Miért jegyez bárki is árat
A jegyzett spread egy fix költség plusz két kockázat — a pozíció, amit a jegyző nem akart, és az ügyfél, aki többet tud nála. A költség adja a padlót; a spread mozgásának oka a két kockázat, és a kurzus hátralévő részében szinte minden viselkedés az egyikük kezelése. Az alábbi példában egy mit sem változott vállalat egyetlen délután alatt jut el az 2000 részvényen mért egy cent szélességtől a 300 részvényen mért négy centig, és egy 10 $-os oda-vissza út 40 $ fölé nő, mielőtt bármilyen hír megérkezett volna.
Előfeltételek: 1. lecke a készletkockázatról, és a 3. lecke a kontraszelekcióról. Mindkettőnek van már neve. Ez a lecke olyanná alakítja őket, amivel előre tudsz jelezni.
Nézd őszintén ezt a munkát. Ki kell tenned egy árat, amin veszel, és egy árat, amin eladsz, és mindkettőt ki kell tenned, mielőtt tudnád, melyiket veszi el valaki. A vevőidet nem te választod. Aki jön, az jön.
Amit ezért felszámítasz, annak egy része unalmas és nagyjából állandó: tőzsdei díjak, elszámolás, a technológia, az emberek. Padlót tesz a spread alá, és óráról órára alig változik, tehát megmagyarázza, miért létezik spread, de azt nem, miért mozog. Amitől egy spread mozog, az két kockázat, és érdemes őket külön megérteni.
Az első kockázat: a végén dolgaid lesznek
Valaki elad neked 5000 részvényt a bideden. Most 5000 részvényed van valamiből, amiről semmilyen véleményed nincs, pusztán azért megvéve, mert azt mondtad, megveszed. Amíg el nem adod őket, minden ellened futó tick a te veszteséged, és az az egy cent, amit meg akartál keresni, semmi egy harmincos elmozduláshoz képest.
Így hát a nyilvánvalót teszed: vonzóbbá teszed, hogy a következő tőled vegyen, és kevésbé vonzóvá, hogy neked adjon el. 50,02 bidet és 50,03 askot jegyeztél; most 50,01-et és 50,02-t jegyzel.
Nézd meg, mi történt az imént a képernyőn. Az ár 50,02-ről 50,01-re esett. Hír nem érkezett. Senki nem adott el meggyőződésből. Egyetlen szereplő kezel egy pozíciót, amit sosem akart, és önmagában ez mozdította el a jegyzést. Bármelyik piacon a kis elmozdulás számottevő része ez, és semmit nem jelent — érdemes megjegyezni, amikor eljutsz azokhoz a leckékhez, amelyek az árból olvassák ki a szándékot.
A második kockázat: néhány ügyfeled tud dolgokat
A második kockázat rosszabb az elsőnél, mert nem tudod fedezni, és nem látod jönni.
Akitől azt az 5000 részvényt vetted, annak volt oka rá, és a legtöbben, akik elveszik a jegyzésedet, olyan okokból kereskednek, amelyeknek semmi közük ahhoz, mennyit ér a dolog — egy alap, amelynek pénzt kell kihelyeznie, egy nyugdíjportfólió, amely újrasúlyoz, valaki, aki adót fizet. Velük szemben megkeresed a spreadet, és semmi baj nem történik. De egy kisebbség éppen azért érkezik, mert kiszámolta, hogy az árad rossz, és velük szemben minden alkalommal veszítesz, konstrukció szerint. Ezt hívjuk kontraszelekciónak, és ez az ára annak, hogy egy helyben állsz.
A spreadednek elég szélesnek kell lennie ahhoz, hogy amit a tájékozatlan többségen keresel, fedezze azt, amit a tájékozott kisebbségnek veszítesz. Ez az egész üzlet, egyetlen mondatban, és olyan előrejelzéseket ad, amelyeket még ezen a héten magad ellenőrizhetsz.
Mit jelez előre a modell
Ha a spread ennek a két kockázatnak az ára, akkor tágulnia kell, valahányszor bármelyikük nő. Egy előre bejelentett közlemény előtt: nő az esélye, hogy a következő érkező tud valamit, és a spreadek tágulnak — sokszor órákkal korábban, mindenféle árváltozás nélkül. A nyitás utáni első percekben: egy éjszakányi információ még nincs feldolgozva, és a spreadek a nap legszélesebbjei. Egy vékonyan kereskedett instrumentumban: nincs elég tájékozatlan flow ahhoz, hogy kifizesse a tájékozottat, így a spreadek szerkezetileg szélesek, és azok is maradnak. Amikor a forgalom kiszárad: napon belül ugyanez történik.
Ezek közül kettőt ingyen ki lehet használni, és ettől ezek a modul legolcsóbb megtakarításai: az ütemezett közlemény a lejjebb kiszámolt, 300 részvényen mért négy centes eset, az óra pedig ugyanaz a hatás, csak nincs bejelentés, amire fogni lehetne. Az egyik az óra: ugyanaz az instrumentum egy vékony éjszakai szakaszban sokkal szélesebben van jegyezve, mint egy likvid szakasz közepén, miközben az edge, amivel kereskedsz, rendszerint ugyanaz — a kettő közötti különbség tehát olyan költség, amelyet nem jobb kereskedéssel, hanem annak megválasztásával tüntetsz el, hogy mikor nyomod meg a gombot. A másik az előre kitűzött közlemény: a nap legszélesebb jegyzése az, amelyik a közlemény körüli másodpercekben nyomtatódik ki, és az akkor elküldött piaci megbízás a többszörösét fizeti annak, amit ugyanaz a megbízás néhány perccel később fizet. Egyik többszörös sem olyan szám, amit egy leckéből kell átvenni, mert a te instrumentumodhoz és a te kereskedési helyedhez tartozik — jegyezd fel a sajátodat azokban az órákban, amikor tényleg kereskedsz, ahogyan a 2. feladat egy bejelentés körül jegyzi fel. Az irány viszont nem kérdéses.
És a legfontosabb. Az a market maker, akit épp most gázoltak el — aki vett és vett, miközben az ár egyenesen átzuhant rajta —, szélesebbet fog jegyezni, kisebbet fog jegyezni, vagy egyáltalán abbahagyja a jegyzést. Nagyrészt joga van hozzá. Egyes helyszínek kijelölnek jegyzési kötelezettséggel bíró market makereket, de az ár mutatásának kötelezettsége sosem volt jó ár mutatásának kötelezettsége, és a szabály széléig tágított jegyzés a néven kívül mindenben visszavonulás.
Tehát a likviditás nem egy instrumentum tulajdonsága. Döntés, amelyet folyamatosan hoznak olyan emberek, akik abba is hagyhatják — és pontosan olyan körülmények között hagyják abba, amelyek miatt kereskedni akartál. Azt a 7300 részvényt, amit a 2. lecke könyvében megszámoltál, egy nyugodt délutánon számoltad meg, és 900 közülük a jegyzésen állt. Egyik szám sem ígéret csütörtökre.
A spread mint szám
Végy egy részvényt, amely normálisan oldalanként 2000 darabra egy cent széles jegyzést ad. Zárás után gyorsjelentés jön. Kora délutánra 300 darabra négy cent széles a jegyzése.
A cégben ma semmi nem változott. Az változott, hogy jegyezni veszélyessé vált: aki legközelebb érkezik, a szokásosnál nagyobb eséllyel tud valamit, ezért a jegyzők megemelték az árát annak, hogy ott állnak, és lecsökkentették, mennyit hajlandók belőle csinálni.
Árazd be traderként. Az oda-vissza utad részvényenként 0,01 $ volt; most 0,04 $. 1000 részvényen a 10 $-ból 40 $ lesz. Ami rosszabb: a jegyzésen csak 300 darab elérhető, tehát egy 1000 darabos megbízás ráadásul szinteket is végigjár — a költség nem négyszeres, hanem több.
A hasznos rész ez: mindez látszik, mielőtt bármi történne. A változatlan ár mellett táguló spread valami konkrétat mond neked: azok az emberek, akiknek az a munkájuk, hogy ott legyenek, úgy döntöttek, hogy a következő néhány óra drága. Nem kell tudnod, amit ők tudnak, hogy ugyanígy nézz a saját költségeidre.
Amit ez nem old meg
Ez egyetlen market maker modellje, egyetlen pozícióval. A valódi cégek egyszerre több ezer instrumentumot jegyeznek, keresztbe fedezik őket, és úgy nettósítják a kitettségeiket, hogy bármelyik egyedi jegyzés rossz útmutató arra, mijük van. Amikor azt látod, hogy egy jegyzés lefelé csúszik, egy rendszer kimenetét látod, nem egy trader érzéseit a részvényedről.
A modell azt sem mondja meg, mikor épül le egy készlet, és mikor cselekszik valaki egy információ alapján. Mindkettő úgy néz ki, mint mozgó ár. A kettő megkülönböztetése az egész 4. modul létezésének oka, és pusztán a jegyzésből nem megy — épp ezért indul el a modul többi része más bizonyítékokat keresni.
Ráadásul ebben a modellben sehol nincs verseny. Egyetlen jegyző áraz be egy kockázatot, csakhogy nem így jön létre egy jegyzés: ugyanazt az instrumentumot több cég jegyzi, és alálicitálnak egymásnak, tehát a spread, amit látsz, a legszűkebb, amit bármelyikük elfogad, nem pedig az az ár, amit ez az egy akart. A kockázattörténet a padlót és a mozgást magyarázza. A szintet nem.
A jegyzés abbahagyásának szabadsága sem egységes. A kötelezettségek helyszínenként, instrumentumonként és cégtípusonként eltérnek, és egy tőzsdén kijelölt market maker olyan szabályok alatt működik, amelyek nem vonatkoznak egy saját számlás cégre, amely ugyanazt a papírt máshol jegyzi. A „csak úgy abbahagyhatják” a helyes ösztön és a rossz mondat.
És a fenti minden előrejelzés irányt hordoz, nagyságrendet nem. Az, hogy a spreadek tágulnak egy ütemezett közlemény előtt, ellenőrizhető; az, hogy annyira tágulnak, hogy megváltoztassák, mit kellene tenned, nem az, amíg valaki oda nem adja a számot. Neked senki nem tudja odaadni, mert a te instrumentumodhoz, a te helyszínedhez és a te órádhoz tartozik; erre való a 2. feladat, és ezért utasítja el ez a lecke, hogy olyan szorzót nyomtasson, amit csak kitalálna.
A spread nem díj. Ár, amit valaki egy általa vállalt kockázatra tett, és akkor mozdul, amikor a kockázat mozdul.
Feladatok
- A jegyzés eltolása. Egy market maker 20,10 bidet és 20,12 askot jegyez, oldalanként 1000 darabra. Egy percen belül kétszer elviszik tőle a teljes 1000-et a biden. Írd le, mi történik a jegyzésével és miért, majd mondd meg, mit mutatna annak a percnek a grafikonja, és mit szűrne le belőle valószínűleg az, aki olvassa.
- Az előrejelzés. Válassz egy likvid részvényt, amelynek kitűzött gyorsjelentési dátuma van. Az azt megelőző három napon minden nap ugyanabban az időpontban jegyezd fel a jegyzett spreadet és a jegyzésen álló méretet, majd még egyszer a másnap reggelt is. A spread a bejelentés előtt tágult, nem utána? Mennyivel?
- A tájékozatlan többség. A modell szerint a spreadnek a tájékozott traderekkel szembeni veszteséget a tájékozatlanokon szerzett nyereségből kell fedeznie. Ezt felhasználva magyarázd meg, miért lehetnek egy szinte kizárólag profik által kereskedett instrumentum spreadjei szélesebbek egy ugyanakkora napi forgalmú közismert névénél.
Források. Lawrence R. Glosten és Paul R. Milgrom (1985) a kontraszelekciós felére. Thomas Ho és Hans R. Stoll, „Optimal Dealer Pricing under Transactions and Return Uncertainty” (Journal of Financial Economics 9, 1981) a készletoldalra és a fent leírt jegyzéseltolásra. Larry Harris, Trading and Exchanges (Oxford, 2003), 13. fejezet, a kettőre együtt, gyakorlati formában.
Ezzel a mechanizmus teljes: egy ár, egy könyv, egy teljesülés, egy spread, és az ember, aki megszabja. A következő lecke afelé fordul, hogy a képernyőd mit kezd mindezzel, és hogy egy gyertya melyik öt számot tartja meg mindabból, ami az intervallumában történt. Hogy melyik öt, az dönti el, milyen kérdésekre tud válaszolni egy grafikon.
Mi is valójában a teljesülés
Kontraszelekció az ügylet te felőli oldaláról, nem a jegyző oldaláról.
Lecke elolvasása →A spread az azonnaliság ára
Mit számít fel a spread, és hogyan olvasd, amikor változik.
Lecke elolvasása →Az order book színház
Miért hirdetés a megjelenített méret, és milyen tesztek választják el a ténytől.
Lecke elolvasása →A market maker üzlete
Ugyanaz a két kockázat, cég által, nem ember által, méretben futtatva.
Lecke elolvasása →Kizárólag oktatási célra. A kereskedés jelentős veszteségkockázattal jár. Ez nem pénzügyi tanácsadás. A múltbeli teljesítmény nem garantálja a jövőbeli eredményeket.
💬 Beszélgetés (0 hozzászólás)
Hozzászólások betöltése…
Készen állsz a Signal Pilottal kereskedni?
Váltsd gyakorlatra a tanultakat professzionális indikátorokkal és valós idejű piacelemző eszközökkel.
Vissza a Signal Pilothoz →