O spread é o preço da imediatez

O spread não é uma comissão, é o preço de não estares disposto a esperar — e o seu tamanho em cêntimos não te diz nada. O que decide se o podes suportar é o seu tamanho medido contra o stop que estás a usar. Nos dois instrumentos aqui em baixo, a mesma estratégia e a mesma disciplina exigem uma taxa de acerto de 50,8 % num e de 67,5 % no outro, e só um desses números é atingido de forma fiável por alguma coisa.

Pré-requisitos: Aula 2, para a profundidade e o que custa percorrê-la, e a aula 3, para os dois custos de escolher um tipo de ordem.

A mesma operação em dois instrumentos

Tens um setup, um stop que decidiste, e dois instrumentos candidatos.

O primeiro é o ETF de índice da aula 1, ainda cotado com um cêntimo de largura a 512,30 e 512,31, e o teu stop está a 0,60 $. s = 0,01 ÷ 0,60, ou seja 1,7 %. Taxa de equilíbrio de 50,8 %. O spread é ruído; vai pensar noutra coisa.

O segundo é a micro cap de 1,50 $ dessa mesma aula, ainda cotada a 1,48 e 1,55, e como se mexe mais puseste o stop a 0,20 $. s = 0,07 ÷ 0,20, ou seja 35 %. Taxa de equilíbrio 67,5 %. O teu setup não ganha 67,5 % das vezes. Quase nada ganha.

O mesmo trader, a mesma ideia, a mesma disciplina. Um é um negócio e o outro um donativo, e a diferença foi decidida por dois números que consegues ler no ecrã antes de entrar. É o cálculo que a aula 12 transforma num ranking aplicável a todos os instrumentos que estejas a considerar.

O que isto não resolve

A fórmula assume uma relação ganho/risco de um para um e que pagas o spread inteiro na ida e volta. Muda o perfil de retorno e o equilíbrio muda com ele; usa ordens limitadas nas duas pontas e talvez pagues menos do que o spread inteiro, ao custo que a a aula 3 descreve. Também trata o spread como o teu único custo. Não é: comissões, financiamento e o slippage de percorrer para lá da cotação somam-se por cima, e a aula 11 acrescenta-os.

Além disso, cada s desta página está construída a partir do spread cotado, e a aula 2 mostrou quanto vale uma cotação: naquele livro só estavam 300 ações no topo. Uma ordem maior do que aquilo que ali repousa paga mais do que o número por que dividiste, portanto cada ponto de equilíbrio da tabela é um chão e não um valor, e fica tanto mais abaixo da verdade quanto maior negoceias.

E a saída que esta página não para de recomendar também não é grátis. Se te disserem que s é 35 %, o gesto óbvio é alargar o stop até deixar de ser, e a aritmética melhora devidamente. O que a aritmética não vê é que um stop pertence ao sítio onde a operação está errada, não ao sítio onde a proporção fica confortável, e um stop deslocado para agradar a uma fórmula perde mais de cada vez que é atingido. A aula 21 põe o stop nalgum sítio por uma razão. Até lá, s é um número que consegues calcular com exatidão e não consegues honestamente controlar.

E nada diz sobre porque um spread tem a largura que tem, nem porque muda ao longo do dia. Essa é uma pergunta sobre quem o cota, não sobre ti, e é para isso que serve a aula seguinte.

Um spread só é caro em relação a alguma coisa. Divide-o pelo teu stop, e o número começa a dizer-te o que fazer.

Problemas

1. Aplica a fórmula. Um instrumento está cotado a 0,02 e estás a usar um stop de 0,40 a um para um. Que taxa de acerto precisas para ficar em zero? Agora o mesmo instrumento com um stop de 0,08. Dá as duas respostas e diz qual dos dois setups estarias disposto a operar.
2. Inverte-a. O teu setup ganha 55 % das vezes a um para um. Reorganiza p = (1 + s) ÷ 2 para achar a proporção spread/stop em que toda a tua vantagem desaparece. Depois diz que distância de stop isso implica num instrumento cotado a 0,02, e se quererias operar perto disso.
3. O teu próprio trading. Pega nas últimas dez operações que fizeste ou planeaste. Para cada uma, regista o spread na entrada e a distância do stop, e calcula s. Qual é a tua mediana? Pela tabela, que taxa de acerto está o teu próprio trading a exigir-te neste momento, e como se compara com a que realmente tens?

Fontes. Harold Demsetz, «The Cost of Transacting» (Quarterly Journal of Economics 82, 1968), o artigo que enquadrou o spread como preço da imediatez e não como comissão. Larry Harris, Trading and Exchanges (Oxford, 2003), capítulo 21, sobre medir os custos de transação contra a operação e não isoladamente.

Já sabes pôr preço ao spread contra o teu próprio stop. A aula seguinte vira a pergunta ao contrário e faz-a a quem cota. A resposta tem três partes: um custo fixo que põe o chão, e dois riscos que explicam quase todas as vezes que esse número se mexe.

Apenas para fins educativos. Negociar envolve risco substancial de perda. Não é aconselhamento financeiro. Resultados passados não garantem resultados futuros.