Volume e delta

Il volume conta contratti, e ogni contratto è stato comprato da qualcuno e venduto da qualcuno, quindi niente di esso è volume in acquisto. Il delta conta qualcosa che è davvero unilaterale: quale lato non era disposto ad aspettare. Nella barra calcolata qui sotto una piattaforma riporta un delta del +15 %, e quello che è davvero stabilito è una quota di acquisto fra il 50,0 % e il 62,5 % — il cui estremo inferiore non è alcuno squilibrio.

Prerequisiti: Lezione 3, per il fatto che un’esecuzione ha esattamente una controparte, e la lezione 7, per sapere da dove viene il segno di una stampata e quanto spesso sbaglia.

Una candela, e che cosa se ne sa davvero

Una candela scambia 40.000 contratti e la tua piattaforma segnala un delta di +6.000. Applica la tabella. Il volume in acquisto è (40.000 + 6.000) ÷ 2 = 23.000, quello in vendita 17.000, e i due tornano a fare 40.000. Come quota il delta è 6.000 ÷ 40.000, pari al +15%, cioè una quota in acquisto del 57,5% — e il 57,5% di 40.000 sono i 23.000 che hai già.

Ora portati dietro la barra d’errore della lezione 7. Ognuno di quei segni è stato dedotto, e quelli dedotti dal test del tick invece che dalla quotazione sono i traballanti. Diciamo che 5.000 del volume di questa candela si sono eseguiti tra le quotazioni, e la regola ne ha chiamati 3.000 acquisti e 2.000 vendite.

Riclassificare una stampata sposta il delta del doppio della sua dimensione. Quindi se quei 3.000 «acquisti» fossero in realtà vendite, il delta sarebbe 6.000 − 6.000 = 0. Se quelle 2.000 «vendite» fossero in realtà acquisti, sarebbe 6.000 + 4.000 = 10.000. Il delta vero sta da qualche parte in quell’intervallo e il grafico non può stringerlo: un intervallo largo 10.000, cioè il doppio del volume che la quotazione non ha saputo decidere.

Leggilo in quote e il titolo cambia natura. La candela è stata segnalata a +15%; quello che risulta stabilito è qualcosa fra 0% e +25%, una quota in acquisto fra il 50,0% e il 62,5%. L’estremo basso di quell’intervallo è una candela senza alcuno squilibrio. Il numero non è sbagliato: è solo più stretto sullo schermo di quanto lo sia nella realtà, e di quanto è una proprietà del tuo strumento che hai misurato nella lezione 7.

Ciò che questo non risolve

Che il delta sia acquisto istituzionale. Entrambi i lati di ogni contratto sono qualcuno, e attraversare lo spread è un’affermazione sulla pazienza, non sulla dimensione o sulla raffinatezza: un ordine a mercato al dettaglio e lo sweep di un fondo pensione portano lo stesso segno. Il delta misura chi non era disposto ad aspettare. Su chi fosse non dice niente.

Non ti dice nemmeno che cosa succede dopo, e il caso interessante è quello in cui prezzo e delta si contraddicono. Una candela con delta fortemente positivo che comunque non sale significa che qualcuno di paziente ha assorbito tutto — quella è la lezione 28, ed è un’affermazione diversa da questa. In che punto del range della candela si sia scambiato è la lezione 29, e portare la somma su molte candele, che accumula questo errore insieme al segnale, è la lezione 34.

E non ti dà una soglia. Se +15% sia molto dipende interamente da quello che il tuo strumento fa di solito, e nessuna cifra stampata qui si trasferisce lì. Quella è una misura, e l’esercizio 3 è come la prendi.

Il delta non è nemmeno una sola cosa fra le sedi. Dove la borsa pubblica un flag di aggressore, come fa il CME e come fanno quasi tutte le sedi cripto, il delta è una misura e l’intervallo qui sopra si riduce a nulla. Sul nastro consolidato azionario quel flag non esiste, quindi lì è una stima da cima a fondo. Questa lezione ha usato una parola per due grandezze, e quale delle due hai in mano dipende da dove operi, non da come la chiama la tua piattaforma.

E l’affermazione sul delta cumulato è stata asserita, non mostrata. Che l’errore casuale cresca come la radice del numero di barre mentre quello sistematico cresce in proporzione è standard, e in questa pagina non è misurato da nessuna parte. L’orizzonte oltre il quale la parte sistematica prende il sopravvento è quindi qui ignoto, ed è l’unica cosa che decide se una linea lunga una seduta valga la pena di essere guardata o sia soprattutto la distorsione accumulata di una regola scadente. Nulla che tu possa leggere da un grafico te lo dirà, e nessuno che traccia quella linea lo menzionerà.

Il volume è l’unico numero di questo corso a essere esattamente in pareggio per costruzione. Il delta è lo squilibrio che devi andare a cercare, e arriva già stimato.

Esercizi

1. Converti nei due sensi. Una candela scambia 24.000 contratti e la piattaforma segnala un delta di −4.800. Dai il volume in acquisto, quello in vendita, il delta come quota e la quota in vendita. Poi verifica le prime due risposte contro i 24.000.
2. Mettici la barra d’errore. Di quegli stessi 24.000, supponi che 3.000 si siano eseguiti tra le quotazioni, classificati 1.800 acquisti e 1.200 vendite. Qual è l’intervallo più ampio che il delta vero può assumere? Dai l’estremo più gentile come quota in vendita, e di’ se avrebbe cambiato quello che hai fatto.
3. Il tuo strumento. Prendi la frazione di stampate che hai misurato nella lezione 7 e che si sono eseguite tra il bid e l’ask. Il doppio di quella frazione, in punti percentuali, è più o meno quanto è larga la tua quota di delta prima di interpretarla — la candela qui sopra aveva un ottavo del volume tra le quotazioni e un intervallo largo 25 punti. Poi trova una candela di questa settimana la cui quota di delta segnalata sia più piccola della tua larghezza, e di’ che cosa ne avresti concluso e che cosa puoi concluderne ora.

Fonti. Albert Kyle, «Continuous Auctions and Insider Trading» (Econometrica 53, 1985), dove l’order flow con segno è l’oggetto su cui è costruito tutto il modello. Tarun Chordia, Richard Roll e Avanidhar Subrahmanyam, «Order Imbalance, Liquidity, and Market Returns» (Journal of Financial Economics 65, 2002), la versione empirica della stessa grandezza misurata su un intero mercato. Joel Hasbrouck, Empirical Market Microstructure (Oxford, 2007), su che cosa il flusso con segno regge e che cosa no.

Ora sai dire chi aveva fretta, e con quanta sicurezza. La lezione successiva chiede chi c’è in questo libro, e trova quattro ragioni per esserci, soltanto quattro, e la ragione prevede il comportamento assai meglio della dimensione.

Solo a scopo educativo. Il trading comporta un rischio sostanziale di perdita. Non è una consulenza finanziaria. I risultati passati non garantiscono risultati futuri.