Wat een ordertype weggeeft

Een ordertype is een keuze over welke van twee dingen je openlaat, en een derde mogelijkheid is er niet. Een marktorder legt de uitvoering vast en laat de prijs open. Een limietorder legt de prijs vast en laat de uitvoering open. De limietorder lijkt de gratis variant, want hij int de spread in plaats van hem te betalen, en les 3 zei al waarom hij dat niet is: de uitvoeringen die je krijgt zijn de uitvoeringen die iemand anders je heeft willen geven. Gemeten op de zestig slotkoersen van deze cursus wordt een kooplimiet acht tiende punt onder het slot 16 keer op 56 uitgevoerd en int die acht tiende telkens. Drie candles later gewaardeerd verliest hij toch gemiddeld 0,375 per stuk, terwijl gewoon kopen op het slot gemiddeld 0,373 wint. Haal de drift uit de reeks en de scheiding wordt scherper: kopen op het slot komt op −0,020 en plaatsen op −0,768. De korting is echt, hij is acht tiende, en waar hij op selecteert kost meer dan hij oplevert.

Vereisten: Les 3, die vaststelde dat een uitvoering één tegenpartij is die juist dat moment koos om tegen je te handelen, en dat je uitvoeringen daardoor een vertekende steekproef zijn en geen willekeurige, les 11, voor wat een marktorder kost zodra je omvang groter is dan wat ervoor ligt, en les 55, voor de rustende quote als een optie die je hebt geschreven, en dat is precies hetzelfde object als een limietorder.

En het derde dat een order weggeeft

Alles hierboven gaat over prijs tegen uitvoering. Er is een derde grootheid, en dat is de grootheid waar de les naar heet: een getoonde order vertelt iedereen je prijs en je omvang. Les 57 legde uit waarom dat uitmaakt voor een desk die een schema afwerkt — een order van 205 aandelen per minuut gedurende twaalf sessies kan het zich niet permitteren zichzelf aan te kondigen —, en het antwoord van het platform is de weergaveregel. Een iceberg toont één ronde lot en houdt de rest in reserve, die bijvult naarmate het zichtbare deel wordt uitgevoerd.

Wat hij daarvoor weggeeft is zijn plaats in de wachtrij. Op de meeste platformen verliest het verborgen deel zijn plaats wanneer het getoonde deel bijvult, dus dezelfde totale omvang staat verder achteraan en wordt minder vaak uitgevoerd. Dat is dezelfde munt als in de eerste tabel, betaald in een andere coupure: de iceberg koopt verhulling met uitvoeringskans, en de uitvoeringen die hij krijgt zijn geselecteerd zoals elke passieve uitvoering is. Hij ontsnapt niet aan de tabel hierboven; hij zakt erin.

De eerlijke samenvatting van de hele pagina is één zin met drie termen erin. Prijs, uitvoering en openbaarmaking: je kunt er één vastleggen, je kunt er meestal een tweede vastleggen door in de derde te betalen, en alle drie lukt niet. Een marktorder neemt niets van de prijszekerheid en alles van de uitvoeringszekerheid, en maakt niets openbaar tot hij als print op de tape verschijnt. Een getoonde limiet legt de prijs vast, laat de uitvoering open en vertelt het iedereen. Een iceberg legt de prijs vast, laat de uitvoering nog verder open en vertelt hun minder. Lees het menu van het platform als posities in die ruimte in plaats van als een lijst functies, en het houdt op een menu met trucjes te zijn.

Voor een particuliere order komt niets hiervan in de buurt van het grootste in de rekening. Op een reeks als deze is de passieve straf bij drie candles 0,75 punt op een reeks die rond de honderd handelt, oftewel driekwart procent, en de verhouding uit les 12 had je al verteld of dat groot is naast wat jouw instrument op een dag beweegt. De reden om het te weten is smaller en nuttiger: het verklaart waarom een limietorder die wordt uitgevoerd als een goede entry voelt en als een slechte uitmeet, en het is dezelfde reden die les 3 gaf, nu met een getal erbij.

Wat dit niet oplost

Dat slotkoersen genoeg zijn om te bepalen of een limiet is uitgevoerd. Dat zijn ze niet. Een echte order wordt uitgevoerd op elke transactie door zijn prijs heen, dus een candle die binnen de sessie onder de limiet dook en erboven sloot telt hier als gemist en zou in de markt een uitvoering zijn geweest. De echte uitvoeringsgraad is hoger dan 16 van 56, en de uitvoeringen die de toets mist zijn die waar de prijs terugkwam, dus de goede. De correctie loopt tegen de bevinding in, en haar omvang is uit een reeks met alleen slotkoersen niet te kennen. Elk cijfer hierboven hoort gelezen te worden als het effect gemeten op dagslotkoersen en niet als het effect op een echt boek.

Dat 56 waarnemingen iets beslechten. Het rekenwerk van les 19 zegt van niet, en de vijf afstanden in de tabel zijn vijf blikken op dezelfde zestig getallen en geen vijf onafhankelijke toetsen. Wat het resultaat het drukken waard maakt is niet de steekproef maar het teken: het is negatief in alle vijf de regels, in alle vier de horizonten voorbij één candle, en het wordt slechter in plaats van beter wanneer de drift eruit gaat. Dat is een bestendig patroon in één reeks, dus een reden om die van jou te gaan meten, geen uitgemaakte zaak.

Dat drie candles de juiste horizon is. Het is een keuze, en het is de keuze die het effect zichtbaar maakt; bij één candle draait de vergelijking om. Houd je minuten aan in plaats van dagen, dan is de regel van één candle die op jou slaat, en op deze reeks zegt die het tegenovergestelde van de kop. De bevinding van deze les gaat over aanhoudperioden die lang genoeg zijn om de selectie te laten zien, en het omslagpunt ligt op deze reeks tussen de eerste en de tweede candle.

Dat er een spread in de toets zit. Die zit er niet in, en dit is de grootste omissie op de pagina. Een echte passieve order verdient ook de halve spread die de kruisende partij betaalt, en op een platform met een makersvergoeding verdient hij bovendien de 0,0030 per stuk uit les 54. De korting van 0,80 staat daar hier voor en is veel groter dan enige echte spread op een instrument van honderd punten, dus de toets is royaal tegenover plaatsen op de prijs en oordeelt er alsnog tegen op de selectie. Reken de kruisende partij een realistische halve spread aan en de vergelijking wordt krapper; of hij omdraait hangt af van de verhouding die les 12 mat, de spread tegenover wat het instrument in een candle beweegt.

Dat de verkoopkant het ermee eens is. Op deze reeks is zij dat niet, en de reden is dat een reeks die 5,76 procent stijgt elke short laat verliezen en het effect verdrinkt. Een toets die maar in één richting werkt is een toets die het effect niet van de trend heeft gescheiden, en daarom bestaat de driftvrije kolom en daarom is dat de kolom die het werk doet. Wie dit overdoet moet beide kanten draaien op een reeks zonder drift voordat hij er iets van gelooft.

En de concessie die deze les het meest kost: zij heeft de kosten van een passieve uitvoering gemeten en niet de kosten van niet handelen. De 40 candles waarop de limiet miste staan hier als kansen die de kruisende partij wel kreeg, en in een echte rekening zijn het ook 40 gelegenheden waarop geen kapitaal is vastgelegd, geen risico is gedragen en geen commissie is betaald. Een beleidsregel die een derde zo vaak handelt is niet simpelweg een slechtere versie van een die altijd handelt; zij is een andere blootstelling, en hun gemiddelden per transactie vergelijken verbergt dat. De juiste vergelijking is per tijdseenheid en per gedragen risico-eenheid, en daarvoor is een positiegrootteregel nodig die deze pagina niet heeft opgegeven. Alles hierboven is waar van de uitvoeringen. Of het waar is van de strategie is een vraag die deze les niet heeft gesteld.

Opgaven

1. Draai de twee beleidsregels op je eigen instrument. Neem tweehonderd candles op de tijdseenheid die je verhandelt. Noteer bij elke het slot, of de volgende candle door een limiet op een vaste afstand eronder handelde, en het slot drie candles later. Middel het resultaat voor de uitvoeringen en voor de missers. Kies de afstand ongeveer zo groot als de mediane candlebeweging van je instrument, wat de tweede opgave hieronder is. Een uur met een spreadsheet, en je weet of het teken van deze les geldt waar jij handelt.
2. Meet de mediane candlebeweging van je instrument en de slechtste. Neem de absolute verandering van candle op candle over tweehonderd candles, sorteer ze en schrijf de mediaan en het maximum op. Op de reeks van deze cursus zijn dat 0,90 en 4,10, een verhouding van vierenhalf. Die verhouding is het hele stoplimietprobleem: het is hoe breed de band moet zijn om de slechtste candle te overleven, uitgedrukt in eenheden van een gewone. Tien minuten, en het is het getal waartegen je elke band zet.
3. Zoek je eigen omslagpunt. Herhaal de eerste opgave bij één, twee, vijf en tien candles en zoek de horizon waarop plaatsen ophoudt te winnen. Op deze reeks ligt die tussen één en twee. Ligt die van jou bij tien, dan zijn passieve orders voor jou bijna gratis; ligt hij bij één, dan niet, en de gids die je zei altijd limietorders te gebruiken is geschreven voor de aanhoudperiode van iemand anders. Een middag, en de ordertypevraag is beslecht voor je eigen handelen in plaats van in het algemeen.

Bronnen. Thomas Copeland en Dan Galai, „Information Effects on the Bid-Ask Spread” (The Journal of Finance, 1983), voor de quote als geschreven optie, waar zowel het kader van les 55 als dat van deze les vandaan komt. Puneet Handa en Robert Schwartz, „Limit Order Trading” (The Journal of Finance, 1996), voor de twee kanten van de passieve transactie tegenover elkaar gezet: de geïnde spread en de gedragen adverse selectie. Lawrence Harris en Joel Hasbrouck, „Market vs. Limit Orders” (Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1996), voor dezelfde vergelijking gedraaid op echte orderdata in plaats van op zestig slotkoersen, en deze pagina is een kleine imitatie van die studie. U.S. Securities and Exchange Commission, beleggersbulletin over stop- en stoplimietorders, voor het verslag van de toezichthouder zelf over wat er met stoporders gebeurt in een snelle markt, geschreven na een ochtend waarop er heel veel van uitgevoerd werden ver van hun trigger.

Er zijn twee orders en al het andere is een regel die aan een van beide hangt. De marktorder laat de prijs open; de limietorder laat de uitvoering open; en geen van beide legt ze allebei vast. De korting van de limietorder is echt en de selectie erachter is groter: acht tiende geïnd op de reeks van deze cursus, tegen een verschil van 2,17 tussen de candles die hij ving en die hij miste, en een driftvrij gemiddelde van −0,768 tegen −0,020 voor gewoon handelen. Het draait om bij een horizon van één candle en nergens daarvoorbij. De stop is dezelfde ruil met een trigger erop, en geen band beschermt tegelijk de prijs en wordt betrouwbaar uitgevoerd, want 22 van de 59 candles hier bewogen in één candle verder dan een band van één punt. En een getoonde order geeft een derde ding weg, namelijk wat je aan het doen bent, tegen de prijs van een plaats in de wachtrij. Les 59 neemt de ene kostenpost die deze pagina steeds vooruitschoof — wat je eigen handelen met de prijs doet terwijl je handelt — en zet er een getal op.

Uitsluitend educatief. Handelen brengt een aanzienlijk risico op verlies met zich mee. Dit is geen financieel advies. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst.