Beütemezett események

A dátumhoz kötött bejelentésnek ára van, és az opciós lánc hangosan ki is mondja. Egy 100-on álló részvény, amelynek a straddle-je a közlés elé 6,00-be kerül, hat százalékos elmozdulást jegyez. Ebből a jegyzésből három szám esik ki, amelyeket szinte senki nem választ szét. A straddle hat százalékon jön ki nullára, de a benne lévő call már 3,10 százalékon, azaz nagyjából a felén — így az a szokásos figyelmeztetés, hogy meg kell verni a beárazott elmozdulást, egyetlen opció lécét nagyjából a kétszeresére nagyítja. Egy négy százalékos elmozdulás rossz irányba a call teljes prémiumába kerül, egy négy százalékos elmozdulás jó irányba pedig a put tulajdonosának 1,10-et hoz a kifizetett 2,90-nel szemben. És az a stop, amelyet egy százalékra teszel, olyan stop, amelyre a piac nyilvánosan hatszor akkora elmozdulást jegyzett — és pontosan ez az a számtan, ami a „ne a bejelentést, hanem a reakciót kereskedd” tanács mögött áll.

Előfeltételek: 42. lecke, amely a beütemezett szakadás másik fajtájával foglalkozott — azzal, amelynek a tartalmát előre közzéteszik —, és a 40. lecke, amelynek túllövési szorzója pontosan az, amit egy pozíció azért fizet, mert egy ilyen esemény rossz oldalán állt.

Egy esemény, háromféle beárazásban

Egy részvény 100-on. A bejelentés utáni első lejáratra a 100-as kötési árfolyamú call 3,10-be kerül, a put 2,90-be, tehát a straddle 6,00, a beárazott elmozdulás pedig hat százalék. A sáv 94,00-től 106,00-ig tart. Alább az áll, mennyit ér egy-egy pozíció részvényenként lejáratkor, a megvalósult elmozdulás szerint, csak a belső értéket számolva.

Megvalósult elmozdulás	Vett call	Vett put	Vett straddle	Eladott straddle
0 %	-3,10	-2,90	-6,00	+6,00
+2 %	-1,10	-2,90	-4,00	+4,00
+3,1 %	0,00	-2,90	-2,90	+2,90
+4 %	+0,90	-2,90	-2,00	+2,00
+6 %	+2,90	-2,90	0,00	0,00
+10 %	+6,90	-2,90	+4,00	-4,00
-4 %	-3,10	+1,10	-2,00	+2,00

A két négyszázalékos sort olvasd együtt, mert kettesben az egész panaszt tartalmazzák. Egy négy százalékos felfelé mozdulás a call vevőjének 0,90-et hoz a kockáztatott 3,10-hez képest; egy négy százalékos lefelé mozdulás az egészet elviszi. A put tulajdonosa pedig, akinek ugyanazon az eső napon igaza volt az irányban, 2,90-es prémiumon 1,10-et kap, és még mindig hátrébb áll. A négy százalék a legtöbb eszköz esetében óriási nap, ez a két kereskedő egyenként egy-egy irányban jól tippelt, és az egyik mindenét elveszítette, a másik a nagyobbik részét. Semmi nem romlott el. A sávot hatra jegyezték, az elmozdulás pedig négyen érkezett.

Az eladott straddle oszlopa ennek a tükörképe, és más okból érdemel hosszú pillantást. A sávon belüli minden sorban beszed, ami a táblázat majdnem egésze, és tisztességesen beárazott eseményeknél az események többsége. A sávon kívüli sorokban fizet. Ez kifizetési alak, nem előny: az a stratégia, amely gyakran nyer és nagyot bukik, nem ugyanaz, mint az, amely pénzt hoz, és a kettőt csak úgy lehet megkülönböztetni, ha elég sok eseményen mérünk ahhoz, hogy a farok látszódjon — ez a 19. lecke számtana, és nagyobb szám annál, amennyit a legtöbben valaha végigcsinálnak.

Miért más ügylet a reakció, mint a bejelentés

Most jön az a rész, amely egy darab folklórt számtanná alakít. A szokásos tanács az, hogy a bejelentés helyett a reakciót kereskedd, és rendszerint alkat kérdéseként kínálják: légy türelmes, ne szerencsejátékozz. Ennél jobb. Ez a stopod nagyságáról szóló állítás, a jegyzett elmozduláshoz mérve.

Tegyük fel, hogy a stopod a belépéstől egy százalékra van, ami szokványos. A piac az imént jegyzett ezen az eszközön egy hat százalékos elmozdulást, egy olyan lejáratra, amely magában foglalja a bejelentést. Ez a jegyzés nyilvános, ár, és azt mondja, hogy a várható út hatszorosa a stoptávolságodnak. Semmiféle vélemény nem kell a bejelentésről ahhoz, hogy lásd, mi következik: a jegyzett elmozdulás hatodakkora stop nem védelem, és annak a várható útnak nagyjából a fele abba az irányba megy, amelyik kirak — vagyis épp az a pénzfeldobás, amelyet el akartál kerülni, a lánc pedig 6%-ban nyomtatta ki a szélességét, még mielőtt belementél volna.

És akkor a 40. lecke kiszámlázza neked a pénzfeldobást. Az a stop, amelyik egy szakadás belsejébe esik, nem ott teljesül, ahol le van írva; a modul saját réssorozatán az ígért veszteség másfélszeresének mediánján és a legrosszabb esetben négy és félszeresén teljesült. Vagyis a bejelentésen átvitt két százalékos kockázati keret nem két százalék. A mediánon három, az átlagon négy, a legrosszabb esetben kilenc. Úgy méretezni, hogy a legrosszabb megfigyelt túllövés két százalékos keretre essen, azt jelenti, hogy 0,44 százalékkal kereskedsz, vagyis annak az ötödével, amit önmagában a stoptávolság sugallna.

Megvárni, amíg a szám kijön, semmit nem változtat a tudásodon, és mindent a számtanon. A dátumhoz kötött bizonytalanság feloldódott, a jegyzése kiment az opciós láncból, és ugyanaz az egy százalékos stop most olyan piacon áll, amelynek a megmaradt szélessége töredéke a korábbinak. Az az ügylet, amelyet visszautasítasz, nem egy jó ügylet, amelyhez túl félénk voltál. Olyan ügylet, amelynek a stopján a piac már átárazott, olyan áron, amelyet már közzé is tett.

Mibe kerül félreállni

Félreállni sem ingyenes, és az ára megszámolható. Ha minden esemény előtti és utáni kereskedési napot kihagysz, egy 252 napos évre vetítve:

Beütemezett esemény évente	Kivett kereskedési nap	Az év hányada	Ekkor minden mérés ennyi ideig tart
4 — egyetlen részvény gyorsjelentései	8	3,2 %	1,03-szor tovább
12 — egy havi közlés	24	9,5 %	1,11-szer tovább
24 — gyorsjelentés, kamat és havi adat	48	19,0 %	1,24-szer tovább
48 — teljes makronaptár	96	38,1 %	1,62-szer tovább

Az utolsó oszlop a 19. lecke költsége, amely újra megjelenik. A kereskedési napjaid ötödét elvenni az ügyleteid ötödét veszi el, és az az ügyletszám, amely egy előny megalapozásához kell, nem változott — így minden, amit valaha magadról mérni akarsz, negyeddel tovább tart megmérni. A legalsó sorban több mint a felével tovább.

És mivel a naptár kihagyása szűrés, a 39. lecke két nullszaldós pontja változtatás nélkül vonatkozik rá. Csak akkor emeli a várható értékedet, ha a kitörölt napok a vesztes ügyleteid nagyobb hányadát tartalmazták, mint a nyerteseidét, és csak akkor emeli a pénzedet, ha ez az arány megveri a profitfaktorodat. Hogy egy adott kereskedő számára az eseménynapok rosszabbak-e a szokásos napoknál, addig senki nem tudja, amíg az a kereskedő meg nem számolja; a számolás az alábbi harmadik feladat. Ami számolás nélkül is eldőlt, az a méretezés: olyan eszközön, amelyet át akarsz vinni az eseményen, a leírt kockázati keret nem az a kockázat, amelyet futsz, a kettő közötti szorzót pedig a 40. lecke mérte meg.

Amit ez nem old meg

Hogy a beárazott elmozdulás előrejelzés volna. Ár, amelyet ugyanaz a folyamat állított elő, mint bármely más árat, és már tartalmazza mindazok felkészülését, akik az eszközt hivatásszerűen kereskedik. Ha elolvasod, megtudod, mit kell megverned; azt nem tudod meg, hogy meg fogod-e. Ráadásul a lejáratig tartó egész időszakra szóló jegyzés, nem pusztán a bejelentésre — heti lejáratnál ez majdnem ugyanaz, havinál nem.

Hogy a reakció egy ügylet, amely a túloldalon vár rád. Minden fenti a bejelentés ügyletéről szól, és azt állapítja meg, hogy a stop már be volt árazva, mielőtt kitetted volna. Arról, hogy utána marad-e bármi, semmit nem mond. A lánc hat százalékot jegyzett, és ha az eszköz hat százalékot ad, akkor a reakció hat százalékkal odébb indul attól, ahol nézted — olyan áron, amellyel szemben egyetlen szinted sem volt meghúzva, és a dátumhoz kötött bizonytalanság meg az azt beáraztó prémium egyaránt eltűnt. A várakozás a kettő közül az olcsóbb hiba, és attól még olyan választás, amelynek ára van; az ára pedig az, hogy a felvenni készült setup talán már nem létezik, miután az adat kihúzta alóla az árat. Hogy milyen gyakran éli túl, azt itt semmi nem méri — ez az alábbi harmadik feladat más ruhában.

Hogy a táblázat eldönti, mennyit hoz egy opciós ügylet. A lejáratkori belső értéket számolja és semmi mást, ettől pontos, és ettől alsó korlát. A szám utáni reggelen lezárt pozíciót jegyzésen számolják el, nem belső értéken, és a dátumhoz kötött bizonytalanság, amely azt a jegyzést tartotta, addigra elment, bármit mondott is a hír. A másnap reggel lezárt ügylet valódi léce a táblázat minden számánál magasabban van, méghozzá annyival, amennyit ez a lecke nem mért meg.

Hogy a hat százalék, az 1,5 és a 4,5 a tiéd volna. A straddle kitalált jegyzés, úgy megválasztva, hogy a számtan ellenőrizhető legyen; egy valódi az, amit a te láncod mond ezen a héten. A túllövési szorzók a 40. lecke tizenkilenc megszerkesztett réséből jönnek, és annak a sorozatnak a számai, nem a piacéi. Mindkettő pontosan annyit ér, amennyit a módszer, és semmit sem ér számként: olvasd a saját láncodat, és mérd meg a saját túllövésedet a saját eszközödön.

Hogy minden beütemezett eseményt ugyanúgy áraznak be. Az opciós lánc olyan eszközökre jegyez elmozdulást, amelyeknek van tőzsdén jegyzett opciójuk és a dátumhoz közeli, likvid lejáratuk. Annak, ami egy kereskedési naptáron szerepel, jó része egyikkel sem rendelkezik, és azoknál nincs jegyzés, amit elolvashatnál, és megint a szélesség találgatásánál tartasz. Ez nem ok arra, hogy magabiztosan találgass. Ok arra, hogy észrevedd: azok az eszközök, amelyeken látod a lécet, és azok, amelyeken nem, különböző eszközök — és hogy a másodikat úgy méretezd, mintha a léc magasabban volna.

Feladatok

1. Olvasd el a lécet, mielőtt megkötöd az ügyletet. Egy általad követett eszköz következő beütemezett eseményére írj fel előző nap három számot: a straddle-t, a beárazott elmozdulást százalékban, és annak az egyetlen opciónak a nullszaldós pontját, amelyet valójában venni akartál. A harmadik szám dönti el az ügyletedet, és épp azt nem írja fel senki. Egy percnél kevesebbet vesz igénybe, és időnként magától leállítja az ügyletet.
2. Vesd össze a stopodat a jegyzéssel. Vedd azt a stoptávolságot, amelyet azon az eszközön általában használsz, százalékban, és oszd el vele a beárazott elmozdulást. Ha a válasz bőven egy fölött van, a piac a stopodnál nagyobb elmozdulást jegyzett, és nem ügyletet, hanem ismert árú pénzfeldobást tartasz a kezedben. Utána szorozd meg a szándékolt kockázatodat a 40. leckében megmért mediánnal és a legrosszabb túllövéssel, és olvasd le, mennyi valójában a két százalékod.
3. Számold meg, rosszabbak-e neked az eseménynapok. Oszd fel a saját feljegyzéseidet beütemezett eseménynapon nyitott ügyletekre és minden másra, és számolj meg mindegyikben négy számot: nyertesek, vesztesek, összes nyereség, összes veszteség. Ha az eseménynapok egyszerűen pénzt vesztettek, az olyan költség, amelyet már kifizettél, és ma abbahagyhatod a fizetését. Hogy a találati arányuk valóban az év többi részéé alatt van-e, az a nehezebb kérdés, és a 41. lecke beárazza, hány megfigyelés kell hozzá — a legtöbb ember esetében több eseménynap, mint amennyit valaha kereskedett. Hogyan gyűjts alaparányt című függelék tartja becsületesen a számlálást.

Források. William H. Beaver, „The Information Content of Annual Earnings Announcements” (Journal of Accounting Research, 1968), azért a megalapozó mérésért, hogy az árváltozékonyság és a forgalom is megemelkedik a bejelentéskor, majd utána visszaesik — ez az az empirikus tény, amelyen e lecke minden érve nyugszik, és megállapították, még mielőtt bárki beárazott elmozdulást jegyzett volna. James M. Patell és Mark A. Wolfson, „Anticipated Information Releases Reflected in Call Option Prices” (Journal of Accounting and Economics, 1979), a másik feléért: a beárazott volatilitás egy dátumhoz kötött bejelentés felé emelkedik, és összeomlik, amint az megérkezik — ez e lecke prémiumösszeomlása, mérve és nem állítva. Andrew Dubinsky, Michael Johannes, Andreas Kaeck és Norman J. Seeger, „Option Pricing of Earnings Announcement Risk” (The Review of Financial Studies, 2019), a modern változatért, amely magából az opciós felületből vonja ki annak az ugrásnak a nagyságát, amelyet a piac beáraz, és megkérdezi, tisztességesen van-e beárazva.

A beárazott elmozdulás egy volatilitásjegyzés, amelyre dátumot tűztek. Vedd le a dátumot, és ugyanaz a mennyiség ott van minden nap, minden eszközön, akár be van ütemezve valami, akár nincs — és kiszámolható olyan árakból, amelyek amúgy is megvannak, ahelyett hogy egy láncról olvasnád le. A 44. lecke a volatilitást önálló mennyiségként kezeli: hogyan számoljuk ki egy sorozatból, miért függ a szám az ablaktól pontosan úgy, ahogy a 38. lecke megjósolta, miért két különböző szám, kitartó réssel közöttük, az a volatilitás, amelyet egy lánc jegyez, és az, amelyet egy szalag ténylegesen szállít, és mit változtat a pozícióméretezésen az, ha van rá számod.

Kizárólag oktatási célra. A kereskedés jelentős veszteségkockázattal jár. Ez nem pénzügyi tanácsadás. A múltbeli teljesítmény nem garantálja a jövőbeli eredményeket.