Az Order Book

Az ajánlati könyv minden áron minden pihenő limitáras megbízás, a jegyzés pedig csak ennek a legfelső sora. Az alábbi hétköznapi könyvben ez a felső sor az ott álló 7300 részvényből 900-at ír le, vagyis az az ár, amit egész nap nézel, annak a piacnak a 12%-áról szóló tény, amelyet leírni állít. Hogy mibe kerül egy ügylet, azt az dönti el, milyen messzire kell nyúlnod rajta túl.

Előfeltételek: 1. lecke, a limitáras megbízásról, amely árat tesz ki, és a piaci megbízásról, amely elveszi. Ez a lecke az a kettő, felszorozva.

A szám, amit a saját eszközödről tudni kell

Vedd elő a fenti könyvet, és tegyél fel egy másik kérdést: mekkora a legnagyobb piaci vétel, amely teljes egészében a jegyzésen teljesül? Háromszáz részvény. A 301.-nél már többet fizetsz annál, mint amit jegyeztek neked.

Részvényenként 50 $-on 300 részvény 15 000 $-os pozíció. Ha ebben a papírban 5000 $-os pozíciókkal kereskedsz, a jegyzett spread a valódi költséged, és a mélység soha nem érint. Ha 50 000 $-os pozíciókkal kereskedsz, a jegyzés fikció: mindig három-négy szintet fogsz lejárni, és a valódi költséged a nézett spread többszöröse.

Két kereskedő azonos stratégiával, azonos időzítéssel és azonos meggyőződéssel, de eltérő mérettel, ebben az eszközben eltérő eredményt ér el, és a különbség még azelőtt eldől, hogy bármelyiküknek bármiben igaza vagy nem igaza lenne. Ezért kérdezi a 12. lecke azt, hogy mivel kellene kereskedned, mielőtt bármelyik lecke azt kérdezné, hogyan. Kideríteni, hogy a kettő közül melyik vagy, egy kereskedési napba és egy jegyzetfüzetbe kerül, és szinte senki, aki ezzel az instrumentummal kereskedik, nem tette meg soha.

Amit ez nem old meg

A megjelenített méret nem feltétlenül a teljes méret. Azok a kereskedők, akik nem akarják felfedni, mennyit tartanak, kitehetnek egy töredéket, és utántölthetik, ahogy teljesül, így egy 300-at mutató könyv mögött 30 000 is állhat — a 9. lecke elmagyarázza, ki csinálja ezt és miért, a 31. lecke pedig azt, hogyan lehet észrevenni.

A megjelenített méret valódi szándéknak sem feltétlenül számít. Egy mikroszekundum alatt visszavonható megbízás kihelyezése szinte semmibe nem kerül, ami a könyvet megbízhatatlan tanúvá teszi abban, hogy bárki valójában mit akar. A 26. lecke teljes egészében a kettő megkülönböztetéséről szól, és most, hogy láttad, hogyan néz ki egy őszinte könyv, több értelme lesz.

Ráadásul a fenti minden szám egyetlen pillanat. A könyv nem fénykép, amit nyugodtan tanulmányozhatsz; megváltozik aközött, hogy a szemed leolvassa a jegyzést, és hogy a megbízásod megérkezik, és a legfelső 300 részvény addigra már valaki más teljesülése lehet. Az ezen az oldalon szereplő számítás pontos, és a piac, amelyet leír, nyugton maradt, amíg elvégeztük. Egy valódi képernyőn semmi nem marad nyugton.

Végül, ez egyetlen kereskedési helyszín. Az amerikai részvényekkel egyszerre több tucaton kereskednek, és amit a brókered mutat, lehet, hogy egy konszolidált legjobb vételi-eladási jegyzés, mögötte semmilyen mélységgel. Ez nem változtat a fenti számításon; azt változtatja meg, mennyit láthatsz belőle.

Marad a sor, amelybe az imént állítottak, és ez az egyetlen dolog itt, aminek nem tudsz utánanézni. Aki előbb jön, azt szolgálják ki előbb, ez a szabály, és jóformán egyetlen kereskedési helyszín sem teszi közzé, hogy a megbízásod valójában hányadik a sorban. A belépéskori helyedet ki tudod számolni, abból a 600-ból, ami ott állt, amikor kitetted. Utána vak vagy, és az az egyetlen szám, amely eldönti, köt-e valaha üzletet egy türelmes megbízás, éppen az a szám, amelyet a könyv nem mutat meg.

A jegyzés a következő részvény árát mondja meg. A könyv a tiédét.

Feladatok

1. Végigjárni a másik irányba. A fenti könyvet használva piaci megbízást küldesz 2000 részvény eladására. Számold ki a kapott átlagárat és a jegyzett bidhez viszonyított teljes slippage-t dollárban.
2. A sor. Limitáras vételt adsz 50,02-re, becsatlakozva a már ott álló 600 mögé. A következő percben 400 részvény cserél gazdát 50,02-n, majd az ár 50,06-ra emelkedik, és nem tér vissza. Teljesültél? Mondd meg pontosan, minek kellett volna történnie ahhoz, hogy igen.
3. A saját mélységed, tízszer. Nyisd meg a mélységet valamin, amivel tényleg kereskedsz, és jegyezd fel a méretet a legjobb biden és a legjobb askon. Tedd meg tízszer egy kereskedési nap folyamán, beleértve az első tíz és az utolsó tíz percet. Számold ki minden alkalommal a legnagyobb piaci megbízást, amely teljes egészében a jegyzésen teljesülne. Most tíz számod van: add meg a legkisebbet, a legnagyobbat, és hogy a tízből hány marad a szokásos pozícióméreted alatt. Ez az utolsó szám az a hányad egy hétköznapi napból, amelyen a jegyzés, amivel szemben kereskedsz, fikció.

Források. Larry Harris, Trading and Exchanges (Oxford, 2003), 4–6. fejezet, a megbízások elsőbbségéről és egy limitáras Order Book mechanikájáról. Joel Hasbrouck, Empirical Market Microstructure (Oxford, 2007), annak méréséről, hogy a könyv végigjárása valójában mennyibe kerül.

Most már tudsz könyvet olvasni, és be tudod árazni hozzá a saját megbízásodat. A következő lecke egyetlen megbízást követ végig azon a pillanaton, amikor ügyletté válik, és kiderül, hogy a piaccal soha nem találkozol. Egyetlen emberrel találkozol, aki éppen azt a pillanatot választotta, és ezért nem tisztességes mintája a kapott teljesülés azoknak, amelyek ott voltak.

Kizárólag oktatási célra. A kereskedés jelentős veszteségkockázattal jár. Ez nem pénzügyi tanácsadás. A múltbeli teljesítmény nem garantálja a jövőbeli eredményeket.