セッションの周期

セッションとは二つの閉場のあいだの区間であり、その両端に活動が集まるのは三つの構造的な理由によります。どれも気分ではありません。ここまでは本当のことで、しかも公表されています。本当でないのは、そこにぶら下げられる数字のほとんどです。このモジュールの六十本の足を続いた三つの二十本に切り分けると、効率比は0.021、次に0.067、次に0.333と出ます — 時計もセッションもなく、生成規則が一つしかない系列の上で、十六倍の開きです。同じ三つの三分の一で平均の値幅は1.46、1.25、1.34と出て、ほとんど動きません。切り分けの下で荒れる量はセッションごとに誰も口にしない量であり、口にされる量のほうは動かずにいる量です。

前提条件: レッスン40。不連続をこのレッスンの主題である境目に据えたのがそれです。そしてレッスン19。時間ごとにあなたの記録を切り分けた結果が何かを語ったのかどうかは、その標本の算術が決めます。

同じ六十本の足を、三つに切る

量、二十本ごと	足1〜20	足21〜40	足41〜60	六十本すべて
効率比	0.021	0.067	0.333	0.082
正味の進み	0.9	0.8	4.8	5.8
たどった道のり	43.1	12.0	14.4	71.0
平均の値幅	1.46	1.25	1.34	1.35
値幅の合計	29.1	25.1	26.8	81.0
その日の値幅に占める割合	36%	31%	33%	100%
スイング点、レッスン32の規則	3	5	4	15

効率比こそ、あなたを欺く行です。横に読むと、一日は三つの別々の市場に見えます。0.021でどこにも行かない最初の三分の一、0.067でわずかにましなだけの中盤、そして0.333の最後の三分の一は最初の十六倍で、レッスン36のどの規則もこれをきれいなトレンド局面と呼ぶでしょう。引けの側では足20でも足40でも何一つ変わっていません。三つの読みは、一つの過程を三か所で切ったものです。

その開きがどれほどありふれているかは、三つだけでなく連続する二十本のウィンドウをすべて取ればわかります。ウィンドウは四十一あり、比は0.009から0.587まで動き、中央値は0.209、読みの中央半分は0.088から0.399のあいだに落ちます。四十一のウィンドウのうち十四が0.333以上を示します — 最後の三分の一をトレンドらしく見せた、まさにその値です。このテープの二十本で0.333という読みは発見ではありません。四十一のウィンドウのうち二十七がそれを下回りますから、このテープの二十本がすることのおよそ三分の二の位置にあるだけです。

同じ表は、名を与えておくべき尺度の誤りも抱えています。レッスン38の誤りに時計を付けたものだからです。六十本全体の比は0.082で、二十本の中央値は0.209 — 二倍半高い — その理由はレッスン38が述べたとおりです。たどった道のりはウィンドウとともに伸びるのに正味の進みは伸びないので、短いウィンドウはつねに効率よく読めてしまいます。あるセッションの比を一日の比と比べれば、誰も市場を見ないうちにセッションのほうが勝ちます。局面ごとの数は、同じ本数で計算した別の数としか比べられません。

では静かな行を読んでください。平均の値幅は1.46、1.25、1.34。もっとも広い三分の一ともっとも狭い三分の一の差は十六パーセントで、比を十六倍動かした同じ切り分けの上での話です。値幅の合計は36 / 31 / 33に分かれ、丸めの範囲で三分の一ずつです。しかもこの二行は二つの異なる出所から来ています — 足1から20までの高値と安値はそのまま公表されたもので、足21から60までのそれはレッスン35の生成規則から出ています — それでもなお平らに出ます。セッション構造のない系列では、価格がどれだけ進むかを測る量は一日を通して均等に出ます。そうあるべきとおりです。それが帰無仮説の生む形であり、本物のUはその形を相手に測られなければなりません。

スイングの行は機械的な損失を隠しています。系列全体では十五点ですが、三足す五足す四は十二です。レッスン32の規則は両側に二本ずつ必要ですから、与えられたウィンドウの最初の二本と最後の二本を評価できません。六十本のウィンドウ一つなら評価できる位置は五十六、二十本のウィンドウ三つなら四十八です。切り分けは八つの位置を壊し、それとともにその日の構造点を三つ壊しました。セッションの境目でチャートを切る人は、いちばん見ていてほしかったその瞬間 — 寄り付き直後の数本 — で構造規則の目をふさぐことになります。

二つの時間帯の差が本物になるまでにどれだけかかるか

以上のどれも、セッションの形が想像の産物だとは言っていません。言っているのは、一日や一週間の切り分けではそれを見せられないということであり、どれだけあれば見せられるかの算術はレッスン19がすでに公表しています。「私の朝の取引は昼の取引に勝っているか」という問いは二つの割合の比較であり、二つの割合を比べるのは一つを測るよりはるかに多くの観測を要します。通常の信頼と検出力で差が確立したと言うには、それぞれの群におよそ7.84に二つの分散の和を掛け、両者の差の二乗で割った数だけ必要です。

見えていると思っている差	各局面で必要な取引数	その局面で一日二回として、必要な日数
60%対40%	94	47
55%対45%	388	194
50%対40%	384	192
50%対45%	1,560	780

この表では数そのものより値打ちのあるものが二つあります。一つ目は、真ん中の二行がほぼ同じだということです。388に対して384、しかし一方は55と45を比べ、もう一方は50と40を比べています。要求量を決めるのは差の大きさであって、対がどこにあるかではありません。二つ目は最後の行です。勝率で五ポイントの差 — 人が一日の組み立てを丸ごと変えてしまうたぐいの差 — を確立するには、各局面で千五百六十回の取引が要ります。その局面で一日二回なら、朝を三年ぶんと昼を三年ぶん重ねて、ようやく朝のほうがよかったと言ってよくなります。

レッスン19自身の単位で見ても数は同じです。二対一の固定した払い戻しのもとでは勝率と期待値は同じ言明だからです。50%対40%は0.50R対0.20Rであり、やはり片側384回の取引を要します。そして費用は標本で終わりません。一つの局面に自分を限るのはフィルターですから、レッスン39の二つの損益分岐点がそのまま当てはまります — 消す時間帯は、期待値を上げるには勝ちよりも負けをより高い割合で取り除かねばならず、その比が利益率を超えて初めて金額が上がります — そのうえ手放した取引頻度は、この先おこなうあらゆる測定を長くします。費用は三つあり、時計はそのうち一つにしか見えていません。

ですからセッションについての主張の正直な形は、狭く、それでも役に立ちます。仕組みが言うのは出来高と進む距離が両端に集まるということであり、それは自分の銘柄で一日の午後があれば確かめられます。出来高は数えられるもので、勝率を必要としないからです。仕組みは方向について何も言いませんから、方向についてのセッション別の主張は、検証する前からすでに裏づけがありません。そして自分の記録を時間ごとに切り分ければ、どの時間帯がほかより優れているかを証明できるよりずっと早く、取引すべきでなかった時間帯が見つかります。すでに失った金は仮説ではないからです。優位で得た以上に費用を払った局面は、すでにあなたに請求を済ませています。それを払うのは今日やめられますし、そこにどんな検定も要りません。検定が要るのはもう一方の主張 — 生き残った時間帯がほかより本当に優れているという主張 — のほうであり、表が値段をつけているのはそれです。

これで片づかないこと

この系列の三つの三分の一が三つのセッションに似ているということ。これは連続したテープの恣意的な三つの切り口であり、切ることがそれ自体で何をするかを示すために作ったものです。本物のセッションの境目には夜間の区間があり、両端にオークションがあり、両側で参加者の顔ぶれが違います。表が与えるのは帰無仮説であって、帰無仮説とは越えるべき床であり、建物の説明ではありません。

ここでUが測られたということ。測られていません。公表されている知見はセッションを通じた出来高とボラティリティのUであり、何十年ものあいだ本物のテープの上で確かめられ、下に引いてあります。このレッスンはその大きさも形も再現していません。時計のない系列にはできないからです。このレッスンが与えるのはUを予測する仕組みと、自分の記録でそれを見るのにどれだけのデータが要るかという算術です。

効率比が悪い測定だということ。それが測るものについては、よい測定です。表で失敗しているのは比ではなく比較のほうです。同じテープの二十本から取った読みは0.009から0.587まで散らばり、二十の観測から読み取るどんな統計量もそのように散らばります。このレッスンはその散らばりの幅についてのものであり、幅は標本の大きさの性質であって統計量の性質ではありません。

標本の表が明日どうすべきかを決めるということ。決めるのは何を主張してよいかであって、それは別のことです。時間帯についての勘に従って動くのはいつでもかまいません。算術が言うのは、いつからそれを確立したと呼んでよいかだけです。それより前に動くのは不確実性のもとでの意思決定であり、この講座がすでに値付けした種類のもの（勝率45%では八連敗が二百トレードの標本の半数以上に現れます）であって、証拠を握ったと信じ込むのと同じ誤りではありません。

損を出した時間帯は検証なしに削ってよい、ということ。上の段落は、すでに失った金は仮説ではないと言います。それは金については正しく、推論については誤りです。四十トレードでマイナスに出た時間帯は、かかっただけのコストを確かにかけましたが、それでも期待値は正かもしれません。四十トレードは、測定された勝率45%を30%から60%までのどこにでも置きます。良い時間帯と悪い時間帯を同時に含めるだけの幅です。その時間帯を削ることは、本物の損失を止めると同時に、本物のエッジを削ってしまうかもしれません。そして記録はまだ、どちらなのかを言えません。コストは確定していて、原因は確定していない。ですからこの削除も、ほかと同じ不確実性の下での判断であって、このページ唯一のただ飯ではありません。

練習問題

1. 勝ちではなく出来高を数えてください。自分が取引する銘柄の二十日ぶんを取り、各日を等しい長さの三つの区画に分け、区画ごとの出来高を合計してください。二十日は勝率にはまるで足りず、これには十分すぎます。出来高は推定ではなく数えられるもので、仕組みが予測する差は大きいからです。三つの区画が平らに出るなら、セッション構造のない銘柄を取引しているか、区画の切りどころが違うかのどちらかです。Uの形で出るなら、このレッスンのうち市場の事実である唯一の部分を、自分のテープの上で測ったことになります。
2. 切り分けを計算する前に、自分の帰無仮説を計算してください。時間帯どうしで比べたい量 — 効率比でも平均の値幅でも何でも — を取り、時計を完全に無視したまま、あなたの切り分けが使うのと同じ長さの連続するウィンドウすべてについて計算してください。その分布の中央値と中央半分を書き留めます。局面ごとに計算するのはそのあとです。局面ごとの読みが時計なしの分布の中央半分の内側に収まるなら、あなたは何も見つけておらず、朝の組み立てを変える前にそれがわかったことになります。
3. 消そうとしている時間帯に値段をつけてください。自分の記録を、疑っている局面とそれ以外に分け、それぞれで四つの数を数えてください。勝ち、負け、勝った合計、負けた合計です。二つの答えはすぐに出て、統計を要しません。疑っている局面はそもそも負け越したのか。一回あたりで勝ち分より負け分が大きかったのか。それらはすでに払った費用であり、今日そのまま手を打ってよい話です。三つ目の問い — その勝率が一日の残りより本当に低いのか — が上の表の値段をつけている問いで、まだ答えられないと気づくのがほぼ確実です。基礎率の集め方が、その数え上げを正直に保つやり方です。

出典。 Robert A. Wood, Thomas H. McInish と J. Keith Ord「An Investigation of Transactions Data for NYSE Stocks」(The Journal of Finance、1985年)、日中の型の草分けとなる測定として — リターンも出来高も立会いの始めと終わりで高く、そのあいだは静かであり、それが主張ではなく約定データの上で測られています。 Anat R. Admati と Paul Pfleiderer「A Theory of Intraday Patterns: Volume and Price Variability」(The Review of Financial Studies、1988年)、上の第三の仕組みのために、そして全員がそれを知っても解けない理由のために。選べる取引者はほかの選べる取引者のいるところに集まり、それによって集まること自体がその原因になります。 Lawrence Harris「A Transaction Data Study of Weekly and Intradaily Patterns in Stock Returns」(Journal of Financial Economics、1986年)、その型を信じてよいと言えるまでにどれほど注意深く測らねばならないかのために — 論文はその長さの大半を、推定そのものではなく、データが推定に何をするかに費やしています。

セッションでもっとも混み合う二分は、市場が連続的にはまったく取引していない二分です。寄り付きと引けでは、板は届いた順に注文どうしを突き合わせません。集めておいて、すべてを一つの価格で執行します。これは別の仕組みであり、算術も違えば、うまくいかなくなりうるものの顔ぶれも違います。レッスン42はその二つのオークションについてです。競合する注文の板からどうやって単一の約定価格が計算されるのか、その価格が周りで取引されたすべての外に出うるのはなぜか、そしてそこへ入れる注文が実際には何に同意しているのかを扱います。

教育目的のみ。 トレードには重大な損失リスクが伴います。金融助言ではありません。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。