Algoritmes van market makers: hoe ze aan jou verdienen
🎯 Wat je gaat leren
Aan het eind van deze les kun je:
- MM-algoritmes: quoteren op bid/ask, bijgesteld op voorraad en risico
- Als MM's voorraad opbouwen (te long staan), verlagen ze de ask om te verkopen
- Quote stuffing: bliksemsnelle quotewijzigingen om concurrenten af te remmen en liquiditeit af te tasten
- Kader: let op voorraadsignalen van MM's → agressief verlagen van quotes = distributie → verkoop tegen de rally in
⚡ Snelle winst voor morgen (klik om uit te klappen)
Maak het jezelf niet te zwaar. Begin met deze drie stappen:
- Stap over op limietorders bij je volgende 10 trades (100 %-regel) — Beloof jezelf voor morgen: «Mijn volgende 10 trades, ALLEEN limietorders, ook als ik de beweging mis.» Kijk bij het kopen naar de bid/ask. Bid $ 100,00, ask $ 100,05? Leg een limiet op $ 100,02 (het midden). Wacht 10 seconden. Geen uitvoering? Stel zo nodig $ 0,01 bij. Noteer je uitvoeringen: hoeveel beter dan de ask? Voorbeeld: $ 50,00/$ 50,05, limiet op $ 50,02, uitgevoerd op $ 50,02 = $ 0,03 per aandeel bespaard ten opzichte van een marktorder. 200 aandelen = $ 6 bespaard. 10 trades = $ 60. 100 trades per jaar = $ 600. 1.000 trades = $ 6.000. Meet wat je aan slippage bespaart: «uitvoeringsprijs min ask». Ga nooit terug naar marktorders.
- Bekijk het order book op niveau 2 vóór je volgende entry (herken nepmuren) — Open het niveau 2-venster van je broker («Market Depth» of «Order Book»). Kijk vóór je entry naar de koop- en verkooporders. Zie je een ENORME order die alle andere in het niet doet vallen? Voorbeeld: 50.000 aandelen te koop op $ 100,10, terwijl de andere niveaus maar 500 tot 2.000 groot zijn. Waarschijnlijk een NEPMUUR (spoofing/layering). Market makers gebruiken die om je bang te maken. Kijk toe: binnen 30 seconden verdwijnt de order van 50.000 aandelen of wordt hij ingetrokken. Hij was nooit echt. Test: zoek volgende week 3 grote «verdachte» orders. Tel hoeveel er worden uitgevoerd en hoeveel er binnen 60 seconden verdwijnen. 70 tot 90 % lost op zonder uitvoering. Stop met intrappen in nepmuren. Het is geen echt aanbod, het is manipulatie door een market maker.
- Handel een week lang niet in de eerste 15 minuten (9:30-9:45 uur) en de laatste 10 (15:50-16:00 uur) — Dit is de gedragsverandering die winstgevende traders het scherpst van verliezers scheidt. Market makers VERBREDEN DE SPREADS in deze vensters: de volatiliteit is maximaal, particulieren storten zich naar binnen en ze komen ermee weg. Eric Thompson verloor $68,000 (-48,6 %) in 7 weken — hij had 52 % winnaars (een winstgevende strategie), maar de slippage vrat zijn edge op. Gemiddelde slippage $ 0,10 per aandeel × 300 aandelen × 60 trades per dag = $ 1.800 per dag = $ 63.000 in 7 weken, door marktorders te gebruiken in de vensters van de market makers. Normale AAPL-spread om 11 uur = $ 0,01, om 9:32 uur = $ 0,08 (8× breder). 500 aandelen = $ 40 verlies per trade. 3× per week = $ 6.240 per jaar. Regel voor één week: geen trades vóór 9:45 uur, alles dicht om 15:50 uur. Na één week: 40 tot 60 % betere uitvoeringskwaliteit.
📋 Vereiste voorkennis
Deze les bouwt voort op begrippen uit:
- Les 01: De liquiditeitsleugen — Begrijp hoe instituten liquiditeit fabriceren
- Les 02: Volume liegt niet — Beheers delta-analyse en absorptiepatronen
- Les 03: Price action is dood — Leer de basis van order flow en tape reading
✅ Heb je die af, dan ben je er klaar voor. Zo niet, begin dan bij de basislessen.
Elke marktorder die je plaatst wordt uitgevoerd door een market maker. En zij verdienen aan ELKE transactie.
Als je op «Kopen tegen marktprijs» drukt, staat er iemand aan de andere kant: Citadel, Virtu, Jane Street. Deze firma's verdienen miljarden door de tegenpartij van particuliere trades te zijn — of markten nu stijgen, dalen of stilstaan.
🚨 De harde realiteit
Citadel Securities boekte in 2022 een omzet van 7,5 miljard dollar. Ze verdienen niet door te hopen dat aandelen stijgen. Ze verdienen aan elke afzonderlijke trade die ze faciliteren.
Hoe? Spreadcapture, beheer van adverse selection, voorraadmanipulatie en Payment for Order Flow (PFOF).
In deze les:
- Spreadcapture — de kern van het verdienmodel
- Adverse selection — als het slimme geld handelt
- Voorraadbeheer — delta-neutraal blijven
- Manipulatietactieken (spoofing, layering, quote stuffing)
- Payment for Order Flow (PFOF) — hoe Citadel wint
- Verdedigingsstrategieën voor particuliere traders
📉 CASESTUDY: Erics doodsspiraal van $ 68.000 tegen de market makers (7 weken)
Trader: Eric Thompson (samengesteld voorbeeld), 32, software-engineer die day trader werd (4 jaar ervaring, rekening van $ 140K), juli-augustus 2024
Strategie: Hoogfrequent scalpen op SPY/TSLA/NVDA, 60-80 trades per dag, posities van 1 tot 3 minuten. Resultaat 2023: +$ 87K op 2.400 trades (gemiddeld $ 36 per trade). Voerde de frequentie in 2024 op met 100 % marktorders, voor de «snelheid»
Fatale fout: Nooit limietorders gebruikt, nooit naar niveau 2 gekeken, handelde in de periodes met de breedste spreads (opening 9:30-9:45 uur, slot 15:50-16:00 uur, Fed-dagen). «Met een limietorder mis ik misschien de beweging.»
Resultaat: Zijn trefkans was 52 % (een winstgevende strategie), maar de slippage vrat zijn edge op. Gemiddelde slippage $ 0,10 per aandeel × 300 aandelen per trade × 60 trades per dag = $ 1.800 per dag aan slippage = $ 63.000 in 7 weken. Verloor $ 68K (-48,6 %). Van $ 140K naar $ 72K.
De slippageramp (juli-augustus 2024): Erics setups waren solide, maar elke trade bloedde geld weg naar de market makers. Voorbeelden: 9 juli, marktkoop in SPY tijdens de volatiliteit van 9:32 uur, NBBO-spread $ 549,50/$ 549,58 (8 ¢), uitgevoerd op $ 549,63 (+5 ¢ slippage) = -$ 86. 30 juli, Fed-dag, marktkoop van 0DTE-calls op SPY, midden op $ 2,50, spread $ 2,35/$ 2,65 (30 ¢ breed), uitgevoerd op $ 2,68 (+18 ¢ te veel betaald × 300 contracten = $ 5.400 extra). De winst was $ 4.500, had $ 9.900 moeten zijn. 1 augustus, marktkoop in NVDA op de cijferdag, midden in de volatiliteit, spread $ 127,50/$ 128,20 (70 ¢!), uitgevoerd op $ 128,35 (+85 ¢ slippage) = -$ 470 in plaats van -$ 300 met een limiet. Het besef op 23 augustus: «52 % winnaars, solide setups, en toch sta ik $ 68.000 in de min na 7 weken. Mijn uitvoeringsrapport laat $ 0,10 gemiddelde slippage per aandeel zien. Ik doe 60 trades per dag van 300 aandelen. $ 30 per trade weg aan slippage = $ 1.800 per dag = $ 63.000 in 7 weken. Ik ben geen trader. Ik ben de pinautomaat van Citadel.»
Het herstel (september-oktober 2024): Nieuw uitvoeringssysteem: (1) alleen limietorders op het midden van de NBBO (de spread delen met de MM's), (2) niveau 2 controleren op nepmuren en spoofing vóór de entry, (3) 9:30-9:45 uur en 15:50-16:00 uur vermijden (breedste spreads), (4) overslaan als de spread groter is dan 10 % van de stop, (5) slippage dagelijks meten (doel < $ 0,01 per aandeel), (6) frequentie terug naar 15-20 trades per dag (hogere kwaliteit). Resultaat: van $ 72K naar $ 110K (+$ 38K, +52,8 %) in 10 weken. Trefkans van 52 % naar 67 %. Slippage van $ 0,10 naar $ 0,01 per aandeel. Dagelijkse slippagekosten van $ 1.800 naar $ 54 (-97 %).
Erics les: «Ik verloor $ 68K als pinautomaat van Citadel. Ik dacht dat marktorders snel waren; in werkelijkheid zijn ze duur. $ 0,10 slippage per aandeel × 300 aandelen × 60 trades per dag = $ 1.800 per dag = $ 63.000 in 7 weken. Mijn trefkans was 52 % (winstgevend!), maar de slippage vrat mijn edge op. Market makers verdienen aan het ongeduld van particulieren. Ik heb nooit naar niveau 2 gekeken en ben meer dan 40 keer in nepmuren getrapt ($ 4K tot $ 12K verloren). Ik handelde juist wanneer de spreads het breedst zijn (opening 9:30-9:45 uur, slot 15:50-16:00 uur), precies wanneer de MM's ze 5 tot 10 keer verbreden. Voorbeeld van een Fed-dag: midden $ 2,50, spread $ 2,35/$ 2,65, uitgevoerd op $ 2,68 = $ 5.400 te veel betaald op 300 contracten. De oplossing: alleen limietorders (op het midden van de NBBO), niveau 2 controleren, volatiele vensters vermijden, slippage dagelijks meten, frequentie omlaag (van 60 naar 18 trades per dag). Resultaat: de slippage daalde met 97 % (van $ 1.800 naar $ 54 per dag) en de trefkans sprong naar 67 %. Die 2 seconden wachten tot een limietorder wordt uitgevoerd besparen $ 0,09 per aandeel. Over 1.000 trades van 300 aandelen is dat $ 27.000. Van market makers win je niet op snelheid. Weiger hun spel te spelen.»
Quiz bij de casestudy: Eric had 52 % winnaars (een winstgevende strategie) en handelde 60 keer per dag, maar verloor toch $ 68.000 in 7 weken. Zijn gemiddelde slippage was $ 0,10 per aandeel op posities van 300 aandelen. Wat was Erics fatale fout?
Koop op de bid, verkoop op de ask, herhaal
De belangrijkste winstbron van de market maker is spreadcapture: kopen tegen de bidprijs, verkopen tegen de askprijs, het verschil opstrijken.
Voorbeeld:
- Bied: $ 100,00 (prijs die kopers willen betalen)
- Laat: $ 100,05 (prijs die verkopers vragen)
- Spread: $0.05
Hoe het werkt:
- Citadel zet een bid neer: $ 100,00 (bereid 10.000 aandelen te kopen)
- Citadel zet een ask neer: $ 100,05 (bereid 10.000 aandelen te verkopen)
- Je plaatst een marktverkooporder voor 500 aandelen → uitgevoerd op $ 100,00
- Een andere trader plaatst een marktkoop → uitgevoerd op $ 100,05
- Winst van Citadel: $ 25, in seconden (de voorraad dragen ze alleen tussen de twee uitvoeringen in)
De schaal: Citadel doet dit miljarden keer per dag. $ 0,01 per aandeel × 2,5 miljard aandelen = $ 25 miljoen per dag.
Waarom de spread bestaat
De spread vergoedt market makers voor twee risico's:
- Voorraadrisico: aandelen seconden of minuten vasthouden voordat er een tegenpartij is
- Adverse-selectionrisico: handelen met geïnformeerde traders die iets weten wat de MM niet weet
Hoge liquiditeit = krappe spreads
Voorbeeld: AAPL (Apple)
- Bid: $ 175,00, ask: $ 175,01
- Spread: $ 0,01 (0,006 %)
Waarom zo krap? Miljoenen aandelen per minuut verhandeld → makkelijk een tegenpartij te vinden. MM's concurreren op prijs.
MM-strategie: minieme marges, enorm volume. Citadel verdient $ 0,01 per aandeel maar verhandelt 100 miljoen AAPL-aandelen per dag = $ 1 miljoen per dag alleen al op AAPL.
Lage liquiditeit = brede spreads
Voorbeeld: een smallcapaandeel
- Bid: $ 10,00, ask: $ 10,50
- Spread: $ 0,50 (5 %)
Waarom zo breed? Weinig volume → moeilijk een tegenpartij te vinden. Hoog voorraadrisico → MM's houden aandelen soms uren of dagen vast.
⚠️ Valkuil voor particulieren: marktorders in illiquide aandelen
Je ziet een gloeiend hete pennystock die op Reddit wordt opgejaagd. Je plaatst een marktkoop voor 1.000 aandelen. Je wordt uitgevoerd op de ask ($ 10,50), terwijl het midden op $ 10,25 ligt. Je hebt zojuist 2,4 % boven de reële waarde betaald.
Les: Gebruik in illiquide aandelen altijd limietorders.
Als het slimme geld handelt, verliezen market makers
Adverse selection treedt op wanneer geïnformeerde traders — hedgefondsen, prop traders, insiders — met market makers handelen omdat zij informatie hebben die de MM mist.
Voorbeeld:
- Een hedgefonds weet dat Apple de winstverwachting gaat verslaan
- Het koopt AAPL agressief op de ask ($ 175,01), seconden vóór de aankondiging
- Market makers voeren de orders uit (zij bieden immers liquiditeit aan)
- Cijfers bekend: AAPL springt naar $ 180
- De market makers staan nu short in AAPL op $ 175 en lopen verlies op
⚠️ Waarom MM's geïnformeerde flow haten
De spread die ze verdienden ($ 0,01) wordt weggevaagd door de tegengestelde beweging ($ 5,00). Ze rapen centen op voor een stoomwals.
Oplossing: MM's gebruiken algoritmes om geïnformeerde flow te detecteren en om vervolgens spreads te verbreden of liquiditeit terug te trekken zodra ze gevaar ruiken.
Hoe market makers geïnformeerde traders herkennen
Signaal 1: ordergrootte
Particulieren kopen 10 tot 100 aandelen. Instituten kopen er 10.000 tot 100.000. Zodra een marktkoop van 50.000 aandelen binnenkomt, doet het algoritme van de MM dit:
- de spread verbreden (de ask springt van $ 100,05 naar $ 100,10)
- een deel van de order tegen hogere prijzen uitvoeren (slippage)
- meteen hedgen (futures kopen om het risico te compenseren)
Signaal 2: ordersnelheid
Als kooporders plotseling omhoogschieten, weet iemand iets. Voorbeeld: AAPL verhandelt normaal 100.000 aandelen per minuut. Plots worden er 500.000 aandelen in 10 seconden gekocht.
Reactie van de MM: het algoritme detecteert «toxiciteit» → trekt liquiditeit terug → prijst hoger.
Signaal 3: tijdstip van de dag
Particulieren slapen. Zware handel om 6:00 uur = instituten die reageren op nieuws van die nacht.
Reactie van de MM: Spreads zijn breder in de pre-market. Voorbeeld: de AAPL-spread tijdens beursuren is $ 0,01. Om 7:00 uur: $ 0,10 (10× breder).
Market makers willen geen richtingsrisico
Market makers zijn geen beleggers. Ze willen delta-neutraalzijn — verdienen aan de spread, niet aan koersbewegingen.
Probleem: De order flow is willekeurig. Soms zijn er meer kopers (de MM komt short te staan). Soms meer verkopers (de MM komt long te staan).
Je bent nu op de helft. Je hebt de belangrijkste strategieën geleerd.
Mooie voortgang! Neem zo nodig even een korte pauze om je te strekken, daarna duiken we in de gevorderde concepten die volgen.
Oplossing: Market makers gebruiken algoritmes voor voorraadbeheer om ongewenste posities snel af te stoten.
Hoe MM's hun voorraad herbalanceren
Als de MM long staat (te veel voorraad):
- Tactiek 1: quotes scheeftrekken (de ask verlagen om kopen aan te moedigen)
- Tactiek 2: kruisen met dark pools (afstoten aan instituten)
- Tactiek 3: hedgen met futures (SPY-futures shorten om te neutraliseren)
Als de MM short staat (negatieve voorraad):
- Tactiek 1: quotes scheeftrekken (de bid verhogen om verkopen aan te moedigen)
- Tactiek 2: internaliseren met andere particuliere orders (intern matchen)
- Tactiek 3: kopen uit dark pools
De schaduwkant van market making
Niet alle tactieken van market makers zijn legaal of ethisch. Sommige firma's gebruiken manipulatietechnieken om hun winst te maximaliseren ten koste van particulieren.
Tactiek 1: spoofing
Wat het is: Grote neporders plaatsen om de illusie van aanbod of vraag te wekken en ze annuleren voordat ze worden uitgevoerd.
Voorbeeld:
- De MM plaatst een nepverkooporder: 50.000 aandelen op $ 100,10
- Particulieren zien een enorme verkoopmuur → denken «hier ligt weerstand»
- Particulieren verkopen hun aandelen op $ 100,00
- De MM annuleert de verkooporder van 50.000 aandelen (hij wilde nooit verkopen)
- De MM koopt de aandelen die particulieren net op $ 100,00 verkochten
- De koers herstelt naar $ 100,20
- Winst van de MM: gekocht op $ 100, later verkocht op $ 100,20
Legaliteit: volstrekt illegaal (Dodd-Frank Act), maar moeilijk te bewijzen. Toezichthouders moeten de opzet om te misleiden aantonen.
Tactiek 2: layering
Wat het is: Meerdere orders aan één kant van het boek plaatsen om valse druk te creëren en dan aan de andere kant handelen.
Voorbeeld: De MM plaatst 10 nepkooporders op $ 99,90, $ 99,85 en $ 99,80 (waardoor er valse steun ontstaat). Particulieren zien «sterke koopinteresse» en kopen op $ 100,05. De MM verkoopt aan hen en annuleert daarna alle nepkooporders.
⚠️ Echte zaak: Navinder Singh Sarao (flashcrash van 2010)
Wie: een solotrader vanuit het huis van zijn ouders in Londen
Tactiek: gebruikte layering en spoofing om futures op de S&P 500 te manipuleren
Gevolg: Droeg bij aan de flashcrash van 6 mei 2010 (de Dow verloor 1.000 punten in minuten)
Straf: gearresteerd in 2015, veroordeeld tot 1 jaar huisarrest
Les: Als een man in zijn kelder een flashcrash kan veroorzaken, stel je dan voor wat kapitaalkrachtige MM's kunnen.
Tactiek 3: quote stuffing
Wat het is: Razendsnel duizenden orders plaatsen en annuleren om het order book te overspoelen en concurrenten af te remmen.
Waarom MM's dit doen:
- het creëert «ruis» die de HFT-algoritmes van concurrerende firma's in de war brengt
- het vertraagt datafeeds → de eigen algoritmes van de MM krijgen een latentievoordeel
- het maakt het order book moeilijker leesbaar → particulieren aarzelen → de MM krijgt betere uitvoeringen
Cijfers: in 2010 vonden onderzoeken dat 70 % van alle orders werd geannuleerd binnen milliseconden — grotendeels toegeschreven aan quote stuffing.
Het snelheidsspel
Market makers die zelfs maar 1 milliseconde sneller zijn (0,001 seconde) zien de order flow vóór hun concurrenten en verdienen aan dat informatievoordeel.
Wat is latentiearbitrage?
⚡ Latentiearbitrage uitgelegd
Scenario: Aandeel XYZ wordt op meerdere beurzen verhandeld (NYSE, Nasdaq, BATS enzovoort)
- De NYSE toont XYZ op $ 100,00 bid / $ 100,05 ask
- Een grote verkoper raakt de NYSE met een marktorder → XYZ zakt naar $ 99,95
- De HFT-MM ziet dit binnen 50 microseconden (0,00005 seconde)
- De HFT verkoopt meteen op de Nasdaq (die nog $ 100,00 toont) voordat de koersupdate binnenkomt
- Koopt terug op de NYSE op $ 99,95 → $ 0,05 winst per aandeel vastgezet
- Herhaalt dit duizenden keren per dag
Resultaat: de HFT-MM verdient miljoenen puur door sneller te zijn dan particulieren en tragere instituten.
Over welke snelheid hebben we het?
| Snelheidsvergelijking | Tijd (milliseconden) | Opmerkingen |
|---|---|---|
| Menselijke oogwenk | 300-400 ms | Het traagste ijkpunt |
| Particuliere trader klikt op «Kopen» | 150-300 ms | Gemiddelde menselijke reactietijd |
| Standaardroutering van een broker | 10-50 ms | Robinhood, TD Ameritrade |
| Institutioneel algoritme (traag) | 1-5 ms | Hedgefondsen, beleggingsfondsen |
| HFT-market maker | 0,05-0,5 ms | Citadel, Virtu, Jump Trading |
| Snelste HFT (co-located) | 0,01-0,03 ms | Servers fysiek naast de beurs |
Vertaald: Tegen de tijd dat jij op «Kopen» klikt, hebben HFT-MM's je order al gezien, geanalyseerd en 10 tot 20 trades vóór jou uitgevoerd.
Co-locatie: het ultieme voordeel
Co-locatie = serverruimte huren binnen het datacenter van de beurs (letterlijk op enkele meters van de matching engine).
💰 De prijs van snelheid
Co-locatiekosten (NYSE):
- Huur van een serverrack: $ 25.000-$ 50.000 per maand
- Toegang tot de datafeed: $ 10.000-$ 30.000 per maand
- Netwerkconnectiviteit: $ 5.000-$ 15.000 per maand
Totaal: $ 480.000 tot $ 1,14 miljoen per jaar alleen al voor de infrastructuur
Alleen institutionele MM's kunnen dit betalen. Een particulier die hiermee wil concurreren brengt een mes mee naar een vuurgevecht.
Straalzendmasten: microseconden afknabbelen
HFT-firma's gaven $ 300 miljoen uit aan netwerken van straalzendmasten tussen Chicago (CME) en New Jersey (NYSE) om de latentie terug te brengen van 14,5 milliseconden (glasvezel) naar 8,5 milliseconden (straalverbinding).
Waarom? Licht gaat door glasvezelkabel ongeveer een derde langzamer dan door open lucht. Dat voordeel van 6 milliseconden = miljoenen aan arbitragewinst.
✅ Hoe particuliere traders kunnen meedoen (spoiler: niet op snelheid)
Aanvaard de werkelijkheid: je verslaat HFT-MM's NOOIT op snelheid. Probeer het niet eens.
Wat je WEL kunt doen:
- Handel op langere tijdframes: op 4-uurs- of daggrafieken doet latentie er niet toe
- Vermijd krappe scalps: vecht niet om 1 of 2 ticks winst (daar winnen de MM's)
- Gebruik limietorders op sleutelniveaus: laat de MM's naar jou toe komen (ga niet achter de koers aan)
- Handel op illiquide momenten: in de pre-market en na sluiting is er minder HFT-activiteit
Kortom: speel een ander spel. Richt je op patroonherkenning, analyse van de order flow en swings over meerdere dagen, waar snelheid er niet toe doet.
Waarom «gratis» handelen niet gratis is
Payment for Order Flow (PFOF) is de praktijk waarbij brokers (Robinhood, Webull) je order verkopen aan market makers (Citadel, Virtu) in plaats van hem naar de publieke beurzen te routeren.
De afspraak:
- Je plaatst een trade op Robinhood (zonder commissie)
- Robinhood verkoopt je order aan Citadel voor $ 0,002 per aandeel
- Citadel voert je order uit en strijkt de spread op
Hoe Robinhood geld verdient
Inkomstenbron: Payment for Order Flow (75 % van Robinhoods omzet in 2021)
De rekensom:
- Robinhood heeft 15 miljoen gebruikers
- Elke gebruiker verhandelt gemiddeld 100 aandelen per maand
- Totaal: 1,5 miljard aandelen per maand
- Citadel betaalt Robinhood $ 0,002 per aandeel
- Aandelenomzet van Robinhood: $ 3 mln per maand = $ 36 mln per jaar (PFOF op opties betaalt per contract veel meer en vormt het grootste deel van het totaal)
Waarom Robinhood dol is op PFOF: ze krijgen meer betaald als jij handelt meer (confetti-animaties, pushmeldingen, «gratis aandeel»-acties).
Hoe Citadel geld verdient
Waarom Citadel voor order flow betaalt: de order flow van particulieren is ongeïnformeerd (laag adverse-selectionrisico), en daardoor zeer winstgevend.
De rekensom:
- Citadel koopt 1,5 miljard aandelen per maand van Robinhood
- Gemiddeld gevangen spread: $ 0,01 per aandeel
- Winst van Citadel: $ 15 mln per maand = $ 180 mln per jaar
- Min de betaling aan Robinhood ($ 3 mln per maand) = $ 144 mln nettowinst per jaar
Hoe jij geld verliest
De verborgen kosten: je betaalt geen commissie, maar je betaalt via uitgebleven prijsverbetering.
Voorbeeld:
- NBBO: bid $ 100,00, ask $ 100,02
- Je plaatst een marktkoop op Robinhood
- Robinhood routeert naar Citadel (stuurt hem niet naar een publieke beurs)
- Citadel voert je uit op $ 100,02 (de ask)
- Maar: Op de publieke beurs stond een verkoper op $ 100,01
- Je hebt $ 0,01 per aandeel te veel betaald
De schaal: 1.000 aandelen = $ 10 te veel betaald. Over 100 trades per jaar = $ 1.000 per jaar aan verborgen kosten.
⚠️ SEC-onderzoek: PFOF kost particulieren $ 1,5 miljard per jaar
Een SEC-onderzoek uit 2020 stelde vast dat particuliere traders bij PFOF-brokers een slechtere uitvoeringskwaliteit kregen dan traders bij brokers zonder PFOF (Fidelity, Vanguard).
Kosten: Gemiddeld $ 0,01 tot $ 0,02 slechter per aandeel — in totaal $ 1,5 miljard per jaar over alle particuliere traders samen.
Latentiearbitrage via PFOF
Het meest verraderlijke aspect: market makers zien je order voordat hij de beurs bereikt, waardoor ze een latentievoordeel hebben om vóór je te gaan zitten.
Voorbeeld:
- Je koopt 1.000 AAPL-aandelen tegen marktprijs op Robinhood
- Robinhood stuurt de order naar Citadel (niet naar de NYSE)
- Citadel ontvangt je order 2 milliseconden vóór de publieke beurzen
- Het algoritme van Citadel ziet je koop van 1.000 aandelen aankomen
- Citadel koopt 1.000 AAPL op de NYSE op $ 175,00 (de bid)
- Vervolgens verkoopt Citadel ze aan jou op $ 175,02 (de ask)
- Winst van Citadel: $ 20, met een positie die milliseconden werd aangehouden
Waarom het legaal is: Citadel stelt dat ze «liquiditeit hebben verschaft» en dat jij de NBBO-ask betaalde (niet slechter). Maar ze wisten dat je order eraan kwam —informatieasymmetrie.
Verdedigingsstrategieën voor particuliere traders
Je kunt de edge van de market maker niet wegnemen, maar je kunt hem wel minimaliseren .
Strategie 1: gebruik altijd limietorders
Regel: Gebruik nooit marktorders, tenzij uitvoeringssnelheid zwaarder weegt dan prijs.
Waarom: Bij een limietorder bepaal jij de prijs, niet de market maker.
Voorbeeld:
- NBBO: bid $ 100,00, ask $ 100,05
- Fout: Marktkoop → uitgevoerd op $ 100,05
- Goed: Limietkoop op $ 100,02 → je wacht op een verkoper en bespaart $ 0,03 per aandeel
💡 Tip van de profs: gebruik limietorders op het midden
Tactiek: Leg je limietorders op het middenkoers van de bid-askspread.
Bid $ 100,00, ask $ 100,04 → midden = $ 100,02. Leg een limietkoop op $ 100,02.
Voordeel: je deelt de spread met de MM in plaats van hem de hele edge te geven.
Strategie 2: handel tijdens liquide uren
Regel: Handel tussen 10:00 en 15:00 uur ET (vermijd het eerste en laatste uur en de handel na sluiting).
Waarom: Spreads zijn het krapst tijdens de uren met de meeste liquiditeit. Meer concurrentie tussen MM's → betere uitvoeringen.
Voorbeeld:
- AAPL-spread om 10:00 uur: $ 0,01
- AAPL-spread om 9:31 uur (opening): $ 0,05 (5× breder)
- AAPL-spread om 18:00 uur (na sluiting): $ 0,15 (15× breder)
Strategie 3: mijd PFOF-brokers (of routeer naar IEX)
Regel: Gebruik brokers die je order flow niet verkopen (Fidelity, Vanguard, Interactive Brokers).
Waarom: PFOF-brokers routeren naar Citadel en geven MM's zo een latentievoordeel. Brokers zonder PFOF routeren naar publieke beurzen, waar jij prijsprioriteit krijgt.
Alternatief: zit je vast aan Robinhood, routeer je orders dan naar IEX (Investors Exchange) — een publieke beurs die is ontworpen om latentiearbitrage uit te schakelen.
Zo routeer je naar IEX bij Interactive Brokers:
- Open het orderticket
- Klik op het uitklapmenu «Route»
- Kies «IEX» (Investors Exchange)
- Plaats een limietorder
Voordeel: IEX heeft een «drempel» (350 microseconden vertraging) die voorkomt dat HFT's en MM's vóór je gaan zitten.
Strategie 4: ga niet achter de koers aan — laat de markt naar jou toe komen
Regel: Wordt je limietorder niet meteen uitgevoerd, ga er dan niet achteraan door je limietprijs te verhogen.
Waarom: Market makers willen dat je achter de koers aan gaat. Ze trekken opzettelijk liquiditeit terug om je meer te laten betalen.
Voorbeeld:
- Je legt een limietkoop op $ 100,02
- De ask springt naar $ 100,10 (de MM trok liquiditeit terug)
- Verkeerde zet: annuleren en terugkopen op $ 100,10 (je bent erin geluisd)
- Goede zet: 30 seconden wachten. De ask keert waarschijnlijk terug naar $ 100,05
📝 Kenniscontrole
Toets je begrip van de algoritmes van market makers:
De bid/ask van AAPL is $ 175,00 / $ 175,05. Je plaatst een marktverkooporder voor 500 aandelen. Welke prijs krijg je?
Je ziet een enorme verkooporder (50.000 aandelen) verschijnen op $ 100,10 in niveau 2, maar hij verdwijnt binnen 20 seconden voordat iemand hem kan uitvoeren. Wat is er zojuist gebeurd?
Je handelt op Robinhood (een PFOF-broker). De NBBO is $ 100,00 / $ 100,02. Je plaatst een marktkoop voor 1.000 aandelen. Citadel voert je uit op $ 100,02. Kreeg je een eerlijke prijs?
💡 Market makers begrijpen = betere uitvoeringen
- Spreadcapture is de kernwinst van de MM: koop op de bid, verkoop op de ask, herhaal dat miljarden keren.
- Adverse selection = geïnformeerde traders kosten MM's geld, dus verbreden MM's hun spreads zodra ze «toxische» flow detecteren.
- Voorraadbeheer: MM's trekken quotes scheef, gebruiken dark pools en hedgen met futures om delta-neutraal te blijven.
- Spoofing, layering, quote stuffing = illegale maar wijdverbreide manipulatietactieken.
- PFOF = «gratis» handelen is niet gratis. Je betaalt via slechtere uitvoeringen en latentiearbitrage.
- Verdediging: Gebruik limietorders, handel tijdens liquide uren, mijd PFOF-brokers, routeer naar IEX.
📥 Checklist om te downloaden: Checklist verdediging tegen market making en HFT (pdf)
Market makers zijn geen schurken — ze maximaliseren winst. Doorgrond hun draaiboek, mijd hun vallen, handel met discipline.
Gerelateerde lessen
Waarom je met marktorders geld verliest
De basis van limiet- versus marktorders en waarom marktorders de MM's bevoordelen.
Les lezen →Analyse van het order book
Lees Time & Sales-data om voorraadonevenwichten van MM's te detecteren.
Les lezen →Institutionele order flow
Analyse van dark pools en hoe instituten detectie door MM's ontwijken.
Les lezen →⏭️ Hierna
Les 41: Fed-beleid en liquiditeit — Leer hoe centrale banken opereren, hoe het FOMC werkt en hoe je macroliquiditeitsverschuivingen verhandelt.
Uitsluitend educatief. Handelen brengt een aanzienlijk risico op verlies met zich mee. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst.
💬 Discussie (0 reacties)
Reacties laden…
Klaar om met Signal Pilot te handelen?
Breng je opleiding in de praktijk met professionele indicatoren en hulpmiddelen voor marktanalyse in realtime.
Terug naar Signal Pilot →Uitsluitend educatief. Handelen brengt een aanzienlijk risico op verlies met zich mee. Dit is geen financieel advies. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst.