Volume e delta
O volume conta contratos, e cada contrato foi comprado por alguém e vendido por alguém, portanto nada dele é volume comprador. O delta conta uma coisa que é mesmo unilateral: que lado não estava disposto a esperar. Na barra calculada mais abaixo, uma plataforma reporta um delta de +15 %, e o que fica realmente estabelecido é uma quota compradora algures entre 50,0 % e 62,5 % — e a ponta de baixo disso não é desequilíbrio nenhum.
Pré-requisitos: Aula 3, para o facto de uma execução ter exatamente uma contraparte, e a aula 7, para saberes de onde vem o sinal de uma impressão e com que frequência se engana.
Começa por afastar aquilo que toda a gente diz. «Forte volume comprador» não descreve nada, porque essa grandeza não existe.
O volume já está equilibrado
Um contrato não muda de mãos sem duas pessoas nele. Se numa vela se negociaram quarenta mil, então compraram-se quarenta mil e venderam-se quarenta mil, na mesma vela, por definição. Não é uma aproximação suficiente nem uma esquisitice do reporte: é o que uma transação é, e a aula 3 é de onde isso vem.
Portanto uma barra de volume tem exatamente uma coisa a dizer — quanto mudou de mãos — e di-la sobre os dois lados ao mesmo tempo. Duas barras da mesma altura podem ser qualquer coisa uma em relação à outra. O que as distingue não está na contagem.
A assimetria que existe mesmo
Alguma coisa numa transação é mesmo unilateral, e a aula 7 deu-lhe nome. Uma parte tinha uma ordem em repouso e esperou; a outra atravessou o spread e levou-a. O volume foi partilhado; a impaciência não.
O delta conta o lado impaciente e mais nada. Cada contrato leva +1 se atravessou o comprador e −1 se foi o vendedor — portanto uma impressão de 500 no ask traz +500, não +1 — e o delta da vela é a soma. Uma vela que fecha verde com delta negativo não é, por isso, uma contradição: quer dizer que o preço acabou mais acima enquanto as ordens agressivas eram sobretudo vendas, e alguém paciente estava do outro lado.
Dois números, um facto
Como os dois lados somam o volume, o delta e a repartição compra-venda são a mesma informação escrita duas vezes, e a conversão é aritmética, não uma regra de bolso. Escreve V para o volume da vela e D para o seu delta:
| O que queres | A partir do que o gráfico imprime |
|---|---|
| Volume comprador | (V + D) ÷ 2 |
| Volume vendedor | (V − D) ÷ 2 |
| Delta como fração | D ÷ V |
| Fração compradora | (1 + D ÷ V) ÷ 2 |
Vale a pena conferir as duas primeiras linhas em vez de acreditar nelas, porque o resto decorre delas: soma-as e recuperas V; subtrai-as e obténs D. Qualquer plataforma imprime pelo menos um destes números, portanto tens sempre todos.
A fração importa mais do que o número em bruto. Um delta de 6.000 não diz nada enquanto não souberes se a vela negociou dez mil ou dez milhões, e a fração é a versão que se compara entre instrumentos e entre dias.
Levá-lo de vela em vela
O delta de uma vela é um instantâneo. Soma o delta de cada vela a um total corrido em vez de o reiniciares e tens o delta acumulado — a mesma grandeza levada ao longo de uma sessão em vez de recomeçada de cinco em cinco minutos. Merece nome próprio porque é o que a aula 34 põe contra o preço quando os dois divergem, e porque quase todas as plataformas o desenham como uma linha.
Uma linha convida a mais confiança do que o número de que é feita, portanto limita-a já. Cada parcela dessa soma traz o erro de classificação que a aula 7 mediu, e somá-las não faz a média dele desaparecer. A parte genuinamente aleatória cresce com a raiz quadrada do número de velas, o que é lento. A outra parte — a leitura errada sistemática dos negócios executados entre as cotações, que é precisamente onde a regra é mais fraca — cresce em proporção ao número de velas, o que não é nada lento. Uma linha de delta acumulado ao longo de uma sessão inteira é portanto uma medição mais mole do que qualquer vela isolada que a compõe, e não mais firme, e é mais mole exatamente nas condições que alargam o spread e empurram mais negociação para entre as cotações.
Uma vela, e o que dela se sabe de facto
Uma vela negoceia 40.000 contratos e a tua plataforma reporta um delta de +6.000. Aplica a tabela. O volume comprador é (40.000 + 6.000) ÷ 2 = 23.000, o vendedor 17.000, e os dois voltam a dar 40.000. Como fração o delta é 6.000 ÷ 40.000, ou seja +15%, o que dá uma fração compradora de 57,5% — e 57,5% de 40.000 são os 23.000 que já tens.
Agora leva contigo a barra de erro da aula 7. Cada um daqueles sinais foi inferido, e os inferidos pelo teste do tick em vez de pela cotação são os frágeis. Digamos que 5.000 do volume desta vela executaram entre as cotações, e a regra chamou 3.000 compras e 2.000 vendas.
Reclassificar uma impressão move o delta o dobro do tamanho dela. Portanto se aquelas 3.000 «compras» fossem na verdade vendas, o delta seria 6.000 − 6.000 = 0. Se aquelas 2.000 «vendas» fossem na verdade compras, seria 6.000 + 4.000 = 10.000. O delta verdadeiro está algures nesse intervalo e o gráfico não o consegue estreitar: um intervalo com 10.000 de largura, que é o dobro do volume que a cotação não conseguiu decidir.
Lê isso em frações e o título muda de natureza. A vela foi reportada a +15%; o que fica estabelecido é algo entre 0% e +25%, uma fração compradora entre 50,0% e 62,5%. O extremo de baixo desse intervalo é uma vela sem desequilíbrio nenhum. O número não está errado: só é mais estreito no ecrã do que é na realidade, e quanto mais estreito é uma propriedade do teu instrumento que mediste na aula 7.
O que isto não resolve
Que o delta seja compra institucional. Os dois lados de cada contrato são alguém, e atravessar o spread é uma afirmação sobre paciência, não sobre tamanho nem sofisticação: uma ordem a mercado de retalho e a varredura de um fundo de pensões levam o mesmo sinal. O delta mede quem não estava disposto a esperar. Sobre quem era, não diz nada.
Também não te diz o que acontece a seguir, e o caso interessante é aquele em que preço e delta se contradizem. Uma vela com delta fortemente positivo que mesmo assim não sobe quer dizer que alguém paciente absorveu tudo — isso é a aula 28, e é uma afirmação diferente desta. Em que ponto da amplitude da vela se negociou é a aula 29, e levar a soma ao longo de muitas velas, o que acumula este erro junto com o sinal, é a aula 34.
E não te dá um limiar. Se +15% é muito depende inteiramente do que o teu instrumento faz normalmente, e nenhum número impresso aqui se transporta para lá. Isso é uma medição, e o problema 3 é como a fazes.
O delta também não é uma só coisa consoante a praça. Onde a bolsa publica uma marca de agressor, como faz a CME e como fazem quase todas as praças cripto, o delta é uma medição e o intervalo acima encolhe até nada. Na fita consolidada de ações não existe essa marca, portanto ali é uma estimativa de ponta a ponta. Esta aula usou uma palavra para duas grandezas, e qual delas tens depende de onde negoceias, não de como a tua plataforma lhe chama.
E o que se disse sobre o delta acumulado foi afirmado, não mostrado. Que o erro aleatório cresça com a raiz do número de barras enquanto o sistemático cresce em proporção é padrão, e nesta página não é medido em lado nenhum. Portanto o horizonte a partir do qual a parte sistemática toma conta é aqui desconhecido, e é a única coisa que decide se uma linha de sessão inteira vale a pena olhar ou é sobretudo o enviesamento acumulado de uma regra má. Nada do que consigas ler num gráfico to dirá, e ninguém que trace essa linha o vai mencionar.
O volume é o único número deste curso que está exatamente equilibrado por construção. O delta é o desequilíbrio que tens de ir procurar, e chega já estimado.
Problemas
- Converte nos dois sentidos. Uma vela negoceia 24.000 contratos e a plataforma reporta um delta de −4.800. Dá o volume comprador, o vendedor, o delta como fração e a fração vendedora. Depois confere as tuas duas primeiras respostas contra os 24.000.
- Põe-lhe a barra de erro. Desses mesmos 24.000, supõe que 3.000 executaram entre as cotações, classificados 1.800 compras e 1.200 vendas. Qual é o intervalo mais largo que o delta verdadeiro pode tomar? Dá o extremo mais simpático como fração vendedora, e diz se teria mudado o que fizeste.
- O teu próprio instrumento. Pega na fração de impressões que mediste na aula 7 e que executaram entre o bid e o ask. O dobro dessa fração, em pontos percentuais, é mais ou menos a largura da tua fração de delta antes de a interpretares — a vela acima tinha um oitavo do volume entre as cotações e um intervalo de 25 pontos. Depois encontra uma vela desta semana cuja fração de delta reportada seja menor do que a tua própria largura, e diz o que terias concluído dela e o que podes concluir agora.
Fontes. Albert Kyle, «Continuous Auctions and Insider Trading» (Econometrica 53, 1985), onde o order flow com sinal é o objeto sobre o qual todo o modelo é construído. Tarun Chordia, Richard Roll e Avanidhar Subrahmanyam, «Order Imbalance, Liquidity, and Market Returns» (Journal of Financial Economics 65, 2002), a versão empírica da mesma grandeza medida ao longo de um mercado inteiro. Joel Hasbrouck, Empirical Market Microstructure (Oxford, 2007), sobre o que o fluxo com sinal sustenta e o que não sustenta.
Já consegues dizer quem tinha pressa, e com que confiança. A aula seguinte pergunta quem está neste livro, e encontra quatro razões para lá estar, só quatro, e a razão prevê o comportamento muito melhor do que o tamanho.
Time and Sales
De onde vem o sinal de cada impressão e com que frequência se engana.
Ler a aula →Apenas para fins educativos. Negociar envolve risco substancial de perda. Não é aconselhamento financeiro. Resultados passados não garantem resultados futuros.
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