите ежемесячную макропанель — Отслеживайте ежемесячно 3 числа: ISM PMI (>50 = экспансия), базовый CPI (>3 % = высокая инфляция), кривая доходности 10Y-2Y (отрицательная = рецессия). Нанесите их на матрицу режимов 2×2, чтобы определить текущий режим до начала торговли.
2. Настройте оповещения о смене режима — Инверсия кривой доходности: сократить акции на 30-50 %, купить путы на SPY. CPI >3,5 %: перейти в сырьё (XLE). PMI <50: переключиться на защитные активы. VIX >35: купить TLT, сократить акции.
3. Проторгуйте одну ротацию режимов на бумаге — Отработайте 6 месяцев смен распределения по режимам: goldilocks = 60 % акций. Инфляционный бум = 40 % сырья. Стагфляция = 50 % кэша + 30 % золота. Дефляционный обвал = 70 % TLT.

Часть 1: четыре макрорежима

Макросреду можно свести к двум ключевым переменным: экономический рост и инфляция. Они создают четыре отдельных режима, и доходность активов в них различается кардинально.

Режим	Рост	Инфляция	Лучшие активы	Худшие активы
Goldilocks	+	Низкий	Акции, технологии	Золото, сырьё
Инфляционный бум	+	Высокая	Сырьё, недвижимость	Облигации
Стагфляция	-	Высокая	Золото, кэш	Акции, облигации
Дефляционный обвал	-	Низкая/отрицательная	Облигации, USD	Сырьё, акции

Режим №1: goldilocks (рост + низкая инфляция)

Характеристики: ВВП растёт на 2-3 %, инфляция 1-2 %, ФРС от нейтральной до мягкой

Почему растут акции: Прибыли растут без инфляционного давления → расширение мультипликаторов. ФРС не нужно ужесточать (угрозы инфляции нет), поэтому ставки остаются низкими. Низкие ставки + рост прибылей = расширение P/E.

Лучшие сделки: Лонг в технологиях, акциях роста, рисковых активах, стратегии с плечом

Пример периода: 2010-2019 годы (самый длинный бычий рынок в истории)

Режим №2: инфляционный бум (рост + высокая инфляция)

Характеристики: ВВП >3 %, инфляция >3 %, ФРС агрессивно ужесточает

Почему растёт сырьё: Сильный спрос (экономический рост) + ограничения предложения (недоинвестирование в capex, геополитические шоки) = взрывной рост цен. Реальные активы (сырьё, недвижимость) обгоняют финансовые (акции, облигации).

Лучшие сделки: Лонг в сырье (нефть, медь, агро), циклические акции (энергетика, материалы), шорт в длинных облигациях

Пример периода: 2021-2022 годы (открытие после COVID, всплеск инфляции), 2004-2007 годы (жилищный бум), 1977-1980 годы (до Волкера)

Режим №3: стагфляция (нет роста + высокая инфляция)

Характеристики: ВВП <1 %, инфляция >4 %, ФРС зажата в политическом тупике (не может ни смягчать, ни ужесточать эффективно)

Почему растёт золото: Обесценение валюты (инфляция съедает покупательную способность) + отсутствие роста (акции не могут дать прибыль) = бегство в твёрдые активы. Золото становится единственной тихой гаванью.

Лучшие сделки: Лонг в золоте (GLD, физическое), шорт в акциях, много кэша (векселя Казначейства), защитные акции (XLP, XLU)

Пример периода: 1970-е годы (нефтяные шоки, двузначная инфляция, застой в росте), краткие страхи в 2022 году (не оправдались)

Режим №4: дефляционный обвал (рецессия + низкая инфляция)

Характеристики: ВВП отрицательный, инфляция <1 % (или дефляция), ФРС агрессивно смягчает (QE, снижение ставок)

Почему растут облигации: Бегство в качество (risk-off) + падение доходностей (ФРС снижает) = рост цен облигаций. У длинных облигаций наибольший потенциал (дюрация = плечо).

Лучшие сделки: Лонг в казначейских облигациях (TLT), USD (тихая гавань), защитные акции (XLP, XLV), продавать отскоки в акциях

Пример периода: 2008-2009 годы (финансовый кризис), март 2020 года (обвал COVID), 2001-2002 годы (крах доткомов)

Часть 2: как определить текущий режим

Определение режима — это НЕ гадание. Это системный анализ опережающих и совпадающих индикаторов. Используйте несколько подтверждающих сигналов и никогда не опирайтесь на одну точку данных.

Каркас определения режима (процесс из 3 шагов)

Ключевые макроиндикаторы в деталях

Ключевые индикаторы для отслеживания:

1. Рост ВВП (ISM PMI): Месячный индикатор. >55 = сильная экспансия (риск инфляционного бума), 50-55 = goldilocks, 45-50 = замедление (поздний цикл), <45 = сжатие (рецессия). Торговое правило: PMI снижается с уровня >55 → перейти из циклических бумаг в защитные. Оповещение на PMI 50.

2. Инфляция (CPI, PCE): <2 % = низкая инфляция, 2-3 % = цель ФРС (goldilocks), 3-4 % = ФРС наблюдает, >4 % = ФРС агрессивно ужесточает. CPI — для реакции рынка, PCE — для политики ФРС. Торговое правило: инфляция ускоряется (3 % → 5 %) → лонг в сырье и циклических бумагах, шорт TLT. Инфляция падает (5 % → 3 %) → лонг в технологиях и облигациях.

3. Кривая доходности (10Y - 2Y): Самый надёжный из индикаторов рецессии, что не то же самое, что надёжный, — история сводится к горстке чистых случаев, а инверсия 2022-24 годов не дала никакой рецессии вовсе. >+100 б. п. = крутая (ранний цикл), от +20 до +100 б. п. = нормальная, от 0 до +20 б. п. = уплощение (поздний цикл), отрицательная = инверсия (рецессия через 12-24 месяца), повторное укручение после инверсии = рецессия вот-вот. Почему инверсии предсказывают рецессии: ФРС переужесточила (2Y > 10Y), ожидания роста рушатся (10Y падает), кредит замерзает (банки не могут зарабатывать).

Исторические инверсии:

Дата инверсии	Начало рецессии	Время опережения	SPY от пика до дна
август 2006 г.	декабрь 2007 г.	16 месяцев	-57 % (кризис 2008-09)
август 2019 г.	февраль 2020 г. (пик по NBER)	6 месяцев	-34 % (обвал COVID)
июль 2022 г.	пока не определено (рецессии нет по состоянию на 2024 год)	N/A	N/A

Торговое правило: Когда кривая доходности инвертируется:

1. Немедленно: Сократить долю акций на 30-50 % (без паники, у вас есть 12-24 месяца)
2. В течение 3 месяцев: Купить долгосрочные путы на SPY (экспирация через 12-18 месяцев, 10-20 % вне денег)
3. Защитная ротация: Перейти из циклических бумаг и технологий → в коммунальные услуги (XLU), товары первой необходимости (XLP), здравоохранение (XLV)
4. Когда кривая снова укручается: Полный risk-off (100 % кэша или TLT). Рецессия начинается.

Предупреждение о ложном сигнале (2022-2024): Кривая инвертировалась в июле 2022 года и оставалась инвертированной рекордные более чем 20 месяцев. К концу 2024 года рецессии не случилось. Почему? Рынок труда остался сильным, потребительские расходы устояли, ФРС поднимала ставку, но кредит не замёрз. Урок: Инверсия необходима, но недостаточна — подтверждайте её другими индикаторами (PMI, безработица, кредитные спреды).

Часть 3: распределение портфеля по режимам

Ваш портфель должен подстраиваться под режим. То, что работает в goldilocks, уничтожает вас в стагфляции. Ниже — тактические каркасы распределения для каждого режима.

Портфель goldilocks (60/30/10): максимальная доля роста

Цель: Забрать рост акций в период экспансии с низкой волатильностью. Воспользоваться расширением мультипликаторов (рост P/E), пока ставки низкие, а прибыли растут.

• 60 % акции: Крупная капитализация роста (QQQ), технологии (AAPL, MSFT, NVDA), FAANG+, малая капитализация роста (IWO)
• 30 % облигации: Корпоративные бумаги инвестиционного уровня (LQD), среднесрочные казначейские (IEF)
• 10 % альтернативы: Недвижимость (VNQ), небольшая доля золота (GLD 2-3 %)

Стратегия: Агрессивно откупать просадки (стоп-лоссы 3-5 % на отдельных позициях). Постепенно набирать плечо в подтверждённых восходящих трендах (TQQQ, UPRO). Секторальный фокус: технологии (XLK), товары длительного пользования (XLY), коммуникационные услуги (XLC).

Правила ребалансировки:

• Если акции выросли до 70 %+ портфеля → срезать 10 % в облигации
• Если VIX подскочил >25 → хеджировать путами на SPY (5-10 % от доли акций)
• Ежемесячно следить за PMI и кривой доходности — при признаках смены режима сокращать долю акций

Что этот набор дал в базовом периоде: примерно 10-14 % годовых в 2010-2019 годах. Это ретроспективная цифра из самого длинного периода goldilocks в истории, а не прогноз — в 2022 году то же распределение не дало ничего похожего.

Портфель инфляционного бума (40/40/20): господство реальных активов

Цель: Заработать на росте сырья и защититься от инфляционной эрозии. Избегать длинных активов (облигации, акции роста), которые уничтожает рост ставок.

• 40 % сырьё: Нефть (USO, фьючерсы /CL), медь (COPX), агро (DBA), природный газ (UNG)
• 40 % циклические акции: Энергетика (XLE), материалы (XLB), промышленность (XLI), финансы (XLF)
• 20 % короткие облигации: Короткие казначейские бумаги (SHY, 1-3 года) или бумаги с плавающей ставкой (FLOT)

Стратегия: Моментум и следование за трендом. Сырьё в этом режиме трендит сильно — входите по пробоям (максимум 20 дней). Избегайте ВСЕГО длинного: TLT (облигации), QQQ (технологии роста), убыточных компаний. Шорт TLT при высокой уверенности.

Детализация распределения по сырью:

• Энергетика (50 % сырьевой доли): Нефть самая ликвидная и сильнее всего реагирует на рост и инфляцию
• Металлы (30 %): Медь (прокси экономического роста), алюминий, сталь
• Агро (20 %): Пшеница, кукуруза, соя (продовольственная инфляция)

Что этот набор дал в базовом периоде: сильно в 2021-2022 годах за счёт энергетики и сырья, с соответствующими drawdowns — сырьевые тренды разворачиваются жёстко. Считайте эту цифру привязанной к режиму: это утверждение о двух годах, а не ожидаемая доходность.

Портфель стагфляции (50/30/20): режим выживания

Цель: Сохранение капитала. Это ХУДШИЙ режим — не пытайтесь заработать, пытайтесь не потерять. Золото — единственный надёжный актив.

• 50 % кэш: Векселя Казначейства (6 месяцев, ролловер без перерыва), фонды денежного рынка (VMFXX)
• 30 % золото: Физическое золото, GLD (20 %), золотодобытчики (GDXJ, GDX 10 %)
• 20 % защитные акции: Товары первой необходимости (XLP), коммунальные услуги (XLU), здравоохранение (XLV), дивидендные аристократы (NOBL)

Стратегия: Предельное сохранение капитала. Продать ВСЕ акции роста и ВСЕ длинные облигации. Держать векселя Казначейства вровень с инфляцией (по крайней мере не потеряете покупательную способность). Золото — для сохранения капитала. Защитные акции только при сильных дивидендах и ценовой власти.

Почему именно так:

• Кэш (векселя Казначейства): Доходности растут вместе с инфляцией, поэтому векселя дают какой-то доход. Капитал не вырастет, но и не будет уничтожен.
• Золото: Хедж от обесценения валюты. Единственный актив, надёжно работающий в стагфляции (см. 1970-е: примерно +600 % реальной доходности).
• Защитные акции: Компании с ценовой властью (могут переложить инфляцию на клиента) и неэластичным спросом (людям нужны еда, энергия и лекарства при любой экономике).

К чему стремиться: примерно ноль в реальном выражении. Цель здесь — сохранить покупательную способность, а не нарастить капитал. Если вы вышли из стагфляционного режима с той же реальной покупательной способностью, с какой вошли, вы обошли большинство портфелей.

Портфель дефляционного обвала (70/20/10): облигации — король

Цель: Защитить капитал в обвале и заработать на бегстве в качество. Казначейские бумаги и кэш обгоняют всё в дефляционном коллапсе.

• 70 % длинные облигации: Казначейские бумаги от 20 лет (TLT), десятилетние казначейские (IEF)
• 20 % защитные акции: Низковолатильные акции (SPLV, USMV), дивидендные аристократы (NOBL), коммунальные услуги (XLU)
• 10 % кэш в USD: Денежный рынок или долларовый ETF (UUP)

Стратегия: Бегство в качество. Лонг TLT (дюрация = плечо при падении доходностей). Продавать отскоки в акциях (отскоки медвежьего рынка — ловушки). Набирать защитные дивидендные акции равными долями на экстремальных минимумах (но только после капитуляции, например при VIX >40).

Почему длинные облигации:

• ФРС снижает ставки: доходность десятилетних падает с 4 % → 2 % = TLT прибавляет 20-30 %
• Бегство в качество: инвесторы бегут из акций → в казначейские бумаги (всплеск спроса = всплеск цены)
• Дефляция: падение цен = рост реальной доходности (ваши купоны покупают больше)

Тайминг входа в акции: Не покупайте акции до сигналов капитуляции (VIX >40, вымывание широты рынка, разлёт кредитных спредов). Затем входите медленно (10 % портфеля в месяц в течение 4-6 месяцев).

Что этот набор дал в прошлых обвалах: в 2008 году TLT принёс около +34 %, пока SPY падал на 37 %; в обвале 2020 года TLT рос, пока SPY терял 34 % за 23 дня. Но обратите внимание на 2022 год, когда облигации и акции упали вместе: длинные казначейские бумаги хеджируют только обвал, вызванный падением роста и падением инфляции. При распродаже, вызванной инфляцией, они не хедж вообще.

Часть 4: переходы между режимами (сигналы раннего предупреждения)

Именно на переходах между режимами делают и теряют состояния. Раннее распознавание = фора в 6-12 месяцев. Позднее = катастрофические убытки. Вот как распознать каждый переход.

Переход №1: goldilocks → инфляционный бум

Сигналы раннего предупреждения (фора 3-6 месяцев):

• CPI ускоряется: базовый CPI пробивает 3 % вверх и продолжает расти (например, 2,0 % → 2,5 % → 3,2 %)
• Экспансия по PMI: ISM PMI > 55 и растёт (сильный спрос)
• Пробои в сырье: нефть и медь обновляют максимумы 52 недель
• Вменённая инфляция растёт: пятилетняя вменённая инфляция (T5YIE) >2,5 % и растёт
• Ястребиный разворот ФРС: в протоколах FOMC формулировка меняется с «временной» инфляции на «устойчивую»

Подтверждение (переход происходит ПРЯМО СЕЙЧАС):

• базовый CPI >4 % два месяца подряд и более
• ФРС объявляет о повышении ставок или графике сворачивания
• доходность десятилетних резко растёт (например, 1,5 % → 2,5 % за 3 месяца)
• технологические акции и акции роста ломаются вниз, пока энергетика и сырьё растут

Торговые действия:

1. Месяц 1: Сократить долю QQQ и технологий на 25-30 %. Открыть позиции по 10-15 % в XLE и DBC
2. Месяц 2: Полная ротация: продать оставшиеся акции роста, купить циклические (XLE, XLB, XLI). Шорт TLT (5-10 % портфеля).
3. Месяц 3: Постепенно набирать сырьё (USO, COPX, DBA). Цель — распределение 40/40/20 для инфляционного бума.

Реальный пример: 4-й квартал 2021 года

Общий CPI вырос с 4,2 % (апрель 2021 года) до 6,8 % (ноябрь 2021 года). Пауэлл отказался от слова «временная» 30 ноября 2021 года; первое повышение ставки состоялось лишь в марте 2022 года — четыре месяца разрыва, в течение которых режим уже сменился, а политика ещё нет. Ранний сигнал пришёл в мае-июне 2021 года, когда CPI впервые пробил 5 %. Ротация в этом окне означала обойти -33 % QQQ в 2022 году и вместо этого получить +64 % XLE.

Переход №2: инфляционный бум → стагфляция

Сигналы раннего предупреждения (фора 2-4 месяца):

• PMI разворачивается: ISM PMI снижается с >55 в сторону 50 (рост замедляется)
• Инфляция всё ещё высокая: базовый CPI >4 %, но рост слабеет
• Безработица растёт: показатель U-3 подрастает (например, 3,5 % → 3,8 % → 4,2 %)
• Паралич политики ФРС: ФРС не может ни снижать (инфляция), ни повышать дальше (риск рецессии)
• Расширение кредитных спредов: Спреды инвестиционного уровня (например, доходность LQD - TLT) расширяются

Подтверждение (переход происходит ПРЯМО СЕЙЧАС):

• PMI < 50 два месяца подряд и более при CPI > 4 %
• рынок акций разворачивается вниз несмотря на высокую инфляцию (медвежий рынок + инфляция = стагфляция)
• комментарии ФРС становятся всё более неопределёнными и противоречивыми

Торговые действия:

1. Немедленно: Продать ВСЕ акции, кроме защитных (XLP, XLU). Продать сырьё (впереди разрушение спроса).
2. Неделя 1-2: Собрать позицию в кэше на 50 % (векселя Казначейства). Купить 20-30 % золота (GLD, физическое).
3. Месяц 1: Полное стагфляционное распределение: 50 % кэш, 30 % золото, 20 % защитные акции.

Историческая справка: Такой переход РЕДОК. Последний настоящий случай — 1970-е годы. Испуг 2022 года (отрицательный ВВП + инфляция 9 %) не реализовался полностью, потому что рынок труда остался сильным, а ФРС смогла агрессивно повышать ставку.

Переход №3: стагфляция → дефляционный обвал

Сигналы раннего предупреждения:

• Инфляция рушится: CPI быстро падает (например, 6 % → 4 % → 2 % за 6 месяцев)
• PMI глубоко в сжатии: ISM PMI < 45
• Кредитное событие: растут дефолты компаний, разлетаются кредитные спреды
• Всплеск VIX: волатильность подскакивает >30, затем >40 (паника)

Торговые действия:

1. Немедленно продать золото: золото было вашим стагфляционным хеджем, теперь переходите к дефляционному (облигации)
2. Агрессивно покупать TLT: Выделить 60-70 % на длинные казначейские бумаги
3. Держать кэш: 10-20 % кэша для оппортунистических покупок акций на минимумах

Переход №4: дефляционный обвал → goldilocks (восстановление)

Сигналы раннего предупреждения (самый прибыльный переход):

• PMI нащупывает дно и разворачивается вверх: ISM PMI растёт с <45 в сторону 50
• ФРС смягчает в полную силу: запущены QE, снижение ставок, экстренные программы
• Кредитные спреды сужаются: спреды по высокодоходным бумагам (HYG - TLT) сжимаются
• Широта рынка улучшается: доля акций выше 50-дневной средней растёт (например, 20 % → 40 % → 60 %)
• VIX рушится: волатильность падает с >40 → <30 → <20

Подтверждение (восстановление подтверждено):

• PMI пересекает 50 вверх (экспансия возобновилась)
• SPY делает более высокий максимум выше предыдущего отскока медвежьего рынка
• заявки на пособие по безработице снижаются (увольнения замедляются)

Торговые действия (входить частями, не всё сразу):

1. Неделя 1 (первые признаки): Начать сокращать TLT (продать 20 %). Купить малую капитализацию (позиция 10 % в IWM).
2. Месяц 1: Продать ещё 30 % TLT. Купить QQQ (15 %), циклические бумаги (XLI, XLB 10 %).
3. Месяц 2-3: Полный risk-on. Продать оставшийся TLT. Цель — распределение goldilocks (60/30/10).
4. Постепенный вход: Увеличивать долю акций на 10 % в месяц в течение 4-6 месяцев, чтобы избежать пилы

Реальный пример: март 2009 года

Промышленный ISM PMI нащупал дно на 32,9 (декабрь 2008 года) и начал расти в январе-феврале 2009 года. ФРС запустила QE1 в марте 2009 года. S&P достиг дна 9 марта 2009 года и закрыл год примерно на 65 % выше этого минимума. Покупка в июне вместо марта тоже сработала — около +21 % до конца года, — но вся взрывная часть движения была уже позади. Урок не в том, чтобы «купить точное дно»; он в том, что первые восемь недель перехода от обвала к goldilocks дают большую часть доходности.

Реальный пример: апрель 2020 года

ФРС объявила безлимитное QE (23 марта 2020 года). PMI рухнул до 41 (апрель), но начал восстанавливаться в мае. SPY нащупал дно 23 марта и к началу июня был выше примерно на 45 %. Самый быстрый переход обвал → goldilocks в истории (беспрецедентное вмешательство ФРС).

Часть 5: Signal Pilot для анализа режимов

Инструменты институционального уровня Signal Pilot позволяют вам визуально подтверждать смену режимов и рано замечать переходы. Вот как использовать каждый инструмент для анализа макрорежимов.

Janus Atlas: подтверждение режима по нескольким активам

Расстановка: Наложите SPY (акции), TLT (облигации), GLD (золото) и DXY (доллар) на один график. Добавьте к каждому SMA(50) для подтверждения тренда.

Сигналы режима:

Режим	SPY	TLT	GLD	DXY
Goldilocks	↑ сильно	→ плоско/вниз	↓ слабо	→ нейтрально
Инфляционный бум	→ смешанно	↓↓ падает	↑ растёт	↓ слабо
Стагфляция	↓ падает	↓ падает	↑↑ сильно	→ смешанно
Дефляционный обвал	↓↓ рушится	↑↑ взлетает	↑ растёт	↑↑ взлетает

Пример использования: В дефляционном обвале вы увидите, что все четыре движутся вместе: SPY вниз, TLT вверх, GLD вверх, DXY вверх (бегство в качество). В goldilocks вы увидите расхождение: SPY сильно вверх, всё остальное слабо (risk-on).

Pentarch Pilot Line: институциональное позиционирование по режимам

Расстановка: Отслеживайте институциональный поток (объём, крупные блочные сделки) в секторальные ETF. Сравнивайте циклические бумаги (XLE, XLI, XLB) с защитными (XLP, XLU, XLV).

Сигналы предупреждения:

• Сигнал позднего цикла: институционалы переходят В защитные бумаги (XLP, XLU), пока SPY ещё растёт → впереди смена режима (goldilocks → обвал)
• Сигнал раннего цикла: институционалы переходят В циклические бумаги (XLI, XLE) после обвала → началось восстановление (обвал → goldilocks)
• Инфляционный бум: мощный поток в сырьё (XLE, XLB) и отток из технологий (XLK) → инфляционный режим активен

Как это читать: Если Pentarch показывает крупные блочные покупки в XLP (защитный сектор), пока розница набивается в QQQ (рост), институционалы снижают риск. Это расхождение = поздний цикл.

Harmonic Oscillator: определение волатильности режима

Расстановка: Следите за VIX (индекс волатильности) и применяйте пороги режимов.

Пороги режима волатильности:

• VIX < 15: Низкая волатильность (goldilocks, благодушие)
• VIX 15-20: Нормальная волатильность (середина цикла)
• VIX 20-30: Повышенная волатильность (поздний цикл, предупреждение о смене режима)
• VIX > 30: Высокая волатильность (кризис, дефляционный обвал)
• VIX > 40: Паника (капитуляция, близка возможность для покупки)

Обнаружение смены режима:

• Скачок VIX 12 → 25 за 2 недели: Смена режима вот-вот. Немедленно пересмотрите макроиндикаторы (PMI, CPI, кривая доходности).
• VIX стабильно повышен (30+ на протяжении 3 месяцев и более): Режим дефляционного обвала подтверждён. Оставайтесь в защите.
• Обвал VIX 40 → 20 за 4 недели: Восстановление начинается. Постепенно входите в рисковые активы.

Исторические примеры:

• февраль 2020 г.: VIX 12 → 82 за 4 недели (самая быстрая смена режима в истории, goldilocks → дефляционный обвал)
• март-июнь 2020 г.: VIX 82 → 25 (восстановление подтверждено, обвал → goldilocks)
• 2017-2019: Большую часть этого отрезка VIX держался между 10 и 15, но «режим низкой волатильности» не означает «без всплесков»: он доходил до 37 в феврале 2018 года (разматывание Volmageddon) и снова до 36 в декабре 2018 года, и оба раза откатывался в течение нескольких недель. Режим goldilocks поглощает шоки волатильности, а не заканчивается ими, — и именно это делает всплеск таким трудным для чтения в реальном времени.

Практические упражнения: определение режима на реальных данных

Тест: проверьте своё понимание

Практический чек-лист

Макрорежимы определяют всё. Отслеживайте PMI, CPI и кривую доходности. Подстраивайте распределение портфеля под режим. Этот каркас предотвращает катастрофические убытки во время смены режимов.

Связанные уроки