Wat een markt oplost
Een markt bestaat om één probleem op te lossen — een koper en een verkoper die elkaar niet kunnen vinden — en elk mechanisme in de rest van deze cursus volgt uit de manier waarop hij dat doet. Dat oplossen is niet gratis: op de twee instrumenten die verderop in deze les genoteerd staan kost dezelfde heen-en-weer 0,002 % van de positie op het ene en 4,5 % op het andere, en geen van beide getallen heeft iets te maken met gelijk hebben.
Vereisten: geen. Hier begint de cursus, en hij gaat ervan uit dat je nog nooit een order hebt geplaatst.
Je bezit honderd aandelen van iets en je wilt ze verkopen. Er is geen beurs, geen broker, geen scherm. Alleen jij en het probleem.
Het probleem is niet wat ze waard zijn. Het probleem is één persoon vinden die precies wil wat jij hebt, in de hoeveelheid waarin je het hebt, op het moment dat je ervan af wilt. Wat de aandelen waard zijn, is een andere vraag, en een markt is er niet voor gebouwd om die te beantwoorden.
Je hangt een briefje op
Verkoop 100 tegen $ 50.
Je hebt zojuist twee dingen gedaan die een naam verdienen. Je hebt een prijs gemaakt — vóór jouw briefje bestond er geen $ 50. En je hebt je gebonden: iedereen mag je eraan houden, en je moet het nakomen als iemand dat doet. Dat is een limietorder. Een prijs waartegen je bereid bent te handelen, en een omvang, die daar staat of er nu iemand komt of niet.
Er komt niemand. Dus verander je het briefje in $ 49, en dan in $ 48. De prijs is bewogen, en aan de aandelen is niets veranderd. Hij bewoog omdat niemand de oude wilde.
Iemand anders hangt ook een briefje op
Koop 100 tegen $ 46.
Nu staan er twee aanbiedingen. De jouwe om te verkopen tegen $ 48, de zijne om te kopen tegen $ 46. Elke markt heeft er namen voor: de hoogste prijs die iemand wil betalen is de bid (biedprijs), de laagste waartegen iemand verkoopt is de ask (laatprijs), en het gat ertussen is de spread. Hier is dat $ 2.
En er gebeurt niets. Jullie hebben allebei een prijs genoemd en geen van beiden stapt over naar de prijs van de ander. Dat is de normale toestand van een markt: twee lijsten mensen die op hun eigen voorwaarden willen handelen, en geen enkele transactie.
Die twee briefjes zijn het object waaruit de rest van deze module is opgebouwd, en het is goed dat vooraf te weten. Les 2 vermenigvuldigt ze tot de volledige lijst van iedereen die op dit moment wil handelen. Les 3 neemt er één en volgt hem tot aan de uitvoering. Les 4 zet een prijs op het gat ertussen. Bij les 6 is een hele handelsdag ervan samengeperst tot één candle, en bij les 7 lees je het spoor dat ze achterlaten, transactie voor transactie. In les 9 komt het hele boek in één keer terug en vraagt wie erin stond, en waarom.
Dan komt er iemand die moet verkopen
Hij heeft geen week de tijd. Hij ziet de koper op $ 46 staan, en neemt hem.
Hij had zijn eigen briefje op $ 48 kunnen hangen en wachten. Hij koos $ 46, en dat verschil van $ 2 zijn geen kosten die iemand hem in rekening bracht. Het is wat hij betaalde om nu klaar te zijn in plaats van misschien. Dat is een marktorder: geen prijs maar een instructie — handel mij tegen wat er ook staat, wat het ook kost.
Bijna elke transactie is de ontmoeting van die twee mensen. De een hing een prijs op en wachtte; de ander accepteerde een prijs en wachtte niet. De uitzondering is een veiling, waarin iedereen op één prijs op één moment wordt gematcht en niemand naar iemand hoeft over te stappen — zo opent en sluit elke handelsdag, en les 42 haalt die uit elkaar.
Wie was de koper op $ 46?
Dit is de vraag waarop de rest van de cursus is gebouwd, dus het loont om erbij stil te staan. Iemand was bereid te kopen toen niemand anders dat was. Waarom?
Eén mogelijkheid is dat hij het wilde bezitten. Hij vindt het meer waard dan $ 46, hij kocht, en hij is klaar.
De andere mogelijkheid is geen mening. Het is een beroep. Hij kocht op $ 46 met de bedoeling op $ 48 te verkopen aan de volgende die haast heeft om te kopen. Hij voorspelt niets. Hij wordt $ 2 betaald om degene te zijn die er staat wanneer iemand moet handelen en er niemand anders beschikbaar is. Dat is een market maker, en de spread is zijn omzet.
Het is geen gratis geld, en de reden vormt het grootste deel van deze module. Tussen kopen op $ 46 en verkopen op $ 48 bezit hij iets dat hij nooit wilde bezitten. Zakt de prijs binnen dat venster naar $ 40, dan zijn die $ 2 irrelevant. Die blootstelling is de hele reden dat er überhaupt een spread bestaat, en in les 5 krijgt ze een naam en een getal.
Daarmee heb je het eerste in deze cursus dat je echt kunt gebruiken. De spread is een prijs, en wel de prijs van andermans risico. Loopt dat risico op — cijfers die eraan komen, een dunne middag, een instrument dat niemand handelt —, dan loopt de spread uit, omdat degene die hem quoteert meer vraagt om de positie te dragen. Een spread is geen kostenpost die de markt je willekeurig oplegt. Het is een aflezing van hoe gevaarlijk het op dit moment is om daar te staan.
Wat het kost om de ongeduldige te zijn
Neem een liquide ETF genoteerd op 512,30 bid en 512,31 ask. Je koopt tegen de markt en betaalt de ask: 512,31. Je bedenkt je en verkoopt een seconde later tegen de markt, en krijgt de bid: 512,30. De prijs is nooit bewogen. Je staat $ 0,01 per aandeel in de min, oftewel 0,002 % van de positie.
Nu dezelfde heen-en-weer in een micro cap van $ 1,50 genoteerd op 1,48 bid en 1,55 ask. Je koopt op 1,55 en verkoopt op 1,48. Je staat $ 0,07 per aandeel in de min — 4,5 % van de positie —, zonder ergens gelijk of ongelijk in te hebben gehad.
| Instrument | Bid | Ask | Heen-en-weer per aandeel | Deel van de positie |
|---|---|---|---|---|
| Liquide ETF | 512,30 | 512,31 | $0,01 | 0,002 % |
| Micro cap van $ 1,50 | 1,48 | 1,55 | $0,07 | 4,5 % |
Dezelfde transactie, dezelfde overtuiging, en de ene kost als aandeel van wat je inlegt meer dan tweeduizend keer zoveel als de andere. Voordat een van beide posities ook maar een cent kan verdienen, moet ze dat gat eerst terugverdienen. Niets in deze rekensom hangt ervan af of je een goede of een slechte trader bent, en juist daarom komt ze vóór al het materiaal over gelijk hebben — en de meeste mensen kiezen wat ze handelen zonder haar ooit te maken, terwijl het twee genoteerde getallen en één deling zijn.
Wat dit niet oplost
Dit beschrijft een markt met één handelsplaats en een zichtbare lijst orders. Echte aandelenmarkten draaien op veel handelsplaatsen tegelijk, bevatten orders die je niet kunt zien, en kennen deelnemers die op tijdschalen werken die deze beschrijving volledig negeert. Niets daarvan verandert het mechanisme — het verandert wie het mag gebruiken, en hoe snel. Les 2 legt je de echte lijst voor; les 26 legt uit waarom een deel van die lijst een advertentie is en geen feit.
De ongeduldige verkoper had op $ 48 kunnen ophangen en wachten, en die zin slaat stilletjes iets over. Hij zou op $ 48 achter jou hebben gestaan, en een rustende order die tweede in de rij staat op een prijs waar de markt nooit terugkeert is geen trage uitvoering; het is helemaal geen uitvoering. Alles op deze pagina telt prijzen. Niets erop telt de plaats in de rij, en die plaats bepaalt vaak of een geduldige order überhaupt handelt.
Beide briefjes waren voor precies 100, en juist dat gemak maakte de rekensom schoon. Een echt orderboek bevat zelden de omvang die je wilt tegen de prijs die je wilt, en een order die groter is dan wat bovenaan staat wordt uitgevoerd tegen een gemiddelde over meerdere prijzen in plaats van tegen de prijs die je kreeg genoteerd. Les 3 volgt één enkele order daar doorheen.
De $ 2 werd de omzet van de market maker genoemd; bruto-omzet was het juiste woord geweest. Niets hier verrekent de keren dat hij op $ 46 koopt van iemand die verkoopt omdat die iets weet, en de prijs op $ 44 staat voordat er iemand komt om op $ 48 te kopen. De spread moet dat net zo goed dekken als het risico van het aanhouden van wat je nooit wilde, en in les 5 worden beide helften geprijsd.
En niets hier vertelt je wie gelijk had. De koper op $ 46 en de verkoper op $ 48 geloven allebei dat zij de betere kant hadden, en deze les heeft daar geen mening over. Wat het mechanisme onthult is wie bereid was te wachten, en dat is niet hetzelfde als wie gelijk had. Daarmee blijft er één ding over dat je nog niet kunt: niets op deze pagina vertelt je hoe je naar een afgeronde transactie op een scherm kijkt en zegt welke van de twee kanten degene was die er wel moest zijn.
Elke transactie heeft twee kanten, en een ervan koos ervoor daar te zijn terwijl de andere niet anders kon. Een markt lezen is die twee uit elkaar houden.
Opgaven
- De heen-en-weer. Een aandeel noteert 24,10 bid en 24,14 ask, met 500 aandelen beschikbaar aan elke kant. Je koopt 200 tegen de markt en verkoopt 200 tegen de markt een seconde later; de notering is niet bewogen. Wat kostte dat in dollars, en welk percentage van de positie is dat?
- De andere weg. Hetzelfde aandeel. In plaats daarvan plaats je een limietorder om te kopen op 24,10, die wordt uitgevoerd, en later een limietorder om te verkopen op 24,14, die ook wordt uitgevoerd. Wat kostte de heen-en-weer deze keer? Benoem wat je daarvoor hebt opgegeven, en beschrijf een situatie waarin dat opgeven duur zou zijn uitgevallen.
- Je eigen basispercentage. Kies een instrument dat je een sessie lang kunt volgen. Noteer de bid en de ask tien keer verspreid over de dag, inclusief de eerste tien en de laatste tien minuten. Bereken elke keer de heen-en-weerkosten als percentage van de positie. Geef de hoogste, de laagste en de verhouding tussen beide. Die verhouding beantwoordt iets wat deze les alleen beweert: hoever de prijs van ongeduld beweegt binnen één gewone dag, op een instrument waar niets bijzonders is gebeurd.
Bronnen. Larry Harris, Trading and Exchanges: Market Microstructure for Practitioners (Oxford, 2003), hoofdstukken 2–6, voor het hier beschreven mechanisme. Lawrence R. Glosten en Paul R. Milgrom, „Bid, Ask and Transaction Prices in a Specialist Market” (Journal of Financial Economics, 1985), voor de afleiding waarom een spread moet bestaan zelfs waar niemand kosten terug te verdienen heeft.
Je kunt nu zeggen wat een prijs is en waar hij vandaan komt. De volgende les vervangt de twee briefjes door de echte lijst, elke rustende order op elke prijs, en het eerste wat die lijst vaststelt is dat de prijs die je gequoteerd kreeg alleen de bovenste regel ervan was.
Het Order Book
De twee briefjes uit deze les, vermenigvuldigd tot de echte lijst van iedereen die op dit moment wil handelen.
Les lezen →De spread is de prijs van onmiddellijkheid
Waarvoor dat gat van $ 2 werkelijk in rekening wordt gebracht, en wat het doet uitlopen.
Les lezen →Waarom er überhaupt iemand quoteert
Voorraadrisico en adverse selection: de twee problemen die bijna alles verklaren wat een market maker doet.
Les lezen →Wat moet je eigenlijk verhandelen?
De heen-en-weerrekensom uit deze les, omgezet in een rangschikking tussen instrumenten.
Les lezen →Uitsluitend educatief. Handelen brengt een aanzienlijk risico op verlies met zich mee. Dit is geen financieel advies. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst.
💬 Discussie (0 reacties)
Reacties laden…
Klaar om met Signal Pilot te handelen?
Breng je opleiding in de praktijk met professionele indicatoren en hulpmiddelen voor marktanalyse in realtime.
Terug naar Signal Pilot →