Что отдаёт тип заявки

Тип заявки — это выбор, какую из двух вещей ты оставляешь открытой, и третьего варианта нет. Рыночная заявка закрепляет исполнение и оставляет цену открытой. Лимитная закрепляет цену и оставляет открытым исполнение. Лимитная выглядит бесплатной, потому что собирает спред, а не платит его, и урок 3 уже сказал, почему это не так: исполнения, которые ты получаешь, — это те, которые кто-то другой решил тебе отдать. Измеренная на шестидесяти закрытиях этого курса, лимитная заявка на покупку, выставленная на восемь десятых пункта ниже закрытия, исполняется в 16 случаях из 56 и каждый раз забирает эти восемь десятых. Оценённая через три свечи, она всё равно теряет в среднем 0,375 на акцию, тогда как простая покупка по закрытию приносит в среднем 0,373. Убери из ряда дрейф — и разрыв станет резче: покупка по закрытию даёт −0,020, а выставление −0,768. Скидка настоящая, она равна восьми десятым, и то, что она отбирает, стоит дороже, чем она приносит.

Требования: Урок 3, который установил, что исполнение — это одна встречная сторона, выбравшая именно этот момент, чтобы торговать против тебя, и что из-за этого твои исполнения — смещённая выборка, а не случайная, урок 11, за то, во что обходится рыночная заявка, как только твой размер превышает то, что стоит перед ней, и урок 55, за стоящую котировку как опцион, который ты выписал, а лимитная заявка — ровно тот же объект.

И третье, что отдаёт заявка

Всё сказанное выше о цене против исполнения. Есть третья величина, и именно по ней назван урок: показанная заявка сообщает всем твою цену и твой размер. Урок 57 объяснил, почему это важно столу, отрабатывающему график, — заявка в 205 акций в минуту на двенадцать сессий не может позволить себе объявляться, — и ответ платформы это правило отображения. Айсберг показывает один круглый лот и держит остальное в резерве, который пополняется по мере исполнения видимой части.

Взамен он отдаёт место в очереди. На большинстве площадок скрытая часть теряет своё место, когда видимая пополняется, так что тот же общий размер стоит дальше и исполняется реже. Это та же валюта, что и в первой таблице, только другого номинала: айсберг покупает скрытность вероятностью исполнения, а те исполнения, которые он получает, отобраны так же, как всякое пассивное исполнение. Он не уходит из таблицы выше; он в ней опускается.

Честная сводка всей страницы — одно предложение с тремя словами. Цена, исполнение и раскрытие: одно из них можно закрепить, второе обычно можно купить, заплатив третьим, а все три закрепить нельзя. Рыночная заявка не берёт ничего от определённости цены и всю определённость исполнения и не раскрывает ничего, пока не выйдет принтом на ленте. Показанная лимитная закрепляет цену, оставляет исполнение открытым и говорит об этом всем. Айсберг закрепляет цену, оставляет исполнение ещё более открытым и говорит им меньше. Читай меню платформы как позиции в этом пространстве, а не как список функций, и оно перестанет быть меню фокусов.

Для розничной заявки ничто из этого и близко не самое крупное на счёте. На ряде вроде этого пассивный штраф на трёх свечах равен 0,75 пункта на ряде, торгующемся около ста, то есть трём четвертям одного процента, и отношение из урока 12 уже сказало бы тебе, велико ли это рядом с тем, что твой инструмент проходит за день. Причина знать это более узкая и более полезная: она объясняет, почему исполнившаяся лимитная заявка ощущается хорошим входом и измеряется как плохой, и это та же причина, которую назвал урок 3, теперь с числом при ней.

Что это не решает

Что закрытий достаточно, чтобы решить, исполнился ли лимит. Недостаточно. Настоящая заявка исполняется на любой сделке сквозь её цену, так что свеча, нырнувшая под лимит внутри дня и закрывшаяся выше, здесь считается промахом, а на рынке была бы исполнением. Истинная доля исполнений выше, чем 16 из 56, и те исполнения, которые тест теряет, — это те, где цена вернулась, то есть хорошие. Поправка идёт против вывода, и её величина из ряда одних закрытий неизвестна. Каждое число выше следует читать как эффект, измеренный на дневных закрытиях, а не как эффект на настоящей книге.

Что 56 наблюдений что-то решают. Арифметика урока 19 говорит, что нет, а пять расстояний в таблице — это пять взглядов на одни и те же шестьдесят чисел, а не пять независимых тестов. Печатать результат стоит не из-за выборки, а из-за знака: он отрицателен во всех пяти строках, на всех четырёх горизонтах дальше одной свечи, и становится хуже, а не лучше, когда убирают дрейф. Это устойчивая картина в одном ряде, то есть повод пойти измерить свой, а не решённое дело.

Что три свечи — верный горизонт. Это выбор, и именно этот выбор делает эффект видимым; на одной свече сравнение переворачивается. Если ты держишь минуты, а не дни, к тебе относится строка одной свечи, и на этом ряде она говорит противоположное заголовку. Вывод этого урока касается сроков удержания, достаточно долгих, чтобы отбор проявился, а точка перелома на этом ряде лежит между первой свечой и второй.

Что в тесте есть спред. Его там нет, и это самый крупный пропуск на странице. Настоящая пассивная заявка ещё и зарабатывает половину спреда, которую платит забирающий, а на площадке с выплатой поставщику зарабатывает вдобавок 0,0030 на акцию из урока 54. Скидка в 0,80 стоит здесь вместо этого и гораздо больше любого реального спреда на стопунктовом инструменте, так что тест щедр к «ставить» по цене и всё равно выносит решение против него по отбору. Возьми с забирающего реалистичную половину спреда — и сравнение сузится; перевернётся ли оно, зависит от отношения, которое измерил урок 12: спреда против того, что инструмент проходит за свечу.

Что сторона продажи согласна. На этом ряде не согласна, и причина в том, что ряд, выросший на 5,76 процента, делает убыточным любой шорт и топит эффект. Тест, работающий только в одну сторону, — это тест, не отделивший эффект от тренда, и потому существует колонка без дрейфа и потому именно она делает работу. Кто станет это повторять, должен прогнать обе стороны на ряде без дрейфа, прежде чем чему-либо верить.

И уступка, которая обходится этому уроку дороже всего: он измерил цену пассивного исполнения и не измерил цену неторговли. Те 40 свечей, где лимит промахнулся, записаны здесь как возможности, которые забирающий получил, а в настоящем счёте это ещё и 40 случаев, когда капитал не был связан, риск не был взят и комиссия не была уплачена. Правило, торгующее втрое реже, — не просто худшая версия того, что торгует всегда; это другая подверженность, и сравнение их средних на сделку это прячет. Правильное сравнение — на единицу времени и на единицу несомого риска, а для него нужно правило размера позиции, которого эта страница не задала. Всё сказанное выше верно об исполнениях. Верно ли оно о стратегии — вопрос, которого этот урок не задал.

Задачи

1. Прогони оба правила на собственном инструменте. Возьми двести свечей на том таймфрейме, которым торгуешь. Для каждой запиши закрытие, прошла ли следующая свеча сквозь лимит на фиксированном расстоянии ниже, и закрытие через три свечи. Усредни результат для исполнений и для промахов. Возьми расстояние примерно равным медианному движению свечи твоего инструмента — это вторая задача ниже. Час с таблицей, и станет ясно, держится ли знак этого урока там, где ты торгуешь.
2. Измерь медианное движение свечи своего инструмента и худшее. Возьми абсолютное изменение от свечи к свече на двухстах свечах, отсортируй и выпиши медиану и максимум. На ряде этого курса это 0,90 и 4,10, отношение четыре с половиной. Это отношение и есть вся задача стоп-лимитной заявки: оно показывает, насколько широкой должна быть полоса, чтобы пережить худшую свечу, выраженное в единицах обычной. Десять минут, и это то число, против которого ставят любую полосу.
3. Найди собственную точку перелома. Повтори первую задачу на одной, двух, пяти и десяти свечах и найди горизонт, на котором «ставить» перестаёт выигрывать. На этом ряде он между одной и двумя. Если у тебя он на десяти, пассивные заявки почти бесплатны; если на одной, то нет, и руководство, велевшее всегда пользоваться лимитными заявками, писалось под чужой срок удержания. Полдня, и вопрос о типе заявки закрыт для твоей собственной торговли, а не вообще.

Источники. Thomas Copeland и Dan Galai, «Information Effects on the Bid-Ask Spread» (The Journal of Finance, 1983), за котировку как выписанный опцион, откуда и берётся рамка урока 55 и рамка этого урока. Puneet Handa и Robert Schwartz, «Limit Order Trading» (The Journal of Finance, 1996), за две стороны пассивной торговли, поставленные друг против друга: собранный спред и понесённый неблагоприятный отбор. Lawrence Harris и Joel Hasbrouck, «Market vs. Limit Orders» (Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1996), за то же сравнение, проделанное на реальных данных заявок, а не на шестидесяти закрытиях, и эта страница — маленькое подражание той работе. U.S. Securities and Exchange Commission, бюллетень для инвесторов о стоп-заявках и стоп-лимитных заявках, за рассказ самого регулятора о том, что происходит со стоп-заявками на быстром рынке, написанный после утра, когда очень многие из них исполнились далеко от своих триггеров.

Заявок две, а всё остальное — правило, привешенное к одной из них. Рыночная оставляет открытой цену; лимитная оставляет открытым исполнение; и ни одна не фиксирует обе сразу. Скидка лимитной настоящая, а отбор за ней больше: восемь десятых собрано на ряде этого курса против разницы в 2,17 между свечами, которые она поймала, и теми, которые упустила, и среднего без дрейфа −0,768 против −0,020 за простую торговлю. Она переворачивается на горизонте одной свечи и нигде дальше. Стоп — тот же размен с триггером сверху, и нет полосы, которая и защищает цену, и надёжно исполняется, потому что 22 из 59 свечей здесь прошли за одну свечу больше, чем полоса в один пункт. А показанная заявка отдаёт третье — то, что ты делаешь, — ценой места в очереди. Урок 59 берёт ту единственную издержку, которую эта страница всё откладывала, — что твоя собственная торговля делает с ценой, пока ты торгуешь, — и ставит на неё число.

Только в образовательных целях. Торговля сопряжена со значительным риском убытков. Это не финансовая консультация. Прошлые результаты не гарантируют будущих.