Time and Sales

A tape az ügyletek jegyzőkönyve: az egyetlen hely, ahol egy ügylet még azelőtt megjelenik, hogy gyertya lenne. Három tényt hordoz. A negyediket, amit a platformod mutat — hogy melyik oldal volt a kezdeményező —, senki nem jelenti; azt kikövetkeztetik, és tudni, hogyan, pontosan megmondja, meddig bízhatsz benne. Nagyjából ötből négyszer talál, és az alább kiszámolt hét másodpercben egyetlen rosszul besorolt, 900 részvényes print a perc előjeles összegét +600-ról −1200-ra viszi.

Előfeltételek: 2. lecke: az a jegyzés, amihez lent minden mérve van, és a 6. lecke: az, amit egy gyertya eldob — vagyis pontosan az, amiért idejöttél.

Kézzel előjelezni egy tape-et

Hat kötés egyetlen percből, mindegyik mellett az a jegyzés, amely akkor állt. Alkalmazd a fenti táblázat szabályát minden sorra, mielőtt továbbolvasnál.

Idő	Kötés	Méret	A jegyzés akkor	Következtetés
10:04:11	50,03	400	50.02 / 50.03	Vétel — az askon
10:04:12	50,03	1200	50.02 / 50.03	Vétel — az askon
10:04:14	50,02	700	50.02 / 50.03	Eladás — a biden
10:04:15	50,025	900	50.02 / 50.03	Közte. Az utolsó eltérő ár 50,02 volt, tehát magasabb, tehát vétel
10:04:17	50,04	300	50.03 / 50.04	Vétel — az askon
10:04:18	50,03	1500	50.03 / 50.04	Eladás — a biden

Ötezer részvény hét másodperc alatt. Így előjelezve 2800-at vettek és 2200-at adtak el, a különbség pedig +600: egy perc, amelyben valamivel több a vétel, mint az eladás.

Most változtass meg egy sort. A 900 az 50,025-ön az volt, amit a jegyzés nem tudott eldönteni, és a ticktest tippelt. Tegyük fel, rosszul tippelt — tegyük fel, hogy egy eladó fogadott el középáras teljesülést. Akkor 1900-at vettek és 3100-at adtak el, a különbség pedig −1200.

Ugyanaz a hét másodperc, ugyanaz az ötezer részvény, és a szám, amelynek össze kellene foglalnia őket, 1800-at mozdult: +600-ról egy kétszer akkora negatív számra. A mögötte lévő számtant érdemes megtartani: egy kötés átsorolása a végösszeget a méretének a kétszeresével mozdítja el, mert az egyik oldalról lekerül, a másikra pedig felkerül. Itt ez egyetlen kötés volt, a forgalom 18%-a, ráadásul épp azon a soron, amelyben a szabály a legkevésbé biztos.

Amit ez nem old meg

Hogy egy nagy, agresszív kötés bármit is előre jelezne. Sürgősséget állapít meg, a sürgősség pedig egy emberről szóló tény, nem előrejelzés: egy fedezés, egy visszaváltás és egy irányított fogadás ugyanúgy emeli meg az ajánlatot. Amit a tape megmond, az az, hogy amit nézel, az-e, aminek látszik.

Azt sem állapítja meg, mi számít nagynak. Az a te instrumentumod és a te szakaszod tulajdonsága, és egy leckében kinyomtatott küszöb sem éli túl a találkozást egy másikkal — a 3. feladat arról szól, hogyan szerzed meg a sajátodat.

És ezeknek az előjeleknek az összegével sem itt foglalkozunk. Összeadni őket a delta, vagyis a 8. lecke, és az, hogy hibasávval érkezik, épp az, amit az imént kiszámoltál. Hogy azok a kötések hol teljesültek, és melyikük nem került fel soha nyilvános tape-re, az az 56. lecke.

Az ötből négy számnak ráadásul évjárata van. Egy 1991-ben közölt szabályt tesztelő, 1990-es évekbeli amerikai részvényeken végzett vizsgálatból származik, és az akkor mért piacon szélesebbek voltak a spreadek, durvábbak a tickek, és sokkal kevesebb üzlet kötődött a jegyzések között, mint azon, amit te nézel. Ma már jobb osztályozók is vannak. A te platformod szinte biztosan egyiket sem használja, ezért a régi szám a becsületes, de nagyságrendként kezeld, ne a saját adatfolyamod mérőszámaként.

A „a szalagon abban a pillanatban, ahogy jelentik” is súlyt cipel. A jelentés nem azonnali és nem egységes: a helyszínek és a tőzsdén kívüli jelentőközpontok határidőkkel dolgoznak, nem nullával, így némelyik print másodpercekkel az esemény után ér el hozzád, néhány pedig sorrenden kívül. A szalag a gyertyát szerkezeténél fogva megelőzi. Az élővel ez nem ugyanaz.

És a fenti percet kiválasztottuk. Egyetlen print, a forgalom 18%-a, éppen azon az egyetlen soron ülve, amelyben a szabály a legkevésbé biztos, a legrosszabb eset, nem a hétköznapi. Egy olyan percben, amelynek középáras printjei kicsik, ugyanaz a hiba szinte semmit nem mozdít, és ezen az oldalon semmi nem mondja meg, milyen fajta perc van rendszerint előtted. Ez a 3. feladat második fele, és ez az a szám, amely eldönti, érint-e mindez téged egyáltalán.

A tape az egyetlen jegyzőkönyv, amelyben egy ügylet önmagaként jelenik meg. Négy oszlopából hármat jelentettek; a negyediket helyetted számolták ki, és körülbelül ötből négyszer talál.

Feladatok

1. Jelezd elő ezeket. A jegyzés végig 20,10 / 20,12, a kötések pedig sorrendben 20,12 × 300, 20,10 × 800, 20,11 × 500, 20,12 × 400. Sorold be mindegyiket, majd add meg az előjeles végösszeget. Melyik sornál kellett tippelned, és mennyi lenne a végösszeg, ha fordítva tippeltél volna?
2. Mozgasd a hibát. Egy perc 8000 részvényt tartalmaz és +1000 előjeles végösszeget. Mi a legkisebb egyetlen kötés, amelyet átsorolva ez a végösszeg negatívvá válna? Mondd meg a szabályt is, amit használtál, ne csak a számot.
3. A saját küszöbeid. Nyisd meg a tape-et a saját instrumentumodon, és tíz percen át jegyezz fel minden kötést: idő, ár, méret. Aztán válaszolj két kérdésre a saját listádból. Mekkora a 90. percentilis kötés, és a kötések mekkora hányada teljesült szigorúan a bid és az ask között? Az első az, hogy mit jelent neked a „nagy”; a második az, hogy a deltádból mennyi a tipp.

Források. Charles Lee és Mark Ready, „Inferring Trade Direction from Intraday Data” (Journal of Finance 46, 1991), a fent leírt szabály. Katrina Ellis, Roni Michaely és Maureen O’Hara, „The Accuracy of Trade Classification Rules” (Journal of Financial and Quantitative Analysis 35, 2000), amely olyan jegyzőkönyvekkel szemben mérte meg, ahol a kezdeményező ismert volt, és a jegyzéseken belül találta a legrosszabbnak. Joel Hasbrouck, Empirical Market Microstructure (Oxford, 2007) arról, miért becslési feladat egy ügylet előjelezése, és miért nem kikeresés.

Megvan a jegyzőkönyv, és tudod, mi valójában az utolsó oszlopa. A következő lecke összeadja, és az összeg felépítésénél fogva kiegyensúlyozottnak bizonyul: minden kontraktust megvett valaki és eladott valaki, tehát ebből semmi nem vételi forgalom. Az egyetlen szám, amely valóban egyoldalú, éppen abból az oszlopból építhető, amelynek a hibáját az imént megmérted.

Kizárólag oktatási célra. A kereskedés jelentős veszteségkockázattal jár. Ez nem pénzügyi tanácsadás. A múltbeli teljesítmény nem garantálja a jövőbeli eredményeket.