Toda a operação começa em negativo

Toda a posição abre com prejuízo, e uma das quatro rubricas continua a aprofundá-lo enquanto a mantiveres. O spread, a comissão, o slippage e o financiamento são todos cobrados por razões que nada têm a ver com o facto de a operação resultar, e a sua soma é o número que a fórmula de equilíbrio da aula 4 estava mesmo a pedir. Na operação calculada mais abaixo, 2,00 $ de uma conta de 9,29 $ são o spread, e a taxa de acerto de que precisas só para ficar a zero passa de 50,8 % para 53,9 %.

Pré-requisitos: Aula 4, para s e o equilíbrio que dele resulta, e a aula 3, para perceberes por que razão atravessar é uma escolha com um preço.

Uma operação, com o preço certo

Compra 200 ações de um título de 50 $ — uma posição de 10.000 $ — com o stop a 0,60 $. O dinheiro em risco é 200 × 0,60 $ = 120 $, e esses 120 $ são o denominador de tudo o que se segue.

O título está cotado com um cêntimo de spread. A tua corretora cobra meio cêntimo por ação em cada sentido com um mínimo de 1 $. À entrada as tuas 200 ações eram maiores do que o que estava pousado no ask, por isso a execução saiu em média um cêntimo além da cotação; a saída executou à cotação. Compraste com margem 2:1, portanto 5.000 $ estão emprestados a 8 % ao ano, e mantiveste-a três noites.

Rubrica	Conta	Custo
Spread	0,01 $ × 200, uma vez pela ida e volta	2,00 $
Comissão	1,00 $ em cada sentido	2,00 $
Slippage	0,01 $ em média × 200, só à entrada	2,00 $
Financiamento	5.000 $ × 8 % × 3 ÷ 365	3,29 $
Total		9,29 $

Agora passa-a duas vezes pela fórmula. Só com o spread, s = 2,00 $ ÷ 120 $, ou seja 1,7 %, e a taxa de equilíbrio é 50,8 % — o número tranquilizador, e o que a aula 4 te teria dado. Com as quatro, s = 9,29 $ ÷ 120 $, ou seja 7,7 %, e a taxa de equilíbrio é 53,9 %.

Três pontos de taxa de acerto são mais três vencedoras em cada cem operações, exigidas a um setup que não mudou. E só uma das quatro rubricas se vê num gráfico: nesta conta o spread são 2,00 $ de 9,29 $, menos de um quarto do que a operação custou, e as três que não vês são o resto.

O que isto não resolve

Que estes sejam os teus números. As tabelas de comissões, as taxas de empréstimo e os pagamentos de funding diferem por corretora, por instrumento e por país, e a linha do slippage é a que mais varia: é uma medição das tuas próprias execuções contra o teu próprio livro, e é isso mesmo que mede a aula 11 em detalhe. Tira as quatro para ti e a conta que está aqui passa a ser um modelo em vez de uma afirmação.

Também não demonstra que tudo escale com o teu tamanho. O spread e o financiamento escalam: duplica a posição e ambos duplicam, o risco também duplica, e s não muda. As outras duas não. O slippage cresce mais depressa do que o tamanho, porque uma ordem maior chega mais fundo no livro, e um mínimo de comissão funciona ao contrário: a 200 ações o mínimo dá um cêntimo por ação na ida e volta, e a 100 ações esse mesmo mínimo dá dois cêntimos por ação. As contas mais pequenas pagam mais por ação, que é o contrário do que faria uma comissão em percentagem.

E o equilíbrio continua a pressupor um rácio ganho-risco de um para um, exatamente como na aula 4. Muda o perfil de ganho e o limiar muda com ele. As quatro rubricas também não são bem a lista completa: os impostos e o câmbio ficam de fora, e os impostos são a aula 78.

Acima de tudo, nada disto é um edge. Levar s a zero não torna rentável um lançamento de moeda; apenas impede que esse lançamento seja uma perda lenta. O custo põe a fasquia. Passá-la é o resto do curso.

A operação começa em −9,29 $. Tudo o que fizeres a seguir é uma tentativa de voltar a zero e depois passar daí, e saber o tamanho desse buraco é o que te diz se a tentativa é razoável.

Problemas

1. Tira uma rubrica. Refaz a operação numa corretora sem comissões, sem mudar mais nada. Dá o novo total, o novo s e a nova taxa de equilíbrio, e diz quantos pontos de taxa de acerto valia a comissão. Depois diz se essa resposta mudaria a corretora que usas.
2. Descobre onde as colunas se cruzam. Na mesma posição e aos mesmos 8 %, quantas noites são precisas para que só o financiamento iguale as outras três rubricas juntas? Dá o número, e depois diz o que isso implica para manter uma operação com um stop de 0,60 $ durante um mês.
3. Tira as tuas quatro. Nas tuas últimas dez operações, regista as quatro rubricas e a moeda em risco, e calcula s para cada uma. A tua mediana é a fasquia que o teu setup andava a passar, ou não. Compara-a com o número só do spread que calculaste na aula 4, e diz qual das quatro rubricas faz mais estragos — porque é nessa que vale a pena trabalhar, e pode não ser aquela em que andavas a trabalhar.

Fontes. Brad Barber e Terrance Odean, «Trading Is Hazardous to Your Wealth» (Journal of Finance 55, 2000), que separa o que renderam os títulos escolhidos por uma família daquilo que a família ganhou, e encontra a diferença na rotação multiplicada pelo custo. Richard Roll, «A Simple Implicit Measure of the Effective Bid-Ask Spread» (Journal of Finance 39, 1984), o antepassado de todos os métodos para recuperar o custo real de operar a partir dos preços em vez de uma tabela de preçário. Charles Jones, «A Century of Stock Market Liquidity and Trading Costs» (working paper, Columbia, 2002), sobre o quanto caíram as comissões e os spreads — que é a razão pela qual hoje dominam as rubricas que não caíram.

Três das quatro rubricas podes lê-las num preçário antes de operar. A quarta tens de a medir, é a que cresce com o teu tamanho, e a próxima aula é como lhe pôr um número.

Apenas para fins educativos. Negociar envolve risco substancial de perda. Não é aconselhamento financeiro. Resultados passados não garantem resultados futuros.