ブローカーがあなた抜きで動くとき

公表された五つの規則によって、あなたに断ることなく、他人があなたの口座で動くことができます。追証、割当、パターン・デイトレーダー規制、売買停止、そして資本異動です。五つのいずれも防ぐことはできません。しかし建玉を持つ前に五つとも計算しておくことはでき、その計算は一晩で終わります。

前提条件: レッスン14、維持水準に名前を与えたレッスンです。このレッスンはそれを価格に変えます。そしてレッスン13、四つの対象のうち一晩で割り当てられうるのは一つだけだからです。

資本異動

五つめは誰も見込んでいないものです。あなたの事情ではなく会社の事情に見えるからです。株式分割は株数を増やし、価格を割ります。株式併合はその逆をします。特別配当やスピンオフは、会社から出ていった価値のぶんだけ表示価格を動かします。いずれの場合も、会社の値打ちには何も起きていないのに、チャート上の価格は変わります。板に出ている注文はたいてい調整されます — たいてい、であって、常にではなく、常にうまくとも限りません。

これが最も効いてくるのは、水準で取引している場合です。資本異動は、価格に紐づいた注文をすべて一度に引っかけることがあります。需給とは何の関係もない理由で、です。支持線の下に置いたストップは、翌朝には単に別の場所にあります。防ぎ方は小さなものです。一晩持ち越すものについては資本異動のカレンダーを見ること、そして異動のあとは、調整が望みどおりに働いたと決めてかからず、水準に紐づく注文を置き直すことです。

すべてを一つの表に

一度だけゆっくり。自己資金1万ドルで2万ドルの株式を買えば、借入は1万ドルです。ブローカーは、そのときポジションが持つ価値の30%を上回るように自己資金を保つことを求めます。したがってポジションは1万ドル ÷ 0.70 = 14,286ドルまで下がることができ、そこで初めてそれが崩れます。そしてその価値において、あなたの自己資金はちょうど30%です。2万ドルからなら28.6%の下落です。それを下回るとブローカーは資金を求め、速やかに届かなければ売ります — 自分の都合の時間に、いちばん売りやすいポジションで、あなたが選んだであろうポジションではなく。

では同じ計算を、借入のあらゆる度合いについて。これが取っておく価値のあるものです。

ポジションのうちあなたの取り分	レバレッジ	25%のときの追証までの下落	30%のとき	35%のとき
100%、借入なし	1.00×	決して	決して	決して
75%	1.33×	66.7%	64.3%	61.5%
60%	1.67×	46.7%	42.9%	38.5%
50%、建てるときに借りられる上限	2.00×	33.3%	28.6%	23.1%
40%	2.50×	20.0%	14.3%	7.7%
35%	2.86×	13.3%	7.1%	0.0%
33.3%	3.00×	11.1%	4.8%	すでに下回っている

まず四行目を読んでください。そこでしか建てられないからです。当初の規制が借入を半分までに抑えるので、証券口座は2.00×から始まります。その下のどの行も、あなたが行き着く — 市場があなたの取り分だった半分を食べてしまったあとの状態です。35%の行を選ぶ人はいません。人は50%の行を選び、そのあと二週間ひどい目に遭うのです。

だからこそ下のほうの行は注意深く読む価値があります。維持所要率30%に対して2.86×なら、7.1%の下落が追証を呼びます。そして7.1%は、レッスン12の表の中型株の行で言えば平均的な三日分にも届きません。最後のセルも丸め誤差ではありません。維持所要率35%に対して三倍のレバレッジなら、そこに辿り着いたその瞬間にすでに閾値を下回っていて、だから35%を課すブローカーは尋ねるのではなく売るのです。

これで片づかないこと

これらのどれかが、うまく取引することで避けられるということ。これらはあなたが署名した契約の条項であり、取引所が公表している規則であって、技量の入る余地はありません。このレッスンが主張するのはもっと狭く、もっと役に立つことです。五つとも前もって計算でき、そのどれかが不便で済むか破局になるかは、たいてい建玉より先に数字が紙の上にあったかどうかで決まります。

数字が普遍的だというわけでもありません。25%の下限、25,000ドルの閾値、五営業日という期間は合衆国の規則です。そしてあなたのブローカー独自の所要率は規制上の下限より高く、変動の大きい銘柄ではさらに高くなります。計算の形は持ち運べますが、定数は持ち運べません。あなたを縛る定数は、あなた自身の信用取引契約の中にあります。

そして追証価格は破産の予測ではありません。それは他の誰かが行動する権利を得る水準であって、すべてを失うこととは別の、そしてずっと手前の出来事です。そこに到達する確からしさはばらつきについての問いで、それはレッスン22です。

上のコール価格は、そのポジションが口座そのものであることも前提にしています。実際の証拠金口座はネッティングされます。必要額はあなたが保有するすべてに対して計算されるので、一つの銘柄について書き留めた数字がそのコール価格であるのは、それが唯一の保有である間だけです。二つのポジションがそろって下げれば、どちらか片方だけでは起きなかった呼び出しが起きることがあり、その計算はこのページにはありません。

そして五という数は、公表されている規則の数であって、誰かがあなた抜きで動ける道筋の数ではありません。ブローカーは特定の銘柄について自社基準を一夜で引き上げることも、貸株を呼び戻してあなたのショートを閉じることも、ある銘柄の新規建てを丸ごと止めることもできます。そして三つとも、2021年にごく普通の個人口座に起きました。どれも取引所規則ではなく、どれも先の五つには入っていません。それらはあなたの証拠金契約のなかに、状況を記述するのではなく権利を留保する言い回しで書かれています。上の五つのように前もって計算できないのは、まさにそのためです。

ここにある項目はどれも同じ形をしています。外部の当事者が、公表された規則にもとづいて、あなたが選んでいない瞬間に、あなたのポジションに対して行動する。そのどれも止めることはできません。そのすべてを、ポジションを建てる前に知ることはできます。

練習問題

1. その一文を書く。口座を開いてポジションの価値と信用の借入額を書き出し、それから自分の信用取引契約の中で維持所要率を探してください — 変動の大きい銘柄についての独自の所要率は、一般のものとは別に載っていることがよくあります。借入 ÷ (1 − 所要率) を計算し、いまの水準からの下落率として表し、それから一行書いてください。「口座が____まで下がったら、ブローカーが私より先に売る。」いくら買うかを決めているときに目に入る場所に置いておきましょう。
2. その下落は起きたことがあるか。いま計算した割合を持って、自分が実際に持っているものの過去二年を探してください。その大きさの下落が二度起きているなら、あなたが述べているのはテールリスクではなくありふれた四半期であり、不当なのは規則ではなくポジションの大きさのほうです。
3. 往復の回数を数える。直近五営業日の往復の回数を数え、その数字を口座残高の隣に置いてください。三回以上あって残高が25,000ドルのあたりなら、あなたは計画していなかった制限まであと一回の取引です — そして役に立つ問いは、規制をどう避けるかではなく、週に四回を必要とするスタイルが一回あたりの大きさについて何を語っているか、です。

出典。 FINRA Rule 4210。第一節と第三節の両方を担っています — 25%という維持証拠金の下限と、パターン・デイトレーダーに関する条項、そして規制が実際に数えるデイトレードの定義です。 Options Clearing Corporation, Characteristics and Risks of Standardized Options — レッスン13が買い手と売り手の非対称性のために引いたのと同じ開示文書を、今度は権利行使と割当について述べている箇所のために読み、さらに調整に関する節を、原資産に資本異動があったとき契約がどう変更されるかのために読むこと。そして National Market System Plan to Address Extraordinary Market Volatility。上下の値幅制限に関する計画で、帯と五分間の停止が、記述されているのではなく実際に定められている場所です。

これで、決定があなたのものでなくなる五つの地点が分かりました。次のレッスンは、はるかに安全そうに見える場所について、もっと難しい問いを立てます。シミュレーターが教えられることと、構造上教えられないことです。

教育目的のみ。 トレードには重大な損失リスクが伴います。金融助言ではありません。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。