Teoria dos jogos no trading: pensar como adversário

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Não te sobrecarregues. Começa por estas três ações:

1. Espere pela varredura dos stops antes de entrar (evita 60 a 70 % dos stops falsos) — As instituições varrem os stops de retalho mais óbvios, 5 a 20 $ abaixo do suporte ou acima da resistência, antes de o preço inverter. Sarah Kim perdeu $17,250 em 3 meses (23 stops falsos, 49 % de acerto) por comprar ES no suporte com stops 10 a 20 $ abaixo: o preço foi buscar 15 a 30 $ para lá dos seus stops e depois subiu 40 a 60 pontos sem ela. Hoje à noite: marque o suporte no seu gráfico. Acrescente um retângulo vermelho 5 a 20 $ abaixo (é aí que se acumulam os stops do retalho). Amanhã: espere pela varredura ABAIXO do retângulo vermelho e SÓ ENTÃO entre longo, quando o preço recuperar o suporte com volume. A taxa de acerto sobe acima dos 70 %.
2. Coloque os stops onde a sua tese fica invalidada (não em níveis técnicos óbvios) — Não ponha os stops em suportes, resistências ou números redondos, que é onde as instituições varrem. Pergunte antes: «A que preço é que a minha ideia de operação está ERRADA?». É esse o ponto em que a tese se invalida. Some uma folga de 1,5×ATR. Exemplo: longo em SPY a 450 $ porque a tendência diária é de alta. A tese invalida-se em 445 $ (a estrutura diária quebra). Stop = 445 $ - (1,5 × 3 $ de ATR) = 440,50 $ (mais largo do que o stop óbvio de 449 $). Reduza o tamanho da posição em 50 % para manter o mesmo risco em dólares. Resultado: sobrevive à varredura dos 448 $, as instituições não conseguem tirá-lo e você ganha com a subida.
3. Pratique o «pensamento de nível 3» antes de cada operação — Nível 1: o que vai fazer o preço? (análise técnica). Nível 2: o que vai fazer o retalho? (onde estão os stops e as entradas?). Nível 3: o que vão fazer as instituições sabendo qual é o plano do retalho? (varrer stops, transformar roturas em armadilhas, contrariar os movimentos óbvios). Só opere SE o nível 3 estiver alinhado com a sua configuração. Exemplo: rotura acima de 450 $. Nível 1: sobe. Nível 2: o retalho compra a rotura, com stops em 449 $. Nível 3: as instituições contrariam a rotura (vendem a essas compras de retalho), varrem 449 $ e SÓ DEPOIS fazem subir. Decisão: esperar pela varredura dos 449 $ e SÓ ENTÃO entrar longo.

O trading não é você contra o mercado. É você contra todos os outros traders que tentam ficar com o seu dinheiro.

A teoria dos jogos é a matemática da decisão estratégica quando o seu resultado depende das decisões dos outros. No trading, o SEU lucro é a perda de outra pessoa. Isso faz do trading um jogo de soma nula, e a teoria dos jogos explica PORQUE é que as caças aos stops funcionam, PORQUE é que as varreduras de liquidez são a jogada ótima e COMO as instituições exploram o comportamento previsível.

Nesta lição:

• O equilíbrio de Nash e porque é que os mercados se autocorrigem
• O dilema do prisioneiro no fornecimento de liquidez
• A colocação estratégica do stop com teoria dos jogos
• Como é que as instituições usam a teoria dos jogos para caçar stops
• Estratégias mistas e aleatoriedade no trading
• Exemplos reais de operações com pensamento adversarial

Parte 1: o equilíbrio de Nash nos mercados

Equilíbrio de Nash: Um estado estável em que nenhum jogador consegue melhorar o seu resultado mudando de estratégia sozinho (sem que os outros mudem a deles).

Deve o nome a: John Nash (matemático, prémio Nobel em 1994). O seu trabalho provou que qualquer jogo finito tem pelo menos um ponto de equilíbrio.

O leilão do mercado enquanto jogo

Jogadores:

• Compradores: querem o preço mais baixo possível (o máximo valor pelo seu dinheiro)
• Vendedores: querem o preço mais alto possível (o lucro máximo)
• Os market makers: querem o spread mais largo possível enquanto fornecem liquidez (ganham com a diferença entre compra e venda)
• Arbitragistas: querem explorar as diferenças de preço entre praças e instrumentos

Equilíbrio de Nash = preço de mercado atual

Em qualquer momento, o preço atual representa um equilíbrio, porque:

• Os compradores dispostos a pagar MAIS já compraram (essa procura saiu do mercado)
• Os vendedores dispostos a aceitar MENOS já venderam (essa oferta saiu do mercado)
• Os restantes compradores e vendedores esperam por melhores preços (aguentam à espera de um equilíbrio mais favorável)
• Nenhum jogador sozinho consegue mudar de estratégia de forma rentável sem informação nova

O que é que quebra o equilíbrio? Informação nova (notícias, resultados, dados macro, sinais de order flow) muda a avaliação dos jogadores → procura-se um novo equilíbrio → o preço move-se até o encontrar.

Aplicar o equilíbrio de Nash ao trading

Exemplo real: varredura do suporte no futuro do ES (junho de 2024)

Parte 2: o dilema do prisioneiro no fornecimento de liquidez

Dilema do prisioneiro: Dois jogadores poderiam cooperar em benefício mútuo, mas o interesse próprio racional leva ambos a um resultado pior.

O enunciado clássico: Dois presos são interrogados em separado. Se ambos ficarem calados (cooperam), cada um cumpre 1 ano. Se um confessar (trair) e o outro ficar calado, quem confessa sai livre e quem cala cumpre 10 anos. Se ambos confessarem, cada um cumpre 5 anos. A escolha racional: ambos confessam (equilíbrio de Nash), embora calarem-se em conjunto fosse melhor para os dois.

Matriz de resultados para a colocação do stop

Um método de colocação do stop assente na teoria dos jogos

Nível 1 (raciocínio de retalho): «Stop abaixo do suporte, em 178,50 $ (o manual diz 0,50 $ abaixo)»

O problema: é previsível; as instituições sabem que 80 % do retalho segue esta lógica → alvo óbvio de varredura

Nível 2 (consciente das varreduras): «Stop abaixo da zona provável de varredura, em 178,00 $ (contando 0,50 $ de varredura abaixo dos stops de retalho)»

O problema: continua agarrado ao suporte e não resiste se a estrutura de mercado mudar

Nível 3 (teoria dos jogos, o ótimo): «Stop assente na invalidação da tese mais uma folga de ATR, independentemente dos níveis de suporte»

Porque funciona: assenta na lógica e não num padrão, adapta-se à volatilidade e é menos previsível para as instituições

Exemplo de nível 3 (operação longa em TSLA):

• Entrada: 245,00 $ (mitigação de um order block diário entre 243 e 247 $)
• Tese: mitigação de um order block (as instituições acumularam antes entre 243 e 247 $, por isso é de esperar suporte)
• Invalidação: se o preço fechar ABAIXO de 243 $, a tese cai (o order block quebrou e já não sustenta)
• ATR (20 dias): $8.50
• Folga: 1,5×ATR = 12,75 $
• Cálculo do stop: 243 $ (invalidação) - 12,75 $ (folga) = 230,25 $
• Stop: 230,00 $ (arredondado para simplificar)

Porque é que isto funciona: O stop assenta numa LÓGICA (invalidação da tese mais folga de volatilidade) e não em níveis de suporte arbitrários. Se a TSLA varrer até 240 $ (acima do stop de 230 $), a tese continua válida (o order block aguenta). Se a TSLA quebrar 230 $, a tese fica mesmo invalidada (o order block falhou e a volatilidade normal foi ultrapassada).

Parte 3: como é que as instituições usam a teoria dos jogos

Estratégia n.º 1: estratégia dominante (varrer sempre que o ganho supere o custo)

A ideia: Varrer stops é uma estratégia dominante para as instituições quando:

• Condição 1: a liquidez obtida dos stops supera o custo de mover o preço temporariamente
• Condição 2: a probabilidade de inversão é superior a 50 % (varrer compensa mesmo que a inversão falhe às vezes)
• Condição 3: os stops de retalho estão muito agrupados (muitos stops no mesmo nível = grande reserva de liquidez)

Análise do ganho:

• Melhor caso: apanhar 10 000 contratos de liquidez em 5235 (varredura) e o preço inverter até 5260 (+25 pontos = 1250 $ de lucro por contrato × 10 000 = 12,5 M$ de lucro)
• Pior caso: o preço continua para lá da varredura até 5220 (-15 pontos desde a entrada da varredura), mas a instituição conseguiu ainda assim melhor entrada do que sem varrer (teria comprado a 5250, por isso a varredura poupa-lhe 15 pontos = -750 $ por contrato em vez de -1500 $)
• Valor esperado: Se a probabilidade de inversão for de 65 %, o valor esperado = 0,65 × 1250 $ + 0,35 × (-750 $) = 812,50 $ - 262,50 $ = 550 $ de lucro esperado por contrato

A resposta do retalho: Parta do princípio de que haverá varreduras nos níveis óbvios (suportes e resistências, números redondos, máximo e mínimo do dia anterior). Reduza o tamanho, alargue os stops (1,5-2×ATR) ou espere pela varredura antes de entrar.

Estratégia n.º 2: estratégia mista (tornar o momento aleatório para impedir a adaptação)

A ideia: Se as instituições varrerem sempre à mesma hora (por exemplo, às 2 da manhã todos os dias), o retalho adapta-se (deixa de entrar e espera pela varredura das 2). Para o impedir, usam estratégias mistas e escolhem o momento ao acaso.

Exemplos de aleatoriedade:

• O momento: umas vezes na abertura de Londres (3:00 ET), outras ao almoço em Nova Iorque (12:00-13:00), outras na sessão asiática (22:00-2:00), e outras vezes nem sequer varrem
• A profundidade: umas vezes 0,50 $ abaixo do suporte, outras 1,50 $, outras 0,20 $ (para deixar o retalho na dúvida)
• A frequência: varrem em 70 % das vezes e em 30 % não (assim o retalho não pode limitar-se a esperar sempre pela varredura)

Princípio de teoria dos jogos: As estratégias mistas impedem o adversário de explorar padrões previsíveis. Ao introduzir o acaso, as instituições mantêm a vantagem mesmo quando o retalho se adapta.

A resposta do retalho: Não tente prever QUANDO nem SE haverá varredura. Parta simplesmente do princípio de que PODE haver e proteja-se em conformidade (stops mais largos, tamanho menor, ordens limitadas na zona de varredura).

Estratégia n.º 3: explorar a falha de coordenação

A ideia: Os traders de retalho não se conseguem coordenar (o conluio é ilegal e não existem canais para isso). As instituições conseguem fazê-lo legalmente (através das relações de prime brokerage, do research partilhado e da visibilidade do order flow nos dark pools).

Exemplo:

• Retalho: 10 000 traders analisam cada um por si o suporte do SPY em 450 $ → todos colocam o stop em 449,50 $ (a mesma lógica de manual, sem qualquer coordenação)
• Se o retalho se pudesse coordenar: «Vamos pôr os stops em níveis diferentes (449,50 $, 448,80 $, 447,20 $, 445,00 $) para não nos agruparmos e evitar que as instituições nos ponham na mira»
• Realidade: O retalho não se consegue coordenar → 80 % põem o stop em 449,50 $ (agrupamento previsível) → as instituições veem isso nos dados do order book → varrem 449,50 $ para obter liquidez garantida

Como é que as instituições se coordenam (legalmente):

• Prime brokerage: os grandes bancos veem o order flow dos seus clientes → partilham dados agregados (não as ordens concretas, mas padrões como «forte agrupamento de stops em 449,50 $»)
• Dark pools: nos dark pools as instituições veem as ordens umas das outras → daí conseguem deduzir o posicionamento
• Research partilhado: os hedge funds partilham o seu research com os prime brokers → os brokers agregam-no e difundem as conclusões

A resposta do retalho: Seja contrário. Quando toda a gente põe o stop no mesmo sítio (nas redes sociais lê-se «o stop de toda a gente está em 449,50 $»), ponha o seu noutro lado (mais largo, assente no ATR, ou não entre antes da varredura). Não se consegue coordenar com os outros traders de retalho, mas consegue evitar fazer parte do rebanho previsível.

Parte 4: construir estratégias robustas frente ao adversário

Um método de pensamento adversarial

Princípio de base: Parta do princípio de que o seu adversário (as instituições) conhece a sua estratégia e a vai explorar. Desenhe estratégias que continuem rentáveis mesmo quando o adversário se adapta.

Passos:

1. Identifique a sua estratégia: «Compro no suporte com o stop por baixo»
2. A resposta do adversário: «Vou varrer os stops abaixo do suporte, tiro-o da operação e depois o preço sobe»
3. A sua contrarresposta: «Espero pela varredura e entro depois de os stops serem apanhados»
4. A resposta à sua contrarresposta: «Vou tornar as varreduras aleatórias (umas vezes varro, outras não) para que não as consiga prever»
5. Estratégia robusta: «Uso ordens limitadas na zona de varredura, com o stop assente na invalidação da minha tese (e não em níveis de suporte), e reduzo o tamanho para compensar o stop mais largo»

Resultado: A sua estratégia funciona quer o adversário varra quer não (as ordens limitadas na zona de varredura dão-lhe melhor entrada se houver varredura, e o stop assente na invalidação da tese protege-o se não houver e a rotura for real).

Exercícios práticos

Questionário: testa a tua compreensão

Checklist prática

Se chegou até aqui, já pensa como um teórico dos jogos. Percebe PORQUE é que os mercados se comportam como se comportam, e como desenhar estratégias que continuem rentáveis mesmo quando as instituições se adaptam e exploram o comportamento previsível do retalho.

Os mercados são adversariais. Pense como o seu adversário, antecipe as armadilhas e evite os stops previsíveis. A teoria dos jogos transforma-o de presa em predador.

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