Ogni operazione parte in negativo

Ogni posizione si apre in perdita, e una delle quattro voci continua ad approfondirla per tutto il tempo in cui la tieni. Spread, commissione, slippage e finanziamento vengono addebitati tutti per motivi che non hanno nulla a che vedere con il fatto che l’operazione funzioni, e la loro somma è il numero che la formula di pareggio della lezione 4 stava chiedendo davvero. Nell’operazione calcolata qui sotto, 2,00 $ di un conto da 9,29 $ sono lo spread, e la percentuale di successo che ti serve solo per andare in pari passa dal 50,8 % al 53,9 %.

Prerequisiti: Lezione 4, per s e il pareggio che ne deriva, e la lezione 3, per capire perché attraversare è una scelta con un prezzo attaccato.

Un’operazione, con il prezzo giusto

Compra 200 azioni di un titolo da 50 $ — una posizione da 10.000 $ — con lo stop a 0,60 $. Il denaro a rischio è 200 × 0,60 $ = 120 $, e quei 120 $ sono il denominatore di tutto ciò che segue.

Il titolo è quotato un centesimo. Il tuo broker prende mezzo centesimo per azione per ogni verso con un minimo di 1 $. All’andata le tue 200 azioni erano più grandi di quanto era fermo all’ask, così l’esecuzione è arrivata in media un centesimo oltre la quotazione; l’uscita è stata eseguita alla quotazione. Hai comprato a margine 2:1, quindi 5.000 $ sono presi a prestito all’8 % l’anno, e l’hai tenuta tre notti.

Voce	Conto	Costo
Spread	0,01 $ × 200, una volta per l’andata e ritorno	2,00 $
Commissione	1,00 $ per ogni verso	2,00 $
Slippage	0,01 $ in media × 200, solo all’andata	2,00 $
Finanziamento	5.000 $ × 8 % × 3 ÷ 365	3,29 $
Totale		9,29 $

Ora passalo due volte nella formula. Sul solo spread, s = 2,00 $ ÷ 120 $, ovvero 1,7 %, e il tasso di pareggio è 50,8 % — il numero rassicurante, quello che ti avrebbe dato la lezione 4. Su tutte e quattro, s = 9,29 $ ÷ 120 $, ovvero 7,7 %, e il tasso di pareggio è 53,9 %.

Tre punti di tasso di successo sono tre vincenti in più ogni cento operazioni, chiesti a un setup che non è cambiato. E solo una delle quattro voci si vede su un grafico: in questo conto lo spread fa 2,00 $ su 9,29 $, meno di un quarto di quanto è costata l’operazione, e le tre che non vedi sono il resto.

Ciò che questo non risolve

Che questi siano i tuoi numeri. I tariffari delle commissioni, i tassi di prestito e i pagamenti di funding cambiano da broker a broker, da strumento a strumento e da paese a paese, e la riga dello slippage è quella che varia di più: è una misura delle tue esecuzioni contro il tuo libro, ed è proprio quello che misura la lezione 11 nel dettaglio. Prendi le quattro per te stesso e il conto qui sopra diventa un modello invece che un’affermazione.

Non dimostra nemmeno che tutto scali con la tua size. Spread e finanziamento sì: raddoppia la posizione e raddoppiano entrambi, raddoppia anche il rischio, e s non cambia. Le altre due no. Lo slippage cresce più in fretta della size, perché un ordine più grande arriva più a fondo nel libro, e un minimo di commissione lavora al contrario: a 200 azioni il minimo viene un centesimo per azione sull’andata e ritorno, e a 100 azioni lo stesso minimo fa due centesimi per azione. I conti più piccoli pagano di più per azione, che è l’opposto di quello che farebbe una commissione percentuale.

E il pareggio continua a presupporre un rapporto rendimento-rischio di uno a uno, esattamente come nella lezione 4. Cambia il profilo di guadagno e la soglia cambia con lui. Le quattro voci non sono nemmeno del tutto la lista completa: le tasse e il cambio valuta restano fuori, e le tasse sono la lezione 78.

Soprattutto, niente di tutto questo è un edge. Portare s a zero non rende redditizio un lancio di moneta; impedisce soltanto che quel lancio sia una perdita lenta. Il costo fissa l’asticella. Superarla è tutto il resto del corso.

L’operazione parte da −9,29 $. Tutto quello che fai dopo è un tentativo di tornare a zero e poi di andare oltre, e conoscere la misura di quel buco è ciò che ti dice se il tentativo è ragionevole.

Esercizi

1. Togli una voce. Rifai l’operazione con un broker senza commissioni, senza cambiare altro. Dai il nuovo totale, il nuovo s e il nuovo tasso di pareggio, e di’ quanti punti di tasso di successo valeva la commissione. Poi di’ se quella risposta cambierebbe il broker che usi.
2. Trova dove si incrociano le colonne. Sulla stessa posizione e allo stesso 8 %, quante notti servono perché il solo finanziamento eguagli le altre tre voci messe insieme? Dai il numero, e poi di’ che cosa implica per tenere un’operazione con uno stop da 0,60 $ per un mese.
3. Prendi le tue quattro. Per le tue ultime dieci operazioni annota tutte e quattro le voci e la valuta a rischio, e calcola s per ognuna. La tua mediana è l’asticella che il tuo setup stava superando, o no. Confrontala con la cifra del solo spread che hai calcolato nella lezione 4, e di’ quale delle quattro voci fa più danno — perché è su quella che vale la pena lavorare, e potrebbe non essere quella su cui stavi lavorando.

Fonti. Brad Barber e Terrance Odean, «Trading Is Hazardous to Your Wealth» (Journal of Finance 55, 2000), che separa quanto hanno reso i titoli scelti da una famiglia da quanto ha guadagnato la famiglia, e trova lo scarto nella rotazione moltiplicata per il costo. Richard Roll, «A Simple Implicit Measure of the Effective Bid-Ask Spread» (Journal of Finance 39, 1984), l’antenato di ogni metodo per ricavare il costo reale di operare dai prezzi invece che da un tariffario. Charles Jones, «A Century of Stock Market Liquidity and Trading Costs» (working paper, Columbia, 2002), su quanto sono scese commissioni e spread — ed è per questo che oggi dominano le voci che non sono scese.

Tre delle quattro voci le puoi leggere su un tariffario prima di operare. La quarta devi misurarla, è quella che cresce con la tua size, e la prossima lezione è come metterci sopra un numero.

Solo a scopo educativo. Il trading comporta un rischio sostanziale di perdita. Non è una consulenza finanziaria. I risultati passati non garantiscono risultati futuri.