どの取引もマイナスから始まる

どのポジションも損から始まり、四つの費目のうち一つは、持ち続けているあいだじゅうその損を深くしていきます。スプレッド、手数料、slippage、そして金利は、どれもその取引がうまくいくかどうかとは無関係な理由で差し引かれ、その合計こそがレッスン4の損益分岐の式が本当に求めていた数字です。 下で値段をつける取引では、9.29ドルの請求のうち2.00ドルがスプレッドであり、損益を合わせるためだけに必要な勝率は50.8%から53.9%へ上がります。

前提条件: レッスン4は、 s と、そこから出てくる損益分岐について、レッスン3は、なぜスプレッドを越えることが値段のついた選択なのかについて。

一回の取引を、きちんと値段づけする

50ドルの株を200株買います — 10,000ドルのポジションです — ストップは0.60ドル離れたところ。リスクにさらしたお金は 200 × 0.60ドル = 120ドルで、この120ドルが以下すべての分母になります。

この株は1セント幅で気配が出ています。あなたのブローカーは片道1株あたり0.5セント、最低1ドルを取ります。行きでは200株が売り気配に置かれていた数量より大きく、約定は平均して気配より1セント先になりました。帰りは気配どおりに約定しました。2:1の信用で買ったので、そのうち5,000ドルは年8%で借りており、三晩持ちました。

費目	計算	コスト
スプレッド	0.01ドル × 200、往復で一度	2.00ドル
手数料	片道1.00ドル	2.00ドル
slippage	平均0.01ドル × 200、行きだけ	2.00ドル
金利	5,000ドル × 8% × 3 ÷ 365	3.29ドル
合計		9.29ドル

では式に二度通してみましょう。スプレッドだけなら s = 2.00ドル ÷ 120ドル、つまり1.7%、損益分岐の勝率は50.8% — 安心できる数字で、レッスン4ならこれを出したはずの数字です。四つすべてなら s = 9.29ドル ÷ 120ドル、つまり7.7%、損益分岐の勝率は53.9%です。

勝率の3ポイントは、100回の取引につき3回多く勝つということで、しかもセットアップは何も変わっていません。そして四つの費目のうちチャートに見えるのは一つだけです。この請求書ではスプレッドは9.29ドルのうち2.00ドル、取引にかかった額の四分の一に満たず、見えない三つが残りのすべてです。

これで片づかないこと

これがあなたの数字だということ。手数料の体系も、貸株料も、ファンディング支払いも、ブローカーごと、銘柄ごと、国ごとに違い、なかでもいちばん振れるのがslippageの行です。それはあなた自身の約定をあなた自身の板に照らして測るものであり、それを詳しく測るのがレッスン11です。四つを自分で取れば、ここの計算は主張ではなくひな形になります。

すべてが数量に比例して大きくなる、ということも示していません。スプレッドと金利はそうです。ポジションを倍にすれば両方とも倍になり、リスクも倍になるので、 s は変わりません。残りの二つはそうではありません。slippageは数量より速く増えます。注文が大きいほど板の奥まで届くからです。手数料の最低額は逆に働きます — 200株なら最低額は往復で1株あたり1セントに落ち着きますが、100株なら同じ最低額が1株あたり2セントになります。いちばん小さい口座がいちばん高く1株あたりを払うわけで、これは率で取る手数料とはちょうど逆です。

そして損益分岐は、レッスン4のときと同じく、リワードとリスクが一対一であることを前提にしたままです。ペイオフを変えれば閾値も一緒に変わります。四つの費目も、完全なリストというわけではありません。税金と両替はその外にあり、税金はレッスン78です。

なにより、これらのどれもエッジではありません。 s をゼロにしてもコイン投げが儲かるようにはならず、コイン投げがゆっくりした損であることをやめさせるだけです。コストはバーの高さを決めます。それを越えることが、このコースの残りすべてです。

取引は −9.29ドルから始まります。そのあとにあなたがすることはすべて、ゼロに戻り、さらにその先へ行こうとする試みであり、その穴の大きさを知っていることが、その試みが理にかなっているかどうかを教えてくれます。

練習問題

1. 費目を一つ外す。手数料ゼロのブローカーで、ほかは何も変えずに取引をやり直してください。新しい合計、新しい s 、そして新しい損益分岐の勝率を出し、手数料が勝率の何ポイントぶんだったかを言ってください。そのうえで、その答えで使うブローカーを変えるかどうかを言ってください。
2. 列が交差するところを探す。同じポジション、同じ8%で、金利だけが残りの三つの費目を合わせたものと等しくなるのは何晩後ですか。その数を出し、そのうえで、0.60ドルのストップの取引を一か月持つことについて何が言えるかを述べてください。
3. 自分の四つを取る。直近十回の取引について、四つの費目とリスクにさらした通貨を記録し、それぞれの s を計算してください。その中央値が、あなたのセットアップがこれまで越えてきた、あるいは越えられなかったバーです。レッスン4で計算したスプレッドだけの数字と比べて、四つの費目のうちどれがいちばん損害を与えているかを言ってください — 手をつける価値があるのはそれであり、あなたがこれまで手をつけていたものとは限らないからです。

出典。 Brad Barber と Terrance Odean「Trading Is Hazardous to Your Wealth」（Journal of Finance 55, 2000）は、ある世帯の銘柄選択が稼いだものと、その世帯が実際に稼いだものとを分け、その差を回転率とコストの積のなかに見つけています。 Richard Roll「A Simple Implicit Measure of the Effective Bid-Ask Spread」（Journal of Finance 39, 1984）は、実際の取引コストを料金表からではなく価格そのものから取り出す、あらゆる手法の祖先です。 Charles Jones「A Century of Stock Market Liquidity and Trading Costs」（Columbiaワーキングペーパー、2002）は、手数料とスプレッドがどれだけ下がったかについて — だからこそ今は、下がらなかった費目が支配的になっています。

四つの費目のうち三つは、取引の前に料金表から読み取れます。四つ目は測るしかなく、それがあなたの数量とともに大きくなるものであり、次のレッスンはそれに数字をつける方法です。

教育目的のみ。 トレードには重大な損失リスクが伴います。金融助言ではありません。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。