Che cosa consegna un tipo di ordine

Un tipo di ordine è una scelta su quale di due cose lasci aperta, e una terza possibilità non c’è. Un ordine a mercato fissa l’eseguito e lascia aperto il prezzo. Un ordine a prezzo limitato fissa il prezzo e lascia aperto l’eseguito. Il limitato sembra quello gratis, perché incassa lo spread invece di pagarlo, e la lezione 3 ha già detto perché non lo è: gli eseguiti che ricevi sono quelli che qualcun altro ha scelto di darti. Misurato sulle sessanta chiusure di questo corso, un ordine di acquisto limitato messo otto decimi di punto sotto la chiusura si esegue 16 volte su 56 e incassa quegli otto decimi ogni volta. Valutato tre candele dopo perde comunque in media 0,375 per azione, mentre comprare e basta alla chiusura guadagna in media 0,373. Togli alla serie la sua deriva e il taglio è più netto: comprare alla chiusura scende a −0,020 e mettere a −0,768. Lo sconto è vero, vale otto decimi, e ciò che seleziona costa più di quanto renda.

Prerequisiti: Lezione 3, che ha stabilito che un eseguito è una controparte che ha scelto proprio quel momento per operare contro di te, e che questo rende i tuoi eseguiti un campione distorto e non un campione casuale, la lezione 11, per quello che costa un ordine a mercato quando la tua dimensione supera ciò che gli sta davanti, e la lezione 55, per la quotazione ferma come opzione che hai venduto, che è esattamente l’oggetto che un ordine limitato è.

E la terza cosa che un ordine consegna

Tutto quanto sopra riguarda il prezzo contro l’eseguito. C’è una terza grandezza, ed è quella che dà il titolo alla lezione: un ordine mostrato dice a tutti il tuo prezzo e la tua dimensione. La lezione 57 ha spiegato perché questo conti per una scrivania che sta svolgendo un calendario — un ordine da 205 azioni al minuto per dodici sedute non può permettersi di annunciarsi —, e la risposta della piattaforma è la regola di visualizzazione. Un iceberg mostra un lotto tondo e tiene il resto in riserva, che si ricostituisce mentre la parte visibile si esegue.

Quello che consegna in cambio è la posizione in coda. Sulla maggior parte delle sedi la parte nascosta perde il posto quando quella visibile si ricostituisce, quindi la stessa dimensione totale sta più indietro e si esegue meno spesso. È la stessa moneta della prima tabella, pagata in un altro taglio: l’iceberg compra occultamento con probabilità di eseguito, e gli eseguiti che ottiene sono selezionati come lo è ogni eseguito passivo. Non sfugge alla tabella sopra; ci scende dentro.

Il riassunto onesto di tutta la pagina è una frase con tre termini dentro. Prezzo, eseguito e divulgazione: puoi fissarne uno, di solito puoi fissarne un secondo pagandolo nel terzo, e non puoi fissarli tutti e tre. Un ordine a mercato non prende nulla della certezza di prezzo e tutta la certezza di eseguito, e non divulga nulla finché non compare come stampa sul nastro. Un limitato mostrato fissa il prezzo, lascia aperto l’eseguito e lo dice a tutti. Un iceberg fissa il prezzo, lascia l’eseguito ancora più aperto e dice loro di meno. Leggi il menu della piattaforma come posizioni in quello spazio invece che come un elenco di funzioni, e smette di essere un menu di trucchi.

Per un ordine al dettaglio niente di tutto questo si avvicina alla cosa più grande nel conto. Su una serie come questa la penalità del passivo a tre candele vale 0,75 punti su una serie che tratta vicino a cento, cioè tre quarti di un per cento, e il rapporto della lezione 12 ti avrebbe già detto se questo è grande accanto a ciò che il tuo strumento muove in un giorno. Il motivo per saperlo è più stretto e più utile: spiega perché un ordine limitato che si esegue sembra un buon ingresso e si misura come uno cattivo, ed è lo stesso motivo che ha dato la lezione 3, adesso con un numero sopra.

Ciò che questo non risolve

Che le chiusure bastino per decidere se un limite si è eseguito. Non bastano. Un ordine vero si esegue su qualunque scambio che attraversi il suo prezzo, quindi una candela scesa sotto il limite nel corso della seduta e chiusa sopra qui conta come mancata e sul mercato sarebbe stata un eseguito. Il tasso vero di eseguito è più alto di 16 su 56, e gli eseguiti che il test si perde sono quelli in cui il prezzo è tornato, cioè quelli buoni. La correzione va contro il risultato, e la sua entità non è conoscibile da una serie di sole chiusure. Ogni cifra sopra va letta come l’effetto misurato su chiusure giornaliere e non come l’effetto su un libro reale.

Che 56 osservazioni decidano qualcosa. L’aritmetica della lezione 19 dice di no, e le cinque distanze della tabella sono cinque sguardi sugli stessi sessanta numeri, non cinque test indipendenti. Ciò che rende il risultato degno di stampa non è il campione ma il segno: è negativo in tutte e cinque le righe, in tutti e quattro gli orizzonti oltre la candela singola, e peggiora invece di migliorare quando si toglie la deriva. È uno schema costante in una serie, cioè una ragione per andare a misurare la tua, non un fatto chiuso.

Che tre candele sia l’orizzonte giusto. È una scelta, ed è la scelta che rende visibile l’effetto; a una candela il confronto si rovescia. Se tieni per minuti invece che per giorni, la riga della candela singola è quella che ti riguarda, e su questa serie dice il contrario del titolo. Il risultato di questa lezione vale per orizzonti di detenzione abbastanza lunghi perché la selezione si veda, e il punto di scambio su questa serie sta fra la prima e la seconda candela.

Che il test contenga uno spread. Non lo contiene, e questa è l’omissione più grande della pagina. Un vero ordine passivo incassa anche il mezzo spread che paga chi attraversa, e su una sede con rimborso al fornitore incassa in più gli 0,0030 per azione della lezione 54. Lo sconto di 0,80 qui ne fa le veci ed è molto più grande di qualunque spread reale su uno strumento da cento punti, quindi il test è generoso verso il mettere sul prezzo e conclude comunque contro di esso sulla selezione. Fai pagare a chi attraversa un mezzo spread realistico e il confronto si stringe; che poi si rovesci o no dipende dal rapporto misurato dalla lezione 12, lo spread contro ciò che lo strumento muove in una candela.

Che il lato vendita sia d’accordo. Su questa serie non lo è, e il motivo è che una serie salita del 5,76 per cento fa perdere ogni vendita allo scoperto e annega l’effetto. Un test che funziona in una direzione sola è un test che non ha separato l’effetto dalla tendenza, ed è per questo che la colonna senza deriva esiste e per questo è la colonna che fa il lavoro. Chi rifà questo conto dovrebbe girare entrambi i lati su una serie senza deriva prima di crederne alcunché.

E la concessione che costa di più a questa lezione: ha misurato il costo di un eseguito passivo e non ha misurato il costo di non operare. Le 40 candele in cui il limite ha mancato figurano qui come occasioni che chi attraversa ha avuto, e in un conto reale sono anche 40 occasioni in cui non è stato impegnato capitale, non è stato portato rischio e non è stata pagata commissione. Una politica che opera un terzo delle volte non è semplicemente una versione peggiore di una che opera sempre: è un’esposizione diversa, e confrontare le loro medie per operazione lo nasconde. Il confronto giusto è per unità di tempo e per unità di rischio portato, e serve una regola di dimensionamento che questa pagina non ha specificato. Tutto quanto sopra è vero degli eseguiti. Se sia vero della strategia è una domanda che questa lezione non ha fatto.

Esercizi

1. Gira le due politiche sul tuo strumento. Prendi duecento candele nel time frame che scambi. Per ciascuna annota la chiusura, se la candela successiva ha scambiato attraverso un limite a una distanza fissa sotto, e la chiusura tre candele dopo. Fai la media del risultato per gli eseguiti e per le mancate. Scegli la distanza più o meno pari al movimento mediano di candela del tuo strumento, che è il secondo esercizio qui sotto. Un’ora con un foglio di calcolo, e ti dice se il segno di questa lezione tiene dove scambi tu.
2. Misura il movimento mediano di candela del tuo strumento e il peggiore. Prendi la variazione assoluta da candela a candela su duecento candele, ordinale e annota la mediana e il massimo. Sulla serie di questo corso sono 0,90 e 4,10, un rapporto di quattro e mezzo. Quel rapporto è tutto il problema dello stop limitato: è quanto larga deve essere la banda per reggere la candela peggiore, espressa in unità di una candela ordinaria. Dieci minuti, ed è il numero contro cui tarare qualunque banda.
3. Trova il tuo punto di scambio. Ripeti il primo esercizio a una, due, cinque e dieci candele e trova l’orizzonte in cui mettere smette di vincere. Su questa serie sta fra una e due. Se il tuo è a dieci, gli ordini passivi ti costano quasi nulla; se è a una, non è così, e la guida che ti diceva di usare sempre ordini limitati è stata scritta per l’orizzonte di detenzione di qualcun altro. Un pomeriggio, e la questione del tipo di ordine è chiusa per la tua operatività invece che in generale.

Fonti. Thomas Copeland e Dan Galai, «Information Effects on the Bid-Ask Spread» (The Journal of Finance, 1983), per la quotazione come opzione venduta, da cui vengono l’impostazione della lezione 55 e quella di questa lezione. Puneet Handa e Robert Schwartz, «Limit Order Trading» (The Journal of Finance, 1996), per le due facce dell’operatività passiva messe una contro l’altra: lo spread incassato e la selezione avversa sopportata. Lawrence Harris e Joel Hasbrouck, «Market vs. Limit Orders» (Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1996), per lo stesso confronto svolto su dati di ordini reali anziché su sessanta chiusure, ed è lo studio di cui questa pagina è una piccola imitazione. U.S. Securities and Exchange Commission, bollettino per l’investitore sugli ordini stop e stop limitati, per il resoconto del regolatore stesso su che cosa succede agli ordini stop in un mercato veloce, scritto dopo una mattina in cui moltissimi si sono eseguiti lontanissimo dal loro innesco.

Ci sono due ordini e tutto il resto è una regola attaccata a uno dei due. L’ordine a mercato lascia aperto il prezzo; l’ordine limitato lascia aperto l’eseguito; e nessuno li fissa entrambi. Lo sconto del limitato è vero e la selezione che gli sta dietro è più grande: otto decimi incassati sulla serie di questo corso, contro una differenza di 2,17 fra le candele che ha preso e quelle che ha mancato, e una media senza deriva di −0,768 contro −0,020 per operare e basta. Si rovescia a un orizzonte di una candela e in nessun punto oltre. Lo stop è lo stesso scambio con un innesco sopra, e nessuna banda protegge il prezzo e insieme si esegue in modo affidabile, perché 22 delle 59 candele qui si sono mosse in una sola candela più di una banda di un punto. E un ordine mostrato consegna una terza cosa, cioè quello che stai facendo, al prezzo di una posizione in coda. La lezione 59 prende l’unico costo che questa pagina ha continuato a rinviare — che cosa fa al prezzo il tuo stesso operare mentre operi — e ci mette un numero.

Solo a scopo educativo. Il trading comporta un rischio sostanziale di perdita. Non è una consulenza finanziaria. I risultati passati non garantiscono risultati futuri.